报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG部分 - 地缘局势反复，近端支撑偏弱，受美伊临时停火协议影响，PG内盘触及跌停，现货普跌，基本面支撑偏弱但高基差或驱动盘面修复，后续需监测波斯湾航运物流恢复进度 [3][4] - 4 - 5月PDH开工中枢有所抬升，但后续部分装置存停车预期，4月下旬开工或下滑 [3] 丙烯部分 - 短期内丙烯基本面有支撑，价格具韧性，虽4 - 5月PDH开工中枢抬升，但山东仍有装置检修，需求端表现良好巩固价格支撑 [7] 根据相关目录分别进行总结 LPG部分 价格&价差 - 地缘局势缓和，国内民用气跟跌，基差走强，丙烷供应缺口仍在，价格维持高位震荡 [10] - 国内现货价格重心大幅下移，区域价差有所变化 [10] 供应 - 美国LPG发运量维持高位，中东发运维持低位，霍尔木兹海峡通行数量提升，国内LPG商品量有一定变化 [26][30][45] 需求&库存 - 化工需求方面，PDH开工率小幅提升，MTBE开工率下滑；国内炼厂库存中性，山东民用气库存偏低，华南港口去库 [57][61][82] 平衡表 - 4、5月中东货源紧缺、美国货源补充有限，亚洲丙烷存硬性缺口，若霍尔木兹海峡充分恢复，Q3或有季节性累库，但整体供需格局较年初收紧 [94] 丙烯部分 价格&价差 - 地缘预期缓和，成本中枢下移，丙烯冲高回落，PDH利润跟随变化；PP、PO、AN利润环比有所修复，其他下游利润压缩 [97][99] - 丙烯船货稀缺，美金价格高位，进口利润窗口维持关闭；国内丙烯价格冲高回落 [100][109] 平衡表 - 4月静态平衡仍维持偏紧判断；供应方面，4 - 5月山东地区PDH开工预期有调整；需求方面，山东部分外采型粉料装置停工，其他需求端暂无明确负反馈 [146][148] 供应 - 丙烯周产量减少，开工率下滑；主营开工下滑，地炼开工维持，裂解开工有变化，PDH产能利用率提升，MTO产能利用率稳定 [159][161][169][174][180] - 1月进口18.0万吨，2月进口16.6万吨 [186] 需求 - PP产能利用率下滑，PP粉产能利用率下滑，山东外采型装置几乎全停；PO产能利用率提升，利润走高；丙烯腈产能利用率下滑；丙烯酸产能利用率提升，利润维持高位但环比回落；正丁醇产能利用率提升；辛醇产能利用率下滑；酚酮产能利用率提升；ECH开工率稳定，价格和利润有变化 [192][204][215][226][231][240][245][250][256] 下游库存 - PP及粉料库存有变化，丙烯腈、苯酚、丙酮库存有变化 [259][263]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LPG方面，地缘扰动偏强，价格维持高位运行，现货走势预计高位震荡偏强，单边走势不建议过分偏空看待 [3][4] - 丙烯方面，基本面有支撑，短期内价格仍具一定韧性，趋势偏强 [6] 各部分总结 LPG部分 价格&价差 - 丙烷成本高位宽幅震荡，国内民用气跟涨，基差明显走强，最低可交割品锚定山东民用气和醚后 [9][11] 供应 - 美国LPG发运量维持高位，中东因地缘局势发运几乎停滞，少数船只成功突破，国内LPG商品量总商品量52万吨（-0.4%），民用气22万吨（+1.3%），醚后17万吨（+0.2%） [27][31][44] 需求&库存 - 化工需求方面，PDH开工率56.7%（-6.9%），MTBE开工率67.6%（-2.3%）；国内炼厂库存中性水平，山东民用气库存偏低，其他区域中性，华南港口去库 [56][58][76] 平衡表 - 4、5月中东货源紧缺、美国货源补充有限，亚洲丙烷存硬性缺口；若霍尔木兹海峡充分恢复，叠加美国码头投产，Q3或有小幅季节性累库，但丙烷整体供需格局较年初预期收紧 [88] 丙烯部分 价格&价差 - 产业链价格成本中枢维持高位震荡，丙烯进一步走高，MTO利润压缩，PDH利润修复；国际理论进口利润回落，国内价格震荡走高 [91][94][109] 平衡表 - 供应端整体开工下滑，MTO装置回归，PP开工下滑，丙烯酸、丁辛醇开工高位；4月静态平衡仍维持偏紧判断 [119][141] 供应 - 周产量111万吨（-3.9），开工68%（-2.4%）；主营开工下滑至71%，地炼开工维持54%；乙烯裂解76%（-4.0%）；PDH产能利用率56.7%（-6.9%）；MTO产能利用率89.0%（3.4%）；1月进口18.0万吨，2月进口16.6万吨 [152][154][162][172][178][184] 需求 - PP产能利用率66.6%（-3.4%），PP粉产能利用率19.1%（-2.9%），PO产能利用率70.1%（-4.2%），丙烯腈产能利用率74.1%（-1.6%），丙烯酸产能利用率81.1%（+4.4%），正丁醇产能利用率84.3%（+2.9%），辛醇产能利用率95.0%（+6.0%），酚酮产能利用率86.0%（-0.5%），ECH产能利用率49.6%（+0.6%） [191][209][220][233][238][249][254][259][269] 下游库存 - PP生产企业权益库存、PP贸易商库存、PP粉料库存、PP港口库存有不同变化；丙烯腈厂内库存、港口库存，苯酚、丙酮江阴港库存也有相应变动 [274][278]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内LPG处于弱现实与强预期的矛盾，当前基差较弱，国内短期炼厂气充足、厂库有交仓单意愿，内盘4 - 5月差走交割博弈预计波动较大；往后看4月下半月国内缺货大概率不可避免，若海峡中断时间更长国际市场缺货问题更大，民用气刚需缺口难以弥补，外盘仍将偏强运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 3月25日PG2605合约下午3点收于6550（-286），5 - 6月差242（+47），仓单3100（+0）；夜盘收于6565（-29），5 - 6月差225（-17） [1] - 山东民用6470（-80），山东醚后6470（+0），山东丙烷6870（-80），龙口港丙烷7500（+0） [1] - 日度变化：华南液化气涨105，华东液化气涨161，山东液化气跌90，丙烷CFR华南跌100，山东醚后碳四跌151，纸面进口利润涨853，主力基差涨196 [1] 周度数据 - 基差最新 - 1057（-736），4 - 5月差64（-68），仓单3100手（+8），万华 + 1300，京博 - 428，运达 - 880 [1] - 最便宜交割品是山东醚后5950（+520），山东民用5990（+440），华东民用6189（+30），华南民用6300（+150） [1] - FEI月差112美金（+28），油 - 气比价走跌，内外PG - FEI c1至35（-15.5） [1] - 华南CP丙烷到岸贴水501(+108)，AFEI、美湾、中东丙烷FOB贴水分别50（-54.75）、273.5（+72.9）、0(+0) [1] - FEI - MOPJ价差最新 - 76（+52） [1] - 国内PDH制丙烯现货利润小幅走弱，华东华南PDH制PP纸货利润下滑 [1] - 港口库存比35.84%（+0.79pct)，企业库容26.05%（+1.11 pct)，PDH开工65.63%（+2.4pct） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 因中东局势升温、伊朗和卡塔尔气田遭袭与targe压缩机泄露推动PG盘面大幅上涨 国内PG处于弱现实与强预期的矛盾 当前基差较弱 国内短期炼厂气充足、且听闻厂库有交仓单意愿 内盘4 - 5月差走交割博弈 预计波动较大 往后看 国内4月下半月缺货大概率不可避免 若海峡中断更长时间 国际市场缺货问题更大 民用气刚需缺口难以弥补 外盘仍将偏强运行[1] 各目录总结 日度数据 - 3月24日PG2605合约下午3点收于6836（-162） 5 - 6月差195（+0） 仓单3100（+0） 夜盘收于6668（-543） 5 - 6月差256（+61） 周二山东民用6550（+0） 山东醚后6470（-70） 山东丙烷6950（+27） 龙口港丙烷7500（+0）[1] 周度数据 - 