投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司营收延续高速增长态势，内外销表现均较为优异，市场份额持续提升 [11] - 费用率优化明显，扣非归母净利率实现2024年第四季度以来首次环比回升，盈利能力显现改善迹象 [11] - 公司作为清洁电器龙头，凭借技术驱动和品牌优势，有望实现规模和利润的较高增长 [11] 财务表现总结 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入120.66亿元，同比增长72.22%；归母净利润10.38亿元，同比下滑29.51%；扣非归母净利润8.35亿元，同比下滑29.63% [2][3] - **2025年单三季度业绩**：实现营业收入41.63亿元，同比增长60.71%；归母净利润3.60亿元，同比增长2.51%；扣非归母净利润3.35亿元，同比增长3.05% [2][3] - **盈利能力指标**：单三季度毛利率为42.15%，同比下滑11.80个百分点，环比下滑1.71个百分点；归母净利率/扣非归母净利率分别为8.65%/8.04%，扣非归母净利率环比提升2.28个百分点 [11] - **费用率情况**：单三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为24.39%/2.01%/8.23%/-0.85%，同比分别优化1.78/1.78/0.67/0.36个百分点，环比分别优化2.72/1.04/1.12个百分点（财务费用率环比上升0.70个百分点） [11] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为17.50、25.14、30.17亿元，对应市盈率分别为27.51、19.15、15.96倍 [11] 经营状况与市场地位 - **内销市场表现**：2025年第三季度，扫地机/洗地机行业线上内销额分别同比增长56%/59%；公司线上销额份额分别达到28%/24%，同比提升3/21个百分点；内销线上扫地机/洗地机销额分别同比增长74%/1289%，合计同比增长156% [11] - **外销市场表现**：2025年第三季度，公司在美国/德国/法国/英国/意大利市场的APP下载量同比增速分别达45%/53%/53%/151%/235%；在美国/德国/法国/英国/西班牙亚马逊平台的销额份额分别达23.5%/45.0%/26.1%/19.7%/21.4%，在多数市场同比实现份额提升 [11] - **增长驱动因素**：公司在优势区域市场地位进一步夯实，并在南欧等原先布局偏薄弱市场取得快速突破；国内销售费用率环比改善明显，得益于国补/自补政策加持下国内投流减少以及海外品牌势能积累见效 [11]