报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊战争使全球风险资产承压，股市普跌，预计二季度美伊经历“战争扩大 - 谈判妥协”过程，4月冲突或最激烈，5月后有望谈判妥协，海峡恢复通航，高油价回落，中国产业链自主安全优势彰显，出口份额扩大推动经济修复，二季度A股或呈V型走势，建议逢低做多科技含量更高的IM期指 [92] 各部分总结 中国与伊朗及波斯湾七国贸易情况 - 伊朗体量小，在中国进出口中明面占比均约0.15%，贸易顺差不足40亿美元，2018年后中伊明面直接贸易减少 [5] - 霍尔木兹海峡对中国至关重要，近五年中国对波斯湾八国出口持续上升，2025年出口总金额1692.7亿美元，占比4.3% [6] - 中国自波斯湾七国进口金额占总体进口金额的6.1%，近年来比例减少，2025年贸易逆差转正，为57亿美元 [16] - 假设霍尔木兹海峡七国与中国贸易中断，中国出口减少4.3%，进口减少6.1% [25][29] - 进口方面，中国对七国商品依赖集中于原油等，部分商品七国份额占比超20%；出口方面，地毯等纺织品、机动车等品类占比较大，或因战争出口受损 [25][29] 中国能源消费情况 - 原油在中国能源消费总量中占比18.2%，对外依存度约72%，从波斯湾七国进口原油占全球进口总量约40%，能源消费总量约5%的缺口有压力，原油原料用能占比约20%，燃料用能占比约80% [34] - 中国原油储备能支撑100天左右，若战争长期化、海峡持续封锁，中期断供将冲击基本面增长水平 [34] 全球股市表现 - 今年前两个月全球权益资产上涨，美伊战争爆发后全球风险资产承压，股市普跌，截至3/27主要国家股指月跌幅平均8% [38] - 3月全球市场交易逻辑反转，除油气板块上涨，市场经历“避险交易 - 流动性危机交易 - TACO交易 - 通胀交易 - 滞涨交易”演化，仅能源矿产上涨，科技股等HALO资产跌幅大 [46] A股市场表现 - A股与全球股市同跌，一级行业有三条上涨逻辑：能源、防御、AI基础设施；下跌行业为有色等HALO重灾区、概念股、科技股 [49] - 上涨一级行业下沉至三级行业，煤化工、锂电池等表现较好 [50] 通胀情况 - 前2个月输入性因素致大宗涨价，通胀超预期，3月油价飙升，即便海峡通航，中东油气恢复正常至少需月度时间 [53] - 油价中枢上行，3月PPI同比逼近0，二季度转正，全年中枢抬升至0.5%，较年初预测上升1.5%；CPI中枢有望抬升，同比回升至1%，较年初预测上行1%，高油价利好石油产业链，对其余产业形成成本压力 [60] 经济增长情况 - 中国前2个月出口因春节假期错位和全球需求回暖大幅增长，但美以伊冲突冲击全球经济，二季度开始显现，OECD 3月预估今年四个季度GDP增速较2月预测值下滑 [67] - 净出口对GDP拉动扩大，国内部门平淡，2026年财政总量与去年相近，刺激力度不大，增量在政策性金融工具与促内需专项资金 [72] - 2026年经济增长目标4.5% - 5%，目标下降，政策着眼于推动经济结构变迁、挖掘国内潜力，换取结构调整 [76] 政策情况 - 2026年政府工作报告淡化“消费”强调，中央预算内投资增加，表明政策对消费和投资再平衡，加大固定资产投资支持力度 [79] - 乡村振兴和新型城镇化建设、保障和改善民生位置提前，防范化解重点领域风险位置后置，通过挖掘存量经济潜力等优化政策资源 [80] - 发改委推进“六张网”和重点领域建设，投资超7万亿，“十五五”末人工智能产业规模达10万亿以上；商务部明确服务消费“6 + 3”工作重点；央行结构性货币政策工具聚焦扩大内需等；财政部实施个人和企业贷款贴息政策 [84] 科技股情况 - 科技股虽估值高，但去年四季度盈利上修、估值下修，结构健康；非科技股估值与盈利变化温和；两会强调产业政策、结构升级转型和人工智能应用推广 [91]