报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 液化石油气处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升，逻辑是随着伊朗与美国地貌冲突升级，伊朗封锁霍尔木兹海峡，中东发运接近中断，国内中东进口供应收紧使价格上行，且随着南献新一周及过碰坦纽拉等油气生产设施遇袭，中长期中东供应减量使北亚地区丙烷供需维持偏紧格局 [3] - 为不同参与角色给出策略推荐，上游炼厂和进口贸易商库存偏高，担心价格下跌，建议买入PG2605行权价格为6000的看跌期权；下游三级站采购时担心价格上涨，建议市价做多PG2605合约进行套期保值 [4] 根据相关目录分别进行总结 重要价格变动及周度新闻汇总 重要价格变动 - 展示了2026年3月20 - 27日LPG内盘每日数据，包括期货价格、现货可交割品价格、外盘纸货价格、下游相关品种价格、产业链利润及油品价差、船运费等，如PG2604 3月26日价格为6823元/吨 [10] 周度新闻 - 沙特因结构损坏取消3月1 - 24日FOO数船计划；万华化学和E1对4月装船丙烷/丁烷有不同盘价；两艘LPG船26日通过霍尔木兹海峡，预计到中国；4月CP预计31日公布，部分业者认为丁烷CP可能高于丙烷；沙特阿美征集4月CP推荐，部分进口商回应与3月相同；美国多家企业装货延迟，预计持续至4 - 5月；5月上半月北亚卖家可能少，远东到货或减少；韩国Hanwha Total Breagies买货招标授标价格可能在4月石脑油指数加50 - 60美元贴水；5月下半月有卖家报价和买家盘价；某东北PDH运营商暂无意向采购5月到现货；中东出口受阻，预计3月装船后中东货供应大幅减少，影响中国供需面 [13][14][15][16][17] 国内装置检修计划表 - 列出众多装置的检修信息，包括装置类型、检修装置、损失量、结束时间、所在地、起始时间、状态、公司名称等，如广州联油的方构化装置自2024年1月26日开始检修，损失量200吨/天，状态待定 [20] 国内装置投产计划表 - 展示了部分企业的装置投产信息，包括企业名称、省市、装置类型、装置产能、下游配套设备、预计投产时间等，如国乔石化（国亨化学）在福建泉州的PDH装置产能66万吨，下游配套45万 + PP，预计2025年2月2日投产 [24] 月度边际供需平衡 - 呈现了2023年1月 - 2026年4月的月度供需平衡数据，包括炼厂库存、港口库存、国产供应、进口量、化工需求、民用燃烧需求、供应合计等 [26] 下游化工利润及装置开工 下游化工需求简述 - 3月PDH装置开工率在58.9%附近，环比下滑5.9个百分点，对丙烷需求在145.9万吨附近，环比减少20万吨，降幅12.1%，同比减少7.6万吨，降幅8% [30] 各装置开工率及产量情况 - 3月中国外销MTBB厂家平均开工率在69.2%，环比回升1.6个百分点，同比增加6.3个百分点，产量在96.7万吨附近，环比增加11.3万吨，增幅13.2%，同比增加21.4万吨，增幅28.4% - 3月全国烷基化油厂家平均开工率在88.5%，环比小幅回升1.7个百分点，同比下滑5.6个百分点，产量在55.2万吨附近，环比增加7.4万吨，增幅15.6%，同比减少7.5万吨，降幅11.9% - 3月全国BI8装置平均开工率为63.9%，低于此前66.2%的预期，环比小幅走弱0.3个百分点，对丙烷需求为165.9万吨，环比2月增加15.1万吨，增幅10.0%，同比去年3月减少7.6万吨，降幅5.0%。3月中东发运中断影响北亚丙烷价格，压缩BDE装置利润，部分装置推进检修计划，4月国内液化气到港量或大幅下滑，部分装置可能因原料短缺停工 [42] 炼厂开工及液化石油气供应 国产供应 - 2026年3月国内液化石油气商品量在237.6万吨，环比2月增加13.2万吨，增幅5.9%，同比2025年3月增加8.3万吨，增幅8.6%，低于248.2万吨的预期，受炼厂原料短缺影响，地炼检修计划增多，整体商品量供应不及预期 - 预计4月国内商品量供应达221.9万吨，环比减少15.7万吨，降幅6.6%，同比增加3.7万吨，增幅1.7% [54] 进口 - 2026年3月中国进口液化气265.5万吨，环比2月增加32.5万吨，增幅13.7%，同比去年同期减少29.6万吨，降幅10.0% - 