报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前LPG价格走势受成本端原油市场风险增加、外盘丙烷强势、内盘基本面边际转弱等因素影响 基本面上本周整体中性偏弱 但盘面受美伊局势影响波动较大；近端美伊局势是主要扰动项 供应风险激增；远端供应有韧性 需求增速预期放缓；行情定位为高位震荡 并给出交易型策略和产业客户操作建议 [2][3][11][15] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 成本端原油市场风险增加 美伊冲突升级 全球避险情绪升温 暗盘涨8% [2] - 外盘丙烷本周延续强势 中东地区发运量整体中性 沙特装置故障 霍尔木兹海峡实质关闭 货运停滞 助推价格上行 [2] - 内盘基本面边际转弱 供应端回升 厂库及港库均增加 需求端PDH开工小幅下滑后重启 部分装置仍在检修 后续中东供应受阻到货量预期偏低支撑价格 [3] 交易型策略建议 - 行情定位为高位震荡 PG04价格区间为4200 - 4800 [15] - 基差策略走缩 盘面溢价在地缘冲突下增加 [16] - 月差策略逢高反套 近月合约内盘基本面边际走弱 远月受海外价格及内盘检修预期影响相对偏强 [17] - 对冲套利策略关注内外价差机会 [18] 产业客户操作建议 - LPG价格区间预测月度为4200 - 4800 当前波动率28.91% 波动率历史百分比68.03% [19] - 库存管理方面 库存过高担心价格下跌 可做空PG期货锁定利润 卖出看涨期权收取权利金降低成本 [19] - 采购管理方面 采购常备库存偏低 可在盘面低价时买入PG期货锁定采购成本 卖出看跌期权收取权利金降低采购成本 [19] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：沙特因装置损坏取消2026年3月1 - 24日FOB装船计划；伊朗伊斯兰卫队宣布关闭霍尔木兹海峡 周边海域航运停滞 [20] - 利空信息：欧佩克+考虑将石油产量增幅扩大至每日41.1万桶 [20] 下周重要事件关注 - 重点关注美伊局势发展 [21] - 3.2美国2月ISM制造业指数；3.4中国官方制造业PMI；3.6美国2月失业率 [21] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：PG04合约本周偏震荡 主要盈利席位净持仓减少 龙虎榜多5空5均大幅增仓 得力席位净空头小幅减仓 外资净多头小幅增仓、散户净多头小幅减仓；日线整体在布林中轨上方 4600往上有压力 受美伊局势影响周一开盘预期跳空高开 考虑逢低多配 [22] - 外盘：FEI M1收于610.82美元/吨（+44.66） 升贴水20美元/吨；CP M1收于539.75美元/吨（+0.62） CP升贴水0美元/吨；MB M1收于350.89美元/吨（+10.42） 本周整体上涨 [28] 基差月差结构 - 内盘：本周LPG月间呈现BACK结构 3 - 4月差收于 - 477元/吨 4 - 5月差收于75元/吨 [25] - 外盘：本周FEI M1 - M2收于47.50美元/吨；CP M1 - M2收于 - 3.5美元/吨；MB M1 - M2收于2.39美元/吨 FEI月差走强明显 [32] 区域价差跟踪 - 本周FEI - MB价差大幅走扩 美亚套利窗口一直打开；FEI较CP的价差大幅走弱 [34] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 上游利润：本周主营炼厂毛利749元/吨（ - 147） 山东地炼毛利75元/吨（172） 地炼利润继续走缩 [37] - 下游利润：以FEI为成本的PDH利润 - 561元/吨 以CP为成本的PDH利润 - 268元/吨 仍维持亏损；MTBE气分利润 - 21元/吨 异构利润68；烷基化油利润 - 129元/吨 利润小幅走弱 [39] 进出口利润跟踪 - 本周进口利润偏震荡 华南地区进口利润走弱 [42] 