基差最新-1057（-736） 4 - 5月差64（-68） 仓单3100手（+8） 万华+1300 京博-428 运达-880 最便宜交割品是山东醚后5950（+520） 山东民用5990（+440） 华东民用6189（+30） 华南民用6300（+150） FEI月差112美金（+28） 油 - 气比价走跌 内外PG - FEI c1至35（-15.5） 华南CP丙烷到岸贴水501(+108) AFEI、美湾、中东丙烷FOB贴水分别50（-54.75）、273.5（+72.9）、0(+0) FEI - MOPJ价差最新-76（+52） 国内PDH制丙烯现货利润小幅走弱 华东华南PDH制PP纸货利润下滑 港口库存比35.84%（+0.79pct) 企业库容26.05%（+1.11 pct) PDH开工65.63%（+2.4pct）[1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 因中东局势升温、伊朗和卡塔尔气田遭袭与targe压缩机泄露推动PG盘面大幅上涨 国内PG处于弱现实与强预期的矛盾 当前基差较弱 国内短期炼厂气充足、且听闻厂库有交仓单意愿 内盘4 - 5月差走交割博弈 预计波动较大 往后看 国内4月下半月缺货大概率不可避免 若海峡中断更长时间 国际市场缺货问题更大 民用气刚需缺口难以弥补 外盘仍将偏强运行[1] 各目录总结 日度数据 - 3月23日PG2605合约下午3点收于7244（+717） 5 - 6月差195（+3） 仓单3100（+0） 夜盘收于6986（-258） 5 - 6月差246（+51） 周一山东民用6550（+20） 山东醚后6540（+50） 山东丙烷6923（+625） 龙口港丙烷7500（+300）[1] 周度数据 - 基差最新-1057（-736） 4 - 5月差64（-68） 仓单3100手（+8） 万华+1300 京博-428 运达-880 最便宜交割品是山东醚后5950（+520） 山东民用5990（+440） 华东民用6189（+30） 华南民用6300（+150） FEI月差112美金（+28） 油 - 气比价走跌 内外PG - FEI c1至35（-15.5） 华南CP丙烷到岸贴水501(+108) AFEI、美湾、中东丙烷FOB贴水分别50（-54.75）、273.5（+72.9）、0(+0) FEI - MOPJ价差最新-76（+52） 国内PDH制丙烯现货利润小幅走弱 华东华南PDH制PP纸货利润下滑 港口库存比35.84%（+0.79pct) 企业库容26.05%（+1.11 pct) PDH开工65.63%（+2.4pct）[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 因中东局势升温、伊朗和卡塔尔气田遭袭与targe压缩机泄露推动PG盘面大幅上涨 国内PG处于弱现实与强预期的矛盾 当前基差较弱 国内短期炼厂气充足、且听闻厂库有交仓单意愿 内盘4 - 5月差走交割博弈 预计波动较大 往后看 国内4月下半月缺货大概率不可避免 若海峡中断更长时间 国际市场缺货问题更大 民用气刚需缺口难以弥补 外盘仍将偏强运行[1] 根据相关目录分别总结 价格数据 - 2026年3月16 - 20日 华南液化气价格从6215涨至6300 华东液化气从6122涨至6189 山东液化气从5530涨至5990 丙烷CFR华南从980涨至1093 丙烷CIF日本从891涨至1078 CP预测合同价从582涨至600 山东醚后碳四从5400涨至5950 山东烷基化油维持8500 - 9200 纸面进口利润从 - 1420变为 - 2207 主力基差从 - 154变为 - 545 日度变化方面 各品种价格有不同幅度涨跌[1] 周度市场情况 - 基差最新 - 1057（较之前变化 - 736） 4 - 5月差64（较之前变化 - 68）[1] - 仓单3100手（+8） 万华 + 1300 京博 - 428 运达 - 880[1] - 最便宜交割品是山东醚后5950（+520） 山东民用5990（+440） 华东民用6189（+30） 华南民用6300（+150）[1] - FEI月差112美金（+28） 