预计4月中国液化石油气到港量在141.2万吨附近，环比减少124.3万吨 [78] 炼厂及码头库存 - 3月国内三大主要产销地炼厂库存在月度维度整体基本持平，国产商品量供应下滑带动炼厂库存去化，高价对燃烧需求抑制明显 - 3月国内码头库存整体小幅累积，高价对化工下游需求的抑制提前显现，但因3月到港对应2月中东及美国发货，未展现海峡封锁影响 [93] 现货价格及区域间价差 现货区域价差及品质价差综述 - 3月国内现货呈脉冲式上涨，月初美伊冲突爆发，霍尔木兹海峡封锁使市场担忧供应收紧，现货价格上涨，但下游对高价接受度有限，且近端供应未明显下滑，3月10日后内盘现货涨势乏力，山东地区出现高位断推式下跌；第二阶段，中东油气生产设施遇袭，供应减量长期化确认，国内现货跟随EL出现第二波脉冲式上涨 - 展望4月，国内到港缩减事实未显现，但从到港预告看4月中旬开始进口供应将大幅缩减，届时国内现货价格尤其是山东民用气价格或向进口成本回归，整体4月国内现货价格仍有上行驱动 [94] 内外价差、基差及盘面跨期价差 - 3月主力合约04定价介于进口成本与国内基准现货价格之间，强于国内现货但弱于PEI对应进口成本，国内现货因外围中东发运中断未传导至进口到货，且下游对高价负反馈提前出现，相较于进口成本偏弱 - FEI走势由中东地缘事件推动，霍尔木兹海峡中断，美国发运无法弥补减量，3月初海峡封锁后近端大幅走强，3月22日供应减量长期化确认推动PEI价格进一步走强，中长期FEI预计维持高位以挤出下游化工需求达到再平衡 [108] 美国市场 北美化工与燃烧需求 - 展示了美国平均HDD、大院/内籍利润消费、北美裂解利润、美国PDH利润、美国乙烯蒸汽裂解停产产能比例等数据 [121][126][130][134] 北美周度数据统计 - 呈现了美国丙烷/丙烯产量、炼厂开工率、原油产量、页岩油主产区产量、美国本土48州天然气干气产量等周度数据 [135] 套利价差与周度进出口数据统计 - 展示了丙烷套利价差（美国至远东、美国至西北欧）、丙烷/丙烯进出口量、巴拿马运河等待天数、航运运费（美国 - 远东）、LPG美国发货（对不同地区）等数据 [138][139] 北美地区库存 - 列出了丙烷/丙烯库存、NGPLs/LRGs库存、丙烷/丙烯库销比、丙烷/丙烯库存环比变化、加拿大丙烷库存、加拿大丁烷库存等数据 [156] 北美丙丁烷掉期价格及品种间价差 - 包含美国蒙特贝尔维尤TET丙烷掉期、美国现货与期货价差（丙烷、正丁烷）、美国丙烷次月隔月月差、美国蒙特贝尔维尤丙丁烷价差、丙烷价差（美国康韦 - 加拿大艾伯特省）、MB/WTI、美国蒙特贝儿维尤丙烷VS NYMEX亨利中心天然气价格等数据 [157][160][164][170][176][178][181] 美国月度数据统计 - 展示了LPG丙烷产量（美国、气分装置、炼厂）、LPG丙烷需求总量（美国、工业部门、居民及商业部门）、LPG丙烷净出口、LPG丙烷库存预估、丙烷月度库销比等月度数据 [182][190] 亚洲市场 掉期价格及品种间价差 - 呈现了沙特CP丙烷掉期、亚洲丙烷FEI CFR掉期、CP丙烷隔月月差、FEI丙烷隔月月差、FEI04 - FEI05、FEI05 - FEI06、CP04 - CP05、CP05 - CP06、外盘现货升贴水（多种）、FEI - CP、FEI/Brent、FEI/MOPI、石脑油/Brent、FEI丙烷 - MOPJ石脑油、裂解利润（石脑油裂解）等数据 [190][191][196][203][206][208][218][220][222] 亚洲地区气温 - 展示了韩国、日本、泰国、印度的平均气温数据 [226][227] 印度市场 - 呈现了印度LPG总需求、民用燃烧需求、商用需求、车用需求、工业燃烧需求、进口、出口、净进口等数据，以及印度气温数据 [227][232][234] 中东月度发货跟踪 简述 - 2026年3月中东地区前六大发运国（包含伊拉克）发运量预计仅有104万吨，环比2月大幅减少251万吨，主要因霍尔木兹海峡封锁导致物流中断 [242] 中东对主要需求地发货 - 展示了LPG中东对中国、印度、印尼发货，以及阿联酋、卡塔尔、伊朗、沙特、科威特发货的月度数据 [247][250][261][262][264] 霍尔木兹海峡通行情况 - 3月1日至28日期间霍尔木兹海峡仅有100.3万吨液化石油气通过，日均通行量不足3.6万吨，2025年海峡日均通行量约为12.3万吨/天，海峡仍处于实质性封锁状态。