报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内期货主力合约3月30日收盘涨多跌少，集运欧线、碳酸锂等涨幅居前，烧碱、合成橡胶等跌幅居前，各品种受中东局势、供需关系、政策等因素影响，价格走势各异，投资者需关注相关动态并谨慎参与 [6][7] 各品种总结 期市综述 - 截止3月30日收盘，国内期货主力合约涨多跌少，集运欧线涨超6%，碳酸锂等涨超4%，烧碱跌超4%等；股指期货方面，沪深300、上证50主力合约下跌，中证500、中证1000主力合约上涨；国债期货主力合约均上涨 [6][7] - 资金流向方面，截至3月30日15:23，沪金2606、沪银2606、原油2605资金流入，沪深2606、中证2606、豆油2605资金流出 [7] 行情分析 沪铜 - 今日低开高走尾盘翻红，中东局势推高油价、通胀压力重燃，联储降息周期或结束；日本冶炼厂停止铜精矿加工业务，全球铜冶炼产能收缩；再生铜冶炼产能利用率下降，精废价差走弱；3月电解铜预计产量环比增加，二季度冶炼厂检修将致产量下滑；海外铜库存高位，进口或增加；2月铜表观消费量环比减少；金三银四以来铜价走弱，下游订单增长，但终端新能源汽车等数据不佳 [9][11] - 中长期供应偏紧支撑铜价，后续需关注中东局势和美联储利率情况 [11] 碳酸锂 - 今日高开高走，日内上涨超4%，电池级和工业级碳酸锂均价上涨；3月开工环比下行，2月进口量环比下降同比增长；春节后上游排产增加，国内锂矿复产有风险；4月锂电池排产环比增长，本周库存累库，下游需求增速或放缓，终端新能源汽车零售数据不佳 [12] - 盘面上涨系供给端扰动，后续供应需关注国内复产节奏，中东局势或影响盘面 [12] 原油 - EIA数据显示美国原油库存累库超预期，整体油品库存增加；市场聚焦中东局势，伊朗原油产量和出口量大，霍尔木兹海峡近乎停航引发减产；IEA释放石油战略储备交付慢，美国放松部分制裁，伊拉克恢复石油出口，但仍不及海峡此前运量 [14] - 美伊谈判达成可能性不大，海峡未恢复通航，后续或有军事行动，原油冲高风险仍在，建议谨慎参与 [14] 沥青 - 供应端上周开工率环比回落，4月计划排产环比和同比均减少；下游开工率多数上涨，出货量环比回升，厂库库存率环比下降；山东地区价格上涨，基差偏低；中国进口中东原料或受影响，齐鲁石化转产渣油预计开工率小幅减少 [15][16] - 自身供需好转，预计偏强震荡，关注中东局势进展 [16] PP - 截至3月27日当周下游开工率环比回升，春节后下游对高价原料接受度不高，需求缓慢恢复；3月28日企业开工率下跌，标品拉丝生产比例下降；春节后石化库存去化，处于中性水平；成本端原油价格反弹，装置开工率再次下降；元宵节后下游刚需释放，BOPP膜价格上涨 [17] - 国内供需格局改善，预计价格偏强震荡，关注下游复产进度和中东局势 [17] 塑料 - 3月28日开工率维持在80%左右，处于偏低水平；截至3月27日当周PE下游开工率环比上升，春节后下游陆续复产但未恢复至节前水平；春节后石化库存去化，处于中性水平；成本端原油价格反弹，近期开工率持续下降；元宵节后下游刚需释放，农膜价格上涨 [19] - 国内供需格局改善，预计价格偏强震荡，关注下游复产进度和中东局势 [19] PVC - 上游电石价格稳定，供应端开工率环比增加，处于中性偏高水平；春节后下游开工率回升，但原料高价下抵触心理增加；出口方面部分海外装置负荷下降，出口价格上涨；社会库存再次环比小幅增加，库存压力大；房地产仍在调整，改善需时间；生态环境部推动行业无汞化转型，上游原料供应紧张，装置有降负荷预期 [20][21] - 建议暂时观望，关注中东局势 [21] 焦煤 - 高开低走日内下跌，矿山复产顺畅，精煤产量环比下降，下游走货顺畅，矿山库存去化，下游焦企和钢厂库存累库，焦炭提涨，钢厂盈利回升开工增长 [22] - 基本面虽有回升但缺乏向上驱动力，预计价格逻辑将回归基本面，短期受消息面刺激或有反应 [22] 尿素 - 周末现货市场以稳为主，成交活跃度尚可，工厂有前期待发无降价压力；基本面国际尿素紧张，国内供应宽裕，下游农业需求结束后依靠复合肥工厂，后续农需集中在五六月份；复合肥工厂开工负荷提升，成品库存下沉；春耕旺季下游走货顺畅，厂内库存大幅去化 [23] - 供需双强下高位震荡，后续若中东局势缓和盘面情绪或回落 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月30日烧碱期货主力合约增仓下跌，自3月24日以来连续下行，价格回吐前期涨幅，核心驱动是前期出口预期兑现后市场回归基本面，国内烧碱面临高供应、高库存压力 [1] - 短期内烧碱期货将维持偏空震荡格局，直至寻找新的价格平衡点，中长期关注氯碱装置检修节奏与成本支撑 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情导读 - 3月30日烧碱期货主力合约增仓下跌，日内跌幅达4.39%，自3月24日以来连续下行，价格回吐前期涨幅 [1] 驱动分析一 - 3月烧碱期货价格先回调后大涨，核心驱动力是中东地缘局势引发市场对国内液碱出口优势的期待，50%高浓度液碱出口订单骤增，带动32%液碱价格上移，3月液碱呈低开高走趋势 [3] - 随着出口订单落实，市场对“出口红利”预期充分消化，情绪面“退潮”传导至期货盘面，多头资金撤离致价格大幅回调 [3] 驱动分析二 - 国内烧碱基本面未根本改善，供应端烧碱供给持续宽松，氯碱企业在高利润刺激下调整装置负荷，行业开工率维持高位，截至3月26日，10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为86%，环比涨0.7% [4] - 需求端节后氧化铝厂家维持刚需采购，整体开工处历年同期低位，非铝下游需求逐步恢复但增速偏慢，需求端较节前有小幅改善，但不足以对冲高供应和高库存压力 [5] - 市场消化出口看涨预期后，高供应、高库存基本面成主导价格的核心利空，导致期货价格向现货基本面回归，跌幅放大 [5] 展望后市 - 烧碱市场处于情绪与基本面共振下跌期，前期出口预期带来的价格拉涨已兑现，市场回归基本面 [9] - 短期内高供应、高库存压力持续压制价格，预计烧碱期货维持偏空震荡格局，直至找到新的价格平衡点 [9] - 中长期关注氯碱装置检修节奏与成本支撑，价格跌至部分高成本企业现金成本线附近时，供给端或被动减产，需关注高库存去化拐点及成本端对价格的支撑作用 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中东地缘局势反复致本周烧碱期货宽幅震荡、环比下跌，高浓度碱出口利好带动32%碱现货价格上涨，主力基差持续收敛；供应端产能利用率提升，需求端下游开工率有升有降，库存增加，利润上升；后市烧碱出口利好兑现程度或取决于中东地缘冲突、霍尔木兹海峡关闭的持续时间，若局势缓解，盘面下跌收基差概率较大，短期SH2605震荡对待，运行区间预计在2300 - 2650附近 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 价格方面，截至2026年3月27日收盘，SH2605合约收于2442元/吨，较上周下跌4.01%；山东32%液碱折百价在2303元/吨，较上周五+6.97%；主力基差在 - 139元/吨 [8] - 基本面方面，供应端全国烧碱平均产能利用率环比+0.7%至84.6%；需求端下游氧化铝开工率环比 - 0.24%至82.48%，粘胶短纤开工率环比+0.39%至89.36%，印染开工率环比维稳在52.57%；库存方面全国液碱工厂库存环比+4.93%至52.54万吨；利润方面山东烧碱、液氯价格上调，氯碱利润环比上升至323元/吨，3月26日山东50 - 32碱折百价差在525元/吨，较上周五+138.13元/吨 [8] - 展望方面，国内氯碱装置检修预期逐步兑现，50%浓度碱出口增加，烧碱现货供需尚可，液氯价格偏强可能削弱氯碱装置检修影响，后市烧碱出口利好兑现程度或取决于中东地缘冲突、霍尔木兹海峡关闭的持续时间，若后市中东地缘局势进一步缓解，则盘面下跌收基差概率较大，综合考虑短期SH2605震荡对待，运行区间预计在2300 - 2650附近 [8] 期现市场 期货市场情况 - 本周SH2605价格宽幅震荡，持仓量下降 [9] 现货市场情况 - 山东32%液碱基准价报价737，折百2303；05合约基差负值部分收敛，本周注册仓单数量环比下降 [14][20] - 河南32%液碱市场报价752元，折百2350 [25] - 内蒙32%液碱市场报价784元，折百2450 [30] - 山东99%片碱出厂价格3300元/吨，液氯价格275元/吨 [35] 产业情况 上游情况 - 本周西北原盐价格维稳，山东原盐价格小幅下跌 [40] - 秦皇岛5500K动力煤价格在760元/吨 [43] 产业链情况 - 供应方面，2月烧碱产量339.87万吨，环比 - 10.37%，本周开工率上升至84.6% [46] - 需求方面，2月氧化铝产量730.72万吨，上周产能利用率82.48%；本周粘胶短纤开工率89.36%；氧化铝价格环比上涨，粘胶短纤价格维稳 [51][55][58] - 进出口方面，1月烧碱进口0.12万吨，2月烧碱进口0.04万吨，1 - 2月烧碱累计进口0.17万吨；1月烧碱出口34.99万吨，2月烧碱出口27.64万吨，1 - 2月烧碱累计出口62.63万吨 [64][70] - 库存方面，本周企业样本库存为52万吨，环比+4.93% [74] - 利润方面，本周山东氯碱利润环比上升 [77] 期权市场分析 - 烧碱期货20日历史波动率报56.12%，平值看涨、看跌期权隐含波动率在56.92%附近 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观数据平稳但经济复苏动能待加强，货币政策预计保持宽松，各期货品种受宏观经济、地缘政治、供需关系等因素影响，走势各异，投资者需根据不同品种情况谨慎操作并关注相关风险[6][9][11] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.22%报 111.430 元等[5] - 宏观经济复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，后市有压力，保持谨慎[6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约 -1.20%等[8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，资产估值有修复空间，政策环境偏暖，但伊朗局势不确定性大，预计市场波动放大，暂且空仓观望[9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 995.98，涨幅 -1.77%；白银主力合约收盘价 17,472，涨幅 -3.53%[11] - 全球经济受中东冲突影响，通胀预测上调，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金走势，但前期上涨市场定价充分，伊朗局势不确定，市场波动放大，保持观望[11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，唐山普碳方坯最新报价 2980 元/吨等[13] - 中东地缘冲突对期货价格有情绪影响，对实际供需格局影响小，成材价格由产业供需主导，螺纹钢需求或下降，市场进入需求旺季切换时段，产能过剩但产量低位，库存压力小，价格可能反弹但空间有限，热卷走势与螺纹钢一致，投资者可关注低位做多机会[14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB 粉港口现货报价在 790 元/吨等[16] - 中东地缘冲突对期货价格有情绪影响，对实际供需格局影响小，全国铁水日产量可能回升，需求扩张利多价格，但供应增加，库存处近五年同期最高水平，需求端利多效果有限，期货短期内可能反弹，投资者可关注低位做多机会[16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅回落[18] - 中东地缘冲突对期货价格有情绪影响，对焦煤焦炭实际供需格局影响小，焦煤供应回升有压力，需求向好，焦炭供应平稳，需求扩张有支撑，原料上涨支撑焦炭价格上调预期，期货突破上行，短期或延续强势，投资者可关注低位买入机会[18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.12%至 6434 元/吨；硅铁主力合约收跌 0.47%至 5982 元/吨[20] - 成本低位下行空间受限，铁合金产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，近期主产区盈亏转好，成本支撑减弱，短期价格冲高后可关注多头冲高离场机会[21] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡上行，因伊朗否认谈判，CFTC 数据显示投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸等[22] - CFTC 期货及期权净多头寸增加，美国资金看好原油后市，美国页岩油生产商未大幅扩产支撑油价，但美以伊战争有变化，需警惕谈判拉扯，原油震荡，可关注做空机会[23][24] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘走高，余姚市场 LLDPE 价格调整[25] - 地缘危机使成本压力攀升，期货波动频繁，现货报盘高位震荡，行业开工率走低，企业降负减产，供应减少，下游工厂开工率上涨，市场消化低价库存，聚烯烃受地缘政治缓和影响价格有望回落，可关注做空机会[25][26] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力合约收涨 4.29%，山东主流顺丁橡胶价格上调[27] - 主要矛盾为成本推动，短期价格或维持偏强震荡，需关注下旬装置检修、原油价格走势及轮胎出口订单变化，供应端压力不减，需求端受中东地缘冲突影响，成本支撑逻辑仍在但强度减弱，库存累库周期结束转向去库但社会库存仍高[27][28] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 0.55%，20 号胶主力收涨 1.00%，上海现货全乳胶价格上调[30] - 核心矛盾为中东地缘冲突推高原油强化合成胶成本及天胶替代需求预期，与国内产区开割临近、需求复苏缓慢及库存压力的博弈，短期多空交织维持震荡，供应端新胶供应增长预期升温，需求端出口订单承压，库存延续累库[30] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 1.48%，华东地区现货价格下调[32] - 核心矛盾为海外地缘冲突引发的能源及原料供应担忧、国内春季需求启动与高库存的博弈，短期成本支撑较强，价格偏强震荡，但上方空间受高库存制约，中期需关注库存累库节奏及需求复苏力度，供应端开工率下滑，需求端以刚需采购为主[32][33] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 1.41%，山东临沂现货价持稳[35] - 主要矛盾在高供应与政策顶，价格震荡偏弱运行，但成本支撑以及需求旺季来临，下行空间预计有限，供应端货源充足，需求端高价抵触强，受春耕尾需及成本支撑，深跌空间有限，中期关注出口政策调整及 4 月后需求衔接情况[35] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2605 主力合约上涨，涨幅 3.69%，PX 利润小幅修复[37] - 受上游原料供应稳定担忧影响，国内部分炼厂预防性降负，亚洲 PX 负荷下降，现货流通偏紧，春检或加剧供应紧张预期，近期美伊冲突局势变动频繁，短期 PX 价格或宽幅震荡，需谨慎操作[37][38] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约上涨，涨幅 3.7%，PTA 加工费调整[39] - 部分降负装置恢复，国内 PTA 负荷调整，下游聚酯负荷小降，长丝大厂减产幅度扩大，江浙终端开工局部调整，备货下降，中东地缘冲突变化，原油价格震荡调整，短期多空博弈加剧，需谨慎操作[39] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅 1.16%，整体开工负荷下降[40] - 海峡通行有松动，地缘局势不确定，成本端震荡调整，乙二醇价格需谨慎对待，后续弹性空间取决于春检节奏和需求兑现情况[41] 短纤 - 上一交易日短纤 2606 主力合约上涨，涨幅 2.48%，装置负荷增加[42] - 