供需及库存 海外供需 - 美国供需：EIA周度数据显示产量回归 需求高位回落 去库节奏放缓；2025年出口LPG68283kt 同比增长2.52% 26年2月出口5471KT 同比+9.98% 周度发运中性 发往中国的量下滑 [48][55] - 中东供应：2025年出口LPG48463KT 同比增长2.43% 26年2月份出口3570KT 同比 - 2.23% 周度发运偏低 霍尔木兹海峡关闭短期物流受阻 沙特装置故障可能影响对亚洲90kbd的出口 [59] - 印度供需：1 - 12月需求共计331774KT 同比增长6.67%；2025年进口23229KT 同比增长8.12%；26年2月进口2149KT 同比+16.66% [62] - 韩国供需：2025年进口LPG8434KT 同比 - 2.56%；26年2月进口601KT 同比+4.96%；四季度以来LPG相对石脑油的裂解经济性不好 [66] - 日本供需：26年2月进口LPG1053KT 同比+23.22% 库存同比新低 [68] 国内供需 - 国内供需平衡：供应方面炼厂利润高产量预期维持高位 但外放量和进口量不高；需求方面化工需求减少 燃烧需求增加 一季度PDH检修下化工需求边际走弱；库存方面整体去库 主要在港口端 [77] - 国内供应：主营炼厂开工率81.81%（+1.79%）；独立炼厂开工率51.68%（ - 1.92%） 不含大炼化利用率为47.28%（ - 2.14%）；国内液化气外卖量54.88万吨（+0.51） 到港量50.8万吨（+1.3）；厂内库容率24.21%（ - 0.39%） 港口库存201.8万吨（+14.2） [81] - 国内需求：PDH需求方面 金能、中景、巨正源等装置维持检修；MTBE需求方面 本周无装置变动 内外价差震荡走强；烷基化油需求方面 本周无装置变动；燃烧需求方面 关注各地区产销率 [90][92][98][101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沙特供应收紧进口成本保持坚挺 国内化工装置利润或将受进一步压制 市场主要矛盾来自地缘层面 需关注伊朗局势走向 若美伊冲突升级将导致国内货源显著收紧 若局势缓和或可控 中期供应仍有增长空间 LPG基本面将维持供过于求预期 市场上方阻力持续存在 单边策略短期震荡偏强 [1][2] 根据相关目录分别总结 市场分析 - 2月26日各地区价格 山东市场4450 - 4500 东北市场3670 - 4100 华北市场4180 - 4450 华东市场4200 - 4400 沿江市场4560 - 4780 西北市场4050 - 4250 华南市场4600 - 4850 [1] - 2026年3月下半月中国华东冷冻货到岸价格 丙烷670美元/吨涨10美元/吨 丁烷660美元/吨涨10美元/吨 折合人民币丙烷5106元/吨涨62元/吨 丁烷5030元/吨涨63元/吨 华南冷冻货到岸价格 丙烷660美元/吨涨10美元/吨 丁烷650美元/吨涨10美元/吨 折合人民币丙烷5030元/吨涨63元/吨 丁烷4954元/吨涨63元/吨 [1] - 25日晚间沙特juaymah NGL设施突发故障 导致Ras Tanura码头3月部分装船计划被取消 外盘纸货维持强势行情 国际市场偏紧、进口成本较高局面延续 [1] 策略 - 单边短期震荡偏强 关注伊朗局势发展 跨期、跨品种、期现、期权均无提及 [2]

报告行业投资评级 - 液化石油气走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 2026年亚洲市场维持相对宽松格局，远东FEI价格将维持区间低位震荡，内盘PG价格跟随区间震荡，参考范围3700 - 4700元/吨；市场需改善下游化工利润刺激额外需求释放实现贸易流再平衡，否则美国丙烷库存可能突破历史高位 [4][5][114] 根据相关目录分别进行总结 2025液化石油气行情回顾——事件冲击放大市场波动 - 