宏观研究 - 伦敦金现价格累计上涨近7%至3,578美元/盎司的历史高点，COMEX金价触及3,640美元/盎司 [2] - 黄金价格虽然可能经历短期波动，但"拐点"或远未来到，长期表现仍然可期 [2] 量化研究 - 构建339个因子并进行系统性检验，涵盖量价、基本面、资金面和一致预期4个因子大类 [2] - 港股多因子精选50组合年化收益率为10.57%，港股通增强组合年化超额收益率为8.65%（回测期20171229-20250731） [2] 固定收益研究 - 存续点心债规模超过1.5万亿元，以信用债、中资主体为主，期限结构偏短，票面利率集中在3-4% [5] - 2025年4-7月点心债收益率下行较多，主因南向通扩容+城投点心债供给放缓+离岸人民币流动性较充裕 [5] - 建议点心债投资以票息策略、中短端为主，投资级金融/产业债拉久期+中短端城投债适度下沉 [5] - 全球贸易秩序重构进入加速阶段，局部逆全球化深化，经贸关系从合作共赢转向摩擦常态化 [4] 有色金属研究 - 预计2025年下半年铝价或上行至2.2万元/吨，主因国内供给端接近产能天花板且绝对库存偏低 [5] - 电解铝下半年供需关系或依旧偏紧，光伏、汽车等细分板块需求保持乐观 [5] 公司研究：乖宝宠物 - 维持130元目标价和"买入"评级，认为其成功源于产品创新、渠道布局和品牌营销三大维度的协同发力 [7] - 渠道层面精准把握线上红利，深化新兴渠道运营；营销层面采用"泛娱乐化营销"和"精准数字化投放" [7] 公司研究：蔚来 - 25H1实现营收310亿元，同比+13.5%；归母净利润-120亿元，亏损同比扩大16% [8] - Q2汽车销售收入达161亿元，同环比+3%/+62%；归母净利润-51亿元，亏损环比收窄25% [8] - 维持"买入"评级，看好全新ES8 9月上市表现及25H2降本增效持续推进 [8] 公司研究：旺能环境 - 2025年H1实现营收17.01亿元（yoy+7.00%），归母净利3.82亿元（yoy+5.24%） [8] - Q2实现营收8.28亿元（yoy+2.98%，qoq-5.30%），归母净利1.81亿元（yoy-0.15%，qoq-9.79%） [8] - 每股派息0.2元，同比持平；智算中心、供热、出海等业务拓展有望贡献业绩增量 [8] 公司研究：黑芝麻智能 - 1H25营收2.53亿元（yoy+40.4%），其中辅助驾驶解决方案收入2.34亿元（yoy+41.6%） [10] - 毛利率同比下降25.2pct至24.8%，主因辅助驾驶产品拓展带来硬件组件和人力成本增加 [10] - 研发管理费用分别为6.2/1.7亿元（yoy-10.1/-6.8%）；归母净利-7.62亿元 [10] - 给予目标价24.46港币，基于2025E 17.0X PS，维持"买入"评级 [10] 评级变动 - 霍顿房屋首次覆盖给予"买入"评级，目标价199.00美元 [12] - 澳博控股评级从"买入"下调至"持有"，目标价3.00港币 [12] - 蔚来评级从"增持"上调至"买入"，目标价7.56美元 [12] - 平煤股份评级从"增持"上调至"买入"，目标价10.00元 [12] - 东微半导评级从"增持"上调至"买入"，目标价92.65元 [12] - 潞安环能评级从"增持"上调至"买入"，目标价17.69元 [12] - 新媒股份评级从"增持"上调至"买入"，目标价55.49元 [12] - 澳优评级从"持有"上调至"增持"，目标价2.97港币 [12] - 风语筑评级从"买入"下调至"增持"，目标价11.20元 [12] - 捷成股份评级从"买入"下调至"增持"，目标价6.73元 [12]