供应增加，终端工厂备货下降，织机负荷下滑，整体供需走弱，短期交易成本端逻辑，关注地缘局势进展、装置动态和下游工厂复工进度情况[42] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2605 主力合约上涨，涨幅 1.55%，瓶片加工费下滑[43] - 供需基本面变化不大，加工费持续修复，厂家挺价意愿偏强，近期中东局势多变，原油和 PTA 等或调整，短期谨慎参与，关注地缘局势和装置运行动态以及成本变化[43][44] 纯碱 - 上一交易日主力 2605 白盘收于 1225 元/吨，跌幅 1.21%，供应相对高位，周度产量小减，库存无去化[45] - 原料端成本走强，供应震荡下降，下游需求一般，高价抵触，成本支撑预期受基本面压制，现价调整幅度有限，预计后续盘面僵持[46] 玻璃 - 上一交易日主力 2605 白盘收于 1036 元/吨，跌幅 2.17%，产线持续收缩，库存去化速度放缓[47][48] - 产线冷修未加速，基本面指标无显著改善，天然气有上行风险，企业成本压力大，部分亏损，成本支撑预期仍在，预计后续盘面情绪有反复[48] 烧碱 - 上一交易日主力 2605 白盘收于 2509 元/吨，跌幅 0.48%，供给小幅减量，库存未明显去化[49] - 受出口成交升温拉动，山东及全国多地液碱价格重心上行，高浓度液碱凭借出口订单支撑，关注海外装置动态、出口订单落地情况、国内库存变化及装置检修进度[50][51] 纸浆 - 上一交易日主力 2605 收盘于 5156 元/吨，跌幅 0.62%，港口库存累增，国内供应小增[52] - 库存累库与需求疲软制约反弹高度[53] 碳酸锂 - 前一交易日碳酸锂主力合约跌 0.64%至 157200 元/吨，全球锂资源供需平衡表重塑，非洲资源民族主义升级[54] - 矿端或紧平衡，碳酸锂产量下滑，消费端淡季不淡，社会库存去化，价格下方有支撑，但短期内波动或加大，关注美伊地缘冲突后续走向[54][55] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 95150 元/吨，跌幅 0.45%，通胀预期使美联储降息预期被抹平，美元指数上修[56] - 供应端紧缺逻辑稳固，消费端有结构性增长需求，铜价回落下游刚需承接，库存有去化但绝对值仍高，市场将延续宏观压制与基本面韧性博弈，偏弱震荡、下方有底[56] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 23870 元/吨，涨幅 0.51%；氧化铝主力合约收于 2917 元/吨，跌幅 0.75%，氧化铝供需过剩格局未扭转[58] - 宏观情绪转弱，电解铝期价高位回调，海外供应风险和成本端支撑缓冲下行空间，氧化铝价格反弹高度有限，电解铝价格偏弱震荡但底部有支撑[58][59] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 23170 元/吨，涨幅 0.8%，全球锌矿增量释放，国内精炼锌产量增加[61] - 消费端传统旺季但地产板块欠佳，关注新能源与储能领域支撑效果，价格走低利于下游备货，中东局势和强美元逻辑负面传导，锌价承压运行[61] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 16415 元/吨，跌幅 0.33%，原生铅产量增加，再生铅复产延迟[63] - 需求端表现平淡，终端消费疲软，经销商库存高，下游仅刚需采购，基本面亮点不足，宏观压力大，铅价偏弱运行[63] 锡 - 上一交易日沪锡主力合约跌 1.18%报 348820 元/吨，美伊冲突紧张，市场风险情绪回落[65] - 刚果金军事冲突持续，佤邦产出预计增加，国内加工费修复，产量企稳，进口恢复，供应偏紧格局缓和，需求端传统领域承压、新兴领域有支撑，库存去化，锡价下方有支撑，海外局势不确定，大宗商品价格波动或加剧[65] 镍 - 前一交易日沪镍期货主力合约跌 0.73%报 135990 元/吨，美伊冲突紧张，市场风险情绪回落[66] - 印尼镍矿停产，产量配额削减，镍矿紧缺预期发酵，成本中枢抬升，政策风险增加，镍矿价格趋稳，下游镍铁厂亏损，不锈钢进入淡季，消费疲软，一级镍过剩，关注印尼政策及宏观事件扰动[66] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 0.27%至 2952 元/吨，豆油主连收涨 1.05%至 8646 元/吨，巴西大豆丰产预期强，美豆种植面积或增长[67] - 国内大豆进口放缓，油厂榨利回升，短期大豆供应或趋紧，美豆进口可能增加，巴西大豆出口高峰渐临，中期供应偏宽松，油粕波动增加，中东冲突不确定，观望为宜[68] 棕榈油 - 马棕上涨近 2%，芝加哥豆油价格走强、原油价格上涨以及强劲的出口数据支撑市场，国内棕榈油进口量增加，库存去化[69] - 可考虑多单离场[70] 菜粕、菜油 - 加菜籽收高但涨势落后于豆油，市场等待生物燃料公告，关注中东局势和美国大豆需求前景，国内菜籽、菜油、菜粕进口情况，压榨厂菜籽、菜粕、菜油去库[70] - 暂时观望[71] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，隔夜外盘棉花上涨 1.6%，中国发放配额，原油价格支撑棉价，2026 年 1 - 2 月棉花进口量同比增加[72] - 新年度全球减产，进入去库周期，中长期棉价有支撑，国内去库良好，未来植棉面积预期调减，中长期供给偏紧，当前下游消费有韧性，替代品价格走强支撑棉价，但近期发放配额短期利空，中长期棉价回落后仍预期走强[73] 白糖 - 上一日国内郑糖震荡运行，隔夜外盘原糖上涨 2%，受原油上涨支撑，2026 年 1 - 2 月我国进口食糖同比大幅增加[74] - 国外印度糖产量不及预期，原油价格上涨利好糖价，国内增产预期强烈，进口量高，工业库存同比增加，供给充足，原油价格上涨改变巴西新榨季制糖比，中长期糖价底部抬升[75] 苹果 - 上一日苹果期货震荡运行，进入清明节备货期，全国主产区苹果冷库库存量环比减少，走货略有减慢，2025 年全国苹果产量同比减少，新季苹果产量减少且果径偏小[76] - 随着清明备货高峰，销区需求释放，去库加快，低库存与备货需求驱动市场稳中偏强，关注产区去库速率和后期产地天气情况[76] 生猪 - 上一交易日主力合约下跌 1.94%至 9835 元/吨，全国均价下跌，北方价格下调，南方猪价有跌有涨，养殖端出栏积极性尚可，猪源供应偏宽松，需求端走货疲软[77][78] - 全国出栏均重上扬，消费清淡，供给压力大，部分二育补栏支撑不足，集团端积极出栏，多地启动收储但力度不足，考虑空单轻仓持有[78] 鸡蛋 - 上一交易日主力合约上涨 3.05%至 3512 元/500kg，主产区鸡蛋均价上涨，主销区持平，鸡蛋单斤成本上涨，养殖利润偏低，2 月全国在产蛋鸡存栏量同比增长[79] - 3 月鸡蛋供应改善，大小蛋供应结构分化，盘面或确认近月供应减产程度，暂时观望[79] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收跌 0.08%至 2376 元/吨；玉米淀粉主力合约收涨 0.25%至 2765 元/吨，北港玉米价格持平，南港玉米价格下跌，山东玉米淀粉价格持平[80] - 北港库存偏低，饲料企业库存水平偏低，现货价格偏强，阶段性高位上行受阻，等待月末种植意向报告，国内玉米产需基本平衡，主产区玉米成本下修，种植利润优于去年，小麦替代效应或渐强，近期售粮或加快，大幅冲高可关注远期合约虚值看跌期权机会，玉米淀粉需求回暖但供应充裕，库存偏高，稍强于玉米[81] 原木 - 上一个交易日主力 2605 收盘于 817.0 元/吨，涨幅 0.37%，3 月太仓港新西兰材到港量大幅增加，国内针叶原木总库存减少，下游需求好转，终端消费分化，进口下降、出口增长，部分原木价格下跌[82][83] - 新西兰碳信用额度需求低迷，价格疲软，大选或影响碳市场，受价格下行及燃油成本上涨影响，新西兰原木供应量或收缩，市场承压期取决于地缘冲突[84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东能源设施遭袭，美以伊冲突冲击全球能源供应，原油价格受支撑；美联储维持利率不变，上调通胀及经济增长预期；国内开展土地承包延期试点，遏制“非农化”“非粮化”[6][7][8] - 各品种走势分化，农产品关注远月合约机会，能源化工警惕回调风险，有色金属等待止跌企稳，期权金融关注套利和波动率机会，股指控制仓位参与反弹 [11][15][19] 各目录总结 化工品种价格变动 - 2026年3月26日8:00与3月25日15:00相比，焦煤涨1.0元，涨幅0.081%；焦炭跌0.50元，跌幅0.028%；天然橡胶跌20.0元，跌幅0.122%等多个化工品种有价格涨跌变化 [4] 农产品品种价格变动 - 2026年3月26日8:00与3月25日15:00相比，黄大豆1号跌13.0元，跌幅0.282%；黄大豆2号涨24.0元，涨幅0.647%；豆粕涨20.0元，涨幅0.682%等多个农产品品种有价格涨跌变化 [4] 宏观要闻 - 中东能源设施遭袭，伊朗油气设施被攻击后宣布打击美相关石油设施及沙特等三国能源设施，卡塔尔和沙特炼油厂受袭，中东石油出口量骤降 [6] - 美联储维持联邦基金利率目标区间3.50%-3.75%不变，上调通胀及经济增长预期，点阵图显示2026 - 2027年仅各降息1次 [7] - 中美将继续就特朗普总统访华事保持沟通，我国开展第二轮土地承包到期后再延长30年整省试点 [8] 主要品种晨会观点 农产品 - 白糖：国内压榨高峰供应增加，国际供应收紧预期升温，可关注远月合约逢低布局机会，警惕国内高库存压制 [11] - 玉米：供应端农户售粮进度慢，3月下旬潮粮出库压力增加，需求端采购谨慎，关注2350 - 2380元/吨区间 [11] - 花生：供应偏紧，需求分化，预计短期高位震荡，关注8200元附近压力 [11] - 生猪：供应充足，市场供大于求，价格寻底，盘面升水破位下行后企稳，空单减持 [13] - 鸡蛋：现货稳中偏强，供应充足但小码蛋紧张，节日等因素支撑需求，盘面短期震荡偏强，建议日内操作 [13] - 红枣：国内库存下降，进入消费淡季，市场交投谨慎，盘面底部震荡，建议区间日内操作 [13] - 棉花：供应端进口配额冲击小，需求端旺季需求兑现，市场偏强震荡，建议回调后逢低做多 [13] 能源化工 - 烧碱：出口成交上调，价格上行，警惕盘面升水回调风险 [15] - 双焦：蒙煤报价高位，下游按需采购，焦炭提涨未落地，价格震荡调整 [15] - 双胶纸：供应恢复，需求疲软，库存累积，价格震荡，关注4220 - 4230元区域压力 [15] - 尿素：供应充足，需求端农业需求转弱，短期供强需弱，期价高位整理，关注1780 - 1950元/吨区间 [15] 有色金属 - 金银：中东局势紧张，美联储释放降息信号，避险情绪升温，金银价格高位振荡 [15] - 铜铝：市场降息预期降温，中东局势有变数，铜铝价格回调，等待止跌企稳 [17] - 氧化铝：国内供应偏大，关注几内亚铝土矿供应，逢低偏多，警惕宏观风险 [17] - 螺纹热卷：钢材供需结构改善，但原料成本松动，钢价震荡小幅调整 [17] - 铁合金：合金走势偏强，成本端支撑坚实，但供需现状偏弱，回调偏多，警惕追涨风险 [19] - 碳酸锂：供应端有担忧情绪，需求端受益于海外新能源汽车，价格突破震荡区间，回调后做多 [19] 期权金融 - 每日股指期权：3月25日A股三大指数走强，各股指期货合约基差变化，期权成交量PCR和持仓量PCR有变动，关注强弱套利和波动率机会 [19] - 股指：3月25日三大指数震荡上涨，短线超跌反弹空间缩小，中长线受地缘冲突制约，控制仓位参与反弹 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业进行了分析，国债预计后市有压力需谨慎；股指预计市场波动加大，建议空仓观望；贵金属市场波动加大，建议保持观望；螺纹、热卷、铁矿石、焦煤焦炭投资者可轻仓参与；原油、聚烯烃关注做空机会；合成橡胶偏强震荡；天然橡胶宽幅震荡；PVC 偏强震荡但受高库存制约；尿素震荡偏弱但下行空间有限；PX 短期宽幅震荡需谨慎操作；PTA 短期多空博弈加剧需谨慎操作；乙二醇下方有支撑但需谨慎；短纤供需小幅走弱关注成本端逻辑；瓶片谨慎参与；纯碱短期供需变化不大，氯化铵价格高位盘整；玻璃后续盘面情绪或反复；烧碱关注海外装置等情况；纸浆港口去库有支撑；碳酸锂下方支撑强但短期波动或加大；铜、铝偏弱震荡；锌承压运行；铅偏弱运行；锡下方有支撑但需控制风险；镍关注印尼政策及宏观扰动；豆油、豆粕观望为宜；棕榈油可考虑多单离场；菜粕、菜油暂时观望；棉花中长期预期走强；白糖中长期底部抬升；苹果稳中偏强；生猪考虑空单轻仓持有；鸡蛋暂时观望；玉米关注远期合约虚值看跌期权机会，淀粉稍强于玉米；原木市场受地缘冲突影响不确定 [5][10][12] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日，30 年期主力合约涨 0.01%报 111.180 元，10 年期主力合约持平于 108.155 元，5 年期主力合约持平于 105.905 元，2 年期主力合约涨 0.02%报 102.490 元 [5] - 截至 2 月底，全国累计发电装机容量 39.5 亿千瓦，同比增长 15.9%，太阳能发电装机容量 12.3 亿千瓦，同比增长 33.2%，风电装机容量 6.5 亿千瓦，同比增长 22.8% [5] - 当前宏观数据平稳但复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，核心通胀回升，内需政策有发力空间，后市有压力，保持谨慎 [5] 股指 - 上一交易日，沪深 300 股指期货（IF）主力合约涨 1.61%，上证 50 股指期货（IH）主力涨 0.81%，中证 500 股指期货（IC）主力合约涨 2.17%，中证 1000 股指期货（IM）主力合约涨 1.73% [7] - 截至 2 月底，我国公募基金总规模达 38.61 万亿元，首次突破 38 万亿元，连续十一个月创历史新高，2 月货币基金规模增长 5795.11 亿元，债券基金规模增长 2167.34 亿元，混合基金规模增长 933.41 亿元，FOF 与 QDII 小幅增长，股票型基金规模下降 790.35 亿元 [7] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，国内资产估值低有修复空间，中国经济有韧性，核心通胀回升，政策环境偏暖，市场情绪提升，增量资金入场，但伊朗局势不确定性大，预计市场波动放大，空仓观望 [9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价 1,013.96，涨幅 3.49%；白银主力合约收盘价 18,111，涨幅 6.01% [11] - 欧洲央行行长表示关注通胀，在掌握信息前不贸然行动，实现 2%通胀目标承诺无条件 [11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金配置和避险价值，各国央行购金支撑黄金走势，中长期逻辑坚挺，但前期上涨市场定价充分，伊朗局势不确定，市场波动放大，保持观望 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，唐山普碳方坯最新报价 2980 元/吨，上海螺纹钢现货价格在 3110 - 3230 元/吨，上海热卷报价 3280 - 3300 元/吨 [13][14] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪，对实际供需格局影响小，中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行，螺纹钢需求同比下降，市场进入旺季切换时段，供应端产能过剩，螺纹钢周产量低位，库存压力小，螺纹钢价格可能反弹但空间有限，热卷走势与螺纹钢一致，技术面钢材期货短期内可能反弹，投资者可关注低位做多机会，注意仓位管理 [14] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货明显回落，PB 粉港口现货报价在 785 元/吨，超特粉现货价格 670 元/吨 [16] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪，对实际供需格局影响小，全国铁水日产量可能回升，需求扩张利多铁矿石价格，关注钢厂复产情况，供应端今年前 2 个月铁矿石进口量同比增长 10%，库存总量处于近五年同期最高水平，需求端利多效果有限，技术面铁矿石期货短期内可能反弹，投资者可关注低位做多机会，注意仓位管理 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货明显回落 [18] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪，对焦煤焦炭实际供需格局影响小，焦煤主产地煤矿正常生产，供应量回升有压力，需求端市场情绪向好，下游采购增加，各煤种价格上涨，焦炭供应平稳，库存压力不大，需求端铁水日产量可能回升，支撑焦炭价格，原料上涨增强焦炭现货价格上调预期，技术面焦炭焦煤期货突破上行，短期或延续强势，投资者可关注低位买入机会，注意仓位管理 [18] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌 1.04%至 6492 元/吨；硅铁主力合约收跌 0.36%至 6088 元/吨，天津锰硅现货价格 6250 元/吨，跌 50 元/吨；内蒙古硅铁价格 5630 元/吨，跌 50 元/吨 [20] - 3 月 20 日当周，加蓬产地锰矿发运量回升至 16.46 万吨，澳矿恢复正常供应，港口锰矿库存 475 万吨（+4 万吨），港口锰矿报价低位企稳回升，库存水平仍偏低，主产区电价小幅回升，焦炭、兰炭价格低位企稳，铁合金成本低位窄幅波动上行，3 月 20 日当周样本建材钢厂螺纹钢产量 203 万吨（环比 +8 万吨），为近五年同期最低水平，2 月螺纹钢长流程毛利回落至 -30 元/吨，锰硅、硅铁产量分别为 19.62 万吨、10.44 万吨，较上周分别变化 -1470 吨、+7000 吨，硅铁周度产量大幅回升，短期过剩程度或增强，供应宽松推动库存延续累升 [20] - 当前成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，26 年以来铁合金产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，近期主产区现盈亏快速转好，成本支撑趋于减弱，短期价格冲高后可考虑关注多头冲高离场机会 [21] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡下行，因美伊可能停火一个月，且美国抛出 15 项条件 [22] - 3 月 20 日当周，投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸 9,381 手至 124,829 手，美国能源企业三周来首次削减石油和天然气钻机数，美国于 3 月 20 日批准为期 30 天的授权有条件放松对伊朗油品的制裁 [22] - CFTC 期货及期权净多头寸增加，美国资金看好原油后市，油价高于成本但美国页岩油生产商未大幅扩产支撑油价，美伊战争有变化，可能停火，最终会谈可能性提高，需警惕谈判前拉扯，原油震荡，INE 原油关注做空机会 [23][24] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘多数走跌，下游成本转嫁难度大，商家谨慎让利出货，拉丝主流价格 8800 - 8900 元/吨，余姚市场 LLDPE 价格下跌，市场观望情绪加重，多空博弈趋于平淡，下游刚需采购，成交侧重实盘商议 [24] - 地缘危机下成本压力攀升，期货波动频繁，现货报盘高位震荡，行业开工率持续走低，企业降负减产，上周 PP 生产企业库存环比下降，塑料生产企业停车检修增多，产能利用率下降至 80%左右，供应减少，下游工厂开工率上涨，接受高价，逢低补库，基差交易增多，市场消化低价库存，生产企业库存小幅下跌，聚烯烃受地缘政治缓和影响，价格有望回落，关注做空机会 [24][25] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力合约收涨 4.27%，山东主流顺丁橡胶价格上调至 17000 - 17400 元/吨，基差基本持稳 [26] - 主要矛盾为成本推动，短期价格或维持偏强震荡，后续关注下旬装置检修落实情况、原油价格走势及轮胎出口订单变化，供应端国内顺丁橡胶装置平均开工负荷维持 77%以上，多数装置满负荷运行，部分装置检修推迟至下旬，短期供应压力不减，需求端下游轮胎企业开工率持续回升，但受中东地缘冲突影响，航运成本飙升，对中东及欧洲地区的轮胎出口订单有延期或取消风险，需求端对高价原料接受度和传导能力有限，成本端原料丁二烯价格高位回调，绝对价格仍处历史高位，生产利润深度倒挂，成本支撑逻辑仍在但强度减弱，库存端国内顺丁橡胶企业库存 34400 吨，累库周期结束转向去库，但社会库存仍处高位，压制价格上行空间 [26][27] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨 1.42%，20 号胶主力收涨 2.92%，上海现货全乳胶价格上调至 16400 元/吨附近，基差基本持稳 [29] - 核心矛盾为中东地缘冲突推高原油强化合成胶成本及天胶替代需求预期，与国内产区开割临近、需求复苏缓慢及库存压力的博弈，短期多空交织维持震荡，供应端全球主产区处季节性低产期，泰国胶水价格维持 73.00 泰铢/公斤高位，国内云南已试割、海南预计月底开割，新胶供应增长预期升温，需求端下游轮胎企业开工率回升，但同比仍显疲软，中东局势致出口订单承压，企业刚需采购为主、高价接受度有限，库存端截至 3 月 13 日中国天胶社会库存延续累库，青岛保税区 + 一般贸易合计 67.99 万吨，环比 +1.22 万吨 [29] PVC - 上一交易日，PVC 主力合约收跌 4.58%，华东地区现货价格下调 250 元/吨，基差持稳 [31] - 核心矛盾为海外地缘冲突引发的能源及原料供应担忧、国内春季需求启动与高库存的博弈，短期成本支撑较强，价格偏强震荡，但上方空间受高库存制约，中期关注库存累库节奏及需求复苏力度，供应端乙烯法开工率因原料成本压力大幅下滑，形成结构性收紧预期，需求端下游管材、型材开工率季节性回升但绝对水平仍低，以刚需采购为主，对行情拉动有限，成本利润端中东地缘冲突推高原油及乙烯价格，为 PVC 提供坚实底部支撑，库存方面行业仍处累库态势，社会库存 140.38 万吨（环比增 3.76%），企业库存 45.84 万吨（环比微增），累库主要来自社会库存，受成本支撑及春季需求启动，上行空间虽受高库存制约，但深跌亦难，中期关注库存去化及需求衔接 [31][32] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌 0.32%，山东临沂现货价持稳 1880 元/吨，基差持稳 [34] - 主要矛盾在高供应与政策顶，价格震荡偏弱运行，但成本支撑以及需求旺季来临，下行空间预计有限，供应端日产维持 20 万吨左右高位，淡储货源陆续投放，市场货源充足，需求端农业返青肥收尾，仅少量刚需补货，工业按需采购，复合肥产能运行率 55.93%，较前周提 1.42 个百分点，成品库存去库 5 万吨，高价抵触强，虽中东冲突推高国际价格，但国内出口管控严格，内外市场隔离，政策保供稳价明确压制上涨预期，受春耕尾需及成本支撑，深跌空间有限，中期关注出口政策会否调整及 4 月后需求衔接情况 [34] 对二甲苯 PX - 上一交易日，PX2605 主力合约下跌，跌幅 3.67%，PX 利润大幅下滑，PXN 价差下滑至 65 美元/吨左右，PX - MX 价差降至 88 美元/吨附近 [36] - 受上游原料供应稳定担忧影响，国内部分炼厂预防性降负，国内 PX 负荷在 84.6%，环比下滑 0.1%，亚洲 PX 负荷降至 74.8%，下滑 2.1%，近期韩国 PX 工厂和国内大型厂商装置停车增多，科威特一套装置因物流原因停车，现货流通偏紧，海峡不通畅叠加 3 月份的春检，或进一步加剧国内供应紧张预期，成本端近期地缘局势暂缓，原油价格大幅下挫，短期成本支撑减弱 [37] - 短期 PXN 价差和短流程利润持续压缩，短期加工费有修复空间，受原料担忧影响，PX 工厂降负增多，美伊冲突局势或缓和，原油价格或有继续回调风险，短期 PX 价格或宽幅震荡，谨慎操作，注意控制风险，关注油价变化与局势进展 [37] PTA - 上一交易日，PTA2605 主力合约下跌，跌幅 3.09%，PTA 加工费在 300 元/吨附近 [38] - 供应端福海创 450 万吨、福建百宏 250 万吨降负，嘉兴石化 150 万吨短停恢复，逸盛新材料 360 万吨近期恢复，仪征 300 万吨重启中，国内 PTA 负荷调整至 78.2%，因原料问题，市场对 PX 供应有计划外缩量预期，PTA 企业被动减产，逸盛新材料 720 万 PTA 装置计划 4 月 1 日起降负荷 30%运行，需求端聚酯负荷在 87.7%附近，环比增 