这100.3万吨中，伊朗发运38.7万吨，占比39%；沙特发运21.8万吨，占比21.7%；阿联酋发运17.2万吨，占比17%；卡塔尔发运13.0万吨，占比13%；科威特发运4.6万吨，占比5% [272] 欧洲市场 掉期及品种间价差 - 展示了LPG零售价德意法均价VS欧洲CIF丙烷掉期价格、西北欧丙烷CIF VS石脑油CIF掉期、欧洲丙烷CIF掉期、欧洲丙烷隔月月差等数据 [277][282][285] 下游需求及库存 - 呈现了德国LPG陆地库存、德国LPG燃料车新注册数量、LPG消费（意大利、西班牙）等数据 [284]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 LPG价格及价差 - 主力PG2605合约4月1日价格6050元/吨，较3月31日下跌289 - 344元/吨，跌幅4.56% - 5.55% [2] - PG2606合约4月1日价格5856元/吨 [2] - PG2607合约4月1日价格5678元/吨，较3月31日下跌333元/吨，跌幅5.54% [2] - PG05 - 06价差4月1日为194元/吨，较3月31日增加55元/吨，涨幅39.57% [2] - PG05 - 07价差4月1日为372元/吨，较3月31日增加44元/吨，涨幅13.41% [2] - 华南现货（民用气）4月1日价格7770元/吨，较3月31日上涨570元/吨，涨幅7.92% [2] - 可交割现货4月1日价格较3月31日上涨200元/吨，涨幅3.15% [2] - 可交割现货基差4月1日较3月31日增加489元/吨，涨幅4445.45% [2] - 华南现货基差4月1日较3月31日增加859元/吨，涨幅99.77% [2] LPG外盘价格 - FEI植期M1合约现值741美元/吨，较前值下跌144美元/吨，跌幅16.27% [2] - FEI掉期M2合约现值668美元/吨，较前值下跌117美元/吨，跌幅14.90% [2] - CP掉期M1合约现值670美元/吨，较前值下跌80美元/吨，跌幅10.67% [2] - CP掉期M2合约现值635美元/吨，较前值下跌52美元/吨，跌幅7.57% [2] LPG库存 - LPG炼厂库容比现值24.9%，较前值下降1.1%，降幅4.34% [2] - LPG港口库存现值234万吨，较前值增加1.6万吨，增幅0.68% [2] - LPG港口库容比现值36.1%，较前值增加0.2%，增幅0.67% [2] LPG上下游开工率 - 上游 - 主营炼厂开工率现值71.99%，较前值下降2.64%，降幅3.54% [2] - 样本企业周度产销率现值100%，较前值下降1.00%，降幅0.99% [2] - 下游 - PDH开工率现值63.6%，较前值下降2.03%，降幅3.09% [2] - 下游 - MTBE开工率现值69.9%，较前值增加0.38%，增幅0.55% [2] - 例一出生解读·埃现值38.6%，较前值增加1.00%，增幅2.66% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月CP价格大幅上调，LPG到岸成本维持高位，对国内市场形成支撑，最新伊朗与美国总统言论被市场解读为缓和信号，情绪溢价有所回落，或带动能源板块整体回调，但局势尚未明朗需继续关注发展 [1] - 单边策略短期剧烈震荡，短期观望为主，跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 3月30日各地区价格：山东市场6300 - 6400，东北市场5900 - 6250，华北市场6350 - 6620，华东市场6800 - 7400，沿江市场6760 - 6960，西北市场5950 - 6400，华南市场7200 - 7480 [1] - 2026年4月下半月中国华东、华南冷冻货到岸价格丙烷1111美元/吨，涨41美元/吨，丁烷1161美元/吨，涨91美元/吨，折合人民币价格丙烷8428元/吨，涨274元/吨，丁烷8808元/吨，涨654元/吨 [1] - 昨日沙特阿美公司4月CP公布，丙烷为750美元/吨，较上月上调205美元/吨，丁烷为800美元/吨，较上月上调260美元/吨 [1] 策略 - 单边短期剧烈震荡，短期观望为主；跨期、跨品种、期现、期权无策略 [2] 图表 - 包含山东、华东、华南、华北、东北、沿江民用液化气现货价格，山东、华东、华北、东北、沿江、西北醚后碳四现货价格，PG期货主力合约、指数、近月合约收盘价，PG期货近月月差，PG期货主力合约、总成交持仓量等图表 [3]

