投资评级 - 华新精科AHP得分剔除流动性溢价因素后为1.96分，位于非科创体系AHP模型总分的26.5%分位，处于中游偏上水平 [8][9] - 考虑流动性溢价因素后AHP得分为2.21分，位于38.8%分位，仍处于中游偏上水平 [8][9] - 中性预期情形下，网下A、B两类配售对象的配售比例分别为0.0124%、0.0107% [8][9] 核心业务亮点 - 新能源车电机铁芯销量内资第二，2024年全球市占率达8.12% [9][12] - 2022-2024年营收CAGR为9.17%，归母净利润CAGR达16.04% [9][12] - 新能源驱动电机铁芯2024年收入占比65%，客户包括宝马、比亚迪等头部厂商 [10][12] - 已建成35条专用产线，年产能6.02万吨，2024年产能利用率恢复至60.97% [12] 技术优势 - 掌握点胶、自扣铆、氩弧焊等核心工艺，具备0.2mm超薄硅钢量产能力 [14] - 2018年自主开发膜内点胶技术，2023年联合宝钢改良涂层工艺实现稳定量产 [14] - 宝马第五代驱动电机铁芯唯一中国供应商，份额近50% [15] - 点胶产品推动毛利率从2022年16.15%跃升至2023年21.83% [15] 行业格局 - 精密冲压行业高低端分化显著，高端市场（汽车/工控/家电）技术要求严苛 [18] - 全球精密冲压铁芯市场规模预计从2024年1279亿元增长至2030年2637亿元，CAGR12.82% [18] - 点胶工艺国际企业已量产，材料涂层研发成为行业竞争重点 [18] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为11.92亿、11.89亿、14.21亿元 [10][12] - 归母净利润分别为1.14亿、1.56亿、1.53亿元 [10][12] - 综合毛利率分别为16.89%、21.86%、20.43%，显著高于可比公司 [24] - 研发费用率2022-2024年分别为5.74%、5.87%、5.00%，领先可比公司 [33] 募投项目 - 计划募资7.12亿元用于新能源车用驱动电机铁芯扩建等项目 [36] - 扩建项目将新增年产100万套高端驱动电机定转子铁芯（约3万吨/年） [36] - 项目预计税后内部收益率18.44%，静态投资回收期6.29年 [37]