行业投资评级 - 商贸零售行业评级为“看好”（维持） [4] 报告核心观点 - 欧洲储能需求上行，消费级储能同样受益，看好头部公司产品放量 [2][3] - 全球能源供应波动及欧洲支持政策共振，推动消费级储能需求释放 [7] - 全球消费级储能市场规模将持续快速增长，欧洲是重要市场 [7] - 国内头部跨境电商及贸易企业正积极布局该赛道，强化研发与渠道 [3][7] 行业与市场分析总结 - **欧洲储能需求驱动因素**：受地缘冲突影响，欧洲基准天然气价格（荷兰TTF期货）在近六个交易日内从每兆瓦时31.96欧元升至59.57欧元，涨幅高达86.4% [7] - **政策支持**：欧盟多项储能支持政策落地，如匈牙利户储补贴政策、英国温暖家居计划等，为储能发展营造良好环境 [7] - **中国储能企业海外订单**：2025年中国储能企业签订海外订单总规模近284.26GWh，其中欧洲市场以61.82 GWh的订单量位列第一 [7] - **消费级储能核心价值**：当用电成本上升时，储能的核心价值在于削峰填谷，帮助消费者规避高昂电费 [7] 市场规模与增长预测总结 - **全球市场规模**：全球消费级储能市场规模预计将从2024年的2014亿元增长至2029年的5804亿元，2024-2029年复合年增长率为23.6% [7] - **细分市场预测**： - 便携式储能市场：2029年规模预计达598亿元，2024-2029年CAGR为21% [7] - 阳台光伏储能市场：2029年规模预计达281亿元，2024-2029年CAGR为23.2% [7] - 户储市场：2029年规模预计达4925亿元，2024-2029年CAGR为23.9% [7] - **区域市场**：欧洲和北美是两大主要市场 [7] - 欧洲市场：2024年规模980亿元，预计2029年达2611亿元，CAGR为21.7% [7] - 北美市场：2024年规模488亿元，预计2029年达1103亿元，CAGR为17.7% [7] 相关公司布局与表现总结 - **安克创新**： - 储能产品涵盖F/C/E/X四大系列，2024年储能收入超30亿元，同比增长184% [7] - 2024年便携式储能全球市场份额8.7%，位居行业第三（CR5为64.3%） [7] - 2024年阳台光伏储能全球市场份额10.3%，位居行业第一（CR3为19.4%） [7] - 全栈核心技术均为自主研发，覆盖电池管理系统、能源管理系统、储能变流器、光伏逆变器和电池Pack等关键模块 [7] - **华宝新能**： - 打造储能品牌Jackery电小二，2025年上半年欧洲市场收入增长106% [7] - 市场份额被认为位居行业前列 [7] - **绿联科技**： - 户外储能系列产品覆盖从0.6度电到3度电等型号 [7] - **苏美达**： - 旗下辉伦太阳能PHONO品牌与荷兰本地资深储能EPC商及专业能源供应商签署合作协议，共同推动储能新品在荷兰的示范项目落地，标志着其在欧洲市场的布局取得新进展 [7]

行业投资评级 - 对商贸零售行业给予“看好”评级，且为维持 [4] 报告核心观点 - 欧洲储能需求上行，消费级储能同样受益，其核心逻辑契合能源安全基础设施 [2] - 受地缘冲突影响，欧洲基准天然气价格（荷兰TTF期货）在近六个交易日内从每兆瓦时31.96欧元升至59.57欧元，涨幅高达86.4% [7] - 用电成本上升促使消费者寻找替代方案，储能的核心价值在于削峰填谷，叠加欧洲相关政策推动，利好消费级储能需求释放 [7] - 全球消费级储能市场规模将从2024年的2014亿元增至2029年的5804亿元，2024-29年复合年增长率为23.6% [7] - 欧洲和北美是两大主要市场，2024年市场规模分别为980亿元和488亿元，预计2029年分别达到2611亿元和1103亿元，2024-29年复合年增长率分别为21.7%及17.7% [7] 行业动态与市场分析 - 欧盟多项储能支持政策落地，如匈牙利户储补贴政策、英国温暖家园计划等，为储能发展营造良好环境 [7] - 2025年中国储能企业签订海外订单总规模近284.26GWh，其中欧洲市场以61.82 GWh的订单量位列第一 [7] - 消费级储能细分市场中，预计2029年便携式储能、阳台光伏储能和户储市场规模分别达到598亿元、281亿元及4925亿元，2024-29年复合年增长率分别为21%、23.2%及23.9% [7] 相关公司及布局 - 安克创新：其Anker