报告行业投资评级 - 液化石油气：看涨 [1] 报告的核心观点 - 地缘冲突主导液化石油气市场，二季度价格或中枢上移，当前难以脱离地缘局势判断行情，冲突有升级可能带动价格冲高，若冲突有结果海峡通行有望则价格回调，但供应同比偏紧价格重心难回年初水平；中期若地缘扰动退去，二季度或为全年价格高点，下半年供需边际转宽 [3][4][60] 根据相关目录分别总结 1、2026 年 1 季度液化石油气行情回顾 - 1 月至 2 月，市场聚焦中国 PDH 装置补库需求与美、中东发运矛盾，伴随沙特 CP 定价超预期、美国寒潮及伊朗局势反复，内外盘价格区间宽幅震荡 [13] - 3 月，地缘冲突升级，霍尔木兹海峡封锁，中东发运量断崖式下跌，市场从供多需少变为供不应求，LPG 定价进入地缘战争和断供预期主导的高波动区间，内盘 PG 合约 3 月上中旬行情启动慢，后补涨 [14] 2、地缘冲突重塑 2026 年上半年供应格局 2.1、美国码头仍是制约主要的出口增长制约，库存持续去化困难 - 美国 1 - 2 月 LPG 供应同比增长 7.1%，油气田 LPG 同比增长 7.5%，3 月产量预计因原油价格抬升而增加，预计 2026 年全年 LPG 产量增速 4.3%，略微下调 0.2% [21] - 美国国内需求正常，丙烷库存去化困难或累库，绝对水平比去年同期高 70%，1 季度出口正常，码头出口能力受限，扩容落地在 6 月，2 季度保守累库速度 30 万桶/日，单周出口极限或为 150 万吨 [22] 2.2、中东 2 季度出口量存明显不确定性 - 2026 年截止 3 月 22 日，中东 LPG 合计出口 885 万吨，预计 1 季度出口量约 900 万吨，同比减少 20% [33] - 霍尔木兹海峡封锁对中东 LPG 出口影响大，后续出口不确定性高，2 季度水平依赖海峡恢复情况 [33][34] - 中东主要产油国防御性原油减产，合计减产幅度最高达 670 万桶/天，卡塔尔 LPG 产量预计受损 13% [34] - 海峡封锁时，中东月度出口量或在 55 - 73 万吨；海峡解封后，预计折出口量或在 360 万吨/月 [35] 3、二季度需求承压，具体表现依赖供应恢复情况 3.1、海峡持续封锁情景下，亚洲需求将会受到显著冲击 - 海峡封锁，中东 LPG 断供，仅挤出化工需求无法满足燃烧需求，冲击主要体现在印度燃烧需求和中国化工需求 [38] - 印度到货受影响，中国 4 月起预计受影响，日韩到货未见明显变化，长期封锁亚洲市场燃烧需求可能被替代 [39] 3.2、除去地缘事件冲击外，需求端表现尚可 - 1 - 2 月亚洲地区进口量同比增长 3.4%，印度、日韩进口表现亮眼弥补中国不足 [45] - 中国 1 - 2 月进口量低于往年，PDH 装置利润偏差抑制开工率，4 月预计开工率中枢降至 50% [46] 4、供需平衡综述 4.1、持续封锁下市场显著的供不应求，检验印度燃烧需求的最低必要进口量 - 海峡持续封锁，中东供应锐减，美国出口增长不足以弥补缺口，需通过高价破坏需求实现平衡，印度刚需和库存决定现货流动性 [57] 4.2、海峡解封后的过渡阶段，中国 PDH 低开工率帮助市场实现平衡 - 海峡解封过渡阶段，中东供应改善，平衡依赖化工需求调解，中国 PDH 开工率 50%对应丙烷需求减量基本持平中东供应损失，市场回归相对平衡 [58] 5、总结与展望 - 供应上，美国出口受码头能力制约库存累积，中东供应有限，2 季度供应不确定；需求端，供不应求检验印度燃烧需求和库存，中国 PDH 开工率承压 [59] - 行情展望，地缘局势主导海峡通行，冲突可能升级带动价格冲高，内盘 PG 主力合约目标 7400 元，外盘 FEI 主连合约目标 1000 美元，冲突有结果价格回调，供应偏紧价格重心难回年初；中期若地缘扰动退去，二季度或为全年高点，下半年供需边际转宽 