核心观点 - 港交所2025年三季度市场表现强劲，证券市场市值达49.85万亿港元，环比增长7.01%，同比增长35.03% [1] - 三季度日均成交金额（ADT）为2863.58亿港元，同比大幅增长144.80%，环比增长20.48% [1] - 美联储货币政策转向、南向资金持续流入及港股估值优势有望共同支撑四季度市场维持较高活跃度，港交所有望充分受益 [1][5][6] 现货市场表现 - 2025年9月底香港证券市场市值为49.85万亿港元，9月ADT为3167.17亿港元，环比增长13.48%，同比增长97.03% [1] - 2025年1-9月港股市场日均成交金额为2564.22亿港元，同比增长127.60% [2] - 南向资金持续强劲流入，7-9月累计净买入3999.85亿元，同比增长230.22%，三季度港股通南向交易ADT达1524.59亿港元，同比激增303.85% [2] 首次公开募股（IPO）活动 - 2025年三季度新增上市公司28家，环比增加1家，同比增加6家，IPO募资金额为478.38亿港元，同比增长33.75% [1][2] - 募资规模最大的公司为紫金黄金国际，募资规模达287.32亿港元，三季度上市公司以医疗保健、可选消费行业为主 [2] 衍生品及商品市场 - 三季度期交所期货及期权总数日均成交张数（ADV）达165万张，同比增长9.28%，环比增长6.16% [1][3] - 伦敦金属交易所（LME）三季度金属合约日均成交量达70万手，同比增长3.42% [3] 利率环境与影响 - 香港银行同业拆息（HIBOR）利率在2025年三季度快速反弹，截至9月30日已回到3.5%左右的水平 [4] - 尽管7-8月HIBOR利率有所下滑，但由于港交所保证金及结算所基金主要投资于6个月HIBOR利率，收益具有时滞性，当期收益影响有限 [4] - 三季度交投活跃维持高位，港交所保证金及结算所基金规模或进一步增加，抵消HIBOR利率下滑的负面影响 [4] 市场展望与驱动因素 - 美联储已于2025年9月重启降息，点阵图显示预期年内还将有进一步降息操作，有望改善新兴市场流动性环境 [5] - 南向资金自2025年初以来净买入额已超1万亿元，创历史新高，预计全年净流入趋势不变 [6] - 港股估值优势显著，截至10月10日恒生指数PE-TTM约为11.95倍，处于过去20年来的64%分位数水平，相较于沪深300的14.24倍具有“估值洼地”效应 [6]

花旗集团增持港交所股份 - 花旗集团于8月1日增持港交所22.5万股股份，成交均价每股417.24港元，累计金额9385.94万港元 [1][3][4] - 增持后花旗集团持股数量达6349.47万股，持股比例升至5%，成为港交所第二大股东 [1][4] - 港交所第一大股东为中国香港特区政府，直接持股5.9%，摩根大通持股比例降至3.53% [4] 机构投资者持股动态 - 易方达旗下蓝筹精选与优质精选基金分别长期持有100万股和22万股港交所股份，二季度持股未变动 [4] - 易方达香港证券ETF二季度减持152万股，当前持股340万股；广发行业严选三年持有基金新进持股145万股，占基金净值8.9% [4] - 广发中证港股通非银ETF增持123.69万股；华夏基金旗下多只ETF产品二季度减持港交所股份 [4] 港股市场表现与投行观点 - 高盛7月将港交所目标价从450港元上调11%至500港元，对应2026年预测市盈率40倍 [6] - 2024年上半年港股日均成交金额达2402亿港元，同比增长118%，创2010年以来同期新高 [6] - 港股通日均成交金额1109.6亿港元，同比增长195%；衍生品期货及期权日均成交量同比增长11% [6] 港交所盈利催化因素 - A+H股上市热潮推动香港IPO融资额重回全球第一，强化国际金融中心地位 [2][7] - 实际利率下降刺激股票成交，"零日期权"等衍生品推出提升市场活跃度 [7] - 现货市场买卖价差收窄提高换手率，港股通南向资金持续净流入 [2][7]