油 - 气比价走跌 内外PG - FEI c1至35（ - 15.5）[1] - 华南CP丙烷到岸贴水501（+108） AFEI、美湾、中东丙烷FOB贴水分别50（ - 54.75）、273.5（+72.9）、0（+0）[1] - FEI - MOPJ价差最新 - 76（+52）[1] 利润与开工情况 - 国内PDH制丙烯现货利润小幅走弱 华东华南PDH制PP纸货利润下滑[1] - 港口库存比35.84%（+0.79pct） 企业库容26.05%（+1.11 pct） PDH开工65.63%（+2.4pct）[1]

分组1 - 日度行情：3月18日，PG2604合约下午3点收于5766（-61），4 - 5月差96（-27），仓单1800（+0），夜盘收于6268（+509），4 - 5月差73（-23），山东民用气5600（+80），刚需支撑下走量顺畅，基于消息面未有进一步走强 [4] - 日度变化：华南液化气+20，华东液化气+5，山东液化气+100，丙烷CFR华南+45，CP预测合同价+2，山东醚后碳四+90，山东烷基化油+200，纸面进口利润 - 324，主力基差+183 [4] 分组2 - 周度观点：上周盘面波动较大、中枢上移，主要跟随油价，基差急涨急跌，最新为 - 321（+346），4 - 5月差132（+5），仓单3108手（-1544），最便宜交割品是山东醚后5430（+280），山东民用5550（+610），华东民用6159（+1178），FEI月差84美金（+27），油 - 气比价震荡走跌，内外PG - FEI c1至52.4（-45），华南CP丙烷到岸贴水402(+30)，AFEI、美湾、中东丙烷FOB贴水分别104.75（+12.75）、200.6（+41.7）、0(+0)，FEI - MOPJ价差 - 126（-59），PDH现货利润大幅走强，港口库存比35.05%（-5.5pct)，液化气样本企业外放54.4万吨（-1.8），PDH开工63.23（-1.7pct） [4] - 后续展望：后续核心在于霍尔木兹海峡何时通行，短期现货报价也主要依托国际油价情况，国内4月缺货问题大概率不可避免，预计华东华南较山东更严重，短期盘面或仍将跟随油价，月差偏强运行 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周盘面大幅上行受地缘影响 基差先跌后回涨 4 - 5月差扩大 仓单减少 内外宽幅震荡 PDH现货利润提升 港口库存比上升 液化气样本企业产销率上升 外放减少 PDH开工上升 本周下游需求恢复缓慢 基本面格局偏淡 中东供应中断影响后续或显现 内盘基差较弱 PG进口利润大跌 4 - 5月差受中东局势影响短期或偏强运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 3月5 - 11日 华南液化气价格从5160元变化至6120元 华东液化气从4857元变化至6378元 山东液化气从4850元变化至5030元等 各价格有不同幅度波动 [1] - 3月11日 PG2604合约下午3点收于5447（+175） 4 - 5月差159（+7） 仓单3108（-2268） 夜盘收于5624（+290） 4 - 5月差174（+15） 现货大幅回吐前两日涨幅 山东民用主流5005 - 7000 下跌500 - 1400 龙口港丙烷DES价格923（-5） 华东稳价运行 主流成交6100 - 6700元/吨 [1] 周度数据 - 上周基差先跌后回涨 最新为 - 688（-346） 4 - 5月差127（+60） 仓单4652手（-2027） 最便宜交割品是上海民用4800（+600） FEI月差57美金（+32） 油 - 气比价明显上行 内外宽幅震荡 PG - FEI c1至97（+2） 华东丙烷到岸贴水208(+101） AFEI、美湾、中东丙烷FOB贴水分别92（+72）、159（+81）、0(+0) FEI - MOPJ价差 - 68 [1] - 港口库存比35.6%（+2.5pct) 液化气样本企业产销率103%（+3pct） 外放56.2万吨（-1.87%） PDH开工64.93%（+1.7pct） [1]