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各目录总结 LPG价格及价差 - 主力PG2605合约3月30日价格6606，较3月27日跌153，跌幅2.26%；PG2606合约价格6436，跌117，跌幅1.79%；PG2607合约价格6225，跌98，跌幅1.55% [2] - PG05 - 06价差为170，较之前跌36，跌幅17.48%；PG05 - 07价差为381，跌55，跌幅12.61%，单位为元/吨 [2] - 华南现货（民用气）3月30日价格7220，较3月27日涨220，涨幅3.14%；可交割现货价格6430，涨350，涨幅5.76% [2] - 可交割现货基差为 - 176，较之前涨503，跌幅74.08%；华南现货基差为614，涨373，涨幅154.77% [2] - FEI掉期M1合约现值929，较前值涨22，涨幅2.43%；M2合约现值826，涨23，涨幅2.87% [2] - CP掉期M1合约现值656.52，较前值涨7.3，涨幅1.12%；M2合约现值666.02，涨9.4，涨幅1.44%，单位为美元/吨 [2] LPG库存 - LPG炼厂库容比现值24.9%，较前值降1.1，跌幅4.34% [2] - LPG港口库存现值234万吨，较前值增1.6，涨幅0.68% [2] - LPG港口库容比现值36.1%，较前值增0.2，涨幅0.67% [2] LPG上下游开工率 - 上游主营炼厂开工率现值71.99%，较前值降2.64，跌幅3.54% [2] - 样本企业周度产销率现值100%，较前值降1，跌幅0.99% [2] - 下游PDH开工率现值63.6%，较前值降2.03，跌幅3.09% [2] - 下游MTBE开工率现值69.9%，较前值增0.38，涨幅0.55% [2] - 下游烷基化开工率现值38.6%，较前值增1，涨幅2.66% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 盘面震荡下跌，美伊冲突未降温，美国码头开工打满，4月库存有支撑但后续供应短缺或凸显 国内可能有保民生措施，PP - PG价差走阔但估值不低、终端或有负反馈不宜追高，PG5 - 6月差估值不低，短期地缘消息扰动大，建议观望为主 [1] 相关目录总结 价格数据 - 2026年3月23 - 27日，华南液化气价格从7080涨至7205，华东从6867涨至7065，山东从6550降至6100 丙烷CFR华南从1123降至1003，丙烷CIF日本从1002降至948，CP预测合同价从620涨至645，山东醚后碳四从6460降至6080，山东烷基化油维持9600后降至9200，纸面进口利润从 - 1658涨至1，主力基差从 - 531降至 - 459 [1] - 日度变化方面，华南、山东液化气及山东醚后碳四价格降15、150、150，丙烷CFR华南、丙烷CIF日本及CP预测合同价涨30、14、6，山东烷基化油涨100，主力基差降368 [1] 周度数据 - 基差最新为 - 588（较之前 + 457），5 - 6月差193（+ 31），仓单1300手（- 1800） 最便宜交割品山东醚后6080（+ 130），山东民用6100（+ 110），华东民用7065（+ 876），华南民用7205（+ 905） [1] - FEI月差104美金（- 8），内外PG - FEI c2至156（+ 13），华南CP丙烷到岸贴水368（- 133），AFEI、美湾、中东丙烷FOB贴水分别45（- 5）、182（- 91）、245（+ 245），FEI - MOPJ价差缩小至 - 122（- 46） [1] - 丙烷进口利润宽幅上涨，中国PDH制丙烯现货利润走弱至734（- 611），华东华南PDH制PP纸货宽幅震荡 [1] - 港口库存比36.08%（- 0.24pct），到港量52.8万吨（- 18.27%），工厂库容24.92%（- 1.13pct），外放51.78万吨（- 3.36%） [1] - PDH开工63.6%（- 2.03pct），烷基化油产能利用率38.6%（+ 0pct），MTBE开工率67.3%（+ 0.76pct），MTBE出口订单0万吨（- 4.5） [1]