2025年市场波动显著放大，基本面定价权重降低；一季度受寒潮、制裁等因素影响价格先涨后跌，内盘围绕月差和内外价差定价；二季度受“中美关税战”和“伊以冲突升级”冲击，FEI先跌后反弹，内盘震荡下行；三季度CP市场下行，FEI区间震荡，内盘延续震荡下行；四季度市场“急跌缓涨”，后期供需好转价格企稳上涨 [16][17][22][23] 贸易格局不变，出口量预计稳定增长 - 2026年全球贸易维持“北美及中东过剩供应填补亚洲需求缺口”格局，北美与中东出口量合计预计增长5.6% [29] - 美国是最大出口国，2025年出口量创新高但增速放缓，产量增长主要源于油田伴生气及NGL路径；2026年NGL的LPG产量预计增长4.5%，对应约500万吨增量；码头能力逐渐宽松，预计2026年出口量同比增长约500万吨，增速7.3% [30][33][40] - 2025年中东出口量增长2.4%，主要增长来自伊朗和伊拉克；2026年气田及配套投产促进非伴生气产量增长，OPEC+高基数效应使伴生气产量增长，预计出口量提升3.5%，增长170万吨 [50][51][55] 亚洲化工需求增长放缓 - 2025年全球LPG需求增长放缓，亚洲是主要需求增量来源，净进口量同比增长约3%；2026年需求关注亚洲，尤其中国化工需求修复进度 [62][64] - 2025年燃烧需求增长由东南亚拉动，印度增长约5%，进口增长近8%；2026年印度、印尼及菲律宾主导亚洲燃烧需求增量，东北亚燃烧市场步入成熟期或衰退期 [65][66][75] - 2025年中国PDH产能增长，总产能达2392万吨/年，增速放缓；2026年国内有效新增产能约45万吨，预计开工率温和提升约3%，对应需求增量约115万吨 [76][81] - 裂解装置方面，中国新增产能挤出日韩台老旧装置；2026年日韩台裂解装置进料替代需求无增量，中国裂解装置进料需求预计同比减少约50万吨 [87][88][98] 供需平衡综述 - 2025年中国LPG供给量下降，产量为5340万吨，净进口量为3518万吨；2026年产量有望恢复增长，预计增长1.5%至5420万吨 [100] - 2025年需求呈现化工需求增长放缓、燃烧需求疲软态势，C4深加工需求增长；2026年MTBE产能维持高增速，对LPG需求预计增长100万吨，进口燃烧需求预计减少40万吨 [101][105][106] - 预计2026年中国LPG市场供需双增、基本面趋于宽松，合意进口量同比增长约125万吨 [108] - 中东及美国约685万吨出口增量需亚洲承接，需求增长恐难匹配，约365万吨供应需找新流向，需改善化工需求经济性刺激额外需求实现贸易流再平衡 [110] 投资建议 - 2026年亚洲市场宽松，远东FEI价格区间低位震荡，内盘PG价格参考区间3700 - 4700元/吨；关注美国原油产量、码头建设进度、OPEC减产政策和中东气田开发项目 [114] - 策略上，关注C3/C4比价策略，参考区间 - 15至30美元/吨；MB丙烷反套策略，近月月差参考区间 - 5至10美元/吨；美湾到远东的价差（Arb）扩大策略，参考区间150至210美元/吨；谨慎对待内外价差策略；避免仓位过重和持仓时间过长 [5][115]

美国对伊朗相关能源运输实施制裁 - 美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）宣布将特定实体列入制裁名单 [1] - 被制裁对象为与伊朗有关联的石油运输船只及实体 [1] - 被制裁对象包括与伊朗有关联的液化石油气运输船只及实体 [1]

