事件概述 - 2026年2月28日，美以联合对伊朗发起“先发制人”军事打击，伊朗宣布反击，海湾多国发生爆炸，中东地缘冲突全面加剧[1][10] 历史规律与核心逻辑 - 战争对资产价格影响呈现“涨在预期，卖在现实”特征，开战首日可能脉冲上涨，随后涨跌收窄甚至逆转[2][10] - “战争时长”是决定行情的关键变量，美方主导的中东战争通常以“闪电战”或“拉锯战”两种形式收场[2][10] - 各类资产对战争的敏感度排序为：原油 > 股市 > 金银 > 债市[2][11] 历史案例复盘：2025年6月伊以冲突（闪电战） - **原油**：战争酝酿期（6月2-12日）WTI上涨13%，开战日（6月13日）单日涨7.55%，13-20日累计涨11.04%；停火消息后（6月23日）单日大跌8.95%，涨幅几乎全部回吐[15] - **黄金**：战争酝酿期仅涨3%，开战日涨1.4%，随后持续回落；停火后进一步下跌1.14%，体现“卖在落地”[16] - **白银**：战争酝酿期涨10.2%，但冲突爆发后表现平淡，13-20日累计跌0.87%[16] - **股市**：冲突升级日（6月13日）纳斯达克指数跌1.30%，但次日迅速修复；冲突缓和后（6月23-25日）纳指累计涨2.71%[20] - **A股**：冲突升级阶段（6月13-20日）万得全A累计跌2.16%；冲突缓和后（6月23-25日）大幅反弹3.84%[21] 历史案例复盘：2003年伊拉克战争（由闪电战转为拉锯战） - **原油**：战前酝酿期WTI最大涨幅约64%；开战前夕（3月13-19日）已回落22.39%；正式开战后再跌8.34%；战事胶着期（3月24-31日）脉冲上涨15%[29] - **黄金**：战前最大涨幅约20%，开战前已回落近10%；开战当日跌1.4%，次日再跌3.3%[31] - **股市**：开战前市场承压（2002年11月29日至2003年3月11日道指跌15.76%）；开战初期“速战速决”预期推升股市（3月12-21日道指涨13.26%）；持久战预期导致回调（3月24-31日道指跌6.22%）[34] 本轮冲突展望与资产影响 - **情景分析**：基准情景为冲突可控，伊朗让步以重启谈判；极端情景为伊朗强硬派上台，冲突烈度螺旋上升[3][38] - **原油**：若霍尔木兹海峡遭封锁（日通过量约2000万桶，占全球20%），可能推动WTI上涨10%-20%至75-81美元/桶；若冲突快速受控，或重现“脉冲-回吐”行情[39][40] - **黄金**：本次冲突爆发更突然、交战更激烈，且美联储处于降息周期，避险逻辑强于2025年6月，但需警惕局势缓和后价格快速下跌风险[40] - **股市**：冲突可能短暂冲击风险偏好，但难改A股慢牛格局；若行情短期受扰，资金有望博弈反弹[41] - **转债**：市场估值水平（130元平价对应转股溢价率超25%）显著高于2025年6月（不足5%），本轮回调幅度可能明显超过去年，需警惕估值踩踏风险[42] - **债市**：冲突影响主要通过股市情绪传导；若油价持续飙升拉动全球通胀预期，会对债市情绪产生负面影响；3月行情主线仍是国内政策与经济数据[43]