0.5%，整体回升不及预期，主流涤纶长丝大厂开始落实长丝减产，幅度从 15%扩大至 20%，江浙终端开工持稳为主，备货继续下降，成本端中东地缘冲突变化，上游原油价格回调，成本支撑塌陷，关注时局变化 [38] - 短期受原料端缩量影响，PTA 降负增多，但下游长丝工厂减产幅度扩大，近期地缘局势仍存在不确定性，短期多空博弈加剧，谨慎操作，注意控制风险，关注美伊冲突进展与原油价格变化 [38] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅 4.96% [39] - 供应端乙二醇整体开工负荷在 66.45%（环比上期下降 0.32%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 72.32%（环比上期下降 2.34%），陕西榆能化学停车检修，新疆中昆一条线检修，浙石化和卫星石化乙二醇负荷提升，伊朗两套装置重启，库存方面华东部分主港地区 MEG 港口库存约 103.9 万吨附近，环比上期增加 2.8 万吨，3 月 23 日至 3 月 29 日，主港计划到货数量约为 11.7 万吨，需求方面下游聚酯开工增加至 87.7%，但近期长丝大厂减产幅度扩大至 20%，江浙终端开工维持，原料备货持续下降，需求或存拖累 [39] - 短期海峡通行出现松动，地缘冲突暂缓，但进口预期缩量，库存或逐渐去化，下方存支撑，短期地缘局势具有较大不确定性，成本端变化或加剧，需谨慎对待，持续关注谈判进展和海峡情况，后续弹性空间仍取决于春检节奏和需求兑现情况 [39] 短纤 - 上一交易日，短纤 2606 主力合约下跌，跌幅 2.94% [40] - 供应方面短纤装置负荷

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国债预计后市有一定压力需保持谨慎；股指预计市场波动加大应空仓观望；贵金属市场波动加大需保持观望；螺纹、热卷、铁矿石、焦煤焦炭投资者可轻仓参与；原油、聚烯烃关注做空机会；合成橡胶偏强震荡；天然橡胶宽幅震荡；PVC偏强震荡但上方空间受高库存制约；尿素震荡偏弱下行空间有限；PX短期价格或宽幅震荡需谨慎操作；PTA短期多空博弈加剧需谨慎操作；乙二醇需谨慎对待关注谈判进展和海峡情况；短纤关注地缘局势进展等情况；瓶片谨慎参与关注地缘局势等；纯碱价格稳中震荡；玻璃盘面情绪或有反复；烧碱关注海外装置动态等；纸浆针叶浆波动大阔叶浆相对平稳；碳酸锂下方支撑强但短期内波动或加大；铜偏弱震荡；铝偏弱震荡；锌承压运行；铅偏弱运行；锡价下方有支撑但短期内大宗商品价格波动或加剧；镍关注印尼相关政策及宏观事件扰动；豆油、豆粕观望为宜；棕榈油或考虑多单离场；菜粕、菜油暂时观望；棉花中长期预期走强；白糖中长期底部有所抬升；苹果稳中偏强运行；生猪考虑空单轻仓持有；鸡蛋暂时观望；玉米可关注远期合约虚值看跌期权机会，玉米淀粉稍强于玉米；原木盘面相对高位震荡 [5][6][8][9][10][11][13][14][15][16][18][19][22][23][24][25][26][28][29][30][31][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][74][75][76][77][78][79][80][81][82] 各品种总结 国债 - 上一交易日多数上涨，30年期主力合约涨0.52%报111.240元，10年期主力合约涨0.02%报108.165元，5年期主力合约持平于105.915元，2年期主力合约跌0.02%报102.478元 [5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，核心通胀回升，内需政策有发力空间，后市有压力需谨慎 [5] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深300股指期货主力合约涨1.41%，上证50股指期货主力涨1.66%，中证500股指期货主力合约涨2.72%，中证1000股指期货主力合约涨3.09% [7] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，国内资产估值低有修复空间，中国经济有韧性，核心通胀回升，政策环境偏暖，市场情绪提升，增量资金入场，但伊朗局势不确定性大，市场波动将放大，应空仓观望 [8] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价977.28，涨幅3.97%；白银主力合约收盘价17,085，涨幅10.86% [10] - 欧元区3月制造业、服务业、综合PMI初值有变化，全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金配置和避险价值，各国央行购金支撑黄金走势，中长期逻辑坚挺，但前期上涨市场定价充分，伊朗局势不确定性大，市场波动将放大，应保持观望 [10] 螺纹、热卷 - 上一交易日震荡整理，唐山普碳方坯最新报价2990元/吨，上海螺纹钢现货价格在3120 - 3240元/吨，上海热卷报价3280 - 3300元/吨 [12] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪但对供需格局影响小，中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产行业下行，螺纹钢需求同比下降，市场进入需求旺季切换时段，供应端产能过剩但螺纹钢周产量低位，供应压力减轻，库存压力小，螺纹钢价格可能反弹但空间有限，热卷走势与螺纹钢一致，技术面短期内或反弹，投资者可关注低位做多机会并注意仓位管理 [13] 铁矿石 - 上一交易日小幅上涨，PB粉港口现货报价在795元/吨，超特粉现货价格680元/吨 [15] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪但对供需格局影响小，产业逻辑上全国铁水日产量可能回升，需求扩张利多价格，供应端前2个月进口量同比增长10%，库存总量处近五年同期最高水平，需求端利多效果有限，技术面短期内或反弹，投资者可关注低位做多机会并注意仓位管理 [15] 焦煤焦炭 - 上一交易日高位震荡 [17] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪但对供需格局影响小，焦煤主产地煤矿达正常生产水平，供应量回升有压力，需求端市场情绪向好，下游采购增加，各煤种价格上涨；焦炭供应端平稳，库存压力不大，需求端铁水日产量可能回升，价格有支撑，原料上涨增强焦炭现货价格上调预期，技术面短期或延续强势，投资者可关注低位买入机会并注意仓位管理 [18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌0.43%至6480元/吨，硅铁主力合约收涨0.20%至6100元/吨，天津锰硅现货价格6300元/吨涨80元/吨，内蒙古硅铁价格5680元/吨涨80元/吨 [20] - 3月20日当周加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿恢复正常供应，港口锰矿库存475万吨（+4万吨），报价低位企稳回升，库存水平仍偏低，主产区电价小幅回升，焦炭、兰炭价格低位企稳，成本低位窄幅波动上行，3月20日当周样本建材钢厂螺纹钢产量203万吨（环比+8万吨）为近五年同期最低水平，2月螺纹钢长流程毛利回落至 - 30元/吨，锰硅、硅铁产量分别为19.62万吨、10.44万吨，较上周分别变化 - 1470吨、+7000吨，硅铁周度产量大幅回升，短期过剩程度或增强，供应宽松推动库存延续累升，当前成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，26年以来产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，近期主产区现盈亏快速转好，成本支撑趋于减弱 [20] 原油 - 上一交易日INE原油大幅下跌，因美国推迟袭击伊朗发电厂且美伊可能谈判 [21] - 3月20日当周投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸，美国能源企业三周来首次削减石油和天然气钻机数，美国批准为期30天的授权有条件放松对伊朗油品的制裁，CFTC期货及期权净多头寸增加显示美国资金看好原油后市，油价高于成本但美国页岩油生产商未大幅扩大产量支撑油价，美伊战争有变化可能停火谈判，策略上关注做空机会 [21][22][23] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘多数走跌，余姚市场LLDPE价格下跌 [24] - 地缘危机使成本压力攀升，期货波动频繁，现货报盘高位震荡，行业开工率走低，企业降负减产，上周PP生产企业库存环比下降，塑料生产企业停车检修增多，产能利用率下降至80%左右，供应减少，下游工厂开工率上涨，接受高价，逢低补库，基差交易增多，市场消化低价库存，生产企业库存小幅下跌，受地缘政治影响需谨慎操作，策略上关注做空机会 [24][25] 合成橡胶 - 上一交易日主力合约收跌0.06%，山东主流顺丁橡胶价格持稳至16600 - 17000元/吨，基差基本持稳 [26] - 主要矛盾为成本推动，短期价格或维持偏强震荡，后续关注下旬装置检修落实情况、原油价格走势及轮胎出口订单变化，供应端国内顺丁橡胶装置平均开工负荷维持77%以上，多数装置满负荷运行，部分装置检修推迟至下旬，短期供应压力不减；需求端下游轮胎企业开工率回升，但受中东地缘冲突影响，航运成本飙升，对中东及欧洲地区的轮胎出口订单有延期或取消风险，需求端对高价原料接受度和传导能力有限；成本端原料丁二烯价格高位回调但绝对价格仍处历史高位，生产利润深度倒挂，成本支撑逻辑仍在但强度减弱；库存端国内顺丁橡胶企业库存累库周期结束转向去库，但社会库存仍处高位，压制价格上行空间 [26][27] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨0.37%，20号胶主力收涨2.27%，上海现货全乳胶价格上调至16300元/吨附近，基差基本持稳 [29] - 核心矛盾为中东地缘冲突推高原油强化合成胶成本及天胶替代需求预期，与国内产区开割临近、需求复苏缓慢及库存压力的博弈，短期多空交织维持震荡，供应端全球主产区处季节性低产期，泰国胶水价格维持73.00泰铢/公斤高位，国内云南已试割、海南预计月底开割，新胶供应增长预期升温；需求端下游轮胎企业开工率回升但同比仍疲软，中东局势致出口订单承压，企业刚需采购为主、高价接受度有限；库存端截至3月13日中国天胶社会库存延续累库，青岛保税区 + 一般贸易合计67.99万吨，环比 + 1.22万吨 [29] PVC - 上一交易日主力合约收跌4.41%，华东地区现货价格下调250元/吨，基差持稳 [31] - 核心矛盾为海外地缘冲突引发的能源及原料供应担忧、国内春季需求启动与高库存的博弈，短期成本支撑较强，价格偏强震荡，但上方空间受高库存制约，中期关注库存累库节奏及需求复苏力度，供应端乙烯法开工率因原料成本压力大幅下滑，形成结构性收紧预期；需求端下游管材、型材开工率季节性回升但绝对水平仍低，以刚需采购为主，对行情拉动有限；成本利润端中东地缘冲突推高原油及乙烯价格，为PVC提供坚实底部支撑；库存方面行业仍处累库态势，社会库存140.38万吨（环比增3.76%），企业库存45.84万吨（环比微增），累库主要来自社会库存，受成本支撑及春季需求启动，上行空间虽受高库存制约，但深跌亦难，中期关注库存去化及需求衔接 [31][32] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌1.06%，山东临沂现货价上调1880元/吨（+10元/吨），基差走扩 [34] - 主要矛盾在高供应与政策顶，价格震荡偏弱运行，但成本支撑以及需求旺季来临，下行空间预计有限，供应端日产维持20万吨左右高位，淡储货源陆续投放，市场货源充足；需求端农业返青肥收尾，仅少量刚需补货，工业按需采购，复合肥产能运行率55.93%，较前周提1.42个百分点，成品库存去库5万吨，高价抵触强，虽中东冲突推高国际价格，但国内出口管控严格，内外市场隔离，政策保供稳价明确压制上涨预期，受春耕尾需及成本支撑，深跌空间有限，中期关注出口政策会否调整及4月后需求衔接情况 [34] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2605主力合约下跌，跌幅4.22%，PX利润大幅下滑，PXN价差下滑至65美元/吨左右，PX - MX价差降至88美元/吨附近 [36] - 受上游原料供应稳定担忧影响，国内部分炼厂预防性降负，国内PX负荷在84.6%，环比下滑0.1%，亚洲PX负荷降至74.8%，下滑2.1%，近期韩国PX工厂和国内大型厂商装置停车增多，科威特一套装置因物流原因停车，现货流通偏紧，海峡不通畅叠加3月份春检，或加剧国内供应紧张预期，成本端近期地缘局势暂缓，原油价格大幅下挫，短期成本支撑减弱，短期PXN价差和短流程利润持续压缩，加工费有修复空间，受原料担忧影响PX工厂降负增多，美伊冲突局势多变，原油价格或大幅波动，短期PX价格或宽幅震荡，需谨慎操作，注意控制风险，关注油价变化与局势进展 [36][37] PTA - 上一交易日PTA2605主力合约下跌，跌幅4.15%，PTA加工费在200元/吨附近 [38] - 供应端福海创450万吨、福建百宏250万吨降负，嘉兴石化150万吨短停恢复，逸盛新材料360万吨近期恢复，仪征300万吨重启中，国内PTA负荷调整至78.2%，因原料问题市场对PX供应有计划外缩量预期，PTA企业被动减产，逸盛新材料720万PTA装置计划4月1日起降负荷30%运行；需求端聚酯负荷在87.7%附近，环比增0.5%，整体回升不及预期，江浙终端开工持稳为主，备货继续下降；成本端中东地缘冲突变化，上游原油价格回调，成本支撑塌陷，短期受原料端缩量影响PTA降负增多，叠加成本端强势和资金情绪驱动，盘面大幅上涨，但地缘局势不确定，短期多空博弈加剧，需谨慎操作，注意控制风险，关注美伊冲突进展与原油价格变化 [38] 乙二醇 - 上一交易日主力合约大幅下跌，跌幅6.23% [39] - 供应端整体开工负荷在66.45%（环比上期下降0.32%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在72.32%（环比上期下降2.34%），陕西榆能化学停车检修，新疆中昆一条线检修，浙石化和卫星石化乙二醇负荷提升，伊朗两套装置重启；库存方面华东部分主港地区MEG港口库存约103.9万吨附近，环比上期增加2.8万吨，3月23日至3月29日主港计划到货数量约为11.7万吨；需求方面下游聚酯开工增加至87.7%，江浙终端开工维持，原料备货持续下降，短期海峡通行松动，地缘冲突暂缓，但进口预期缩量，库存或逐渐去化，下方存支撑，地缘局势不确定性大，成本端变化或加剧，需谨慎对待，持续关注谈判进展和海峡情况，后续弹性空间取决于春检节奏和需求兑现情况 [39][40] 短纤 - 上一交易日2606主力合约下跌，跌幅3.28% [41] - 供应方面装置负荷小降至83.4%附近，需求方面江浙终端开工整体持稳，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别回升至74%、65%、79%，原料备货继续下降，下游原料备货多数平均维持到3月底附近，关注月底前下游刚需采购力度，坯布价格持稳，现买现做亏损，新订单乏力，成本端受地缘局势影响，上游PTA和乙二醇宽幅震荡运行，但需警惕高位回调风险，近期短纤供应下滑，终端工厂备货下降，织机负荷持稳，整体供需小幅走弱，或存拖累，短期短纤仍交易成本端逻辑，关注地缘局势进展、装置动态和下游工厂复工进度情况 [41] 瓶片 - 上一交易日2605主力合约下跌，跌幅3.38%，瓶片加工费调整至1200元/吨附近 [42] - 供应方面工厂负荷回升至72%，需求端下游软饮料行业大规模集中备货期已过，进入平稳生产阶段，对瓶片采购多以刚需为主，大规模追高补货意愿不强，成本方面短期原料端价格宽幅调整，需谨慎对待，瓶片供需基本面变化不大，加工费持续修复，厂家挺价意愿偏强，近期中东局势多变，原油和PTA等波动幅度或加大，短期谨慎参与，注意控制风险，关注地缘局势和装置运行动态以及成本变化 [42][43] 纯碱 - 上一交易日主力2605白盘收于1240元/吨，涨幅0.24% [44] - 供应持续高位，河南骏化预计恢复，江苏昆山设备检修，湖北双环设备恢复，上周国内纯碱产量81.81万吨，环比增加1.1%，同比增加25.42%；库存有一定程度收缩，185.38万吨水平，环比减少4.03%，同比增加9.84%，下游企业采购积极性不佳，观望居多，高价抵触，随用随采为主，上周纯碱企业待发订单下降，维持13 + 天，社会库存接近29万吨，增加1

