经济总量与增速 - 深圳2025年度GDP达3.87万亿元，居全省首位 [3] - 梅州以5.8%的GDP增速领跑全省，深圳以5.5%紧随其后，潮州以4.7%位居第三 [3] - 全省有10个地市GDP增速快于全省水平(3.9%)，其中珠三角占4席，粤东粤西粤北占6席 [3] - 湛江及广州的GDP增速从低于全省水平提升至超越全省水平 [3] 工业表现 - 湛江规上工业增加值以10.7%的增速领跑全省，工业对全市经济增长贡献率超40% [4] - 惠州规上工业增加值增长8.6%，其“2+1”产业中电子行业增长11.8%，石化能源新材料行业增长5.6%，生命健康制造业增长10.8% [4] - 梅州规上工业增加值增速达8.6%，其中有色金属冶炼和压延加工业增长114.2%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长20.9% [5] - 深圳3D打印设备、工业机器人、民用无人机产品产量分别增长45.1%、43.1%、40.1% [5] - 中山医药制造业增长46.3%，仪器仪表制造业增长31.8% [5] - 珠海集成电路、高端装备制造、新能源、精细化工业分别增长26.5%、21.6%、12.0%、7.5% [5][6] - 东莞集成电路、智能手表、服务器、传感器等产品产量分别同比增长69.7%、36.2%、25.9%、24.7% [6] 投资与消费 - 阳江工业技改投资增速超60%，潮州、梅州及茂名等地市工业技改投资增速均超过20% [7] - 深圳在居民服务、修理和其他服务业投资增长88.3%，信息传输、软件和信息技术服务业投资增长67.7%，科学研究和技术服务业投资增长16.1% [7] - 惠州汽车制造业投资增长98.9%，石油及化学制造业投资增长23.2% [7] - 湛江钢铁冶炼及加工业投资增长151.1% [7] - 广州航空航天器及设备制造业投资增长60.6%，信息服务投资增长22.0%，研发设计服务投资增长29.5% [7] - 东莞电子及通信设备制造业投资增长100.9%，装备制造业投资增长66.8%，计算机及办公设备制造业投资增长57.3% [7] - 广州社会消费品零售总额增速最快，汕尾、中山、惠州及清远增速也高于全省水平(2.8%) [7] - 广州家具类、通讯器材类及汽车类商品零售额分别增长70.9%、15.4%、11.1% [8] - 汕尾家用电器和音像器材类商品零售额增长347.4%，通讯器材类增长286.8%，文化办公用品类增长2317.7% [8] - 中山家用电器和音像器材类、通讯器材类零售额分别增长78.2%、61.1% [8] - 惠州通讯器材类零售额增长111.7% [8] - 清远家用电器和音像器材类零售额增长65.6% [8] 进出口贸易 - 深圳2025年进出口总额达4.55万亿元，再创新高，其中进口总额1.81万亿元，同比增长8% [9] - 深圳“新三样”产品（锂离子蓄电池、电动汽车等）出口总额达1201.3亿元 [9] - 肇庆外贸进出口总额达462.8亿元人民币，同比增长21.1%，增速全省第一，其中机电产品出口164.6亿元，增长19.8% [10] - 东莞外贸进出口总额达1.58万亿元，同比增长13.8%，出口电子元件、电工器材、电脑及其零部件、手机分别增长12.4%、20.1%、17.3%、7.4% [10] - 梅州外贸进出口总值107.1亿元，同比增长10.7%，对东盟、非洲、欧盟进出口分别增长70.4%、45.4%、7.4% [11] - 广州进出口规模迈上1.2万亿元新台阶，同比增长10.4%，其中出口突破8000亿元，同比增长17.8% [11] - 广州“新三样”产品（电动汽车、光伏产品、锂电池）出口262.5亿元，同比增长68.3% [12] 农林牧渔业 - 茂名、湛江两个地市2025年农林牧渔业总产值均超1100亿元 [13] - 珠海农林牧渔业总产值同比增长6.6%，增速全省第一，其中渔业产值108.42亿元，增长6.9% [13] - 阳江农林牧渔业总产值464.75亿元，同比增长6.4%，其中专业及辅助性活动产值增长13.0%，牧业产值增长9.2% [13] - 中山水产品总量44.70万吨，同比增长7.1% [13]

报告行业投资评级 - 对RU及NR评级为中性，对BR评级为中性 [10] 报告的核心观点 - 2月全球天胶供应转淡季供应压力或减缓，但国内到港量或维持高位，下游备货结束后将延续累库，成本端支撑偏强，临近春节下游开工率下降，供需双降，橡胶基本面矛盾不足，跟随周边市场波动 [10] - 市场氛围转弱使顺丁橡胶价格回落，基本面变化有限，装置暂无检修计划，供应充裕，但生产亏损民营装置或降负荷，产量环比下降，临近春节下游开工率下降，供需两弱，价格跟随上游丁二烯，丁二烯供应支撑仍存，需求端或有短期拖累，价格高位震荡 [10] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约15980元/吨较前一日变动-380元/吨，NR主力合约12925元/吨较前一日变动-310元/吨，BR主力合约12900元/吨较前一日变动-490元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格15800元/吨较前一日变动-350元/吨，青岛保税区泰混15000元/吨较前一日变动-230元/吨，青岛保税区泰国20号标胶1925美元/吨较前一日变动-35美元/吨，青岛保税区印尼20号标胶1865美元/吨较前一日变动-40美元/吨，中石油齐鲁石化BR9000出厂价格13000元/吨较前一日变动+0元/吨，浙江传化BR9000市场价12700元/吨较前一日变动-200元/吨 [1] 市场资讯 橡胶进出口情况 - 2025年12月中国天然橡胶进口量80.34万吨环比增加24.84%同比增加25.4%，1-12月累计进口数量667.51万吨累计同比增加17.94% [2] - 2025年中国橡胶轮胎出口量达965万吨同比增长3.6%，出口金额为1677亿元同比增长2%，新的充气橡胶轮胎出口量达929万吨同比增长3.3%，出口金额为1611亿元同比增长1.8%，按条数计算出口量达70162万条同比增长3.1% [2] 汽车产销情况 - 2025年12月我国汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降6.7%和4.6%，同比分别下降2.1%和6.2% [2] - 2025年全年汽车产销量分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高，连续17年稳居全球第一 [2] 全球天胶产消预测 - 2025年11月全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨较上月下降1.5%，消费量料降1.4%至124.8万吨较上月下降0.9%，前11个月累计产量料增2%至1337.5万吨，累计消费量料降1.7%至1393.2万吨 [3] 企业产能利用率情况 - 周内样本企业产能利用率涨跌互现，半钢胎依托外贸订单排产微升多数企业维稳，全钢胎出货承压部分企业控产致利用率小幅走低，预计本周产能利用率稳中偏弱，节前备货阶段企业排产暂未大调，备货储库保障节后供应，全钢胎出货偏慢、成品库存高企部分企业或适度减产 [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2026-02-02，RU基差-180元/吨（+30），RU主力与混合胶价差980元/吨（-150），NR基差491.00元/吨（+69.00），全乳胶15800元/吨（-350），混合胶15000元/吨（-230），3L现货16300元/吨（-350），STR20报价1925美元/吨（-35），全乳胶与3L价差-500元/吨（+0），混合胶与丁苯价差2000元/吨（-230）[4] 原料价格 - 泰国烟片60.40泰铢/公斤（-0.50），泰国胶水59.10泰铢/公斤（+0.30），泰国杯胶53.50泰铢/公斤（+0.00），泰国胶水 - 杯胶5.60泰铢/公斤（+0.30）[5] 开工率与库存 - 全钢胎开工率为62.47%（-0.06%），半钢胎开工率为74.32%（+0.48%）[6] - 天然橡胶社会库存为591689吨（+7185），青岛港天然橡胶库存为1271830吨（-2137），RU期货库存为110930吨（+1060），NR期货库存为53625吨（-1714）[6] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2026-02-02，BR基差-300元/吨（+190），丁二烯中石化出厂价10500元/吨（-100），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13000元/吨（+0），浙江传化BR9000报价12700元/吨（-200），山东民营顺丁橡胶12350元/吨（-150），顺丁橡胶东北亚进口利润-1323元/吨（-740）[7] 开工率与库存 - 高顺顺丁橡胶开工率为76.38%（+0.26%）[8] - 顺丁橡胶贸易商库存为6780吨（+430），顺丁橡胶企业库存为27650吨（-1400）[9]

报告行业投资评级 - 天然橡胶（RU及NR）谨慎偏多；顺丁橡胶（BR）谨慎偏多 [10] 报告的核心观点 - 全球天然橡胶供应将由旺季转淡季，后期供应压力或减弱，但1月下旬国内仍集中到港，短期供应承压，后期成本端支撑偏强，下游轮胎开工率回升，节前备货限制累库幅度，NR价格相对偏低，短期胶价偏强运行 [10] - 丁二烯原料价格强势使顺丁橡胶生产亏损放大，部分民营装置或降负，供应压力短期减缓但仍充裕，下游需求持稳，丁二烯价格预计延续强势，顺丁橡胶价格将跟随偏强震荡 [10] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约昨日收盘16205元/吨，较前一日变动-25元/吨；NR主力合约13085元/吨，变动+0元/吨；BR主力合约13045元/吨，变动-220元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格15950元/吨，变动+0元/吨；青岛保税区泰混15100元/吨，变动-50元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1940美元/吨，变动-5美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1875美元/吨，变动+0美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格13000元/吨，变动+0元/吨；浙江传化BR9000市场价12750元/吨，变动-150元/吨 [1] 市场资讯 天然橡胶进口 - 2025年12月中国天然橡胶进口量80.34万吨，环比增加24.84%，同比增加25.4%；2025年1-12月累计进口数量667.51万吨，累计同比增加17.94% [2] 橡胶轮胎出口 - 2025年中国橡胶轮胎出口量达965万吨，同比增长3.6%；出口金额为1677亿元，同比增长2%；新的充气橡胶轮胎出口量达929万吨，同比增长3.3%；出口金额为1611亿元，同比增长1.8%；按条数计算，出口量达70162万条，同比增长3.1% [2] 