报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LPG方面，短期地缘扰动偏强维持宽幅震荡，但基本面供应或松动、需求中长期驱动向下，建议关注伊朗等地缘情况及PDH装置负反馈 [3] - 丙烯方面，基本面维持偏紧但上行驱动转弱，节前现货预计区间盘整，建议关注主力供应装置回归情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 LPG部分 价格&价差 - LPG国内现货及基差/美金成本走势坚挺，民用价格窄幅调整，醚后大幅走弱 [7] - 丙烷价格走势维持偏强 [17] - 运费高位，中东FOB贴水小幅回落，FEI现货贴水维持，美湾 - 远东套利窗口扩大 [23] 供应 - 美国LPG发运量总量环比持稳，同比高位；加拿大LPG发运量环比持平；中东LPG发运量总量环比持稳 [35][40][51] - LPG商品量总商品量54.9万吨（+0.9%），民用气22.5万吨（-2.8%），醚后18.0万吨（+6.1%） [67] - 丙烷商品量进口到船环比增加8.1万吨，本周中国丙烷供应量48.78万吨，国产4.98万吨（-0.4%） [78] 需求&库存 - 化工需求方面，PDH开工率小幅抬升，MTBE开工率环比持平 [81] - LPG国内炼厂库存水平与25年持平，历史同期中性，民用去库，醚后累库，码头进口货累库为主 [83][92][103] 平衡表 - 1季度丙烷预期维持季节性强势，2季度供应回归正常，供需偏紧格局环比预计缓和 [114] 丙烯部分 价格&价差 - 丙烯产业链价格方面，丙烷买盘支撑强势，PDH成本抬升，裂解到单体利润亏损但乙烯下游利润良好，丙烯自身供需紧平衡，区间窄幅调整 [117] - 国际丙烯美金价格持稳，进口窗口维持关闭；国内丙烯窄幅调整，山东探涨，华东高位回落，华南环比持平 [120][127] 平衡表 - 1、2月丙烯供应装置检修兑现，需求受政策推动强势，维持紧平衡格局，3月静态平衡环比宽松 [157] 供应 - 丙烯上游总体开工率提升，周产量117万吨（+1.9），开工72%（+1.2%） [163] - 炼厂方面，主营开工提升至82%，利润好转；地炼开工下滑至52%，利润走弱 [165] - 裂解方面，乙烯裂解88.2%（+3.2%），裂解到单体利润亏损但乙烯下游利润良好 [173] - PDH产能利用率62.7%（+1.9%），利润维持低位震荡 [183] - MTO产能利用率82.7%（+1.9%），利润环比修复至中性水平 [188] - 丙烯进出口方面，2025年12月进口量环比增加31.87%，出口量环比减少92.15% [196] 需求 - PP产能利用率73.9%（-0.9%），甲醇走弱使MTO制利润修复，其他制PP利润走弱或亏损 [203][208] - PP粉产能利用率31.4%（-0.6%），外采亏损加剧，山东外采装置全停 [222][227] - PO产能利用率69.9%（-3.3%），下游放假停工，氯碱法利润压缩至亏损边际 [233][238] - 丙烯腈产能利用率68.9%（-0.1%），供应增长，基本面转弱，走势下行 [246] - 丙烯酸产能利用率82.4%（-1.8%） [250] - 正丁醇产能利用率84.6%（-1.5%），节前交易清淡，弱势下行 [260] - 辛醇产能利用率91.0%（+0.0%），节前交易清淡，弱势下行 [265] - 酚酮产能利用率86.0%（-2.0%），延续涨势，利润中枢小幅修复 [275] - ECH价格下跌，开工率54.17%（-0.16），利润下降 [283] 下游库存 - PP及粉料方面，PP生产企业权益库存微增，贸易商、粉料、港口库存减少 [287] - PP生产企业中，两油企业权益库存增加，地方炼厂、煤制权益库存减少，PDH制权益库存微增 [288] - 丙烯其他下游中，丙烯腈厂内、港口库存减少，苯酚江阴港库存减少，丙酮江阴港库存增加 [289]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 LPG部分 - 短期地缘扰动偏强，基本面驱动向下；短期关注伊朗地缘动态，情绪支撑偏强，中长期驱动向下，建议关注伊朗地缘情况、PDH装置负反馈及仓单数量变动 [3][4] - 策略上单边逢高空配，跨品种多PP/PL，空PG [6] 丙烯部分 - 上行驱动转弱，关注成本端扰动；下周丙烯紧平衡格局或有好转，走势受成本及供应端驱动，建议关注丙烯主力供应装置回归情况 [7][8] - 策略上单边震荡偏空，跨期逢高3 - 4反套，跨品种多PP/PL，空PG [9] 各部分总结 LPG部分 价格&价差 - 美金成本维持偏强震荡，国内民用价格稳中有涨；最低可交割品为华东民用；成本支撑良好，国产气价格普涨；丙烷价格走势维持偏强；运费上扬，现货贴水回落，美湾 - 远东套利窗口维持 [12][15][17][22][28] 供应 - 美国LPG发运量总量环比持稳，加拿大LPG发运量部分数据环比持平，中东LPG发运量总量环比增加；中国LPG进口量部分数据环比有变化；LPG商品量总商品量、民用气、丙烷、C4等有不同程度变化，丙烷进口到船环比减少 [38][42][45][60][63] 需求&库存 - 化工需求方面PDH开工率进一步小幅下滑，MTBE开工率环比持平；LPG国内炼厂库存与25年持平，历史同期中性，民用气国内炼厂库存区域分化，LPG码头进口货库存延续去库 [81][83][93][107] 平衡表 - 1季度丙烷预期维持季节性强势，2季度供应回归正常，产能增量逐渐兑现，供需偏紧格局环比预计有所缓和 [119] 丙烯部分 价格&价差 - 地缘风险加剧，成本抬升，丙烯自身供需紧平衡，涨后企稳，PDH利润短暂修复后走弱；期价领涨PP现货，但加工费未见好转，丁辛醇表现亮眼，支撑丙烯外采需求；国际/美金价格环比上涨，进口窗口维持关闭状态；国内周初强势运行，周中逐渐企稳 [122][124][126][132] 平衡表 - 产业链开工率方面油制开工提升，PDH、MTO开工下滑，下游品种降负略多于提负；全国及山东地区平衡表展示了不同时间的供应、需求、平衡量等数据变化 [142][146][163] 供应 - 丙烯上游总体开工率70.5%（-0.9%）；炼厂主营开工进一步提升至80%，地炼开工持平，利润略低于25年同期；乙烯裂解85.1%（+3.0%），裂解利润维持边际小幅亏损；PDH产能利用率60.7%（-1.5%），利润短暂修复后再度走弱；MTO产能利用率80.9%（-3.4%），利润水平与25年同期接近；部分装置有检修、重启等变化 [173][175][184][194][199] 需求 - 下游各产品产能利用率有不同变化，如PP产能利用率74.8%（-1.3%），PP粉产能利用率32.1%（+1.3%）等；部分产品利润有不同表现，如PP盘面情绪高涨，领涨现货，PDH及MTO制亏损小幅修复，油制亏损维持；各产品部分装置有检修、重启等变化 [215][220][234] 下游库存 - PP及粉料相关库存有不同程度变化，如PP生产企业权益库存、贸易商库存等；丙烯其他下游库存如丙烯腈厂内库存、港口库存等也有变化 [301][304]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LPG短期地缘扰动偏强，PG强势走高，但中长期驱动向下；丙烯趋势偏强，但涨势放缓，下周紧平衡格局难改 [3][4][6] 各分组总结 LPG部分 价格&价差 - 美金成本维持强势震荡，国内民用价格中枢回落，最低可交割品转为华东民用，山东民用气持稳，华南及华东炼厂让利去库，丙烷价格走势维持偏强，美湾码头费周尾上扬，运费下跌，美湾 - 远东套利窗口维持 [9][12][14][19][24] 供应 - 美国LPG发运至亚洲环比增加，中东LPG发运偏紧，LPG总商品量52.9万吨（+2.1%），民用气22.8万吨（+5.8%），丙烷商品量进口到船环比减少2.7万吨 [36][39][43][58][67] 需求&库存 - 化工需求方面，PDH开工率大幅下滑，MTBE开工率小幅修复；LPG国内炼厂库存与25年持平，历史同期中性，民用气国内炼厂库存环比小幅累库，LPG码头进口货库存华南、山东码头环比累库，华东环比去库 [72][74][84][96] 平衡表 - 1季度丙烷预期维持季节性强势，2季度供应回归正常，产能增量逐渐兑现，供需偏紧格局环比预计有所缓和 [107] 丙烯部分 价格&价差 - 丙烯产业链上、下游价格及利润有不同程度变化，国际/美金价格环比上涨，进口窗口部分打开，国内/强势运行 [110][113][123] 平衡表 - 1月丙烯供应装置检修兑现，需求受政策推动强势，维持紧平衡格局；2月中上旬伴随金能PDH回归预期，供需或环比趋向宽松 [154] 供应 - 丙烯上游总体开工71.4%（-3.8%），炼厂主营开工进一步提升至78%，地炼开工小幅下滑至54%，乙烯裂解开工率持平，PDH产能利用率62.3%（-10.8%），MTO产能利用率84.3%（-1.5%），丙烯进出口量有变化 [165][167][175][185][191][196] 需求 - 