点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收25.1亿元，同比+35.8%，实现归母净利润6.6亿元，同比 +52.6%， 1Q/2Q/3Q 2025实现营收7.7/9.1/8.3亿元，同比+38.2%/+40.3%/+29.3%，实现归母净利润1.9/2.4/2.3亿 元，同比+60.4%/+44.7%/+55.1%。 点评： 三季度业绩延续高增态势，海外自主品牌茁壮成长 凭借扎实的产品力、高效的供应链协同和服务响应，公司的客户拓展广度与合作深度持续提升。2025年前三季 度，公司前10大客户均为美国客户，70%为零售商，其中9家客户采购金额同比增长，增幅在 16.64%~635.28%，其中2家采购金额同比 ...

核心观点 - 公司2025年上半年营收和净利润实现高速增长 营收同比增39.3%至16.8亿元 归母净利润同比增51.4%至4.3亿元[4] - 智能电动沙发业务逆势增长41.6% 客户结构持续优化 美国零售商客户销售占比达65.6%[5] - 毛利率显著提升5.2个百分点至38.4% 主因原材料成本下降及产品结构升级[7] - 海外自主品牌建设取得进展 北美门店超500家 覆盖32个州[6] 财务表现 - 1H2025营收16.8亿元（同比+39.3%） 归母净利润4.3亿元（同比+51.4%）[4] - 分季度看：Q1营收7.7亿元（+38.2%） Q2营收9.1亿元（+40.3%） Q1净利润1.9亿元（+60.4%） Q2净利润2.4亿元（+44.7%）[4] - 毛利率38.4%（同比+5.2pcts） Q2单季度毛利率39.4%（同比+6.3pcts）[7] - 期间费用率8.3%（同比+0.9pcts） 其中财务费用率-2.5%（因汇兑收入减少）[8] 业务分析 - 智能电动沙发营收13.2亿元（同比+41.6%） 智能电动床营收1.4亿元（同比-13.3%） 配件营收2.0亿元（同比+115.2%）[5] - 前十大客户采购金额均增长 增幅区间9.63%-357.64% 其中1家增幅超300%[5] - 上半年新增48家新客户 其中45家为美国零售商 含4家"全美前100家具零售商"[5] - 美国零售商客户数量占比达89.7% 对美国零售商销售额占营收65.6%[5] 成本与效率 - 原材料成本下降：软泡聚醚Q1均价8481元/吨（同比-918元） Q2均价7957元/吨（同比-1447元）[7] - 产品毛利率提升：沙发/床/配件毛利率分别达38.5%（+4.8pcts）/37.8%（+4.7pcts）/38.0%（+10.6pcts）[7] - 管理费用率2.6%（同比-1.0pcts） 主因股份支付费用减少及规模效应[8] 竞争优势 - 越南及中国生产基地具备自动化能力 相比美国本土工厂具有成本优势[9] - MOTOGallery品牌在北美建立超500家门店 覆盖32个州 加拿大布局24家门店[6] - 功能沙发属劳动力密集型产业 美国缺乏相关产业工人 公司供应链优势显著[9]