金价表现与市场情绪 - 国际金价突破经通胀调整后的历史高点，稳稳站在3700美元/盎司上方，9月多次逼近3800美元，实现真实购买力的历史性超越[3] - 黄金市场多空头寸比达到8:1，为过去十年最极端的看涨情绪，9月下旬多家大投行已将目标价调至4000美元[3] - COMEX黄金期货未平仓合约量在2025年前三季度同比上涨12%，黄金ETF结束连续两年资金净流出，开始小幅回流[3] 推动金价的结构性因素 - 美元信用松动，美国国债总额超过37万亿美元，2025财年联邦赤字预计达1.8万亿美元[5] - 全球央行持续增持黄金，2022至2024年年均购金超1000吨，2024年达到1180吨的历史高点，新兴市场贡献七成以上增量[5] - 宏观环境存在滞胀风险，美国9月CPI同比涨3.8%，欧元区2.9%，均高于政策目标，地缘政治紧张与供应链区域化加剧市场担忧[5] 投资者行为与资产配置变化 - 资产配置逻辑改变，黄金与美元、美债的相关性减弱甚至出现负相关，回归对冲工具本质[7] - 投资渠道多样化，通过黄金ETF、银行积存金或矿业股参与，国内银行积存金业务2025年前三季度交易量同比增长约18%[7] - 个人投资者积极参与，上海黄金交易所个人客户持仓量创近三年新高[7]