报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日烧碱期货主力 SH607 合约收于 2061 元/吨，下跌 2.18%，成交量 40.39 万手，持仓量 24.12 万手，市场呈供需双弱格局，价格受高库存压力与检修预期博弈影响，维持低位震荡态势，现货市场华北地区 30%隔膜烧碱中间价 530 元/吨，表现疲软 [2] - 预计烧碱价格将继续维持偏弱震荡态势，需关注山东地区五月中下旬集中检修计划落地情况对供应端的影响 [2] - 5 月烧碱检修计划密集，涉及产能 581.5 万吨/年，预计检修损失量达 76 万吨左右，环比增加 12.3%，山东地区五月中下旬进入集中检修期，若计划兑现，市场供给将收缩，库存去化有望持续，但当前行业开工率仍维持在 82.5%高位，供应宽松格局未变 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货行情回顾 - 5 月 11 日，烧碱期货主力 SH609 合约收于 2061 元/吨，下跌 2.18%，成交量 40.39 万手，持仓量 24.12 万手，现货市场华北地区 30%隔膜烧碱中间价 530 元/吨，价格区间窄幅波动，价格在 2000 - 2200 元/吨区间震荡，短期趋势偏弱但受检修预期支撑 [3][4] - 当前烧碱期权成交活跃区域行权价位于最新价附近，以最新价附近五档统计，烧碱期权 PCR 为 21940/2800 < 1，处于相对低位，显示市场看跌情绪不强，不过度乐观，市场对烧碱期货估值偏低有一定认可度，可对抗基本面偏弱驱动 [9] 当日运行逻辑 - 今日价格震荡受高库存压力与检修预期博弈影响，供应端“高开工、高库存”，全国 10 万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为 82.5%，全国 20 万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存 57.16 万吨，同比上涨 37.48%，需求端氧化铝开工率 75.61%，环比下降 1.89%，粘胶短纤开工率 88.60%，环比下降 1.17%，印染开工率 51.31%，环比微增 0.62%，整体需求偏弱，成本端液氯价格下降，氯碱利润回落至 130 元/吨偏低水平，“以氯补碱”效应减弱 [10] - 价格在 2000 - 2200 元/吨关键区间震荡，技术面呈弱势震荡态势，布林带显示价格处于中轨往下区域，MACD 指标在零轴下方震荡，空头动能增强但未形成趋势性下跌，成交量与持仓量变化不大，资金观望情绪浓厚，等待检修计划落地与库存去化信号 [11] - 受供需双弱影响，烧碱当前观点维持周度偏弱震荡观点不变 [11] 烧碱基本面分析 供需格局与库存变化 - 2026 年 4 月中国烧碱产量为 367 万吨，环比 3 月的 376 万吨有所下降，5 月 8 日当周全国烧碱产量为 83 万吨，较 4 月 10 日的 86.4 万吨小幅减少，产能利用率维持较高水平，2026 年第一季度达到 86.17%，近期从 83.5%小幅下降至 82.5% [12] - 2026 年 4 月表观消费量为 318.4 万吨，较 3 月的 345.7 万吨明显回落，主要下游氧化铝行业对液碱消费量持续走低，4 月消费量为 90.9 万吨，低于 3 月的 95.3 万吨，出口市场表现强劲，2026 年 3 月中国向澳大利亚出口烧碱金额达 5659.9 万美元，氢氧化钠水溶液出口数量为 3.69 亿千克，环比 2 月的 2.10 亿千克大幅增长 [12] - 液碱厂内库存持续累积，样本企业厂库库存量从 2026 年 4 月 3 日的 52.82 万吨增至 5 月 8 日的 57.16 万吨，山东地区 32%液碱本周供需差为 -3232 吨，区域供应略高于需求 [12][13] 生产成本与利润情况 - 烧碱生产成本与液氯市场密切相关，液氯价格近期波动大，山东市场价从 4 月 13 日的 600 元/吨降至 5 月 11 日的 350 元/吨，氯碱利润受液碱和液氯价格双重影响，5 月 6 日山东地区氯碱利润为 126 元/吨，5 月 7 日略升至 190 元/吨，原料端原盐价格总体稳定，青海湖盐价格维持在 50 - 70 元/吨，华北地区井矿盐价格在 210 - 220 元/吨 [14] 相关政策与市场事件影响 - 出口市场成为烧碱行情重要支撑，中国对澳大利亚的烧碱出口金额逐月增长，从 2025 年 11 月的 1996.4 万美元增至 2026 年 3 月的 5659.9 万美元，国内下游行业中，氧化铝企业采购价格下调，广西地区 5 月 50%离子膜碱送到价下调 500 元至 3000 - 3150 元/吨（折百），部分区域装置检修对供应有一定影响，但整体产能利用率仍处高位 [15] 行情展望 - 当前烧碱市场供需宽松，价格承压，供应端产量小幅减少但产能利用率维持高位，厂内库存累积，需求端内需疲软，氧化铝行业消费量下降，出口市场表现强劲，对价格有一定支撑，成本端液氯价格波动大，氯碱利润总体偏低，预计短期烧碱价格延续震荡走势，需关注下游采购节奏及出口市场变化 [27]