报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖方面，郑糖主力隔夜有企稳迹象，中东局势反复，后续需关注乙醇折糖价变化及糖厂预期调整制糖比例，预计26/27榨季制糖比有下行可能，短期原糖维持震荡运行，中期巴西预期产量下调风险或将对冲部分供应过剩，国内郑糖受外盘提振、价格重心抬升，需关注宏观方面对盘面的扰动 [5] - 棉花方面，郑棉主力隔夜小幅上行，进口预期及增发加贸进口配额（滑准税）落地，增发时间较往年前置，短期或对棉价有一定压力，预计郑棉近期震荡走势，中长期消费增加，叠加去年结转库存处于低位，预计本年度供应较为紧张，考虑到政策端对种植面积预期有所调控，整体来看郑棉大趋势未改 [5] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖2609、2605、2611合约前日收盘价分别为5431、5398、5455，较前2日收盘价分别下跌36、43、30，涨跌幅分别为-0.66%、-0.79%、-0.55%；持仓量分别为340914、269186、9666，持仓量增减分别为26945、-34897、1022；成交量分别为183789、292071、3199 [2] - 11号糖2610、2607、2605合约前日收盘价分别为16.04、15.67、16.04，较前2日收盘价分别下跌0.11、0.1、0.11，涨跌幅分别为-0.68%、-0.63%、-0.68%；持仓量分别为163388、231267、163388，持仓量增减分别为163388、2547、-1786；成交量分别为27860、59502、27860 [2] - 白糖期货比价-价差方面，SR2605 - SR2611现值为-57，前值为-44；SR2609 - SR2611现值为24，前值为18；SR2605 - SR2609现值为-33，前值为-26；11号糖2610 - 2607现值为0.37，前值为0.38；11号糖2607 - 2605现值为-0.37，前值为-0.38；11号糖2605 - 2610现值为0.00，前值为0.00 [2] 现货市场 - 白糖现货市场，柳州白砂糖现货价现值为5460，前值为5480；昆明白砂糖现货价现值为5295，前值为5325 [2] - 白糖基差方面，柳州SR2509基差现值为5，前值为-5；昆明SR2509基差现值为-160，前值为-160；柳州SR2509基差现值为62，前值为39；昆明SR2509基差现值为-103，前值为-116 [2] - 白糖进口价格方面，巴西配额内现值为3331，前值为3374；巴西配额外现值为4239，前值为4295；泰国配额内现值为3847，前值为3878；泰国配额外现值为4912，前值为4952；期货 - 泰国糖配额内价差现值为1551，前值为1563；期货 - 泰国糖配额外价差现值为486，前值为489 [2] 库存持仓 - 白糖仓单数量现值为16862，前值为16862；有效预报现值为0，前值为0；白糖仓单 + 预报现值为16862，前值为16862 [2] - ICE11号糖非商业多头持仓现值为205205，前值为192309；非商业空头持仓现值为301009，前值为400064；非商业持仓多空比现值为0.68，前值为0.48 [2] 行业信息 - 云南首家收榨糖厂时间为3月末，因甘蔗产量增加，大部分糖厂生产时间延长，收榨时间有延后可能，本榨季食糖产量仍存变数；3月云南大风和降雨天气致甘蔗砍运受阻，入榨甘蔗减少，糖厂断槽，预计3月云南单月产糖量在56 - 58万吨，难超去年同期的60.85万吨 [3] - 咨询机构Safras & Mercado表示，2026/27年度巴西糖出口量可能减少14.2%至2900万吨，产量将从上一年度的4350万吨降至4030万吨，原因是能源价格高企，压榨厂倾向于将更多甘蔗用于生产乙醇 [3] - 2025 - 26榨季印度马哈拉施特拉邦甘蔗压榨工作进入收尾阶段，210家糖厂中183家已收榨，截至2026年3月24日，该邦食糖产量达988.38万吨，210家糖厂累计压榨甘蔗1.04288亿吨，当前平均出糖率为9.48% [4]