丙烯下游各产品产能利用率有不同变化，PP产能利用率76.0%（+0.4%），PP粉产能利用率30.7%（-0.8%），PO产能利用率73.0%（+0.5%），丙烯腈产能利用率74.7%（-3.5%），丙烯酸产能利用率81.6%（-0.5%），正丁醇产能利用率87.5%（0.1%），辛醇产能利用率96.0%（+2.0%），酚酮产能利用率85.5%（-3.5%），ECH产能利用率58.05%（+4.3%） [206][226][239][253][258][269][274][279][289] 下游库存 - PP及粉料相关库存有变动，PP生产企业权益库存微增，贸易商库存、粉料库存、港口库存有不同程度减少；丙烯其他下游库存中，丙烯腈厂内库存、港口库存及苯酚江阴港库存减少，丙酮江阴港库存增加 [293][296]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG部分 - 短期供应偏紧，关注下行驱动兑现 。国产液化气总商品量环比减少，国际市场供应紧张或好转，国内下游化工利润差且一季度PDH检修计划多；民用燃烧需求受气温降低支撑偏强，C3方面PDH开工率有波动，C4方面MTBE装置开工率环比小幅回落 。后续中东供应压力仍存，化工利润低位采购增量有限，向下驱动显现，但需关注地缘情况及PDH装置负反馈兑现情况 [3][4] 丙烯部分 - 现货供需收紧，趋势偏强 。本周国内丙烯市场供应小幅增加但区域内流通量有限，需求方面山东丙烯市场价企稳反弹，下游需求有所回升 。下周供应减少、需求增加，预计丙烯走势仍存向上空间，需关注丙烯 - 粉料价差及相关装置动态 [5] 根据相关目录分别进行总结 LPG部分 - 价格&价差 - LPG国内现货及基差维持高位震荡，最低可交割品仍为山东民用 。民用及进口气涨幅明显，醚后进一步走弱；丙烷价格震荡偏强；亚洲现货贴水进一步上探，CP FOB贴水回落，运费上涨 [8][10][12] LPG部分 - 供应 - 美国LPG发运量亚洲环比增加，加拿大LPG发运量总体平稳，中东LPG发运量有所恢复 。LPG商品量总商品量51.8万吨（ - 1.1%），民用气21.7万吨（ - 3.3%） [30][34][40][50] LPG部分 - 需求&库存 - 化工需求方面PDH开工率小幅提升，MTBE开工率小幅下滑 。LPG国内炼厂库存与25年持平，历史同期中性；民用气国内炼厂库存环比变化较小；LPG码头进口货库存华东、山东码头环比去库，华南到船集中累库 [63][65][81][86] 丙烯部分 - 价格&价差 - 丙烯产业链价格成本端丙烷坚挺，丙烯企稳后反弹，PDH利润震荡修复；下游走势进一步好转，利润有所修复 。丙烯国际/美金价格环比小涨，进口窗口维持关闭但倒挂收窄；国内/弱势运行 [98][100][102][112] 丙烯部分 - 平衡表 - 丙烯产业链开工率PDH开工环比提升，粉料开工进一步下滑，丁辛醇开工大幅提升 。全国及山东地区丙烯平衡表展示了不同时间的供应、需求及平衡量情况，本周平衡表变化显示供应逐渐收紧，需求有刚需采购支撑，1月预计环比有所好转 [123][125][142][146] 丙烯部分 - 供应 - 丙烯上游总体开工率76.0%（ + 1.1%） 。炼厂/主营开工小幅提升至77%，地炼开工55%，利润与25年接近；裂解/乙烯裂解83.5%（ - 0.1%），裂解利润中枢环比小幅修复；PDH产能利用率75.6%（ + 0.5%），下周部分装置计划检修预计开工率下滑；MTO产能利用率88.1%（ + 0.6%） 。丙烯进出口方面，进口量有一定增长，进口利润部分有所修复 [152][154][161][167][172][179] 丙烯部分 - 需求 - 丙烯下游各产品产能利用率有不同变化，PP产能利用率75.5%（ - 1.3%），PP粉产能利用率37.4%（ - 1.2%），PO产能利用率73.7%（ + 0.1%），丙烯腈产能利用率78.8%（ + 0.5%），丙烯酸产能利用率86.7%（ + 3.6%），正丁醇产能利用率83.1%（ + 2.1%），辛醇产能利用率89.0%（ + 7.0%），酚酮产能利用率85.5%（ + 4.5%），ECH产能利用率49.27%（ - 0.67%） 。各产品利润情况也有差异，部分产品利润有所修复 [189][212][224][236][240][250][255][260][268] 丙烯部分 - 下游库存 - PP及粉料相关库存有不同变化，PP生产企业权益库存减少，贸易商库存增加，粉料库存减少，港口库存增加 。