汽车产销 - 2025年12月我国汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降6.7%和4.6%，同比分别下降2.1%和6.2%；2025年全年，汽车产销量分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4% [2] 全球天胶产消 - ANRPC预测2025年11月全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨，较上月下降1.5%；消费量料降1.4%至124.8万吨，较上月下降0.9%；前11个月，累计产量料增2%至1337.5万吨，累计消费量料降1.7%至1393.2万吨 [3] 企业产能利用率 - 周内样本企业产能利用率涨跌互现，半钢胎依托外贸订单排产微升，多数企业维稳；全钢胎出货承压，部分企业控产致利用率小幅走低，预计本周产能利用率稳中偏弱 [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2026-01-27，RU基差-255元/吨（+25），RU主力与混合胶价差1105元/吨（+25），NR基差467.00元/吨（-32.00）；全乳胶15950元/吨（+0），混合胶15100元/吨（-50），3L现货16400元/吨（+0）；STR20报价1940美元/吨（-5），全乳胶与3L价差-450元/吨（+0）；混合胶与丁苯价差2300元/吨（-50） [4] 原料价格 - 泰国烟片60.73泰铢/公斤（+0.13），泰国胶水57.90泰铢/公斤（+0.20），泰国杯胶53.20泰铢/公斤（+0.20），泰国胶水-杯胶4.70泰铢/公斤（+0.00） [5] 开工率与库存 - 全钢胎开工率为62.53%（-0.49%），半钢胎开工率为73.84%（+1.31%）；天然橡胶社会库存为584504吨（-393），青岛港天然橡胶库存为1273967吨（+17175），RU期货库存为109870吨（+1480），NR期货库存为55339吨（-1411） [6] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2026-01-27，BR基差-345元/吨（+120），丁二烯中石化出厂价10800元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13000元/吨（+0），浙江传化BR9000报价12750元/吨（-150），山东民营顺丁橡胶12300元/吨（-300），顺丁橡胶东北亚进口利润-694元/吨（-233） [7] 开工率与库存 - 高顺顺丁橡胶开工率为76.12%（-3.57%）；顺丁橡胶贸易商库存为6350吨（-1690），顺丁橡胶企业库存为29050吨（+2150） [8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受宏观情绪与外部地缘局势影响，能化板块偏强，合成橡胶强势涨停带动天然橡胶同步上涨，后期天然橡胶或维持同步偏强震荡且与化工板块共振加强，但库存压力、内需增长承压、出口不确定性等因素仍带来一定压制[1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 宏观与地缘影响下，能化板块偏强，橡胶资金参与度提升，合成橡胶带动天然橡胶上涨；沪胶受宏观情绪影响大，海外产区低产季前上量，12月干胶进口大增致库存高企，下游节前备库但库存压力仍存，重卡与工程机械有提振但内需和出口有问题[1] - 天然与顺丁橡胶价差回落，对“替代需求”有压制，天然橡胶性价比提升[2] 近端交易逻辑 顺丁橡胶上涨和化工板块强势助推橡胶估值，RU仓单偏低使近月合约估值偏强，05合约前国内停割，价格锚定宏观情绪且现货有支撑，NR锚定印尼标胶，关注新交割标准升贴水细则[8] 远端交易预期 泰国南部等降水减少，国内停割，部分产区将停割，季末抢收支撑原料价格；全乳仓单预计增加有限，RU现货偏强修复估值，关注冬后产区物候和3 - 4月需求，26年夏季或有厄尔尼诺影响；国内消费刺激政策跟进，汽车终端销量强，轮胎和汽车配套出口有支撑，但新能源补贴退坡和固定资产投资下滑带来需求阻力，内需需激励；欧盟反双反政策和海关登记对轮胎出口有影响，远端出口需求有不确定性[11][12] 交易型策略建议 - 行情定位：RU主力合约短期参考震荡区间15500—16500，重要压力点位16300；NR主力合约震荡区间12400—13500，重要支撑点位13000；下游节前备库需求稳定，上游供给中性偏宽松，合成橡胶带动橡胶估值，整体或维持偏强但需阶段性盘整[15] - 策略建议：单边策略可考虑逢高减仓；对冲策略可结合保护性期权或采用价差策略，卖权以深度虚值为宜；基差策略关注宏观情绪与合成橡胶走势；月差套利策略可参考季节性走反套行情，05合约或维持偏强可逢高建仓；品种套利策略观望，关注NR - BR价差阶段性低点[15][16] 产业客户操作建议 - 库存管理：库存偏高担心胶价下跌，可做空橡胶期货、买入虚值看跌期权、卖出看涨期权锁定销售利润和增厚利润[30] - 采购管理：常备库存低担心原料上涨，可买入橡胶远月期货、买入虚值看涨期权锁定采购成本和减少成本上涨风险[30] 第二章 重要信息及关注事件 上周重要信息 - 利多信息：中国央行加大流动性投放，多部门出台利好政策提振宏观情绪；山东轮胎企业全钢胎和半钢胎开工负荷有变化；12月国内规上工业增加值同比和环比增长；2025年中国橡胶轮胎出口量和金额增长；欧盟反倾销调查暂停，电动汽车磋商有进展；云南和海南停割，部分产区将停割，2026年三季度有厄尔尼诺概率[31][32] - 