公司概况与三季度经营表现 * 公司为云铝股份，主营业务涉及电解铝、氧化铝、碳素及矿产开发 [1] * 2025年第三季度公司整体实现稳定持续增长，电解铝市场表现较好，电力供应稳定，基本满负荷生产 [3] * 尽管三季度铝价平均上涨500元/吨，氧化铝价格上涨近100元/吨，但公司毛利和收入变化不大 [3] * 成本端受多重因素影响：产销不完全一致、配套业务（氧化铝和碳素）表现不佳、库存问题、自产氧化铝成本上升、矿石质量差以及碳素系统改造 [3][4] * 三季度少数股东损益增加约1.6亿元，影响因素包括电解铝业务公司持股比例未达全资、辅助产业全资、三季度进口矿高价导致的成本压力 [2][5] 成本与资源战略 * 公司面临国产矿（低成本但品质差）与进口矿（品质好但价格高）的矛盾，四季度高价进口矿已消耗完毕 [7] * 计划三年内通过昭通、文山等地新矿开发实现矿石自给自足并对外销售 [6] * 公司正加速境外矿产资源开发，目标三年内解决历史遗留问题，例如文山的碳酸锂矿资源量超过3,000万吨 [8] * 国内不再扩张氧化铝业务，但在国外（如东南亚的印尼、老挝）考虑进行一体化布局（矿产、氧化铝、电解铝） [20][21] * 未来资本开支将围绕大型项目展开，重点包括资源、绿色能源、智能化改造及下游核心配套设施，海外老挝项目是重点 [17] 产品市场与盈利驱动 * 当前氧化铝价格下跌（现货约2,900元），对公司盈利造成压力，公司主要依赖电解铝环节收益 [9] * 作为水电绿色铝龙头企业，公司绿色低碳铝产品销量增长，目前每年约有8-10万吨低碳铝享受溢价，每吨溢价几十元人民币 [13][15] * 预计2026年欧盟碳税落地将对公司有利，绿色铝产品溢价有望进一步提高 [13] * 公司无2026年一季度减产计划，生产和销售保持稳定 [14] 财务政策与外部环境 * 公司近年来持续提高分红率，目前已提升至40%，未来将根据经营情况逐步提高，因负债率较低且资本开支可控 [11][12] * 预计2026年电价总体平稳或有所下降，云南省或出台降低用电成本政策 [10] * 今年1至9月份的实际电价基本与年初预期相当 [16] * 公司资产质量优良，即使进行必要的减值处理，对整体财务状况影响有限 [13]