九丰能源电话会议纪要关键要点分析 一、 公司概况与核心战略 * **公司名称**：九丰能源[1] * **核心战略**：确立“一体两翼”战略[2] * **一体**：以天然气和液化石油气为主体业务[5] * **两翼**：以特种气体和能源服务为增长两翼[2][5] * **战略目标**：目标在2028年实现业绩翻倍增长[2][4] * **战略制定基础**：基于公司发展历程、资源禀赋、行业认知、企业文化以及对未来产业趋势、政策形势和行业底层逻辑的深刻理解[3] * **战略执行路径**：分为三个阶段[3][4] * **2022-2024年快速发展期**：关键词为“再创业”、“开拓”、“融合”、“弘扬”，通过并购和内部整合，明确了“一体两翼”战略[3] * **2025-2027年蓄能储备期**：关键词为“跃迁”、“提质增效”，重点推进战略项目落地、达产、变现，为2028年增长蓄力[3][4][17] * **2028-2030年高值发展期**：基于前期项目投产，追求高质量、稳健、可持续的增长[4] 二、 主体业务（天然气与LPG）进展与规划 天然气业务 * **核心增量项目**：新疆煤制气项目是公司天然气业务的核心增量来源[2] * **产能规模**：项目总产能41亿立方米，公司权益产能21亿立方米，折合LNG约138万吨[2][6] * **投产时间**：预计2028年上半年投产[2][6][13] * **成本目标**：目标将天然气成本控制在每立方米1.2元以内[2][6][16] * **当前进展**：项目已于2026年农历正月初九开工，基建及长周期设备采购按计划推进，相关手续已全部落实，煤炭配套和融资工作正在推进[6][13] * **下游市场**：规划沿西气东输二线，覆盖甘肃、陕西、宁夏至河南沿线，目标客户为终端用户和工业客户，部分气量将用于河南当地燃气保供[15] * **陆气业务战略**：坚定不移向上游资源端布局，国内LNG液化产能整合是核心方向之一[12] * **海气业务策略**：面对地缘政治导致的LNG价格波动，公司采取多策略应对[12] * 与马石油商讨执行剩余长协量并寻求增量 * 研究签订部分“类长协”合约（如锁定2024-2031年供应） * 2026年侧重捕捉国际及国内市场现货机会 * 利用国内自有LNG产能（约70万吨，加华油中南权益后约90万吨）保障终端市场并探索跨区域交易 * 加大与国内“三桶油”等企业的管道气交易合作 * 结合预计推出的国内天然气期货，探索期现结合业务机会 LPG业务 * **运营协同**：已形成东莞九丰与华凯项目的双库协同运营，预计2026年实现更高效的无缝衔接[6] * **周转目标**：2026年LPG年周转量有望突破200万吨[2][6] * **新项目**：惠州港湾仓储项目预计2026年上半年投入运营[6] * **气源调整**：为应对地缘风险（如霍尔木兹海峡局势），自2025年6月起持续调整供货结构，目前货源已拓展至非洲、澳洲及美洲，近期供应稳定[12] * **业绩表现**：由于下游价格传导迅速，当前LPG业务毛差水平不错，对公司业绩有积极贡献[12] * **战略方向**：通过市场存量整合，向中下游拓展以提升华南区域市场份额和话语权[5][6] 三、 两翼业务（特种气体与能源服务）进展与规划 特种气体业务 * **核心赛道**：锁定商业航天赛道[2] * **组织保障**：2026年3月成立航天业务工作组，以巩固先发优势[13] * **客户与订单进展**： * 2026年1月与中国商发旗下金明科技签署年度首供和独供协议[13] * 2026年2月中标海南商发2026年4月至2028年3月的两年期特种燃料和气体供应项目，中标金额1.45亿元，份额占比约72%[13] * 加上液氢1.24亿元的独供金额，公司在海南商发总采购中占比超过80%[14] * 与长征火箭、蓝箭航天等的协议在谈判中，预计很快落地[13] * **产能与项目布局**： * 海南项目一期在运营，二期已签署产业投资协议（预计投资额约3亿元），正进行土地招拍挂[6][7] * 计划在酒泉投建空分装置及配套设施，已启动投建工作[7][14] * 