利空信息：2025年12月中国天然橡胶进口量增加，出口量减少；地缘争端使市场避险情绪提升；青岛地区天胶库存增加；欧盟对中国轮胎进行强制进口登记[33][34][35] 本周关注重点 关注产区天气、合成橡胶走势及与天然橡胶价差、港口和社会库存变化、下游轮胎节前备库与产销节奏、宏观商品情绪和相关数据[35] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势：上周商品震荡偏强，顺丁橡胶带动天然橡胶上涨，持仓增加成交放量[37] - 资金动向：上周橡胶价格走强，沪胶与20号胶持仓大幅减空[43] 现货行情与价差分析 - 现货行情：国产全乳胶等多种橡胶现货价格有不同程度变化[46] - 期限结构分析：全乳基差维持回归趋势，印尼标胶NR维持平水，非洲胶升水回落，泰标、马标偏强，泰混远期船货升水；天然橡胶受合成橡胶提振价格回升，但干胶累库压制RU远月合约，近月受顺丁橡胶影响多[49][64] - 外盘行情：外盘天然橡胶期货有不同走势和月差结构，RU与日本烟片胶期货05合约价差回落，NR与新加坡标胶价震荡走高[71][73][74] - 虚实盘比与情绪指标：宏观氛围偏暖带动橡胶偏强震荡，合成橡胶带动天胶估值，但天胶累库使多空分歧加剧，虚实盘比高于历史同期[80] - 品种价差分析：深浅胶库存比走高，深浅价差走扩；天胶与合成胶价差缩窄[83][86] 第四章 估值和利润分析 产业链利润跟踪 - 原料成本：国内产区停割，云南胶块价格持稳，泰国东北部抢收支撑原料，马来西亚杯胶价格回调，胶乳价格持稳[89] - 加工利润：国产胶方面，云南和海南停割，轮胎胶生产毛利小幅上涨；进口胶方面，泰国烟片利润平稳，泰标和泰混加工进口利润抬升[103][105] 第五章 供需及库存推演 供应端 - 主产国产量：2025年全球天胶产量料同比增加，不同国家有不同增减情况[108] - 国内进口情况：2025年12月和全年中国进口天然及合成橡胶数量增加[110] 需求端 - 主产国总量需求：中国11月需求环比回升，部分海外主产国总量需求整体环比回升[121] - 轮胎产销情况：下游轮胎上周开工环比提升，全钢胎开工处历史偏高水平，半钢胎略低于去年同期；全钢胎库存偏低，半钢胎库存走高；12月国内轮胎产量和出口有不同表现，受欧美贸易壁垒影响[125] - 替换需求：国内物流业景气平稳，公路运价指数上涨，但固定资产投资增速放缓抑制货运物流总量替换需求，“十五五”宽松货币政策或助稳行情[130] - 配套需求：汽车方面，国内配套需求有韧性，乘用车和商用车销量及出口表现好，但库存压力积累；重型货车与工程机械方面，货车销量高，重卡和工程机械产量增长，但国内固定资产投资疲软，货车新增需求难有明显增长，未来需政策刺激[138][141] - 海外轮胎产量：日本轮胎产量整体持稳，泰国轮胎出货指数同比增长[143] - 海外轮胎需求：美国汽车销量弱但轮胎进口增长，欧洲乘用车产销平稳，日韩汽车产量和出口有不同表现[145][148] - 其他橡胶制品需求：12月PMI数据回升，橡胶其他下游开工回暖，输送带开工环比回升但同比偏低，橡胶管开工环比回落但同比增长[151] 库存端 - 期货库存：截止2026年1月23日，橡胶仓单库存周度增加，20号胶仓单库存周度减少[153] - 社会库存：截至2026年1月18日，青岛地区天胶库存增加，各仓库入库率和出库率有变化[155]

行业整体表现 - 2025年中国境内举办经贸类展会4095项，展览总面积1.59亿平方米，分别同比增长6.53%和2.5%，数量和面积均创历史新高 [1] - 展览业作为连接供给与需求、贯通产业与消费、联动国内与国际的重要平台，凭借“一业带百业”的乘数效应，在推动产业升级、激活经济活力中发挥重要作用 [1] 对外开放窗口作用 - 大型国家级展会平台充分发挥对外开放窗口作用，2025年成果丰硕 [2] - 第三届链博会吸引75个国家和地区参与，产业链协同效益显著 [2] - 第八届进博会企业展面积超过36.7万平方米，共有来自138个国家和地区的4108家企业参展，展览面积和企业数量均创历史新高 [2] 赋能产业协作与升级 - 展会功能从“展产品”向“链产业”深度升华，成为产业链协作的“加速器” [3] - 以良之隆集团为例，其通过“产业路由器”模式打通食材研发、生产、流通、消费全链条，2025年武汉主场展会吸引全球5000家展商、40万专业观众，交易金额破百亿，2026年目标展览面积35万平方米、展商6000家，现场预签单突破150亿元 [3] - 东营石油装备展覆盖油气勘探、储运全产业链，2025年发布71项首台套产品、122项新技术，展会成为前沿思想交流、产学研用转化、全球资源链接的综合平台 [3] 助力企业出海与国际拓展 - 2025年中国贸促会共牵头审批全国70家组展单位赴57个国家参展办展1259项，展会数量同比增长7.98% [4] - 出国办展实际成交额大幅增加19.09%，场均成交额同比增长14.16% [5] - 机械、交通运输物流是海外参展办展项目数量最多的两大领域，项目数占比分别达15.6%和11.9% [4] - 消费品行业海外项目数占比由2024年的5.1%提升至2025年的7.2%，保持增长态势 [4] - 东营贸促会组织“万企出海 鲁贸全球”精准采购对接会，助力扩大“东营制造”的国际影响力 [4] 行业定位与未来展望 - 会展业是引导产业发展、促进经贸合作的重要载体，是产业创新的“策源地”、要素流动的“加速器”和全球产供链深度合作的“稳定锚” [5] - 面对“十五五”时期加快培育新兴产业和未来产业的战略机遇，全球会展业应坚持开放合作、展产融合、创新驱动、互利共赢，共同把握中国式现代化发展带来的新机遇 [6]