苯酚、丙酮江阴港库存有一定变化，丙烯腈厂内及港口库存处于一定水平 [273][274][277][278]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG部分 - 短期趋势偏弱，外盘丙烷弱势运行，内盘PG偏强，后续趋势仍弱，2026年丙烷格局将更宽松，市场重心有下行压力 [3][4] 丙烯部分 - 供减需增预期，短期走势有支撑，下周供应或减少、需求或增加，走势将企稳反弹，下行空间有限 [6] 根据相关目录分别进行总结 LPG部分 价格&价差 - 国内现货及基差：民用区域分化，进口成本走弱，各价格指标有不同程度周度变化 [9] - 国内市场价格：华南坚挺，华东、山东下跌，不同地区价格有涨跌差异 [15][19] - 区域报价、贴水及运费：亚洲现货贴水回落，美湾 - 远东套利空间收窄 [25] - 丙烷价格：本周弱势运行，各丙烷价格指标周度下跌 [39] 供应 - 美国LPG发运量环比持稳，加拿大LPG发运量有变化，中东LPG发运量现货偏紧、发运延期，中国LPG进口量MA4有变动，LPG商品量总商品量增加、部分有减少，丙烷商品量进口到船环比减少 [45][52][67][76] 需求&库存 - 化工需求：PDH、MTBE开工率均有所提升 [82] - 国内炼厂库存：库存同比偏低，本周环比去库为主 [84] - 民用气炼厂库存：环比去库为主 [92] - 码头进口货库存：到船不及预期，码头环比去库为主 [100] 丙烯部分 价格&价差 - 产业链价格：成本端丙烷支撑走弱，丙烯由稳转跌，PDH利润环比明显好转；下游偏弱走势，PP利润有所修复，PO、丁辛醇利润走低 [111][113] - 国际/美金价格：环比小幅下跌 [115] - 国内价格：弱势运行，各地区丙烯价格有不同程度下跌 [124] 平衡表 - 产业链开工率：PDH开工环比提升；粉料开工进一步下滑，丁辛醇开工大幅提升 [134] - 全国平衡表：供应和需求在不同月份有不同变化，12月山东市场丙烯供需压力偏大，1月预计好转 [137][157] - 山东平衡表：供应和需求在不同月份有不同变化，本周平衡表供应方面PDH开工率预计变化，需求方面PP粉料外采装置仍亏损停车 [149][157] - 山东地区平衡表：供应和需求在不同月份有不同变化，本周平衡表供应方面PDH开工率预计变化，需求方面PP粉料外采装置仍亏损停车 [154][157] 供应 - 上游总体开工：74.1%（-0.1%），各上游环节开工率有不同变化，部分装置有开停车及负荷调整情况 [164][183][191] - 进出口：丙烯月度进口量和出口量有变化，进口利润有变动 [193] 需求 - PP：产能利用率79.4%（+1.1%），利润维持下跌趋势，利润进一步走弱，部分装置有开停车情况 [202][207][206] - PP粉：产能利用率36.9%（-2.6%）；粉料 - 丙烯价差有所修复，装置仍维持停车，部分装置维持停车 [218][223] - PO：产能利用率76.1%（+0.3%），价格下跌，利润有不同程度变化，部分装置有开停车及负荷调整情况 [227][233][231] - 丙烯腈：产能利用率80.6%（持平），利润增加，装置开工率变化不大 [240][242][243] - 丙烯酸：产能利用率79.4%（-0.3%），价格下跌，利润增加，部分装置有重启提负及负荷提升情况 [245][249][250] - 正丁醇：产能利用率67.8%（+9.3%），价格下跌，利润减少，部分装置有重启、提负及投产预期 [251][255][257] - 辛醇：产能利用率82.0%（+5.0%），利润减少，部分装置有重启、提负及投产预期 [258][259][261] - 酚酮：产能利用率76.0%（-3.5%），价格有变动，利润增加，部分装置有停车检修、重启情况 [262][267][271] - ECH：产能利用率48.4%（+0.9%），价格不变，利润增加 [276][277] 下游库存 - PP及粉料：PP生产企业、贸易商、港口及粉料库存有不同变化 [280] - PP生产企业：不同类型PP生产企业权益库存有变化 [289] - 其他下游库存：苯酚、丙酮江阴港库存，丙烯腈厂内及港口库存有变化 [290][291][294]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年 C3 产业链运行逻辑有望由 2025 年的单边压缩转向区间震荡下的利润修复 [2] - 丙烷价格中枢预计维持相对低位，成本端支撑偏弱；丙烯供需边际预期改善，但需关注装置投产实际兑现情况 [2] - 产业链机会主要存在于阶段性修复，而非趋势性反转 [3] 根据相关目录分别进行总结 2025 年 LPG、丙烯走势回顾 