报告行业投资评级 - 单边中性，关注伊朗局势发展，节前轻仓运行；跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [2] 报告的核心观点 - 部分装置重启使PDH开工率边际回升，但市场仍面临阻力，春节假期市场不确定性来自地缘层面，局势升级或导致国内货源收紧，局势缓和或维持可控则市场上方阻力仍存 [1] 市场分析 - 2月12日各地区液化气价格：山东市场4380 - 4470元；东北市场3740 - 4200元；华北市场4150 - 4460元；华东市场4150 - 4570元；沿江市场4590 - 4850元；西北市场4250 - 4350元；华南市场4680 - 4800元 [1] - 2026年3月上半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷638美元/吨，跌5美元/吨，丁烷628美元/吨，跌5美元/吨，折合人民币丙烷4878元/吨，跌37元/吨，丁烷4802元/吨，跌37元/吨；华南冷冻货到岸价格丙烷628美元/吨，跌5美元/吨，丁烷618美元/吨，跌5美元/吨，折合人民币丙烷4802元/吨，跌37元/吨，丁烷4726元/吨，跌36元/吨 [1] - 昨日外盘CP丙丁烷掉期回调，国内液化气现货价格整体持稳、局部上涨，华东现货维稳，节前买卖双方入市积极性降低，成交氛围平平，华东市场处于PG期货交割区域洼地 [1] - 海外供应边际收紧，美国受寒潮影响产量与库存下滑，外盘有阶段性支撑，但市场阻力仍存，高原料成本压制下游PDH等装置利润造成需求负反馈，本周部分装置重启使开工率回升到65%，距前期75%有差距，醚后碳四与民用气价格倒挂对PG盘面有额外压制，主力PG2603合约仓单集中注销压力更明显 [1] 图表信息 - 包含山东、华东、华南、华北、东北、沿江民用液化气现货价格，山东、华东、华北、东北、沿江、西北醚后碳四现货价格，PG期货主力合约、指数、近月合约收盘价，PG期货近月月差，PG期货主力合约、总成交持仓量等图表及对应单位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周内盘受地缘和外盘影响明显上涨 ，内外估值中性偏高 ，虽PDH开工下降 ，但短期在寒潮、燃烧旺季情况下基本面仍偏紧 ，随着寒潮结束、中东供应回归 ，PDH利润差之下的负反馈和3月检修季 ，驱动将走弱 [4] - 内盘月差估值中性 ，基本面支撑正套 ，但需重点关注仓单情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度行情 - 03 - 04月差 - 288（ - 13） ，04 - 05月差110（ + 5） ，截至晚9点 ，FEI和CP纸货价格分别至572、545美金 [4] 本周情况 - 03基差96（ - 83） ，02 - 03月差64（ - 16） ，03 - 04月差 - 261（ - 32） [4] - 民用气价格分化 ，山东4460（ + 20） ，华东4372（ - 151） ，华南4780（ - 255） ，最便宜交割品为山东醚后4350（ + 10） [4] - 仓单5898手（ - 79） ，FEI月差上涨 ，MB和CP月差小跌 ，油气比价小幅下滑 ，FEI较CP和MB走强 ，MB - CP走强 [4] - 内外PG - FEI c1至55.1（ - 18.7） ，中国华东丙烷到岸贴水85（ + 8） ，AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水36（ - 1.75）、20（ - 9）、62.52美金（ + 11.72） ，运费下跌 [4] - FEI - MOPI价差 - 18（周环比 + 9） [4] 周度观点 - 现货利润震荡 ，纸货利润大幅下跌 ，港口库存 - 1.53% ，到船 - 13.21% ，需求收窄 ，炼厂库容率 + 1.21% ，外放 + 2.11% [4] - PDH开工62.25%（ - 10.82%） ，巨正源二期检修 ，瑞恒故障停工 ，预期下周回归 [4]