纪要涉及的行业或公司 涉及全球金融市场、中国市场、美国市场、中国香港市场、欧洲市场、日本市场等多个市场，以及美股、美元、美债、黄金、白银、铂金、工业金属、比特币、港币、欧股、新兴市场、加密货币、香港房地产等资产类别 纪要提到的核心观点和论据 1. **上半年预测验证** - **观点**：去年十一月对今年的预测与市场实际走势基本一致，包括美股暴跌、美元贬值、黄金创新高、中国市场成为“最逆共识”交易之一 [1] - **论据**：美股在二、三月见顶下跌，四月暴跌且波动率飙升；美元贬值逾10%；黄金创历史新高；中国香港市场表现好且上市融资总量回到世界之巅 [1] 2. **国际流动性条件** - **观点**：四月美股暴跌时美元、美债齐跌，全球投资者“去美元化”，美债收益率陡峭化，全球长端收益率上升，通胀预期受财政赤字影响 [2][3] - **论据**：美元资产被抛售，美元贬值约10%；美债收益率曲线陡峭化，长端利率上升；德国增加军费开支，欧洲列国增加财政预算；日本通胀压力大，米价翻倍，日债收益率上升 [3][4] 3. **通胀与货币政策** - **观点**：通胀是财政现象，全球长端收益率易涨难跌，美国通胀前景可能好于预期，美联储可能降息 [5] - **论据**：中国通胀水平在2011/12年后逐级下降，现处于通缩状态；美国商家“吃掉”进口通胀，服务业通胀压力不明显 [5] 4. **全球流动性变化** - **观点**：全球流动性条件边际改善，利好风险资产，人民币汇率稳中向升，金属价格走强，美元走弱 [10][14] - **论据**：专有全球流动性指标与美债收益率曲线高度相关，且表现更佳；四月美股暴跌后流动性触底反弹；美国经济周期指标显示衰退概率较低；美联储可能降息，欧洲央行和中国央行也可能降息，日本央行可能缓慢加息 [9][10][11] 5. **黄金与其他资产** - **观点**：黄金长期是安全资产配置选择，但短期内其他贵金属可能分流其流动性，其他非美资产下半年有望表现良好 [16][24] - **论据**：今年年初至今黄金收益近30%，五月刷新历史新高；国际资金进行资产轮动，投入非美资产 [16][24] 6. **香港市场** - **观点**：香港市场流动性充沛，港股下半年可能创新高 [17][19] - **论据**：北水和海外资金涌入香港市场，香港金管局干预港币汇率，香港上市融资额高，打新策略收益好 [17][19] 7. **美股与“去美元化”** - **观点**：“去美元化”是资产轮动过程，美股相对回报势能减弱但未消失，其走势受指数结构和退休金制度影响 [23][24] - **论据**：国际资金获利了结美股投资收益，投入非美资产；美股指数权重股在上涨和下跌时资金流向不同 [23][24] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 中国经济负债结构对资产价格和通胀趋势的影响，以及美日房地产泡沫破灭后不同应对方法的经验借鉴 [25][26] 2. 短期交易中市场流动性条件和动物精神对市场走向的重要性，以及中国市场股价变化主要源于流动性条件变化 [25] 3. 油价涨幅回落，金价逼近历史高点，短期内新闻头条风险将扰动全球市场并创造买入机会 [28]