报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美股方面维持乐观，延续科技缩圈+周期的配置思路，2026年市场风格更均衡，关注AI科技等多板块，把握“科技缩圈”，同时关注实物AI主题投资机会，但需关注AI泡沫相关风险 [5] - 中资股短期情绪降温，风格或切换，建议配置业绩确定性高的科技和周期板块；中期港股维持杠铃策略，把握三条主线 [12] 各部分内容总结 美股情况 - 本周美股AI硬件+AI电力板块领涨，硬件强势跑赢软件，科技板块缩圈分化加剧，年初至今美股硬件持续跑赢软件，台积电超预期财报强化该趋势。短期美股进入财报季，维持乐观判断 [3][5] - 2026年美股市场风格更均衡，结构把握“科技缩圈”，AI叙事下半场关注“实物AI”主题投资机会，Mag7和Ex - Mag7、标普500和罗素2000的K型分化有望收敛。行业配置关注AI科技、医疗保健、公用事业、金融、材料、消费等板块，AI科技上游基础设施优先级大于下游软件，还可关注实物AI领域机会 [5] - AI存在局部泡沫而非系统泡沫，25年11月以来市场从奖励Capex支出转为担忧相关问题，当前惩罚个别资本开支激进的公司。从科技产业ROIC视角看可能接近1997年位置，需追踪美股科技巨头和指数层面“ROIC - WACC”是否收敛、“融资增速”与“利润增速”劈叉情况及ROIC下滑是否蔓延至指数层面 [27] 中资股情况 - 开年来南向资金入场动能提升，成交额占比回升，参照上一轮牛市，年初买入斜率更大 [7][8] - 短期春季躁动行情启动，A股先行，港股大盘修复补涨，中长期A股弹性可能大于港股，原因一是A股科技板块“纯科技属性”更强，港股科技板块受“内需拖累”，二是A股先进概念题材丰富，更受益于政策支持下的主题投资行情。同时提示A股短期上涨斜率过快会加大市场波动，本周两融杠杆调降释放降温信号，上证指数小幅震荡调整 [10] - 短期监管引导下情绪降温，叠加A股业绩预告披露窗口，中资股风格或从题材切向绩优成长/低位板块，行业配置建议以业绩确定性高的科技和周期板块为主，如AI硬件、新能源龙头、有色/化工 [12] - 中期港股维持杠铃策略，把握三条主线：政策支持的科技资产、“供给侧出清”与“需求侧改善”共振的新能源和化工板块、供给偏紧且受益降息催化的有色板块 [12] - 截至1月16日，A股业绩增幅预计翻倍股主要集中在电子、基础化工、医药生物、电力设备等行业 [13] 指数估值情况 - 恒指远期PE为12倍，行至2015年以来均值+1STD附近，恒科远期PE为21.9倍，行至近5年以来均值附近 [15] - 当前基于南向资金占比加权测算的恒指ERP录得4.7%，恒科ERP录得0.9% [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对美股维持乐观判断，延续科技+周期的配置思路；中资股已进入“春季躁动”行情，短期A股赚钱效应优于港股，关注后续港股补涨机会，港股中期维持杠铃策略 [3][7] 各部分内容总结 美股 - 本周顺周期板块领涨，科技板块延续缩圈结构，年初至今顺周期板块跑赢科技，科技板块内部硬件跑赢软件，商业航天/机器人等主题概念板块活跃 [3] - 2026年美股风格更均衡，科技和非科技板块K型分化收敛，科技板块“缩圈”，关注AI科技+医疗保健/公用事业（AI电力）/金融+材料+消费等板块，把握“科技缩圈”，关注实物AI主题投资机会 [3] - 美股估值整体偏贵，AI是局部泡沫而非系统泡沫，当前市场惩罚个别资本开支激进的公司，科技产业ROIC可能接近1997年位置，后续追踪“ROIC - WACC”收敛趋势及“融资增速”与“利润增速”劈叉情况 [14][22] 中资股 - 本周A股表现优于港股，A股部分业绩确定性强和主题概念发酵的板块领涨，港股互联网相对弱势，本轮中资股行情可能是A股先行、港股补涨格局 [4] - 2月是历年A股胜率最高的月份，短期A股赚钱效应优于港股，若A股短期上涨斜率过快可能加大市场波动，配置上中资股以业绩确定性高的板块防御，估值主导的板块进攻 [6][7] - 港股中期维持杠铃策略，把握三条主线：政策支持的科技资产、“供给侧出清”与“需求侧改善”共振的新能源板块、供给紧张且受益降息催化的有色板块 [7] 港股赔率 - 恒指远期PE为11.8倍，行至2015年以来均值+1STD附近，恒科远期PE为21.4倍，行至近5年以来均值附近 [9] - 基于南向资金占比加权测算，恒指ERP录得4.9%，恒科ERP录得1.1% [10]