市场轮动特征 - 行业轮动速度自7月科技主线行情后有所下降，当前处于近10年历史中位水平 [1][2] - 8月以来行业轮动强度持续下行，已降至2023年4月以来的新低点 [1][5] - 与轮动速度回落形成反差，市场涨跌分化强度上行至年内新高，结构分化较为极致 [1][5] 轮动驱动逻辑 - 流动性与基本面的博弈是驱动当前轮动节奏的核心逻辑 [1][6] - 在流动性驱动行情下，轮动路径呈现“前期金融、中期TMT、后期金融”的特征，先进制造、TMT、金融板块容易出现阶段性机会 [6] - 在基本面驱动行情中，轮动遵循“前期消费、中期制造、后期地产”的路径，消费、周期、金融板块更易迎来机会 [6] - 短期A股市场处于情绪走强、流动性充沛的状态，强流动性环境为指数打开了短期超调空间，题材轮动正成为短期主线 [1][6][7] 估值与资金面分析 - 沪深300静态市盈率处于高位，逼近十年均值以上一个标准差 [7] - 受无风险利率长期下行影响，沪深300股权风险溢价刚回落到五年均值水位 [7] - 充裕的资金面有望短期内维持A股强势，指数强势上行后市场将在活跃资金推动下步入题材轮动阶段 [7] 投资策略与配置建议 - 针对中等轮动速度，建议采取均衡配置策略以应对不确定性并捕捉不同板块的阶段性机会 [1][8] - 判断本轮牛市或以流动性驱动为主且可能处于中期阶段，建议重点关注存在国产替代、美联储降息等多重催化因素的TMT板块 [8] - 若行情驱动逻辑切换至基本面驱动且处于中期阶段，建议重点关注先进制造板块；若行情至后期，投资重心可向地产板块转移 [9] - 看好行情持续性，科技成长主线内部向低位方向纵深扩散，主线外部低位板块可承接资金形成“多点开花”格局 [9] - 提出“把握基本面，享受资金面”思路，关注基本面成长性确定的细分板块，并将哑铃策略中的红利板块适度向科技成长倾斜 [1][9] - 相较于A股，恒生科技指数存在补涨空间，结合人民币汇率升值趋势，建议加大关注 [9]