公司核心经营与财务表现 - 2025年全年营业收入、工业总产值、出口额同比分别增长14%、13%、12% [1] - 2024年实现营业收入1238.23亿元，净利润15.13亿元，按增长口径计算2025年营收超过1400亿元 [1] - 2022年至2024年营业收入分别为1112亿元、1217亿元、1238.23亿元，净利润分别为17.40亿元、20.64亿元、15.13亿元，总资产分别为1464亿元、1661亿元、1692亿元 [14] - 2025年上半年营收为619.77亿元，同比上升8%，同期净利润为9.91亿元，同比减少近20% [15] 公司发展历程与战略定位 - 公司自2019年重组成立，发展分为起步整合期与战略扩张期 [2] - 前身为1978年成立的广钢集团，2019年整合万力集团、万宝集团重组成立，2021年广州智能装备产业集团划拨入公司 [2] - 作为广州市政府工业领域投资平台，目标是到2025年拥有10-15家上市公司，打造具有全球竞争力的世界一流工业投资集团 [6] - 连续三年登陆《财富》世界500强榜单，排名持续上升 [1] 产业整合与资本扩张 - 通过重组整合和对外收购推动产业规模持续扩张，投资版图从广东扩展到浙江、江苏、江西、湖南、河南等地 [1] - 目前合计持股7家上市公司，业务涉及装备制造、汽车零部件、建筑材料、家电制造等多个领域 [2] - 并购逻辑紧扣“强链补链延链”与“培育新兴产业”双重目标，形成多元化收购格局 [9] - 正加快产业链垂直整合，重点布局新能源汽车、智能装备等新兴产业，构建千亿级先进制造业产业集群，并积极推进具身智能全产业链生态建设 [8] 重要收购事件与战略协同 - 收购山河智能（002097.SZ）出资16.46亿元获得28.43%表决权，以增强工程机械领域竞争力 [3] - 收购润邦股份（002483.SZ）以12.6亿元收购20%股权，以支持高端装备及环保产业布局 [3] - 收购孚能科技（688567.SH）以9.72亿元收购5%股份，溢价率达37%，旨在整合新能源汽车零部件产业链 [3][9] - 收购旭升集团（603305.SH）将以近43亿元取得控制权，该公司是特斯拉核心供应商，产品应用于新能源汽车、储能与机器人等领域 [3][8] - 其他重要收购包括金明精机、南方宇航、天海电子、鼎汉技术、佛山通宝等，覆盖轨道交通、海工装备、压缩机产业链等多个关键领域 [3][7] 业务板块构成 - 装备制造业务主要涉及广州智能装备和山河智能，产品包括电梯、柴油机、电线电缆、重型机械、工程机械等 [5] - 汽车零部件业务主要涉及万力股份和天海电子，产品包括橡胶轮胎、汽车电线束、汽车连接器、汽车电子等 [5] - 建材制造业务经营主体为广钢新材料公司，主要产品为建筑钢筋 [5] - 化工制造业务主要为南方碱业和珠涂公司，分别从事盐化工和精细化工业务 [5] - 家用电器制造业务经营主体为万宝集团，主要从事冰箱及压缩机业务 [5] CVC投资平台——工控资本 - 工控资本是公司旗下唯一的资本运营平台，管理规模超过200亿元 [1][10] - 业务分为产业资本、产业并购、产业基金、产业投资四大战略板块 [11] - 在产业资本方面，控股金骏小贷，参股万宝融资租赁、广州银行、广州农商行等金融机构，2022-2024年获得分红收益分别为9765万元、8208万元和5152万元 [11] - 在产业并购方面，主导或协助并购了山河智能、润邦股份等4家上市公司及天海电子等近10家行业龙头 [11] - 在产业基金方面，截至2024年末主导产业基金14只，规模105.04亿元，实缴25.64亿元；作为LP参与的产业基金10只，规模143.53亿元，实缴10.03亿元 [11][12] - 在产业投资方面，截至2024年末累计股权投资82.44亿元，投资项目53个，已投项目中有14家已上市，1家上市申请获受理 [12] - 截至2024年末，工控资本总资产163亿元，所有者权益112亿元，营业总收入20.71亿元，净利润0.41亿元 [12] 资产与资源状况 - 公司拥有较丰富的土地以及金融股权等资产，部分子公司因老厂房土地被政府收储获取大量土地收储补偿款 [5] - 公司本部作为资金集中管理平台，账面现金类资产较充足，同时持有广州银行、广州农商行等金融股权资产 [5] 经营挑战与财务风险 - 公司由多家企业集团整合成立，子公司众多且涉及多个业务领域，存在历史遗留问题，整合及管理压力较大 [13] - 贸易业务占比较高，装备制造等主业市场竞争激烈，综合毛利率水平低，期间费用负担较重，主业整体盈利表现不乐观 [14] - 因持续收购形成较大规模商誉，2025年上半年商誉为29.39亿元，较期初的23.74亿元上升23.80% [15] - 部分收购企业受行业下行影响经营亏损，造成商誉减值损失，2025年上半年资产减值损失为7508万元，较期初上升276%，信用减值损失1.16亿元，较期初上升33% [15] - 应收账款、存货规模较大，若行业景气度下行或下游客户回款减慢可能面临资产减值风险 [15]

