固定收益研究：美债利率走势分析 - 报告核心观点认为，地缘冲突对美债收益率的影响本质是“情绪脉冲”而非趋势驱动，真正的利率锚是货币政策路径与财政基本面[2][63] - 2026年2月，10年期美债收益率累计下行约28个基点，收至3.95%[3][64] - 收益率下行由四重逻辑驱动：地缘冲突引发避险情绪、Q4 GDP初值仅1.4%等宏观数据走弱强化降息预期、AI估值逻辑松动触发资金转移、美债相对利差吸引力及机构配置需求旺盛[3][64] - 当前最大风险已切换至能源价格重定价，美以军事打击伊朗后油价急涨逾13%，若油价持续高位将重新激活通胀预期，对美债形成上行压力[3][64] 交通运输研究（航空）：春运需求旺盛，Q1盈利可期 - 2026年春运需求旺盛，截至3月1日（春运前28天）全社会人员流动量农历同比增长5.8%，其中航空增长6.9%[4][22] - 春运前28天日均客班同比增长超5%，客座率同比上升超2个百分点[4][22] - 节后6天航空客流同比增长进一步升至9.8%[4][22] - 春运前28天国内裸票价农历同比上升约4-5%，节中票价同比显著上升近8%[6][23] - 估算2026年1-2月客座率同比上升约1-2个百分点，国内含油票价同比上升约6%；考虑航油均价同比下降9%，估算1-2月国内扣油票价同比上升超一成[6][23] - 2026Q1航司盈利有望同比明显改善，或实现行业性盈利[6][23] - 燃油占航司成本近四成，若航油采购均价上升10%，静态测算国航、东航、南航、吉祥、春秋将分别减少净利润40、34、41、5.2、4.6亿元[7][24] - 报告认为中国航空业供需继续向好，应对油价风险能力或好于预期，地缘油价风险不改航司价值与“超级周期”长逻辑，建议把握逆向布局时机[7][8][24][25] 电力设备与新能源研究（储能）：欧洲天然气危机刺激光储需求 - 核心观点：卡塔尔液化天然气设施关闭导致欧洲天然气价格飙升逾50%，进而可能推动电力价格上涨，分布式光伏和储能需求有望迎来大幅增长[9][19] - 卡塔尔Ras Laffan工厂约占全球液化天然气供应量的20%，其关闭及霍尔木兹海峡运输停滞加剧供应忧虑[10][19] - 欧洲电力市场采用边际定价模式，天然气价格跳涨将导致电力批发价格同步跟涨[11][20][21] - 报告认为此次天然气断供有利于刺激储能和光伏需求增长，户用光伏和储能将率先受益[12][21] 海外策略研究：全球市场表现与资金流动 - 上周（报告期）MSCI全球指数上涨1.5%，其中MSCI发达市场上涨0.9%，MSCI新兴市场上涨6.3%[16] - 上周A股周期板块领涨，港股高股息走强[16] - 截至2026年2月27日，美股2026年EPS盈利预期维持+12.8%；恒生指数2026年EPS盈利预期从+11.1%下修至+9.8%；欧元区STOXX50指数2026年EPS盈利预期从-3.2%上修至-3.0%；日经225指数2026年EPS盈利预期持平于+31.7%[17] - 截至2月27日，市场预期美联储2026年降息2.4次，较前周上升[18] 计算机行业：2025年业绩快报总结 - 根据100家样本公司，2025年营收同比增速中位数为5.33%，归母净利润同比增速中位数为9.72%，扣非净利润同比增速中位数为9.01%[28] - 在发布业绩快报的100家计算机公司中，按归母净利润口径，增长63家（63%），下滑37家（37%）[29] - 归母净利润增速在30%以上的公司有29家（29%），增速在-30%以下的公司有24家（24%），呈现“两头突出”特征[29] - 增速靠前的公司所处细分行业主要以算力、信创、金融IT为主[29] - 归母净利润体量≥1亿元的17家公司中，增速更集中在10%~30%（41.2%）与30%以上（23.5%）区间[30] 物流仓储行业：中蒙物流业务复苏 - 2026年2月23日至26日，甘其毛都口岸日均通车量为1331车/日，较前一周增长80.8%，同比增长53.1%[31] - 2026年2月，甘其毛都口岸货运量同比增长218%至495.25万吨[31] - 2026年累计至今短盘运价均值为66元/吨[32] - 嘉友国际2025年第三季度实现营收24.86亿元，同比增长30.61%[33] 保险行业：板块回调与利率企稳 - 2月13日至2月27日，申万保险指数下跌3.74%，同期沪深300指数上涨1.08%[34] - 2025年保险行业（人身险+财险口径）“股票+基金”配置较年初提升1.6万亿元，占比提升2.6个百分点至15.4%[35] - 2025年四季度末，保险公司平均综合偿付能力充足率为181.1%，核心偿付能力充足率为130.4%[35] 机械行业：燃机与机器人进展 - 受算力需求增长及海外电力供给紧张影响，燃气轮机巨头订单旺盛[38] - GEV已卖光截至2028年的所有燃气轮机产能，2029年产能也只剩10%[38] - GEV燃机2025年前三季度新增订单为19.6GW，同比增长39.0%[38] - Physical Intelligence发布的机器人基础模型Pi 06在叠衣任务中自主运行率达92%，在打包场景效率达每小时165件[39][40] 房地产（消费类REITs）：投资体系构建 - 报告构建了消费基础设施REITs的五维评价体系，涵盖城市能级与区位、盈利能力、运营效率、风险监测、估值与扩募能力[42] - 消费REITs正处在公募REITs制度常态化、扩大内需战略、利率下行资产荒“三大周期”交汇点[42] - 在初步打分中，华夏华润、华安百联得分位于第一梯队[43] 海外公司研究 - **聚水潭**：2022-2024年营收从5.23亿元增长至9.10亿元，毛利率从52.3%提升至68.5%[45]。2024年LTV/CAC比率达9.3[45]。2025年上半年营收5.24亿元，同比增长24.39%[45] - **吉利汽车**：2026年2月销量20.6万辆，同比增长1%，其中新能源销量11.7万辆[50]。2026年1-2月累计销量47.6万辆，同比增长1%[50]。公司2026年全年销量目标为345万辆，较2025年计划增长14%[51] 金融工程与市场策略 - **ETF配置策略**：针对低风险偏好投资者构建的绝对收益策略，目标波动3%的策略历史年化收益6.74%，最大回撤3.72%；目标波动5%的策略历史年化收益8.04%，最大回撤4.41%[53]。针对高风险偏好投资者的增强策略年化收益达11.66%，夏普比率1.56[54] - **资金流向跟踪**：近5个交易日（20260213-20260227）大额买入排名前5的中信一级行业为：煤炭、银行、钢铁、电力及公用事业、石油石化[55] - **信用债市场**：过去一周信用债现券市场买盘力量较前一周有所回落，交易盘力度放缓[60]。基金公司及产品净买入从610.1亿元下降至249.0亿元[60] - **IPO市场**：2026年2月A股上市新股8只，首发募资总额60.76亿元[66]。当月新股上市首日平均涨幅206%[66]。按理想情况测算，A/B类账户当月新股申购收益分别为112.64/110.58万元[67]