SOLIX储能产品涵盖F/C/E/X四大系列，2024年储能收入超30亿元，同比增长184% [7] - 安克创新：2024年便携式储能全球市场份额8.7%位居行业第三（CR5为64.3%），阳台光伏储能全球市场份额10.3%位居行业第一（CR3为19.4%） [7] - 安克创新：全栈核心技术均为自主研发，涵盖电池管理系统、能源管理系统、储能变流器、光伏逆变器和电池Pack等关键模块 [7] - 华宝新能：打造储能品牌Jackery电小二，2025年上半年欧洲市场收入增长106%，市场份额被认为位居行业前列 [7] - 绿联科技：户外储能系列产品覆盖从0.6-3度电等容量 [7] - 苏美达：旗下辉伦太阳能PHONO与荷兰本地资深储能EPC商及专业能源供应商签署合作协议，共同推动储能新品在荷兰的示范项目落地 [7] 投资建议与标的 - 看好全球消费级储能赛道，认为多家跨境电商及贸易企业积极布局，强化研发创新及渠道建设，头部公司产品将放量 [3] - 报告提及的相关标的包括：安克创新、华宝新能、绿联科技、苏美达 [3]

战略合作与技术研发 - 亿纬锂能与华宝新能源签署深度战略合作协议 围绕固态电池技术研发与产业化应用展开合作 推动固态电池在消费级储能及全场景绿色能源解决方案领域快速落地 [2] - 合作将聚焦光充户外电源、阳台光储、小型家庭绿电系统等核心应用场景 率先开展固态电池在便携储能等领域的定向技术研发与商业化探索 [2] - 双方在产业链协同、全球产能布局等领域已有显著合作成果 亿纬锂能以稳定、高品质的产品与服务助力华宝新能在便携式储能市场保持强劲竞争力 [2] 公司业绩与市场表现 - 亿纬锂能三季度储能电池出货量达48.41GWh 同比增长35.51% [7] - 2025年上半年储能电池出货量为28.71GWh 储能营收达102.98亿元 同比增长32.47% [7] 产能建设与产业合作 - 晶科储能与亿纬锂能联合建设的电芯工厂已正式量产 年产能为5GWh [7] - 新型储能市场在海外呈现爆发式增长 增长率超过3000% [7] 行业活动与展会 - 亿纬锂能确认参加第十四届储能国际峰会暨展览会ESIE 2026 该展会被视为储能产业发展的风向标 [4][5]

核心观点 - 公司24年营收247.1亿同比+41.1%，归母净利21.1亿同比+30.9%，扣非归母18.9亿同比+40.5%，毛利率43.7%同比+0.1pct，净利率8.9%同比-0.7pct，扣非净利率7.6%同比-0.03pct，业绩高增主要受益于充电储能、智能创新、智能影音三大业务齐发力及渠道多元化发展 [2] - 25Q1收入59.9亿同比+36.9%，归母净利5.0亿同比+59.6%，扣非归母4.4亿同比+39.4%，毛利率43.3%同比-1.8pcts环比+0.8pct，净利率8.7%同比+1.3pcts，费用率同比-1.2pcts，研发费用率因储能新品投入同环比+0.7pct [4] - 长期战略聚焦产品创新、品牌心智建设、全球化柔性供应链布局，通过拓展非美国市场及提高品牌溢价能力应对关税影响，消费级储能、安防等新品类及全渠道布局驱动长期成长 [5] 24年业务结构 分业务 - 充电储能：收入126.7亿同比+47.2%，毛利率41.5%同比-0.8pct，其中储能业务营收30.2亿同比+184% [3] - 智能创新：收入63.4亿同比+39.5%，毛利率46.5%同比-0.02pct，安防和清洁产品为主要增长动力 [3] - 智能影音：收入56.9亿同比+32.8%，毛利率45.4%同比+1.9pcts，智能音频产品贡献显著 [3] 分渠道 - 线上：收入176.0亿同比+43.0%，毛利率47.0%同比+0.6pct，亚马逊平台收入增速34.2%，其他主流电商/独立站增速达57.3%/101.3% [3] - 线下：收入71.1亿同比+36.7%，毛利率35.4%同比-1.6pcts，增速较前两年个位数增长明显提速 [3] 分地区 - 欧美日等主力市场及中国大陆潜力市场增速均超30% [3] 25Q1业绩表现 - 三大业务稳步增长，线上/线下收入41.1亿/18.9亿，同比+32.0%/48.9%，独立站收入5.6亿同比+53.2% [4] - 期间费用率同比-1.2pcts环比-1.8pcts，研发费用率因储能投入同环比+0.7pct但整体费用优化 [4] 长期战略展望 - 通过提前备货降低关税短期影响，长期通过产品创新、品牌溢价提升及非美国市场（欧洲、东南亚、澳大利亚、拉美、中国）拓展对冲风险 [5] - 