市场要闻与数据 - 期货方面昨日收盘RU主力合约15850元/吨较前一日变动+105元/吨；NR主力合约12735元/吨较前一日变动+120元/吨；BR主力合约12270元/吨较前一日变动+355元/吨[1] - 现货方面云南产全乳胶上海市场价格15600元/吨较前一日变动+100元/吨；青岛保税区泰混14880元/吨较前一日变动+80元/吨等[1] 市场资讯 - 2025年12月中国天然橡胶进口量80.34万吨环比增加24.84%同比增加25.4%，2025年1 - 12月累计进口数量667.51万吨累计同比增加17.94%[2] - 2025年中国橡胶轮胎出口量达965万吨同比增长3.6%；出口金额为1677亿元同比增长2%[2] - 2025年12月我国汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆环比分别下降6.7%和4.6%同比分别下降2.1%和6.2%[2] - 2025年全年汽车产销量分别为3453.1万辆和3440万辆同比分别增长10.4%和9.4%产销量再创历史新高连续17年稳居全球第一[2] - ANRPC预测2025年11月全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨较上月下降1.5%；天胶消费量料降1.4%至124.8万吨较上月下降0.9%[3] - 前11个月全球天胶累计产量料增2%至1337.5万吨累计消费量料降1.7%至1393.2万吨[3] - 近期轮胎企业出货依旧偏缓但较月内上旬略有好转，全钢胎国内出货有所增加，受天气拖累整体出货承压企业库存持续走高[3] 市场分析 天然橡胶 - 2026 - 01 - 22，RU基差 - 250元/吨（ - 5）等多项价差及现货价格数据[4] - 原料方面泰国烟片60.05泰铢/公斤（ + 0.56）等价格数据[5] - 开工率全钢胎开工率为62.53%（ - 0.49%），半钢胎开工率为73.84%（ + 1.31%）[6] - 库存方面天然橡胶社会库存为584897吨（ + 16724）等多项库存数据[6] 顺丁橡胶 - 2026 - 01 - 22，BR基差 - 420元/吨（ - 5）等多项价差及现货价格数据[7] - 开工率高顺顺丁橡胶开工率为76.12%（ - 3.57%）[8] - 库存方面顺丁橡胶贸易商库存为6350吨（ - 1690），顺丁橡胶企业库存为29050吨（ + 2150 ）[9] 策略 - RU及NR谨慎偏多，近期海外主产区雨水偏少，预计本周供应回升，下游半钢胎订单改善但总体需求呈淡季特征，1月中下旬国内到港增加预计累库延续，原料价格坚挺及后期轮胎厂备货对胶价有支撑[10] - BR谨慎偏多，美国巴斯夫丁二烯装置检修带动丁二烯价格上涨，成本端支撑加强，顺丁橡胶供需矛盾不大，上游检修少供应充裕但开工率无提升空间，下游需求淡季，丁二烯价格预计坚挺，顺丁橡胶价格将跟随偏强运行[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前国内云南和海南天胶产区处在停割季，国产全乳胶供应压力显著下降，而东南亚尚未进入低产季，供应压力依然存在；胶市下游国内汽车产销数据偏乐观，12月重卡销量数据好于预期；不过原油回吐地缘溢价，能化板块集体回调拖累橡胶期货高位调整；随着前期利多陆续兑现，胶市迎来多空分歧阶段，预计后市橡胶期货或维持高位回调整固的走势 [5][59] 各部分内容总结 市场回顾 - 2026年1月16日当周，上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价维持在15,650元/吨一线震荡整理，周环比小幅下跌50元/吨；以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以沪胶2605合约期价作为期货参考价格，二者基差维持贴水程度小幅收敛，截止当周，二者基差维持在贴水185元/吨 [9] - 受益于国内汽车产销数据好于预期提振，本周国内橡胶期货一度冲高上行，不过随着利多数据消化以及能化板块集体回调拖累，胶价随后回吐涨幅；沪胶期货2605合约最高涨至16,480元/吨，当周期价累计跌幅达1.22%至15,835元/吨；标胶期货2603合约最高涨至13,305元/吨，当周期价累计跌幅达1.58%至12,745元/吨；合成胶期货2603合约最高涨至12,470元/吨，当周期价累计跌幅达2.07%至11,815元/吨 [13][14] 2025年三季度全球胶市供需改善 - 2025年11月天胶生产国协会成员国合计产胶量达116.77万吨，月环比略微减少0.57万吨，同比小幅减少6.74万吨，降幅达5.46%；2025年1 - 11月合计产胶量达1038.87万吨，较去年同期小幅增加4.82万吨，增幅达0.47%；2025年11月合计天胶消费量达91.16万吨，月环比小幅增加1.12万吨，较去年同期小幅增加1.10万吨，增幅达1.22%；2025年1 - 11月合计天胶消费量达999.74万吨，较去年同期小幅减少22.43万吨，降幅达2.19%；出口方面，2025年1 - 11月泰国天胶合计出口量同比大幅增加19.77万吨，增幅达5.54%，印尼同比小幅增加8.4万吨，增幅达5.56%，马来西亚同比小幅减少3.94万吨，降幅达3.95%，越南同比小幅减少11.91万吨，降幅达7.16%；当前国内外天胶产区正处割胶旺季，若无极端气候干扰，东南亚产胶国正常割胶或致供应压力稳步增加，产量维持同比小幅增长态势，因美国政府停摆以及关税战因素影响，全球橡胶需求出现小幅下滑，在胶市供需结构转弱背景下，预计后市胶价表现或承压 [26][29][30] - 2025年11月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)合计79万吨，同比增加11%；2025年1 - 11月共计757.2万吨，同比增加16.5% [33] - 2025年11月中国橡胶轮胎外胎产量为10,182.8万条，同比小幅下降2.6%；2025年1 - 