2025 年 LPG 行情回顾 - 一季度国内民用气旺季，LPG 行情随成本宽幅震荡 [8] - 4 月初关税反制致外盘原油和 FEI 市场价格暴跌，5 月协议达成后 FEI 估值回升，内盘 LPG 因进口气到港和需求疲软维持弱势 [8] - 6 - 9 月国内 LPG 进口贸易重心切换至中东，需求乏力，仓单创新高，价格跌破 3800 元/吨 [9] - 10 月中东抢占印度市场使 PDH 利润修复，化工需求走强，国内燃烧旺季和中东检修提振盘面，但全球供应宽松格局未变 [9] 2025 年丙烯行情回顾 - 一季度供应增量主导跌势，山东丙烯价格从 7000 元/吨跌至 6300 - 6400 元/吨 [11][13] - 夏季主力装置波动频繁，价格一度回升至 6700 元/吨，但反弹因下游需求未同步改善受限 [13] - 四季度下游利润压缩、需求走弱，山东丙烯价格降至 5600 元/吨的近 5 年新低 [14] 2026 年 LPG 运行逻辑：供应逐步释放，需求韧性犹存，平衡由紧转松 供应端 - 2025 年中国 LPG 进口总量稳定，结构调整，供应重心向中东集中 [15][18][20] - 中东供应增量节奏存变，2026 年新增产能项目集中在沙特、卡塔尔、阿联酋及伊朗，上半年关注阿联酋项目，下半年关注沙特与卡塔尔项目 [24] - 美国产量增长温和，2026 年产量增速回落至 1%左右，但出口能力明显提升，预计上半年出口能力可额外支持每月约 3 - 4 条 VLGC 的增量 [27][30][31] 需求端 - PDH 产能增速进一步放缓至 5%，利润预计修复，2026 年平均开工率有望回升，带动丙烷需求增量约 200 万吨 [35][40][41] - 裂解进料结构调整，2026 年国内裂解端丙烷进口需求中枢预计下移 [42][44] - 日韩丙烷需求整体趋稳，2026 年进口需求难有明显扩张 [50][51] - 印度丙烷需求 2026 年预计保持增长但增速放缓，东南亚若装置运行稳定性提升，丙烷需求有望延续 [52] LPG 总结 - 2026 年丙烷供需格局“前紧后松、逐步宽松”，一季度偏紧但改善，二季度过渡偏弱，下半年进一步宽松 [57] 2026 年丙烯运行逻辑：下游投放领先，供需寻求再平衡 供应端 - 2025 年丙烯供应高速扩张，产能增至 7953 万吨/年，产量约 6142 万吨，供需过剩 [59][62] - 2026 年丙烯预计新增产能 698 万吨，增速约 9%，供应仍偏宽松，关注结构与节奏错配风险 [67] 需求端 - 2025 年主要下游对丙烯总需求量约 6160 万吨，增长 15%，需求增量“前高后分散” [69][71] - 2026 年丙烯名义需求增速约 11%，但新增产能兑现节奏不确定，有效消耗转化效率可能打折 [75] - 聚丙烯 2026 年产能扩张，行业利润与开工中枢难显著上移，对丙烯价格形成边际约束 [78][79] - 环氧丙烷 2026 年新增产能增速约 23%，行业供需有转松风险，对丙烯需求拉动或低于名义产能 [82] - 丁辛醇 2026 年供应扩张压力犹存，对丙烯需求拉动呈阶段性和波动性 [86] 丙烯总结 - 2025 年山东丙烯市场供给宽松，年中阶段性收紧 [87] - 2026 年全国丙烯上下游投产“下游先于上游、全年下游投放多于上游”，上半年供需差收窄，下半年延续年中水平；山东地区供需格局渐进式改善，下半年有望阶段性好转 [89] 总结 - 2025 年丙烷供应充裕、价格下移，丙烯供需错配、过剩格局确立，C3 产业链价格承压，PDH 装置通过调整缓解利润压力 [95] - 2026 年丙烷价格中枢低位，丙烯供需边际改善，上半年丙烯供需偏弱，下半年 PDH 装置利润有望修复，产业链运行逻辑转向区间震荡下的利润修复 [96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG部分 - 短期需求坚挺，中长期仍承压。短期燃烧需求旺季和化工刚需支撑需求，但化工维持亏损且高价抑制买兴；中期中东检修装置回归及新投产气田放量，北美货源供应或增加[3][4] 丙烯部分 - 供应存增量预期，上行驱动有限。