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海底光缆更新换代
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亨通光电(600487):营收、业绩持续高增,海洋板块增量可期
长江证券· 2025-05-11 07:32
报告公司投资评级 - 买入丨维持 [6] 报告的核心观点 - 24年公司营收和业绩均实现高双位数增长,海洋电力通信业务表现突出,25Q1延续环比增长;24年及25Q1公司毛利率有所波动,但费用端持续改善;深海经济迎政策红利,海底光缆进入更新换代阶段,公司作为产业链龙头抢占先机,随着海风开工逐步起量,公司Q2有望实现海缆出货交付放量,进一步释放盈利弹性 [1][9] 报告的关键要点 营收与业绩情况 - 2024年公司实现营业收入599.8亿元,同比+26.0%;归母净利润27.7亿元,同比+28.6%;扣非净利润25.8亿元,同比+26.7% [3] - 25Q1公司实现营业收入132.7亿元,同比+12.6%;归母净利润5.6亿元,同比+8.5%,环比+22.7%;扣非净利润5.5亿元,同比+32.7%,环比+48.4% [3] 分业务收入与毛利率情况 - 2024年光通信收入65.62亿元,同比下滑11.0%,毛利率25.59%,同比-3.76pct [9] - 2024年智能电网收入221.84亿元,同比增长14.7%,毛利率12.58%,同比-0.99pct [9] - 2024年海洋电力通信收入57.38亿元,同比增长69.6%,毛利率33.53%,同比+0.72pct [9] - 2024年工业与新能源智能收入67.66亿元,同比增长18.1%,毛利率13.27%,同比-1.86pct [9] - 2024年铜导体收入150.07亿元,同比增长50.9%,毛利率1.15%,同比-1.15pct [9] 分地区收入与毛利率情况 - 2024年公司境内/境外收入分别同比增长24.1%/38.9%,毛利率分别同比-2.80pct/+1.33pct [9] 毛利率与费用率情况 - 24年公司毛利率为13.2%,同比下降2.1pct,净利率为5.0%,同比提升0.3pct [9] - 25Q1公司毛利率为13.6%,同比下滑1.4pct,环比提升5.1pct;净利率4.5%,同比下降0.1pct,环比提升1.8pct [9] - 24年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.4%/2.3%/2.9%/0.7%,同比-0.4pct/-0.7pct/-1.1pct/持平 [9] - 25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.3%/2.5%/3.5%/ 0.5%,同比-0.3pct/-0.1pct/-0.6pct/-0.9pct [9] 海洋业务发展情况 - 2025年政府工作报告首次将“深海科技”列入国家未来产业发展重点,公司持续加大对海洋通信领域的技术研发与产业布局 [9] - 公司位列全球唯四具备跨洲际交付能力的海洋通信系统集成商,超长距海底光缆系统项目交付经验丰富;截至2024年底,公司全球海底光缆签约交付里程数累计突破10.6万公里 [9] - 2024年公司中标多地海缆项目,包括中东油气公司海光缆项目和巴西亚马孙三期水下光缆项目,同时新增签约亚太快链ALC越南分支、印尼海缆等项目;截至2024年底,公司拥有海洋通信相关在手订单金额约55亿元 [9] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年归母净利润为33.43亿元、38.24亿元、42.66亿元,对应同比增速21%、14%、12%,对应PE为12倍、10倍、9倍 [9] 财务报表及预测指标情况 - 包含2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等详细数据 [13]