公司项目进展 - 公司正积极完善惠州LPG仓储基地项目后期建设收尾工作 [1] - 公司惠州液化烃码头项目（5万吨级）及配套LPG仓储基地项目计划于今年正式投入运营 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LPG价格多数时间跟随外盘丙烷及原油走势波动，本周PG市场受地缘影响跟随原油波动，整体价格偏强运行，周五风险溢价回吐 [2] - 近端基本面上相对持稳，需求端走弱，短期盘面重心在地缘问题；远端供应有韧性，需求增速预期放缓 [7][11] - 行情定位震荡，给出基差、月差及对冲套利策略建议，为产业客户提供套保策略 [15][18] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 成本端原油市场震荡反复，受供应过剩基本面压力和地缘政治风险事件扰动 [1] - 外盘丙烷偏震荡，中东发运量低位，美国出口回升但库存绝对值高、需求同比偏弱 [1] - 内盘基本面持稳，供应端到港量和炼厂商品量低，港口库存去化；化工需求端PDH检修增加、开工下行 [1] 交易型策略建议 - 行情定位震荡，PG03价格区间3800 - 4400 [15] - 基差策略震荡走缩，月差策略震荡、逢高反套，对冲套利策略内外价差做缩、逢低做扩PP/PG比价 [15][16] - 近期策略回顾：逢高反套3 - 4反套（持有）、部分止盈；买PP空PG头寸观望 [17] 产业客户操作建议 - LPG价格区间预测3800 - 4400，当前波动率16.27%，历史百分比12.77% [18] - 库存管理：库存过高担心价格下跌，可做空PG2603期货锁定利润，卖出PG2603C4400看涨期权降低成本 [18] - 采购管理：采购常备库存偏低，可在盘面低价时买入PG2603、PG2603P3800期货锁定采购成本，卖出看跌期权降低成本 [18] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：中东发运偏低、内盘港库去库 [23] - 利空信息：PDH本周检修增加，美国暂停对伊朗军事行动 [19] 下周关注事件 - 1.19中国四季度GDP、1.20中国LPR、1.22美国PCE指数 [24] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘PG03合约震荡上涨，日线在4000 - 4300震荡区间，小时线关注4100支撑；多空持仓有小幅变化 [21] - 外盘FEI及CP上涨，MB下跌；FEI M1收于526美元/吨（+11），CP M1收于530美元/吨（+6），MB M1收于321美元/吨（-11） [28] 基差月差结构 - 本周LPG月间呈BACK结构，3 - 4月差收于 - 242元/吨 [26] - FEI M1 - M2收于23美元/吨，CP M1 - M2收于17.5美元/吨，MB M1 - M2收于1.3美元/吨 [37] 区域价差跟踪 - 美国基本面偏弱使FEI与MB价差走扩，中东伊朗局势暂缓使CP跟FEI价差回落 [39] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 上游主营炼厂毛利762元/吨（+85），山东地炼毛利280元/吨（-89），地炼利润走缩 [43] - 下游以FEI为成本的PDH利润 + 88元/吨，以CP为成本的PDH利润 - 218元/吨，MTBE气分利润 - 69元/吨等，利润小幅波动 [45] 进出口利润跟踪 - 本周进口利润偏震荡 [49] 供需及库存 海外供需 - 美国：本周产量持稳，需求偏多，出口恢复，库存去库但整体水平偏高；2025年出口LPG68283kt，同比增长2.52%，发往中国10187KT，同比减少43% [56][61] - 中东：2025年出口LPG48463KT，同比增长2.43%，发往印度21171KT，同比减少1.29%，发往中国17905KT，同比增长25.21%；近几周发运偏低但有小幅改善 [65] - 印度：2025年LPG需求331774KT，同比增长6.67%，进口23229KT，同比增长8.12%，26年预期有增量但增幅有限 [70] - 韩国：2025年进口LPG8434KT，同比 - 2.56%，近期LPG相对石脑油裂解经济性不好 [81] - 日本：2025年进口LPG10105KT，同比减少2.58%，需求及进口季节性明显，预期天气转凉进口量抬升 [84] 国内供需 - 国内供需平衡：供应方面，炼厂利润高时LPG国内产量预期高位但外放量不高，进口量低；需求方面，化工需求减少、燃烧需求增加，四季度化工需求好于预期；库存整体去库，主要在港口端 [89][90] - 国内供应：主营炼厂开工率77.24%（+0.26%），独立炼厂开工率53.91%（-0.66%），国内液化气外卖量51.87万吨（+0.06），到港量53.9万吨（+1.1），厂内库容率23.15%（-0.66%），港口库存202.78万吨（-10.42） [93] - 国内需求：PDH需求方面，金能、万华等装置计划检修；MTBE需求方面，山东部分装置检修、复产，内外价差走扩；烷基化油需求本周无装置变动；燃烧需求相关产销率有季节性表现 [104][107][114]

地缘政治与贸易动态 - 美国总统特朗普威胁可能对不支持美国获得格陵兰岛的欧洲盟友加征关税 [1] - 丹麦国防大臣表示特朗普的关税威胁凸显了继续对话的必要性及局势的严峻性 [1] - 美国与丹麦高级官员就格陵兰岛问题举行会晤，但双方仍存在“根本性分歧” [2] - 美国驻格陵兰岛领事馆计划搬迁至首府努克一栋新建高层建筑的地下室，面积约3000平方米 [3] 国际外交与协议谈判 - 乌克兰与美国代表团将于1月17日在美国迈阿密举行新一轮会谈，旨在完善美国对乌安全保障协议和乌克兰经济繁荣协议 [4] - 乌克兰总统泽连斯基表示，若会谈能最终敲定协议，他与特朗普有望在达沃斯签署，前提是美方提供永久安全保障且乌方获得切实金融支持 [4] 能源行业动态 - 委内瑞拉代总统宣布，该国已签署液化石油气商业化合同，正式启动该能源资源的出口 [5][6] - 美国正加快扩大雪佛龙在委内瑞拉的石油生产许可授权，新安排将允许雪佛龙以现金而非原油实物向委政府付款，并可出售其生产的全部原油 [7] 化工行业（烧碱）市场分析 - 烧碱期货主力合约2603价格从2300元/吨附近持续下跌至2000元/吨附近，创上市以来新低，主要原因为供需失衡及高库存 [8] - 供应端，2025年下半年投产项目集中释放产能，叠加检修少，全国10万吨及以上样本企业产能利用率达86.7% [8] - 需求端，主要消费领域氧化铝现货价格屡创新低，成交清淡，新增产能不确定性大，难以形成需求支撑 [8] - 库存端，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存量为51.21万吨（湿吨），环比上升3.41%，同比上升99.64%，创历史新高 [8] - 烧碱与液氯联产形成“氯碱平衡”，近期液氯下游需求强劲，价格反弹至250～350元/吨，为氯碱企业提供缓冲，山东氯碱企业周平均毛利为211元/吨，环比增加15.30%，企业缺乏主动减产动力 [9] - 分析师认为，烧碱市场供需关系短期难改，价格或持续低位运行，估值修复需等待氧化铝市场回暖或液氯价格回落 [9] - 另一观点认为，烧碱期价阶段性转势的最快节点可能出现在春节后，届时下游集中补库备货及春夏季装置检修可能带来机会 [10] - 后续需关注供应阶段性减少及“反内卷”政策推进落后产能淘汰的情况，这些可能成为行情反弹的关键因素 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG部分 - 短期供应偏紧，关注下行驱动兑现 。国产液化气总商品量环比减少，国际市场供应紧张或好转，国内下游化工利润差且一季度PDH检修计划多；民用燃烧需求受气温降低支撑偏强，C3方面PDH开工率有波动，C4方面MTBE装置开工率环比小幅回落 。后续中东供应压力仍存，化工利润低位采购增量有限，向下驱动显现，但需关注地缘情况及PDH装置负反馈兑现情况 [3][4] 丙烯部分 - 现货供需收紧，趋势偏强 。本周国内丙烯市场供应小幅增加但区域内流通量有限，需求方面山东丙烯市场价企稳反弹，下游需求有所回升 。下周供应减少、需求增加，预计丙烯走势仍存向上空间，需关注丙烯 - 粉料价差及相关装置动态 [5] 根据相关目录分别进行总结 LPG部分 - 价格&价差 - LPG国内现货及基差维持高位震荡，最低可交割品仍为山东民用 。