下周重启装置提负供应增加，需求端部分装置停车或开工偏低，高价成交有走低预期[7] 根据相关目录分别进行总结 LPG部分 价格&价差 - 国内现货及基差：民用气多地价格上涨，基差走扩；其他LPG及基差有不同变化[10] - 国内市场价格：供应无压，燃烧需求及成本支撑偏强[12] - 区域报价、贴水及运费：亚洲需求稳健，美湾 - 远东套利空间收窄[22] - 丙烷价格：部分丙烷价格有涨跌变化[35] 供应 - 美国丙烷发运量环比增加，亚洲买兴高涨；加拿大丙烷发运量有不同变化；中东LPG发运量现货偏紧、发运延期；中国LPG进口量MA4有变化；LPG商品量总商品量减少，民用气增加；丙烷商品量进口到船环比减少，本周中国丙烷供应量下跌，国产增加[40][48][49][66][70][79] 需求&库存 - 化工需求：PDH开工率小幅上调，MTBE开工率持平；国内炼厂库存同比偏低，民用气炼厂库存环比去库，醚后C4炼厂库存有变化；码头进口货库存到船有限，整体去库为主[84][86][94][104] 丙烯部分 价格&价差 - 产业链价格：上/中游丙烷成本区间整理，需求主导丙烯价格相对坚挺，PDH利润环比持稳；下游PP粉粒走势窄幅整理，PO价格坚挺，丁辛醇利润显著好转；国际/美金价格小涨；国内需求主导，价格区间整理[117][119][121][129] 平衡表 - 产业链开工率：部分开工率有周度变化；全国平衡表供应和需求各项目有月度变化；山东平衡表供应和需求各项目有月度变化，本周山东市场丙烯供需压力偏大；山东地区平衡表供应和需求各项目有月度变化，周度变化显示上游和下游开工率有不同情况[139][141][145][150][153][155][159] 供应 - 上游总体开工率下降；炼厂主营开工维持75%，地炼提负至56%；裂解乙烯裂解开工率上升，裂解利润低位小幅修复；PDH产能利用率上升，部分装置有开停车及提负情况；MTO产能利用率上升，部分装置有开停车情况；进出口进口套利空间有所修复，出口量和进口量有月度变化[169][171][179][185][191][201] 需求 - 下游PP产能利用率下降，利润走弱，部分装置有开停车计划；PP粉产能利用率下降，粉料 - 丙烯价差收紧，多套装置亏损停车；PO产能利用率上升，部分装置有开停车及提负情况；丙烯腈产能利用率持平；丙烯酸产能利用率上升，部分装置有开停车及提负情况，部分装置有检修计划；正丁醇产能利用率下降，部分装置有开停车及降负情况；辛醇产能利用率下降，部分装置有开停车及降负情况，部分装置预计技改完成后开车；酚酮产能利用率上升，部分装置有开停车及提负情况，部分装置有检修计划；ECH开工率下降[204][221][230][243][248][257][263][267][278] 下游库存 - PP及粉料库存：生产企业、贸易商、港口和粉料库存有不同变化；PP生产企业不同类型权益库存有不同变化；苯酚和丙酮江阴港库存增加；丙烯腈厂内和港口库存未提及具体变化情况[282][290][292]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG部分 - 下游需求分化，关注成本变动 国产液化气总商品量50.6万吨，较上周环比减少0.9%；国际市场美国丙烷库存环比回落，中东供应偏紧；需求方面，民用需求回暖，化工需求环比减少；短期丙烷走势有支撑，但化工需求对其上行空间有压制，建议关注原油价格等因素 [3] 丙烯部分 - 上涨驱动转弱，成本支撑偏强 本周国内丙烯市场供应小幅收紧，价格先涨后稳；下周供需变化均有限，短期内价格或窄幅震荡，若PP延续弱势，丙烯或承压运行，建议关注相关价差及装置减产动态 [4] 根据相关目录分别进行总结 LPG部分 价格&价差 - 民用气重心下移，进口成本先涨后跌 山东、华东、华南等地区民用气周度环比有不同程度变化，进口气FEI、CP周内先涨后跌 [7] - 中东现货紧张，美湾 - 远东套利空间扩大，运费持稳 美湾至远东套利空间扩大，中东现货紧张，运费维持稳定 [15] - 12月丙烷供应偏紧，市场价格先涨后跌 丙烷价格受供应和市场因素影响，先涨后跌 [24] 供应 - 美国丙烷发运量环比小幅减少，亚洲买兴高涨 美国丙烷发运量环比小幅减少，但亚洲市场购买热情高涨 [38] - 中东LPG发运量环比减少 卡塔尔、阿联酋等中东国家LPG发运量环比减少 [46] - LPG商品量总商品量50.6万吨（ - 0.9%），民用气20.4万吨（ + 0.3%） 国内LPG商品量有不同程度的变化 [63] - 丙烷商品量进口到船环比增加5.0万吨 本周中国丙烷供应量环比上涨，国产炼厂商品量下降，国际船期到港量增加 [72] 需求&库存 - 化工需求PDH及MTBE开工率均有所下滑 PDH和MTBE开工率下降，影响LPG化工需求 [77] - 民用气国内炼厂库存库存同比中性 民用气炼厂库存处于同比中性水平 [85] - LPG码头进口货库存库存同比中性，华南累库明显 LPG码头进口货库存同比中性，华南地区累库明显 [95] 丙烯部分 价格&价差 - 丙烯产业链价格成本支撑偏弱，但供需收紧，丙烯价格偏强运行；上游利润环比好转 