核心观点 - 报告认为市场处于行业快速轮动阶段，需重视波动控制，债市看多但不激进，股市波动反复，海外市场整体震荡内部分化 [1][3][4] 债市方面 - 债市整体情绪偏乐观，但9月扰动偏多，政府债发行提速背景下，利率进一步向下突破可能性较低，不宜过度激进 [3][13] - 基本面修复偏慢，中期债市预计震荡偏强为主，配置盘可耐心持有或逢调整积极加仓，若十年期国债收益率升至1.69%则可适度积极 [3][13] 股市方面 - 外部美债担忧、通胀压力、美联储加息预期等扰动未有效缓解，风险偏好难以有效提升 [4][13] - 科技硬件方向近期表现偏弱，抛压未完全消化，整体上行空间尚未打开 [4][13] - 其他方向轮动较快，主线不清晰，难以形成带动市场上行的合力，波动反复或仍是近期常态 [4][13] - 科技方向需耐心等待反复震荡消化抛压，红利方向可逢低增配降低组合波动 [4][14] - 农业、AI应用等板块以短期交易机会为主，主要关注红利方向（港股央企红利、自由现金流、中证红利等）对冲波动作用，或适度降低仓位等待市场情绪修复 [4][14] 海外市场 - 短期内美债担忧、通胀压力、美联储加息预期等扰动未有效缓解，市场或偏震荡为主 [4][14] - 资本开支可持续性担忧尚未打消，AI硬件领域或相对偏弱震荡 [4][14] - 美国科技巨头受资本开支预期影响较小，表现有望相对偏强，支撑指数，待扰动落地后美股仍有望偏强震荡 [4][14] 重要事件回顾 - 9月3日，美联储理事沃勒称8月通胀数据将左右其政策会议投票立场，若通胀进展持续愿支持按兵不动，若进展逆转则小幅调整政策立场 [10] - 9月4日，《人民日报》发表文章指出欧洲应走出对华认知误区，勿将市场竞争异化为制度对立，互利依存不等于安全风险，欧洲产业焦虑不应把中国当作转嫁矛盾的替罪羊 [10] - 9月4日，美国8月非农就业人数增加16.2万，远超市场预期增幅5.6万，此前两个月新增就业者合计上修5.5万，7月就业人数从减少2.3万大幅修正为增加2.1万，8月劳动力参与率升至61.6%，失业率企稳于4.1%，平均时薪环比涨0.3%、同比涨3.1% [10] 周度行情回顾（8.31-9.6） - 债市震荡偏强，尽管此前债市快速上涨后止盈情绪回升，但权益市场风险偏好回落、债市资金欠配压力较大、基本面修复偏慢，十债收益率逼近1.70%后重新转向下行 [11] - A股市场情绪偏弱，行业轮动加快，成交量能偏弱，观望情绪偏高，红利、周期、消费等板块表现相对优于科技成长方向 [11] - 农业、周期、消费、地产、AI应用等多个行业轮动较快，持续性欠佳，赚钱效应相对偏弱 [11] - 海外市场震荡为主，硬件偏弱，美股七巨头相对偏强，美债扰动未明显缓和，加息和通胀预期反复，对AI资本开支不可持续的担忧仍未打消 [11] 华宝资产配置组合表现 - 国内宏观多资产模型截至9月4日，近一年收益率为8.76%，近一年夏普比率为0.90，基准夏普比率为0.43 [15] - 全球宏观多资产模型截至9月4日，近一年收益率为9.31%，近一年夏普比率为1.10，基准夏普比率为0.43 [18]