积极拓展山东海洋东方航天港、甘肃酒泉、广东阳江等商业航天发射基地的合作[7][14] * **产品供应**：2026年1-3月已为海南商发提供三次发射配套供应，4月将为其长四乙可回收火箭发射提供包括甲烷在内的全套产品[14] * **市场预期**：海南商发规划建设8个工位，若全部建成并实现高密度发射（每个工位每年25发），总发射能力可达每年200发，将为公司带来可观的收入和利润增长[14] 能源服务业务 * **业务内容**：聚焦LNG的生产与配套服务[5][7] * **当前产能**：公司拥有的LNG液化工厂权益产能约为94万吨[2][7] * **产能扩张计划**：计划在未来两到三年内将总产能布局提升至100万到200万吨[2][7] * **在谈项目**：当前有四个项目在尽职调查或谈判阶段，预计合计新增100万吨LNG产能、27万吨液氨产能和40万吨氦气产能[7] * **利润贡献**：上述四个项目预计新增利润约4.8亿元，其中归属于上市公司的部分预计至少为2.4亿元[2][7] * **项目类型**：包含两个新建项目和两个在产项目，业绩将随项目落地逐步释放[7] * **国际化**：计划将国内成熟的能源服务模式向海外市场复制[5] 四、 公司经营与风险管理 * **经营重点**：平衡中长期战略落地与当期业绩保障[8][9] * **中长期**：将大量资源投入新疆项目、航空航天、LNG上游拓展等战略项目，确保快速推进落地，为2028年高质发展期奠基[8][9] * **当期业绩**：发挥三十多年积累的分析判断和快速反应能力，在市场波动中寻找高毛差机会，实现快速变现[9] * **成长属性定义**：公司定位为成长型企业，其成长性源于开拓性的企业特质，以及建立在深刻行业洞察力、战略定力和强大执行力之上的核心能力[10][11] * **船舶运营策略**： * 公司共运营9艘船舶（2艘LNG船，7艘LPG船）[16] * 2艘LNG船以自用为主[16] * 7艘LPG船主要用于对外出租，且多为固定价格租赁合同，因此当前船运市场价格波动对该业务影响相对较小[16] * **对外部环境的看法**：认为外部环境变化是常态，具备在变化中规避风险、捕捉机遇的能力[8] 五、 财务数据与预测摘要 * **新疆煤制气项目权益产能**：21亿立方米/年（约138万吨LNG/年）[2][6] * **能源服务当前权益产能**：约94万吨LNG/年[2][7] * **能源服务目标产能**：100-200万吨LNG/年[2][7] * **在谈能源服务项目预计利润**：合计约4.8亿元（归母约2.4亿元）[2][7] * **海南商发特气订单金额**：两年期1.45亿元（份额~72%），加液氢独供1.24亿元，总占比超80%[13][14] * **LPG年周转量目标（2026年）**：突破200万吨[2][6] * **天然气成本控制目标（新疆项目）**：<1.2元/立方米[2][6][16]

行业核心观点 - 中东地缘政治冲突导致霍尔木兹海峡航运中断，严重威胁了印度液化石油气的进口供应，进而引发全国性的烹饪燃气短缺危机，暴露了该国对进口燃料的高度依赖及其能源安全的脆弱性 [4][12] 液化石油气供应现状 - 印度是全球第二大液化石油气进口国，年消耗量约3100万吨，其中约60%依赖进口，主要经由霍尔木兹海峡从波斯湾地区运入 [4] - 冲突爆发后，政府反应迟缓，约一周后才命令炼油厂最大化生产液化石油气，此后产量增长了28% [9] - 尽管政府表示正在积极实现供应来源多元化，寻求从美国、挪威、加拿大、阿尔及利亚和俄罗斯等地进口，但行业分析师预计下一季度仍将面临25%的供应缺口 [10] 市场需求与短缺影响 - 超过十亿印度人日常烹饪依赖液化石油气，恐慌情绪和囤积行为导致部分城市需求翻倍，加剧了短缺 [4][5] - 为保障家庭用气，当局收紧了对餐饮、酒店及小企业的商业供应，导致餐饮业运营面临放缓甚至停滞风险 [7][8] - 供应危机已蔓延至餐饮业之外，砖瓦制造、陶瓷玻璃窑厂、火葬场、洗衣店、医院厨房、面包店及街头小贩等多个行业均受到影响，并面临裁员压力 [9] 行业长期趋势与转型 - 自2016年政府推行清洁烹饪燃料普及计划以来，液化石油气使用几乎实现全民普及，预计到2025年使用家庭将超过3.3亿户，远高于十年前的1.45亿户 [11] - 这一成功的能源转型在提升生活便利的同时，也显著增加了国家对进口燃料的依赖，使其更易受到地缘政治冲击 [12] 企业的应对措施 - 