蜜雪冰城上市表现 - 3月3日港股上市首日高开29.38%，盘中最高涨幅41%，收盘价290港元/股较招股价上涨43.2%，总市值达1093亿港元 [1] - 上市前一周获5266倍超额认购，冻资规模1.82万亿港元创港股IPO纪录 [1] - 成为继泡泡玛特后第二个市值超千亿港元的消费类港股上市公司 [2] 商业模式核心优势 - 核心原材料100%自产，饮品食材总自给率超97%，为行业最高水平 [4] - 拥有第一方工厂（大咖国际食品有限公司）+第一方仓储物流+自购冷链车队构成的完整供应链体系 [4][5] - 通过4.5万个加盟门店的规模效应摊薄生产成本，在低客单价（5-10元）区间仍能保持利润 [5] 财务与增长路径 - 2022-2024年前三季度净利润率分别为14.7%、15.8%、18.7%，年净利润稳定在30-40亿元区间 [6] - 增长双路径：①下沉市场及海外门店扩张（当前已进入印尼等国家） ②咖啡品牌"幸运咖"等新业务 [6] - 对比泡泡玛特市值回升路径，海外业务贡献近半收入是关键参考 [7] 行业竞争格局 - 3月3日同行业港股表现：奈雪跌6.67%、茶百道跌5.53%、古茗跌2.26% [2][9] - 多数竞品依赖代工生态（原料自给率低）+加盟商生态+网红营销，陷入同质化价格战 [9][10] - 2022年以来行业呈现"点位争夺+营销投流+同质化新品"的三合一竞争模式 [9] 未来发展挑战 - 需突破增长瓶颈：下沉市场/海外扩张面临本土化挑战，咖啡业务与瑞幸/库迪直接竞争 [6][7] - 资本市场期待新的爆发式增长点，否则可能维持平稳走势 [7] - 行业整体面临消费降级压力，高客单价模式承压（如星巴克单店销售额持续下降） [9]