报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国内天然橡胶期货主力合约先扬后抑，总体微幅下跌 [8][90] - 展望后市，宏观方面市场情绪偏暖支撑胶价，基本面供应有宽松预期但供给端仍有支撑，需求端开工率变化不大、库存累库、终端车市有喜有忧，库存环比上升 [8][90] - 短期内天然橡胶市场多空因素交织，预计盘面短期维持区间震荡 [9][91] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约 RU2605 价格在 15030 - 15550 元/吨之间运行，先扬后抑、区间震荡，总体微幅下跌，截至 2025 年 12 月 19 日收盘报 15190 元/吨，当周下跌 40 点，跌幅 0.26% [6][16] - 现货价格：截至 2025 年 12 月 19 日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格 14850 元/吨，较上周下跌 100 元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价格 18150 元/吨，较上周下跌 50 元/吨；越南 3L（SVR3L）现货价格 15200 元/吨，较上周下跌 50 元/吨；青岛天然橡胶到港价 2090 美元/吨，与上周持平 [21][24] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价与天然橡胶主力合约期价基差较上周小幅扩张，截至 2025 年 12 月 19 日，基差维持在 -340 元/吨，较上周扩大 60 元/吨；截至 12 月 19 日，天然橡胶内盘价格较上周小幅下跌，外盘价格较上周小幅上涨 [28][31] 重要市场信息 - 国际：欧洲多国将组建“多国部队”支持乌克兰；美联储威廉姆斯对货币政策、失业率、通胀率等作出预计；美国财政部长贝森特对美国经济前景乐观，预计 2025 年 GDP 增速达 3.5%；美国 11 月非农就业、失业率、零售销售、PMI、CPI、初请失业金人数等数据发布；欧元区及部分国家 12 月 PMI 初值发布 [32][33][34] - 国内：11 月工业增加值、服务业生产指数、社会消费品零售总额等数据发布；“十五五”开局预计明年降准、降息有空间；11 月 70 城房价环比总体下降、同比降幅扩大；内地楼市预计 2026 年见底；前 11 个月全国财政收入同比增长 0.8%；11 月 30 个重点城市二手房成交环比上升 14%；12 月狭义乘用车零售预计环比微增、同比下降，新能源零售渗透率 60%；11 月中国汽车产销同比环比均增长、重卡销量同比大幅增长 [35][36][37] 供应端情况 - 天然橡胶：截至 2025 年 10 月 31 日，泰国等主产国产量有不同变化，10 月总产量 107.1 万吨，较上月增长 3.57 万吨，增幅 3.45%，增速继续小幅下降 [44] - 合成橡胶：截至 2025 年 11 月 30 日，中国月度产量为 77.9 万吨，同比减少 0.1%；累计产量为 816.9 万吨，同比增加 1.9% [47][50] - 新的充气橡胶轮胎：截至 2025 年 11 月 30 日，中国进口量为 1.03 万吨，环比上升 8.6% [55] 需求端情况 - 开工率：截至 2025 年 12 月 18 日，半钢胎汽车轮胎企业开工率为 71.39%，较上周下降 0.18%；全钢胎汽车轮胎企业开工率为 64.14%，较上周上升 0.07% [59] - 汽车产销：截至 2025 年 11 月 30 日，中国汽车月度产量 353.2 万辆，同比增 2.8%，环比增 5.1%；销量 342.9 万辆，同比增 3.4%，环比增 3.2% [63][66] - 重卡销量：截至 2025 年 11 月 30 日，中国重卡月度销量 113246 辆，同比增 65.38%，环比增 6.64% [72] - 轮胎产量：截至 2025 年 11 月 30 日，中国轮胎外胎月度产量为 10182.8 万条，同比下降 2.6% [75] - 轮胎出口：截至 2025 年 11 月 30 日，新的充气橡胶轮胎中国出口量为 5173 万条，环比下降 8.11% [80] 库存端情况 - 截至 2025 年 12 月 19 日，上期所天然橡胶期货库存 87160 吨，较上周上升 30170 吨 [87] - 截至 2025 年 12 月 14 日，中国天然橡胶社会库存 115.2 万吨，环比增加 2.9 万吨，增幅 2.6%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 49.89 万吨，环比上期增加 1.02 万吨，增幅 2.08% [87] 基本面分析 - 供给端：全球天然橡胶产区处于供应旺季，海外原料上量预期增加，国内产区停割但供应宽松预期仍在，近期泰柬地缘紧张支撑原料价格 [88] - 需求端：上周轮胎企业开工率变化不大，出货慢、库存累库，终端车市有增长但增幅下降，重卡销量同比大幅增长，前 11 个月橡胶轮胎出口量同比增长，全钢胎需求有转弱预期 [89] - 库存方面：上周上期所库存、社会库存和青岛总库存环比均上升，累库幅度增加 [89] 后市展望 - 宏观方面利多，市场情绪偏暖；供给端泰柬地缘形势支撑原料价格；终端消费良好但有转弱预期；国内库存持续累库且幅度加大，预计盘面短期维持区间震荡，需关注多方面情况 [91] 观点及操作策略 - 本周观点：预计天然橡胶期货主力合约短期维持区间震荡 [92] - 操作策略：单边暂时观望，激进者可逢低试多；套利关注多 01 空 05 正套机会；期权暂时观望 [93]