行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“强于大市” [1] 报告核心观点 - 白酒行业：政策压力消退，扩消费政策催化下需求有望恢复，行业处于估值低位，悲观预期充分，后续行业出清方向将更明确，底部愈发清晰，行业控量稳价推动批价回升，节后淡季普飞批价企稳展现积极信号，头部酒企提高分红比例，股息率提升具备配置吸引力，长期调整期首选业绩确定性强的优质头部公司 [2] - 大众品行业：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对“稀缺”成长标的将给予估值溢价 [2] - 贵州茅台：节后飞天批价回落后企稳，消费场景迁移打开真实需求空间，截至3月6日飞天茅台当年原装/散装批价为1600/1580元/瓶，经销商节前配额普遍售罄，部分区域已预支后续月份配额，渠道库存处于近年低位，茅台持续推进C端直达策略改变传统分销格局，i茅台平台春节期间累计登录用户超1400万人次，53%的用户将其作为首选购酒渠道，C端直销占比持续提升压缩中间环节囤货与投机空间，价格体系稳定性从依赖配额管控向渠道结构优化演进，飞天茅台消费场景从商务宴请向家庭自饮、日常小酌延伸，i茅台问卷数据显示44%的用户饮酒场景为“偶尔小酌”，家庭与个人消费成为重要需求来源，消费者购买行为从节前集中采购转变为分批购买、即饮即开，开瓶率上行推动渠道库存下降，终端需求波动性降低，价格体系获得真实消耗的底层支撑 [3] - 宏观政策：两会定调消费优先，政府工作报告将扩大内需、提振消费列为年度重点工作首位，全年经济增长目标4.5%-5%，CPI涨幅目标2%左右，明确表态推动价格总水平由负转正，财政工具端超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，新设1000亿元财政金融协同促内需专项资金，制度层面制定实施城乡居民增收计划，政策着力点从短期需求刺激转向消费能力的中长期培育，推广中小学春秋假、落实带薪错峰休假等安排指向服务消费增量释放 [3] 市场表现与估值 - 本周（03.02-03.06）食品饮料行业指数下跌2.48%，表现弱于上证指数（下跌0.93%），在31个申万子行业中排名第14 [3] - 子板块涨跌幅由高到低分别为：肉制品（上涨1.10%），啤酒（上涨0.91%），乳品（上涨0.07%），调味发酵品（下跌0.25%），软饮料（下跌1.47%），其他酒类（下跌2.16%），烘焙食品（下跌3.13%），白酒（下跌3.32%），预加工食品（下跌3.76%），零食（下跌3.88%），保健品（下跌4.01%） [3] - 行业个股涨幅前五：中信尼雅（上涨4.66%）、新乳业（上涨4.46%）、重庆啤酒（上涨3.68%）、双汇发展（上涨3.61%）、养元饮品（上涨3.07%） [3] - 行业个股跌幅前五：*ST岩石（下跌10.53%）、酒鬼酒（下跌8.03%）、千味央厨（下跌7.80%）、有友食品（下跌7.25%）、日辰股份（下跌7.09%） [3] - 食品饮料行业估值位于近15年14%分位数（PE-TTM） [12] 具体投资建议 - 白酒行业建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的贵州茅台 [2] - 大众品行业建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料 [2]