民用及进口气涨幅明显，醚后进一步走弱；丙烷价格震荡偏强；亚洲现货贴水进一步上探，CP FOB贴水回落，运费上涨 [8][10][12] LPG部分 - 供应 - 美国LPG发运量亚洲环比增加，加拿大LPG发运量总体平稳，中东LPG发运量有所恢复 。LPG商品量总商品量51.8万吨（ - 1.1%），民用气21.7万吨（ - 3.3%） [30][34][40][50] LPG部分 - 需求&库存 - 化工需求方面PDH开工率小幅提升，MTBE开工率小幅下滑 。LPG国内炼厂库存与25年持平，历史同期中性；民用气国内炼厂库存环比变化较小；LPG码头进口货库存华东、山东码头环比去库，华南到船集中累库 [63][65][81][86] 丙烯部分 - 价格&价差 - 丙烯产业链价格成本端丙烷坚挺，丙烯企稳后反弹，PDH利润震荡修复；下游走势进一步好转，利润有所修复 。丙烯国际/美金价格环比小涨，进口窗口维持关闭但倒挂收窄；国内/弱势运行 [98][100][102][112] 丙烯部分 - 平衡表 - 丙烯产业链开工率PDH开工环比提升，粉料开工进一步下滑，丁辛醇开工大幅提升 。全国及山东地区丙烯平衡表展示了不同时间的供应、需求及平衡量情况，本周平衡表变化显示供应逐渐收紧，需求有刚需采购支撑，1月预计环比有所好转 [123][125][142][146] 丙烯部分 - 供应 - 丙烯上游总体开工率76.0%（ + 1.1%） 。炼厂/主营开工小幅提升至77%，地炼开工55%，利润与25年接近；裂解/乙烯裂解83.5%（ - 0.1%），裂解利润中枢环比小幅修复；PDH产能利用率75.6%（ + 0.5%），下周部分装置计划检修预计开工率下滑；MTO产能利用率88.1%（ + 0.6%） 。丙烯进出口方面，进口量有一定增长，进口利润部分有所修复 [152][154][161][167][172][179] 丙烯部分 - 需求 - 丙烯下游各产品产能利用率有不同变化，PP产能利用率75.5%（ - 1.3%），PP粉产能利用率37.4%（ - 1.2%），PO产能利用率73.7%（ + 0.1%），丙烯腈产能利用率78.8%（ + 0.5%），丙烯酸产能利用率86.7%（ + 3.6%），正丁醇产能利用率83.1%（ + 2.1%），辛醇产能利用率89.0%（ + 7.0%），酚酮产能利用率85.5%（ + 4.5%），ECH产能利用率49.27%（ - 0.67%） 。各产品利润情况也有差异，部分产品利润有所修复 [189][212][224][236][240][250][255][260][268] 丙烯部分 - 下游库存 - PP及粉料相关库存有不同变化，PP生产企业权益库存减少，贸易商库存增加，粉料库存减少，港口库存增加 。苯酚、丙酮江阴港库存有一定变化，丙烯腈厂内及港口库存处于一定水平 [273][274][277][278]

行业格局转变 - 加拿大正在快速扭转其在液化石油气基础设施建设上长期落后于美国的局面 通过推进不列颠哥伦比亚省太平洋沿岸的多个出口项目 旨在跻身北美长期LPG供应国行列并大力开拓亚洲市场 [1] - 美国LPG市场已趋饱和 扩大对亚洲出口成为加拿大实现LPG产品价值最大化的关键 [1] 价格与物流优势 - 加拿大通过不列颠哥伦比亚省西北部里德利岛丙烷出口码头向亚洲出口LPG 每桶净收益较销往美国堪萨斯州康韦LPG枢纽高出约5美元 [1] - 过去5年美国墨西哥湾LPG离岸价与北亚到岸价价差均值稳定在145.59美元/吨 为北美对亚洲出口LPG提供坚实支撑 [1] - 从加拿大西海岸出口LPG至中国和日本仅需10至11天 较美国墨西哥湾出发耗时25天缩短超一半 并可绕开日益拥堵的巴拿马运河 [1] 出口设施建设进展 - 阿尔塔斯天然气公司与沃帕克公司合作推进里德利岛能源出口设施项目 一期投资9.7亿美元 设计日处理能力5.5万桶 预计2026年年底投产 [2] - 阿尔塔斯计划于2025年10月推出“优化一期” 预计2027年年中将码头日处理能力提升2.5万桶 同步推进的“优化二期”项目有望使日处理能力再增6万桶 [2] - 三角太平洋码头公司与鲁珀特王子港港务局合作 