证券研究报告 | 2025年10月13日 商贸零售行业 10 月投资策略暨三季报前瞻 优于大市 消费整体平稳增长，把握细分板块配置机遇 4）跨境电商：三季度主要企业预计收入端仍受益于海外需求稳步增长和国 内优质产品创新助推，但利润端受外部环境扰动预计分化明显。当前外部关 贸环境虽仍有变数，但国内优质头部平台型企业通过灵活的关税应对措施， 以及坚实的产品力壁垒，长期来看已经具备了强抗风险韧性。 投资建议：维持板块"优于大市"评级。在大盘水位走高下消费板块滞涨已 久，Q4 在海内外旺季及大促的基本面带动下，存在板块轮动下的补涨机会。 1）美容护理：存量市场下，产品积极迭代升级，渠道精细化运营的国货龙 头有望持续提升市占率，推荐：上美股份、青木科技、毛戈平、上海家化、 登康口腔、若羽臣等。2）黄金珠宝：在当前金价持续高位以及工艺进步下 为黄金品类赋予了悦己和保值两大新消费特质，积极通过差异化设计布局一 口价产品的企业，有望持续受益，推荐：潮宏基、周大福、曼卡龙等。3） 线下零售：板块整体偏内需为主，受外部环境扰动影响较小，短期可关注兼 具改善主线和低估值低位置标的：名创优品、重庆百货、永辉超市等。4） 跨境电商：外 ...