报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 原油风偏改善，短线或继续反弹；当前市场供应相对充足，但地缘政治因素推动能源价格整体上行 [1][4] 各部分总结 国际原油价格 - WTI11 月原油期货收涨 0.59 美元/桶，涨幅 1.00%，报 59.49 美元/桶 - 布伦特 12 月原油期货收涨 0.59 美元/桶，涨幅 0.94%，报 63.32 美元/桶 - SC2512 原油期货收涨 0.10 元/桶，涨幅 0.02%，报 453.80 元/桶 [1] 成品油套利 - 汽油：欧洲→纽约、地中海→纽约路线 Open，欧洲→墨西哥、亚洲→墨西哥（USGC 源）路线 Closed - 柴油：USGC ULSD→西北欧、USGC ULSD→地中海、阿拉伯湾 ULSD→西北欧路线 Closed，韩国→美国西海岸路线 Open - 航空燃油：阿拉伯湾→西北欧路线 Closed，阿拉伯湾→地中海路线 Open - 燃料油：西北欧 HSFO→新加坡、USGC HSFO→新加坡路线 Closed - 石脑油：阿拉伯湾→日本路线 Closed，USGC→日本路线 Open [2][4] 原油关键指标 - 价格指数：全球能源价格指数呈上升趋势 - 期限结构：M1 - M2 原油价差近月贴水，远期曲线呈现 contango 结构 - 持仓情况：NYMEX WTI 基金净头寸多头减仓，NYMEX RBOB 基金净头寸波动加剧 - 区域价差：大西洋盆地原油价差差异收窄，亚洲原油价差（vs Dubai）走弱 [4] 原油套利 - USGC：裂化（FCC&HCU）配置 Arab Extra Light、Forties 路线 Closed，焦化（Coking）配置 Maya、Vasconia 路线 Closed - USAC：裂化（RFCC）配置 Saharan Blend 路线 Open，Forties 路线 Closed - 西北欧：裂化配置 Eagle Ford、Azeri Light 路线 Open - 新加坡：裂化配置 Murban 路线 Open，Dubai 路线 Closed - 中国：焦化配置 Napo、Mars 路线 Open [5] 炼油毛利 - USGC：FCC&HCU 配置 WTI MEH 毛利中等偏上，Coking 配置 Mars 毛利相对较高 - USAC：RFCC 配置 Dated Brent 毛利中等 - 西北欧：全转化配置 Dated Brent 毛利偏低 - 新加坡：裂化配置迪拜毛利中等 [6] 关键市场新闻 - 特朗普表示若伊朗愿意对话，乐意取消制裁 - 世界各国领导人在沙姆沙伊赫峰会期间参加加沙和平协议签署仪式 - 欧佩克维持今年及明年全球原油需求增长预期不变，预计 2026 年市场供应缺口明显缩小 - 欧佩克预计 2025 年全球石油需求将增长 130 万桶/日，维持 2026 年增长预测 138 万桶/日 - 欧佩克 9 月原油产量增加 52.4 万桶/日，部分国家有产量增减变化 [9] 趋势强度 原油趋势强度为 1，取值范围在【-2,2】区间整数，代表中性 [8]

美国对加拿大加征关税对炼油行业的影响 - 美国对加拿大进口能源加征10%关税将推高美国国内炼油企业的原油成本，迫使转向其他地区采购原油和成品油 [3] - 亚洲综合炼油企业毛利将因成品油出口增加而得到提振，中国和韩国炼油企业有望从短期炼油毛利改善中获益 [3] - 美国综合炼油企业主要加工重质原油，加征关税将推高原料成本，促使消费者短期内更多依赖亚洲成品油供应 [4] 亚洲炼油企业的短期与长期前景 - 亚洲炼油企业将受益于需求激增带来的炼油毛利改善，但上涨势头将是短暂的 [4] - 全球重质原油供应趋紧将推高全球综合炼油企业的加工成本，亚洲重-轻质原油价差下半年可能出现类似WTI低硫-高硫价差收窄趋势 [4] - 美国炼油企业原油成本将增加6-8美元/桶，每天从加拿大进口的400万桶原油可能因关税下降 [5] 中国燃料出口与需求动态 - 2024年中国汽油、柴油和航空燃料出口总量为3670万吨，同比下降12 6% [7] - 2025年首批成品油出口配额为1900万吨，与上年同期基本持平，若美国增加从亚洲进口燃料，短期状况可能变化 [7] 数据与市场趋势 - WTI低硫-高硫原油价差自去年11月以来收窄，反映重质原油价格上涨和炼油毛利收窄 [4] - 亚洲成品油供应过剩可能填补美国需求缺口，但全球重质原油采购竞争可能消除亚洲成本优势 [5]