上游价格有不同程度变化，丙烯价格偏强，上游利润环比好转 [106] - 丙烯产业链价格PP下跌，PO、丙烯腈上涨；除PO外，下游利润环比走弱 PP价格下跌，PO、丙烯腈价格上涨，下游利润多数环比走弱 [109] - 丙烯价格国际/美金价格持稳，国内/供需收紧，价格强势运行 国际丙烯美金价格持稳，国内丙烯因供需收紧价格强势运行 [111][119] 平衡表 - 丙烯产业链开工率国内主营、山东地炼等多种生产方式开工率有不同程度变化 不同生产方式和下游产品的开工率有变化 [129] - 丙烯全国平衡表供应和需求方面各装置开工率和产量有月度变化 全国范围内丙烯供应和需求的各装置情况月度有变化 [132][136] - 丙烯山东平衡表供应和需求方面各装置开工率和产量有月度变化 山东地区丙烯供应和需求的各装置情况月度有变化 [141][144] - 丙烯山东地区（包括江苏连云港、海伟）平衡表供应和需求各装置有变化，本周11、12月静态平衡环比小幅收窄 该地区丙烯供应和需求装置有变化，平衡情况环比小幅收窄 [145][146] 供应 - 丙烯上游总体开工73.5%（ - 0.7%） 丙烯上游总体开工率下降 [156] - 丙烯上游炼厂/主营开工下滑至76% ，利润同比高位；地炼开工及利润与24年接近 主营炼厂开工下滑，利润同比高位，地炼开工和利润与24年接近 [158] - 丙烯上游裂解/乙烯裂解81.8%（ - 0.3%），裂解利润维持低位 乙烯裂解开工率下降，裂解利润维持低位 [167] - 丙烯上游PDH/产能利用率69.6%（ - 2.1%） PDH产能利用率下降，部分装置停车或重启计划变动 [172] - 丙烯上游MTO/产能利用率89.7%（ + 0.4%） MTO产能利用率上升，部分装置动态相对稳定 [178] - 丙烯进出口进口套利空间维持关闭，但环比好转 丙烯进口套利空间关闭但环比好转 [186] 需求 - 丙烯下游PP/产能利用率78.3%（ - 1.3%），PP粉/产能利用率46.6%（ + 3.0%） PP产能利用率下降，PP粉产能利用率上升 [189][204] - 丙烯下游PP利润PDH制利润环比走弱，其他装置利润好转 PP不同生产方式利润有不同变化 [194] - 丙烯下游PO/产能利用率75.2%（ + 0.3%） PO产能利用率上升，部分装置有提负或降负情况 [214] - 丙烯下游丙烯腈/产能利用率79.7%（ + 0.8%） 丙烯腈产能利用率上升，部分装置有开工或降负情况 [227] - 丙烯下游丙烯酸/产能利用率73.0%（ + 0.9%） 丙烯酸产能利用率上升，部分装置有开工或降负情况 [232] - 丙烯下游正丁醇/产能利用率81.6%（ - 2.1%） 正丁醇产能利用率下降，部分装置有临时停车情况 [240] - 丙烯下游辛醇/产能利用率77.0%（ + 8.0%） 辛醇产能利用率上升，部分装置有重启情况 [247] - 丙烯下游酚酮/产能利用率79.0%（ + 12.0%） 酚酮产能利用率大幅上升，部分装置有重启或开工情况 [251] - 丙烯下游ECH产能利用率47.57%（ + 4.87%） ECH产能利用率上升 [260] 下游库存 - 丙烯下游库存PP及粉料PP生产企业、贸易商、港口及粉料库存有不同变化 PP相关库存有不同程度变化 [264] - 丙烯下游库存PP生产企业两油企业、地方炼厂等不同类型PP生产企业权益库存有变化 不同类型PP生产企业权益库存有变化 [274] - 丙烯其他下游库存苯酚、丙酮、丙烯腈等库存有不同情况 苯酚、丙酮、丙烯腈等库存有不同表现 [275]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - LPG部分需求支撑有限，盘面估值偏高，化工需求方面PDH装置利润收窄，已有亏损装置停工减产，且亚洲乙烯裂解装置替代进料同样亏损，难以对丙烷需求起到明显的支撑作用，短期内存在回落的驱动 [3] - 丙烯部分供需收窄，短期存止跌预期，山东地区前期PDH停工装置覆盖整个周期，丙烯供应存缩量预期，下游部分装置计划重启，丙烯需求存增量预期，供减需增，区域内供需宽松格局有所收窄 [5] 根据相关目录分别进行总结 LPG部分 价格&价差 - 民用气市场重心上移，进口成本明显回落，各地区民用气价格周度环比有不同程度变化，如山东民用气周度环比上涨80元/吨 [8] - FEI贴水窄幅调整，美湾 - 远东套利空间放大，运费冲高回落，丙烷价格承压下行 [20][27] 供应 - 美国丙烷发运量环比增加，中国买家有意采购美国货，加拿大丙烷发运量环比减少，中东LPG发运量有一定变化 [34][43][50] - 国内液化气总商品量51.9万吨，较上周环比减少2.2%，其中民用气商品量20.6万吨，醚后商品量17.7万吨，丙烷商品量进口到船环比减少22.1万吨 [3][60][69] 需求&库存 - 化工需求方面，PDH及MTBE开工率均存小幅提升，民用燃烧需求回暖，民用气存在一定支撑 [3][74] - LPG炼厂库存方面，华东、华南去库为主，码头进口货库存同比偏高位，去库为主 [84][94] 丙烯部分 价格&价差 - 丙烯产业链价格中，上游价格部分品种有不同程度变化，丙烯价格国际/美金价格进一步回调，国内/弱势下行，再创新低 [105][109][117] - 丙烯下游价格/利润品种分化，但利润均有所修复 [107] 平衡表 - 丙烯产业链开工率有不同程度变化，全国及山东地区丙烯平衡表中供应和需求在不同月份有相应的增减变化 [127][130][138] 供应 - 丙烯上游总体开工率75.5%，较上期增加0.5%，各上游装置开工率和利润情况各有不同，部分装置有停车、重启等动态变化 [150][152][172] - 丙烯进出口方面，内盘势弱，进口套利空间未充分打开 [180] 需求 - 丙烯下游各产品产能利用率有不同程度变化，PP产能利用率77.8%，PP粉产能利用率42.5%，PO产能利用率73.8%等，各下游装置有提负、停车、重启等动态变化 [186][202][215] 下游库存 - PP及粉料库存同比高位，环比累库，PP生产企业库存同比高位，苯酚、丙酮江阴港库存有一定变化，丙烯腈厂内和港口库存有相应数据 [269][279][282]

报告核心观点 LPG部分 - 需求改善有限，盘面估值偏高；民用气需求回暖有支撑，C3、C4需求有不同表现；价格方面，民用气价格有区域差异，进口气成本有支撑，合约盘面近月相对偏高估，短期内存在估值回落驱动 [3][4] 丙烯部分 - 供应预期收缩，宽松格局有所改善；本周国内丙烯价格弱势下行，下周供减需稳，区域内供需宽松格局小幅收窄，短期内丙烯存止跌回弹预期 [6][7] 各部分总结 LPG部分 价格&价差 - 民用气窄幅波动，进口成本大幅提升；国内市场价格窄幅震荡调整；区域报价方面，FEI贴水收敛，美湾 - 远东套利空间放大，运费中枢上移；丙烷价格上，11月CP官价略超预期，国际丙烷强势上行 [9][13][22][27] 供应 - 美国丙烷发运量环比增加，增量主要发往亚洲；中东LPG发运量有不同变化；LPG商品量总商品量53.1万吨（ - 1.2%），民用气20.9万吨（ - 5.4%）；丙烷商品量进口到船环比增加33.8万吨 [36][54][66][75] 需求&库存 - 化工需求上，PDH开工率有所提升，MTBE开工率持稳；国内炼厂库存方面，民用气库存同比中性，本周变化幅度有限；码头进口货库存同比偏高位，华东累库明显 [81][90][97] 丙烯部分 价格&价差 - 产业链价格上，上游价格有不同变化，丙烯价格弱势下行，中/上游利润部分有变化；国际/美金价格进一步回调，国内/弱势下行再创新低 [108][111][119] 平衡表 - 产业链开工率有不同变化；全国平衡表中，供应和需求有月度数据变化；山东平衡表中，供应和需求也有月度数据变化；山东地区平衡表中，供应和需求有月度数据变化，本周平衡表供应和需求有调整 [129][132][141][146] 供应 - 上游总体开工75.0%（ + 1.1%）；炼厂方面，主营开工处于历史同期高位，利润中性，地炼开工及利润与24年接近；裂解方面，乙烯裂解80.6%（ + 0.3%），裂解利润进一步走弱；PDH产能利用率73.9%（ + 2.2%）；MTO产能利用率90.3%（ - 0.2%）；进出口方面，进口套利空间环比好转 [158][160][169][174][180][191] 需求 - 下游PP产能利用率77.1%（ + 1.1%），PP利润部分装置利润环比好转；PP粉产能利用率43.4%（ + 2.0%）；PO产能利用率69.1%（ + 1.3%）；丙烯腈产能利用率79.4%（ + / - 0.0%）；丙烯酸产能利用率67.0%（ - 6.6%）；正丁醇产能利用率83.5%（ - 2.0%）；辛醇产能利用率89%（ + 1.0%）；酚酮产能利用率78.0%（ + / - 0.0%）；ECH产能利用率48.67%（ - 1.61%） [194][210][216][228][232][242][249][256][269] 下游库存 - PP及粉料库存同比高位，环比去库；PP生产企业库存同比高位，环比去库；苯酚和丙酮江阴港库存有变化 [273][282][287]