投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 报告认为公司三季度业绩环比显著改善，伊拉克项目稳步推进，海外油气勘探开发业务受益于油价中高位景气度，竞争优势将继续显现 [1][5][11] 财务业绩总结 - 2025年前三季度实现营业收入15.37亿元，同比下降19.94%；归母净利润0.83亿元，同比下降46.61%；扣非归母净利润0.97亿元，同比下降43.74% [1][5] - 2025年第三季度实现营业收入4.81亿元，同比下降18.45%，环比下降5.52%；归母净利润0.33亿元，同比下降28.39%，但环比大幅上升362.76%；扣非归母净利润0.47亿元，同比下降13.57%，环比大幅上升517.88% [1][5] - 预计公司2025年-2027年归母净利润为2.9亿元、3.1亿元和6.3亿元，对应2025年10月30日收盘价PE为33.4X、31.4X、15.5X [11] 公司战略与业务布局 - 公司已完成战略转型与债务重整，彻底剥离房地产业务，形成以海外油气勘探开发为核心的业务格局 [11] - 公司通过“项目增值+项目并购”双轮驱动，业务版图拓展至哈萨克斯坦、伊拉克、阿尔巴尼亚等油气资源富集区 [11] - 公司拥有经验丰富的管理层与高学历技术团队，并推出“回购+阶梯式分红”激励机制 [11] 哈萨克斯坦项目分析 - 哈萨克斯坦是公司海外核心布局区域，形成“主力稳产+增量储备+特色资源”的多层次资产矩阵 [11] - 马腾&克山项目通过开发调整实现低递减率，为当前产量基石；沙漠油田2025年投产，将成中短期增量主力 [11] - 公司优化资源配置，维持行业最低内销比例，原油出口全部通过CPC管道，享受价格溢价 [11] 伊拉克项目分析 - 伊拉克油气储量与产量位居世界前列，政府增产意愿强烈，对外合作空间广阔 [11] - 中伊“一带一路”能源合作深化，伊拉克第5+、6轮招标采用财税友好的利润分成合同，矿费降至15%、优先回收成本，降低投资风险 [11] - 公司中标Huwaiza、Naft Khana、Zurbatiya等多区块及南巴士拉综合项目，项目位于南部安全成熟区，兼具低勘探风险与高回报率 [11] 行业前景与盈利预测 - 作为海外油气勘探开发公司，受益于油价中高位带来的行业景气度提升以及哈萨克斯坦、伊拉克等项目陆续投产 [11] - 预计公司2025年-2027年归母净利润将持续增长，2027年预计达到6.3亿元，显示长期增长潜力 [11]

公司战略转型与业务布局 - 公司经历显著战略转型与债务重整 彻底剥离房地产业务 形成以海外油气勘探开发为核心业务格局[1] - 通过项目增值与项目并购双轮驱动 业务拓展至哈萨克斯坦 伊拉克 阿尔巴尼亚等油气资源富集区[1] - 管理层经验丰富且拥有高学历技术团队 推出回购加阶梯式分红激励机制凝聚团队力量[1] 哈萨克斯坦项目布局 - 哈萨克斯坦项目构筑产量基石 马腾与克山项目通过开发调整实现低递减率 成为当前产量基石[2] - 沙漠油田2025年投产 将成为中短期增量主力 巴雷科什项目钻探获稳定油流 远期增储潜力巨大[2] - 苏克气田毗邻中亚天然气管道 兼具天然气与高价值氦气资源 具备运输与市场优势[2] - 销售端维持行业最低内销比例 原油出口全部通过CPC管道享受价格溢价[2] 伊拉克项目拓展 - 伊拉克油气储量与产量位居世界前列 政府增产意愿强烈 对外合作空间广阔[3] - 伊拉克第五轮和第六轮招标采用利润分成合同 矿费降至15%且优先回收成本 显著降低投资风险[3] - 公司中标Huwaiza Naft Khana Zurbatiya等多区块及南巴士拉综合项目 项目位于南部安全成熟区[3] - 项目多处于扎格罗斯富油带 兼具低勘探风险与高回报率 成功打开中东增量市场[3] 资产组合与区域风险分散 - 阿尔巴尼亚项目为海外资产组合提供优质补充 进一步分散区域经营风险[4] 财务表现与盈利预测 - 预计2025年至2027年归母净利润为3.3亿元 3.6亿元和9.2亿元[5] - 对应2025年9月26日收盘价PE为28.2倍 26.2倍和10.2倍[5]