消费级储能、安防等新品类及全渠道布局为核心成长动力，端侧AI布局为潜在增长点 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 24年及25Q1业绩延续高增长趋势，三大品类发力与渠道拓展是主因，短期关税扰动不改长期价值，看好新品类拓展与全渠道布局深化助力成长 [7] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本531百万股，已上市流通股296百万股，总市值47.2十亿元，流通市值26.3十亿元，每股净资产17.6，ROE（TTM）24.6，资产负债率44.7%，主要股东为阳萌，持股比例43.78% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为-14%、10%、38%，相对表现分别为-11%、13%、34% [5] 24年业绩情况 - 营收247.1亿同比+41.1%，归母净利21.1亿同比+30.9%，扣非归母18.9亿同比+40.5%，毛利率43.7%同比+0.1pct，净利率8.9%同比-0.7pct，扣非净利率7.6%同比-0.03pct [7] 24年业务结构 - 分业务：充电储能收入126.7亿同比+47.2%，毛利率41.5%同比-0.8pct；智能创新收入63.4亿同比+39.5%，毛利率46.5%同比-0.02pct；智能影音收入56.9亿同比+32.8%，毛利率45.4%同比+1.9pcts [7] - 分渠道：线上收入176.0亿元同比+43.0%，毛利率47.0%同比+0.6pct；线下收入71.1亿元同比+36.7%，毛利率35.4%同比-1.6pcts [7] - 分地区：欧美日等主力市场及中国大陆等潜力市场增速均超30% [7] 25Q1业绩情况 - 收入59.9亿同比+36.9%环比-27.5%，归母净利5.0亿同比+59.6%环比-22.9%，扣非归母4.4亿同比+39.4%环比-24.9%，毛利率43.3%同比-1.8pcts环比+0.8pct，净利率8.7%同比+1.3pcts环比+0.5pct，扣非净利率7.3%同比+0.1pct环比+0.3pct，期间费用率同比-1.2pcts环比-1.8pcts [7] 展望与投资建议 - 短期关税加征影响可通过提前备货降低，长期将通过产品创新、全球化供应链布局等降低影响，预计影响不大，看好公司长期成长，维持“增持”评级，预测25 - 27年营收为314.3/403.0/506.1亿，归母净利为25.1/31.2/38.4亿，对应PE 18.8/15.1/12.3倍 [7] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|17507|24710|31431|40295|50610| |同比增长|23%|41%|27%|28%|26%| |营业利润(百万元)|1806|2377|2830|3505|4314| |同比增长|42%|32%|19%|24%|23%| |归母净利润(百万元)|1615|2114|2514|3120|3844| |同比增长|41%|31%|19%|24%|23%| |每股收益(元)|3.04|3.98|4.73|5.87|7.23| |PE|29.2|22.3|18.8|15.1|12.3| |PB|5.9|5.3|4.6|3.9|3.3| [8] 财务预测表 - 包含资产负债表、现金流量表、利润表等多方面财务数据预测，如2025E流动资产14780百万元、经营活动现金流1241百万元、营业总收入31431百万元等 [12][13] 主要财务比率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |年成长率（营业总收入）|23%|41%|27%|28%|26%| |年成长率（营业利润）|42%|32%|19%|24%|23%| |年成长率（归母净利润）|41%|31%|19%|24%|23%| |获利能力（毛利率）|43.5%|43.7%|43.3%|43.2%|43.1%| |获利能力（净利率）|9.2%|8.6%|8.0%|7.7%|7.6%| |偿债能力（资产负债率）|36.1%|44.9%|44.0%|44.3%|43.3%| |营运能力（总资产周转率）|1.5|1.7|1.8|1.9|2.1| |每股资料（EPS）|3.04|3.98|4.73|5.87|7.23| |估值比率（PE）|29.2|22.3|18.8|15.1|12.3| [14]