餐饮企业被迫调整运营，包括减少座位、取消需明火烹饪的菜品（如油炸食品、慢炖肉汁），并转向使用电磁炉或柴火 [8][9] - 部分连锁餐厅采取极端措施，如发起以商用燃气罐换取食品的募捐活动以维持运营 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周LPG盘面大幅上行，主要受地缘影响，本周节后第二周下游需求恢复缓慢，供应暂未受到实质影响，基本面格局偏淡，中东供应中断影响后续或逐步显现，预计在3月下旬或4月，内盘基差较弱，PG进口利润大跌至深负值，4 - 5月差受中东局势进展影响，短期地缘升温迹象下可能仍将偏强运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 2026年3月6 - 12日，华南液化气价格从5145元/吨涨至6110元/吨，华东液化气从4981元/吨涨至6264元/吨，山东液化气从4940元/吨涨至5230元/吨，丙烷CFR华南从770美元涨至935美元，丙烷CIF日本从791美元降至761美元后又涨至791美元，CP预测合同价从570涨至578，山东醚后碳四从5150元/吨降至5420元/吨，山东烷基化油从7800元/吨降至8500元/吨，纸面进口利润从 - 908降至 - 1172，主力基差从 - 220涨至 - 211 [1] - 3月12日，PG2604合约下午3点收于5641（+194），4 - 5月差127（ - 32），仓单3108（+0），夜盘收于5706（+21），4 - 5月差143（+16），山东民用高位补跌低位反弹，整体交投氛围良好，民用气估价5200元/吨，环比涨170，华东市场稳中走跌，主流成交5900 - 6500元/吨 [1] 周度数据 - 上周基差先跌后回涨，最新为 - 688（ - 346），4 - 5月差127（+60），仓单4652手（ - 2027），物产中大 - 1000，东华 - 1000，江苏盛虹 - 7，上海煜驰 - 20，最便宜交割品是上海民用4800（+600），FEI月差57美金（+32），油 - 气比价明显上行，内外宽幅震荡，PG - FEI c1至97（+2），华东丙烷到岸贴水208(+101），AFEI、美湾、中东丙烷FOB贴水分别92（+72）、159（+81）、0(+0)，FEI - MOPJ价差 - 68 [1] - PDH现货利润明显提升，纸货利润先跌后回涨，港口库存比35.6%（+2.5pct)，液化气样本企业产销率103%（+3pct），外放56.2万吨（ - 1.87%），PDH开工64.93%（+1.7pct） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周末消息与能源板块整体情绪刺激下，国内液化气现货与期货盘面大幅上涨，短期涨幅过后市场波动显著增加，边际利空消息或情绪回撤可能造成盘面巨震 [1] - 当前市场主要矛盾在于中东地缘局势，尤其是霍尔木兹海峡通行情况，截至3月9日海峡油轮通过量极低，中东LPG供应阶段性大幅收紧，美国LPG发货增加可填补部分缺口，但海峡封锁时间延长市场仍有收紧风险 [1] - PG盘面进入高波动阶段，伊朗局势走向对市场起决定性影响，需密切关注，多空都要注意高波动风险 [1] - 单边策略短期震荡偏强，需关注伊朗局势走向，跨期、跨品种、期现策略暂无 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 3月9日各地区价格：山东市场7060 - 7600；华北市场5850 - 6560；华东市场5700 - 6110；沿江市场5960 - 6280；西北市场5800 - 6200；华南市场5898 - 6000 [1] - 2026年4月上半月中国华东和华南冷冻货到岸价格，丙烷和丁烷均为980美元/吨，较之前涨136美元/吨，折合人民币丙烷和丁烷均为7461元/吨，涨1047元/吨 [1] 策略 - 单边：短期震荡偏强，关注伊朗局势走向 [2] - 跨期：无 [2] - 跨品种：无 [2] - 期现：无 [2] 图表 - 包含山东、华东、华南、华北、东北、沿江民用液化气现货价格，山东、华东、华北、东北、沿江、西北醚后碳四现货价格，PG期货主力合约、指数、近月合约收盘价，PG期货近月月差，PG期货主力合约和总成交持仓量等图表 [3]