涉及的行业或公司 * **市场**：中国A股市场 [2] * **主要指数**：创业板 (ChiNext)、科创板 (STAR Market)、沪深300 (CSI 300)、中证500 (CSI 500)、中证1000 (CSI 1000)、万得全A指数 (Wind All A-share Index) [3][5][51][120][125] * **行业**：科技（电子、电信、计算机、国防）、非银金融、有色金属、化工、电气设备、房地产、消费、基础设施、制造业等 [5][36][37][132] * **具体公司**：北方华创 (NAURA Technology)、阳光电源 (Sungrow)、万华化学 (Wanhua Chemical)、华泰证券A (Huatai Securities A)、中国中免 (CTG Duty-Free)、三一重工 (Sany)、潍柴动力A (Weichai Power - A)、拓普集团 (Tuopu)、盛美上海 (ACM Research)、宏发股份 (Hongfa Technology) 等 [136] 核心观点和论据 * **市场趋势**：2026年A股市场新上升趋势正在形成，2025年第四季度的不利因素（全球科技股波动、主题投资拥挤、年底获利了结）在2026年可能转为顺风 [2] * **市场表现**：2026年开局强劲，日均成交额升至2.46万亿元人民币（2025年：1.73万亿元人民币），融资余额近期创下2.58万亿元人民币的新纪录 [2] * **盈利增长**：预计2026年A股整体盈利增长将从去年的6%加速至8%，主要驱动因素包括名义GDP增长可能加快、PPI收缩收窄、支持性政策推出以及反内卷推进带来的利润率复苏 [4] * **估值重估**：A股市场的股权风险溢价仍高于历史平均水平，而其他新兴市场则远低于长期平均水平，中期内，A股可能因增量宏观政策、盈利增长加速、无风险利率下降、家庭储蓄持续向股市再配置、长期资金流入以及市值管理改革进一步取得进展而进一步重估 [4][56][61] * **催化剂**：关注2025年创业板和科创板业绩（1月底公布）、市场活跃度（如日均成交额、融资余额）、各类基金发行速度及ETF规模变化 [3] * **宏观预测**：预计2026年名义GDP增长4.3%（2025E：3.9%），实际GDP增长4.5%（2025E：4.9%），CPI平均增长0.4%（2025E：0.0%），PPI收缩收窄 [32][38][44] * **风格偏好**：预计“成长”风格将跑赢“价值”风格，“周期”类将跑赢“防御”类，大小盘风格将趋于平衡 [5][125][126][133] * **行业配置**：超配电子、电信、非银金融、国防、有色金属、化工、电气设备，这些行业受益于中国的“创新火花”、充裕的流动性以及PPI收缩收窄 [5][132] * **投资主题**：科技自立、2026年下半年消费复苏时机、反内卷受益者、中国企业全球化及其全球竞争力 [137][138][139][140] * **资金流向**：保险资金对股票和基金的投资在上升，截至2025年第三季度末，保险资金投资于权益资产的余额超过5.5万亿元人民币，较2024年底增加1.5万亿元人民币，中央汇金自2024年以来可能购买了超过9829亿元人民币的A股ETF [105][106] * **公司治理**：国有企业正努力提高信息披露透明度，以扭转投资者对其公司治理的负面看法 [117] 其他重要内容 * **风险提示**：中国股市面临的风险包括房地产市场硬着陆、与货币贬值相关的资本外流以及结构性改革进展缓慢，任何未能充分应对这些风险的政府政策都可能对市场造成冲击，例如过度的刺激政策可能对从投资驱动向消费驱动型经济的转型构成风险，并增加政府和国有企业的债务 [143] * **历史对比**：当前S&P500前十大公司的净利润率远高于1990年代，表明当前科技巨头的盈利能力更强 [10][12][13][15] * **市场结构**：大市值行业龙头（各行业市值前十公司）表现优异，在30个一级行业（不包括综合企业）中，有18个行业的龙头公司在2025年全年跑赢了相应的行业指数 [129][131][134] * **并购与IPO活动**：并购活动处于历史低位，IPO活动尚未显著增加 [16][17] * **家庭储蓄**：家庭超额储蓄累计额达数万亿元人民币，为股市潜在资金来源 [26][27] * **股息与回购**：所有A股国有企业和非国有企业的合计股息支付额稳步上升，A股回购总额自2018年以来显著增长 [110][111][112][113][114][115] * **主动基金表现**：在2013-2025年间，主动管理型基金跑赢沪深300指数的比例在不同时期差异较大，例如2025年为67.6%，而2022-2024年仅为33.4% [95][96][97] * **ETF趋势**：行业/主题ETF的份额迅速上升 [98][99][100]