公司概况与业务 - 公司专注于精密冲压领域产品的研发、生产和销售，主要产品为各类精密冲压铁芯及与铁芯生产相关的精密冲压模具 [1] - 精密冲压铁芯业务始终为公司的主要收入来源，2022年至2024年间收入占比稳定在90%以上，其中新能源汽车驱动电机铁芯产品占据50%以上的收入份额 [5] - 公司是国内精密冲压铁芯领域的代表性厂商，根据VIC Market Research的测算，2021年至2023年，公司在全球及中国汽车铁芯领域内资厂商中合计销售额均排名前三 [4][5] 财务表现 - 2022年-2024年，公司营业收入分别约11.92亿元、11.89亿元、14.21亿元，对应的净利润分别约1.14亿元、1.56亿元、1.5亿元 [5] - 2025年1-6月，公司实现营业总收入为7.52亿元，同比增长19.40%，净利润为9834.5万元，同比增长13.52% [5] - 公司发行价为18.6元/股，机构报价为19.32元/股，市值为24.41亿元，发行市盈率为21.68倍，行业市盈率为21.80倍 [4] 技术实力与客户资源 - 截至2025年6月30日，公司已经拥有授权发明专利和实用新型专利共80项，是高新技术企业，于2022年取得江苏省专精特新中小企业认证，并于2023年取得国家级专精特新"小巨人"企业认证 [6] - 2023年以来，公司已先后取得比亚迪、汇川技术、巨一科技、法雷奥、采埃孚等存量客户及华域汽车、索恩格、博格华纳、无锡星驱、中车时代、舜驱动力等国内外知名整车厂、驱动电机厂商的新能源汽车驱动电机铁芯产品定点 [6] - 公司是宝马项目直接采购铁芯模式下唯二的全球铁芯供应商，也是唯一的中国供应商 [6] 产能与募投项目 - 2022-2024年，公司"新能源汽车驱动电机铁芯"产品的产能利用率分别为84.98%、48.71%、60.97%，"微特电机铁芯"产品的产能利用率分别为43.4%、41.43%、66.59% [7] - 本次募集资金主要用于"新能源车用驱动电机铁芯扩建项目"，拟投入募集资金4.45亿元，占比62.44%，项目达产后将新增年产新能源车高端驱动电机定转子铁芯100万套 [4][6] - 其他募投项目包括精密冲压及模具研发中心项目拟投入0.67亿元，占比9.47%，补充流动资金项目拟投入2.00亿元，占比28.09% [4] 行业与可比公司 - 公司所属行业为电气机械和器材制造业 [4] - 可比公司包括通达动力（动态市盈率41.17倍）、神力股份（亏损）、隆盛科技（动态市盈率43.33倍） [4]

华新精科于招股书中指出，公司通过向宝马集团直接供应及通过采埃孚向宝马集团间接供应宝马新能源汽车第五代驱动电机 铁芯。报告期各期，公司来自宝马项目的收入占公司营业收入比例分别为0.93%、26.83%、25.33%，宝马项目对公司的业绩 贡献较大。公司是宝马项目直接采购铁芯模式下唯二的全球铁芯供应商，也是唯一的中国供应商，宝马集团在定点时已确定 公司份额比例为近50%，宝马项目大规模量产以来，公司供应量已占宝马项目直采铁芯近一半份额，处于较高水平。 华新精科表示，公司2022年及2024年经营性现金流量净额为负，主要系公司业务规模持续扩张，经营性应收项目期末余额持 续增加，预先向供应商支付的原材料货款与收到客户货款存在时间差所致。公司预计，2025年上半年，公司营业收入、净利 润均预计较上年同期有所增长，经营业绩保持稳中有升趋势。 | 主要产品 | | 主要客户 | | | --- | --- | --- | --- | | | Valeo | | ELTA 台六 | | | 法雷奥 | 十亚迪 | 台达电子 | | 新能源汽车 | INOVANCE | | | | 驱动电机铁芯 | 汇川技术 | | | | ...

投资评级 - 华新精科AHP得分剔除流动性溢价因素后为1.96分，位于非科创体系AHP模型总分的26.5%分位，处于中游偏上水平 [8][9] - 考虑流动性溢价因素后AHP得分为2.21分，位于38.8%分位，仍处于中游偏上水平 [8][9] - 中性预期情形下，网下A、B两类配售对象的配售比例分别为0.0124%、0.0107% [8][9] 核心业务亮点 - 新能源车电机铁芯销量内资第二，2024年全球市占率达8.12% [9][12] - 2022-2024年营收CAGR为9.17%，归母净利润CAGR达16.04% [9][12] - 新能源驱动电机铁芯2024年收入占比65%，客户包括宝马、比亚迪等头部厂商 [10][12] - 已建成35条专用产线，年产能6.02万吨，2024年产能利用率恢复至60.97% [12] 技术优势 - 掌握点胶、自扣铆、氩弧焊等核心工艺，具备0.2mm超薄硅钢量产能力 [14] - 2018年自主开发膜内点胶技术，2023年联合宝钢改良涂层工艺实现稳定量产 [14] - 宝马第五代驱动电机铁芯唯一中国供应商，份额近50% [15] - 点胶产品推动毛利率从2022年16.15%跃升至2023年21.83% [15] 行业格局 - 精密冲压行业高低端分化显著，高端市场（汽车/工控/家电）技术要求严苛 [18] - 全球精密冲压铁芯市场规模预计从2024年1279亿元增长至2030年2637亿元，CAGR12.82% [18] - 点胶工艺国际企业已量产，材料涂层研发成为行业竞争重点 [18] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为11.92亿、11.89亿、14.21亿元 [10][12] - 归母净利润分别为1.14亿、1.56亿、1.53亿元 [10][12] - 综合毛利率分别为16.89%、21.86%、20.43%，显著高于可比公司 [24] - 研发费用率2022-2024年分别为5.74%、5.87%、5.00%，领先可比公司 [33] 募投项目 - 计划募资7.12亿元用于新能源车用驱动电机铁芯扩建等项目 [36] - 扩建项目将新增年产100万套高端驱动电机定转子铁芯（约3万吨/年） [36] - 项目预计税后内部收益率18.44%，静态投资回收期6.29年 [37]