11月累计产量达110,311.5万条，同比略微增长0.6%，增速较上半年明显放缓；截至2026年1月16日，本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为72.53%，环比 + 8.75个百分点，同比 - 5.03个百分点；中国全钢轮胎样本企业产能利用率为63.02%，环比 + 7.52个百分点，同比 + 5.21个百分点；部分半钢轮胎企业外贸订单增量，助推产能利用率提升，部分全钢轮胎企业成品库存攀升，为控制库存增速，存一定控产现象，限制产能利用率提升幅度 [36] - 2025年，汽车产销累计完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高，产销规模连续3年保持在3000万辆以上，连续17年稳居全球第一；2025年全年汽车出口超700万辆，达到709.8万辆，同比增长21.1%；2025年12月，中国汽车经销商库存预警指数为57.7%，同比上升7.5个百分点，环比上升2.1个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所下降；2025年12月中国物流业景气指数（LPI）为52.4%，环比上升1.5个百分点，创下全年最高水平；2025年12月份，我国重卡市场共计销售9.5万辆左右，环比2025年11月下降约16%，比上年同期增长约13%；2025年全年，我国重卡市场总销量达成了最近四年来的新高113.7万辆，同比增长约26% [40][41] - 截止2026年1月16日当周，沪胶期货库存周环比大幅增加，注册仓单周环比大幅增加，周库存122,850吨，较1月9日当周大幅增加1900吨，周注册仓单108,390吨，较1月9日当周大幅增加3900吨；截至2026年1月4日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量54.83万吨，环比上期增加2.35万吨，增幅4.48%，其中，青岛天然橡胶样本一般贸易库存周环比小幅增加1.69万吨至46.03万吨，增幅3.80%，保税区库存8.81万吨，增幅8.16%，一般贸易库存46.03万吨，增幅3.80% [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年全球天然橡胶供不应求，库存进一步下降，实现自2021年以来第5年去库，未来全球天胶有望延续去库节奏，低库存格局有利于天胶底部支撑 [1] - 传统产胶国产量缩减或不可逆，新兴产胶国难弥补供给缩量 [1] - 我国天然橡胶产量增长、需求高位、高进口高库存，国储政策从净抛储转向以收为主 [2] - 全球天然橡胶供需格局或逐渐由过剩转为不足，国内轮胎产量稳定增长，橡胶收抛储政策进入“以收为主”新阶段，有助于天然橡胶价格底部上移 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年沪胶全年宽幅震荡，区间13850 - 18230元/吨 [9] - 1 - 4月震荡下跌，因特朗普当选后关税战升级致胶价大幅下挫 [9] - 5 - 8月触底反弹，主产区开割顺利、宏观氛围回暖、中美贸易战缓和 [9] - 9 - 10月震荡回落，“反内卷”商品回落、国储抛储量超预期、供需偏弱 [9] - 11 - 12月震荡回升，市场情绪回暖、国内产区停割、预计下一年度供给缩量 [10] 供需结构分析 全球新增供给有限，ANRPC实现第五年去库 - 2025年全球气候正常，天然橡胶主要生产国供应恢复增加，预计产量1489.2万吨，同比增长2.51% [15] - 全球消费温和复苏，预计消费量1556.5万吨，同比增长2.83%，供不应求，库存进一步下降 [15] - 主产国新增种植面积自2012年逐年回落，2015年断崖式下滑，未来全球天胶有望延续去库节奏 [15] 印尼和马来西亚结构性产量下滑，主产国缩量或不可逆 - 印尼和马来西亚天胶产量缩量明显，原因是产业结构转型和胶树老龄化 [20] - 2025年1 - 11月，泰国增产2.81%，马来西亚减产9.91%，印尼减产17.51%，越南增产6.59% [20] - 传统产胶国受多种问题制约，产量缩减或不可逆 [20] 我国天胶产量增长，消费高位，全年高库存不见拐点 - 2025年1 - 11月我国天然橡胶产量88.18万吨，同比增产4.21% [25] - 1 - 11月实际消费量62.03万吨，同比下降5.46%，但仍处历史高位 [25] - 1 - 11月累计进口75.7万吨，同比增长16.82%，高产高进口致库存全年高位持续 [25] - 2025年国储收储量高于抛储量，“净抛储周期”结束，进入“以收为主”新阶段 [26] 行业分析 替换需求持续发力，配套需求大幅增长 - 2025年3 - 11月公路货物运输总量337.26亿吨，较去年同期增长3.29，物流业景气指数在荣枯线上方，支撑轮胎替换需求 [32] - 2025年3 - 11月汽车销售2638.60万辆，累计同比增长9.24%，1 - 11月重卡累计销售104.08万辆，同比增长27.32%，释放轮胎配套需求 [32] 轮胎出口承压，半钢胎不及全钢胎 - 2025年3 - 11月橡胶轮胎外胎产量91477.40万条，较去年同期增长7.14%，但出口受关税和“反规避调查”打压 [39] - 2025年1 - 11月橡胶轮胎出口64319万条，较去年增长3.71%，全钢胎表现好于半钢胎 [39] 后市展望 - 2025年全球天然橡胶产不足需格局延续，未来供需格局或由过剩转为不足 [48] - 国内轮胎产量稳定增长，橡胶收抛储政策进入“以收为主”新阶段，有助于天然橡胶价格底部上移 [49]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 上周天然橡胶期货主力合约走势震荡偏强涨幅较大，市场多空博弈，预计盘面短期维持区间震荡 [8][91][92] - 后续需关注整体宏观情绪、地缘因素、橡胶主产区天气及原料产出、累库情况、中美贸易关系和终端需求变化 [92] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约 RU2605 在 15680 - 16390 元/吨运行，走势震荡偏强涨幅大，截至 1 月 9 日收盘报 16030 元/吨，当周涨 425 点涨幅 2.72% [15] - 现货价格：截至 1 月 9 日，云南国营全乳胶 15700 元/吨较上周涨 450 元/吨，泰三烟片 18200 元/吨较上周涨 200 元/吨，越南 3L 16000 元/吨较上周涨 500 元/吨 [20] - 到港价：截至 1 月 9 日，青岛天然橡胶到港价 2160 美元/吨，较上周涨 30 美元/吨 [24] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶现货与主力合约期价基差较上周小幅收缩，截至 1 月 9 日基差 -330 元/吨，较上周缩小 25 元/吨；内外盘价格较上周均小幅上涨 [28][31] 重要市场信息 - 美委冲突，马杜罗出庭不认罪，联合国安理会开会，中方呼吁美方解决问题 [32] - 美联储 1 月降息预期落空，美国 12 月非农、失业率等数据公布 [32] - 美国 1 月消费者信心指数初值创四个月新高，通胀预期与上月持平 [33] - 多位美联储官员发表关于降息和利率政策言论 [33][34] - 美国 12 月 ISM 制造业指数下降，新订单、出口订单、就业人数不佳 [33] - 美国财长希望降利率，美联储理事预计 2026 年降息 150 基点 [33] - 美国国会预算办公室预计 2026 年 GDP 增速、PCE 通胀率、失业率、利率等情况 [34] - 2025 年 10 月美国贸易逆差收窄，出口额增进口额降 [35] - 美国上周初请失业金人数、去年 12 月裁员人数情况 [35] - 高盛建议高配 A 股和港股，预计 2026 - 2027 年中国股市年涨 15% - 20% [35] - 2025 年 12 月我国 CPI、核心 CPI、PPI 数据情况 [35] - 新年中国车市促销，预期 2026 年市场延续增长 [36] - 2025 年 12 月及全年全国乘用车、新能源乘用车批发、零售数据情况 [36] - 2025 年 11 月中国汽车、新能源汽车产销数据 [37] - 2025 年 11 月我国重卡市场销售数据 [38] 供应端情况 - 截至 2025 年 11 月 30 日，泰国等主产国产天然橡胶产量有增减变化，11 月总产量 105.15 万吨较上月降 1.95 万吨降幅 1.82% [42] - 截至 2025 年 11 月 30 日，合成橡胶中国月度产量 77.9 万吨同比减 0.1%，累计产量 816.9 万吨同比增 1.9% [45][48] - 截至 2025 年 11 月 30 日，新的充气橡胶轮胎中国进口量 1.03 万吨，环比升 8.6% [53] 需求端情况 - 截至 2026 年 1 月 8 日，半钢胎开工率 65.89% 较上周降 3.46%，全钢胎开工率 58.02% 较上周降 1.53% [57] - 截至 2025 年 11 月 30 日，中国汽车月度产量 353.2 万辆同比增 2.8% 环比增 5.1%，销量 342.9 万辆同比增 3.4% 环比增 3.2% [61][64] - 截至 2025 年 11 月 30 日，中国重卡月度销量 113246 辆同比增 65.38% 环比增 6.64% [70] - 截至 2025 年 11 月 30 日，中国轮胎外胎月度产量 10182.8 万条同比降 2.6%，新的充气橡胶轮胎出口量 5173 万条环比降 8.11% [73][78] - 2025 年 12 月日本、德国、韩国、美国等国家汽车销量数据 [81] 库存端情况 - 截至 2026 年 1 月 9 日，上期所天然橡胶期货库存 104490 吨，较上周升 3900 吨 [88] - 截至 2026 年 1 月 4 日，中国天然橡胶社会库存 123.2 万吨，环比增 3.1 万吨增幅 2.5%；青岛地区合计库存 54.83 万吨，环比增 2.35 万吨增幅 4.48% [88] 基本面分析 - 供给端：国内产区 2025 年度割胶季结束，东南亚处割胶旺季，因天气海外原料价高；2025 年 11 月进口量环比、同比增加，1 - 11 月累计进口同比增加 [89] - 需求端：上周轮胎企业开工率环比降，本周预计恢复；进入消费淡季，企业出货慢库存升；2025 年 12 月乘用车零售有降有增，1 - 11 月轮胎出口累计同比小幅增长；全钢胎需求后续或转弱 [89] - 库存端：上周上期所、社会和青岛总库存环比上升，累库速度加快 [90] 后市展望 - 宏观：美委冲突对天然橡胶价格影响有限，上周宏观情绪先升后降 [91][92] - 基本面：供给端国内停割、东南亚旺产，因天气海外原料价高，泰柬停战地缘支撑减弱；需求端上周开工率降本周预计恢复，消费淡季出货慢库存升，终端车市有喜有忧，全钢胎需求或转弱；库存端累库加快 [91][92] - 结论：多空博弈，预计盘面短期区间震荡 [92] 观点及操作策略 - 本周观点：预计天然橡胶期货主力合约短期维持区间震荡 [93] - 操作策略：单边暂时观望，激进者可逢低试多；套利和期权暂时观望 [94]