推进年处理能力250万吨的太平洋沿岸LPG出口码头项目 [2] 出口现状与市场机遇 - 阿尔塔斯作为加拿大太平洋西海岸主要LPG出口商 2025年三季度通过23艘超大型液化气运输船实现日均出口13.3万桶 目的地以日韩为主 [3] - 受中国丙烷脱氢装置原料需求激增驱动 加拿大LPG出口重心正逐步转向中国 美国对华加征关税重塑贸易流向 为加拿大创造市场机遇 [3] - 预测2026年加拿大丙烷日出口量将从2025年的23万桶增至24.4万桶 丁烷日出口量从7.8万桶升至8.3万桶 [3] 上游产能增长 - 加拿大天然气凝析液核心产区蒙特尼盆地的产能瓶颈正被打破 当地NGLs日产量已从2019年的140万桶增至2025年的160万桶 [3] - 随着Ksi Lisims LNG等项目落地 NGLs产量还将进一步增长 NGLs已从副产品转变为盈利丰厚的核心产品 吸引大量资本入局 [3] 面临的挑战与竞争 - 加拿大LPG出口在定价时需向美国墨西哥湾沿岸及中东竞争对手让步 [4] - 美国二叠纪盆地钻探活动升温带来的NGLs资源增量 将加剧北美液体能源市场竞争 [4] 长期前景与行业地位 - 业内预计待所有规划的出口设施项目全部建成后 加拿大将紧随美国和中东 跻身全球最大LPG供应国之列 [4] - 加拿大将凭借价格、物流与产能优势 在亚洲LPG市场占据重要席位 重塑全球LPG贸易格局 [4]

行业格局转变 - 加拿大正在快速扭转其在液化石油气基础设施建设上长期落后于美国的局面 通过推进不列颠哥伦比亚省太平洋沿岸的多个出口项目 加拿大旨在跻身北美长期LPG供应国行列并大力开拓亚洲市场 [1] - 美国LPG市场已趋饱和 扩大对亚洲出口成为加拿大实现LPG产品价值最大化的关键 [1] 价格与物流优势 - 加拿大通过不列颠哥伦比亚省西北部里德利岛丙烷出口码头向亚洲出口LPG 每桶净收益较销往美国堪萨斯州康韦LPG枢纽高出约5美元 [1] - 过去5年美国墨西哥湾LPG离岸价与北亚到岸价价差均值稳定在145.59美元/吨 为北美对亚洲出口LPG提供坚实支撑 [1] - 从加拿大西海岸出口LPG至中国和日本仅需10至11天 较美国墨西哥湾出发耗时25天缩短超一半 同时可绕开日益拥堵的巴拿马运河 [1] 出口设施建设进展 - 阿尔塔斯天然气公司与沃帕克公司合作推进里德利岛能源出口设施项目 一期投资9.7亿美元 设计日处理能力5.5万桶 预计2026年年底投产 [2] - 阿尔塔斯计划于2025年10月推出“优化一期” 预计2027年年中将码头日处理能力提升2.5万桶 同步推进的“优化二期”项目有望使日处理能力再增6万桶 [2] - 三角太平洋码头公司正与鲁珀特王子港港务局合作 推进年处理能力250万吨的太平洋沿岸LPG出口码头项目 [2] 出口现状与市场机遇 - 阿尔塔斯作为加拿大太平洋西海岸主要LPG出口商 2025年三季度通过23艘超大型液化气运输船实现日均出口13.3万桶 目的地以日韩为主 [3] - 受中国丙烷脱氢装置原料需求激增驱动 加拿大LPG出口重心正逐步转向中国 美国对华加征关税重塑贸易流向 为加拿大创造了市场机遇 [3] - 预测2026年加拿大丙烷日出口量将从2025年的23万桶增至24.4万桶 丁烷日出口量从7.8万桶升至8.3万桶 [3] 上游产能增长 - 加拿大天然气凝析液核心产区蒙特尼盆地的产能瓶颈正被打破 当地NGLs日产量已从2019年的140万桶增至2025年的160万桶 [3] - 随着Ksi Lisims LNG等项目落地 NGLs产量还将进一步增长 NGLs已从副产品转变为盈利丰厚的核心产品 吸引大量资本入局 [3] 面临的挑战与竞争 - 加拿大LPG出口在定价时需向美国墨西哥湾沿岸及中东竞争对手让步 [4] - 美国二叠纪盆地钻探活动升温带来的NGLs资源增量 将加剧北美液体能源市场竞争 [4] 长期前景与行业地位 - 业内预计待所有规划的出口设施项目全部建成后 加拿大将紧随美国和中东 跻身全球最大LPG供应国之列 [4] - 加拿大将凭借价格、物流与产能优势 在亚洲LPG市场占据重要席位 重塑全球LPG贸易格局 [4]