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内氯碱装置检修预期逐步兑现，50%浓度碱出口增加，烧碱现货供需改善，工厂库存高位去化，现货价格有支撑 期货方面，市场提前交易出口增量预期，05合约基差仍处于偏低水平，等待利好进一步兑现 在霍尔木兹海峡持续封锁、国内氧化铝新产能投放背景下，后市供需改善预期暂时无法证伪 短期SH2605价格仍受中东地缘消息面主导，震荡对待 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价烧碱为2557元/吨，环比-77；期货持仓量为186704手，环比-21223；期货前20名净持仓为5430手，环比2425；期货成交量为652492手，环比89957；1月合约收盘价为2579元/吨，环比-30；5月合约收盘价为2557元/吨，环比-77 [3] 现货市场 - 山东地区32%离子膜碱价格为708元/吨，环比19；江苏地区32%离子膜碱价格为885元/吨，环比5；山东地区32%烧碱折百价为2269元/吨，环比56；基差为-288元/吨，环比133 [3] 上游情况 - 山东原盐主流价为227.5元/吨，环比0；西北原盐主流价为220元/吨，环比0；动力煤价格为643元/吨，环比1 [3] 产业情况 - 山东液氯主流价为250元/吨，环比0；江苏液氯主流价为200元/吨，环比50 [3] 下游情况 - 粘胶短纤现货价为13180元/吨；氧化铝现货价为2730元/吨，环比15 [3] 行业消息 - 3月13日至19日，中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为83.9%，环比-1.4% [3] - 3月14日至20日，氧化铝开工率环比-0.24%至82.48%；3月13日至19日，粘胶短纤开工率环比-1.17%至88.97%，印染开工率环比+2.42%至52.57% [3] - 截至3月19日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存50.07万吨，环比-6.28%，同比+20.22% [3] - 3月13日至19日，山东氯碱企业周平均毛利在103元/吨 [3]

报告行业投资评级 - 看多 [3] 报告的核心观点 - 美伊冲突扰动供应，烧碱期货震荡上涨，后续存在大幅减产预期 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，本周检修减少产量上升，周度国内烧碱产量环比涨0.3万吨至85万吨，样本企业产能平均利用率83.9%，环比降1.4%，美伊冲突使沿海氯碱工厂有减产预期 [3] - 需求方面，氧化铝开工下滑，非铝需求疲软，粘胶短纤行业产能利用率90.14%，较上周升0.05%，浙江地区印染企业平均开机率50.83%，开工较上期升7.50%，同比升13.34%，2025年12月中国液碱出口量309638.3吨，同比升2.4%，环比升69.3%，1 - 12月累计出口量3429614.7吨，同比升31.6% [3] - 库存方面，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存50.07万吨，环比降6.28%，同比升20.22%，本周全国液碱样本企业库容比28.02%，环比降2.39%，各大区液碱库容比均下滑，华中地区样本仓库库存较上期增3.57%，华东地区样本仓库库存较上期减17.83% [3] - 基差方面，当前主力合约基差在 - 481附近，盘面价格深度升水 [3] - 利润方面，本周期内原辅料和能源成本稳定，烧碱理论生产成本下行，烧碱价格上涨，液氯周均价下调明显，氯碱利润整体下行，本周山东液氯市场价格下调，区域内液氯均价调整为150元/吨 [3] - 估值方面，现货价格低位，盘面绝对价格中性，主力合约大幅升水 [3] - 宏观政策方面，美伊冲突影响扩大化，乙烯法PVC原料短缺，部分氯碱工厂面临停产 [3] - 投资观点为看多，交易策略暂无套利和单边建议，需关注液氯价格变动、轮储政策变动和全球经济衰退 [3] 主要周度数据变动回顾 - 期货价格2544.0元/吨，较上周降2.30%，山东32碱价格2062.50元/吨，较上周升1.54%，山东50碱价格1300.00元/吨，较上周升8.33%等多项价格数据有变动 [5] - 中国产量84万吨，较上周降0.83%，华北产量28万吨，较上周降4.41%等产量数据有变动 [5] - 中国开工率83.9%，较上周降1.64%，山东开工率0.89%，较上周升2.01%等开工率数据有变动 [5] - 液碱库存50.00万吨，较上周降5.66%，片碱库存2.90万吨，较上周降23.68%等库存数据有变动 [5] - 氧化铝开工82.48%，较上周降0.29%，粘胶短纤开工88.97%，较上周降1.30%等下游开工数据有变动 [5] - 山东氯碱利润313.7196626元/吨，较上周降34.89%，西北氯碱利润489.45元/吨，较上周升35.94%等成本利润数据有变动 [5] 期货及现货行情回顾 - 本周山东现货小涨，期货大幅上涨，供给端液氯反弹，氯碱综合利润亏损，检修少，企业降负荷少，总体供应偏高，需求端下游需求一般，刚需采购，贸易商囤货积极性弱，出口成交好，山东地区累库好于预期，库存压力小，企业挺价意愿强，3月仓单压力大，美伊冲突使乙烯法PVC工厂原料短缺，部分工厂计划停产或降负荷，烧碱也面临停产或降负荷，后续供求预计紧张 [7] - 盘面持仓总持仓量下降，远月合约有所增仓 [27] 烧碱供需基本面数据 - 电价方面，煤炭价格企稳，电力价格区间震荡 [36] - 上游产量方面，开工持稳高位，库存去库 [39] - 主产区产量方面，华北检修减少，产量上涨 [42] - 氯碱综合利润有所下降 [43] - 下游价格方面，氧化铝价格回落，非铝价格偏弱 [46] - 氧化铝方面，供求平衡修复，库存累库，港口铝土矿库存累库，氧化铝利润较差但未大幅减产，供应过剩，工厂铝土矿库存大幅增加 [58][66] - 非铝需求方面，非铝开工平稳，需求疲软，开工低位，印染市场开工偏弱 [68] - 液氯下游方面，开工率反弹 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌2.47%报4492.00美元/盎司，周跌11.26%，COMEX白银期货跌4.78%报67.81美元/盎司，周跌16.64% [4] - 伦敦基本金属多数下跌，LME期铅涨0.08%报1889.0美元/吨，周跌0.97%，LME期锌等多种金属下跌 [4] - 美油主力合约收涨2.66%，报98.09美元/桶，周涨0.12%；布油主力合约涨0.61%，报104.41美元/桶，周涨5.25% [4] 重要资讯 宏观资讯 - 美国国家气象局气候预测中心预计下月拉尼娜转为厄尔尼诺 - 南方涛动中性状态，2026年5 - 7月大概率维持中性 [7] - 也门胡塞武装可能封锁曼德海峡以支持伊朗 [7] - 上海出口集装箱运价指数与上期相比下跌3.40点，中国出口集装箱运价综合指数涨4.5% [7] - 特朗普政府考虑占领或封锁伊朗哈尔克岛 [7] - 交易员预计10月底前美联储加息概率为50%，12月也有可能加息 [8] - 美国派遣三艘军舰和数千海军陆战队士兵前往中东地区 [8] - 美联储理事鲍曼预计今年经济强劲增长，仍预计降息三次 [10] - 美联储理事沃勒因石油供应和通胀问题，采取更谨慎措施 [10] - 以色列与美国将“显著加大”对伊朗军事打击力度 [11] - 特朗普称若伊朗不开放霍尔木兹海峡，将打击其发电厂 [12] - 何立峰会见美中贸易全国委员会代表团，促进中美经贸关系 [12] - 伊朗推进“对霍尔木兹海峡的控制权货币化”，油轮通过需付200万美元 [12] - 伊朗伊斯兰革命卫队称若特朗普袭击发电站，将采取4项措施 [12] 能化期货 - 四川武骏光能股份有限公司二线设计产能900吨/日，上周五放水 [14] - 中国2026年2月原油进口量环比下降1.72%，同比增长12.62% [15] - 郑商所调整甲醇和烧碱期货合约单日开仓最大数量 [15] - 国际能源署署长称海湾地区能源供应恢复可能需六个月，世界面临严重能源危机 [15] - 伊朗海军引导印度液化石油气油轮通过霍尔木兹海峡 [15] - 受中东冲突影响，澳大利亚6艘燃料运输船航次取消或推迟 [16] 金属期货 - 上期所上周铜库存减少22337吨，铝库存增加35619吨等 [18] - 截至3月19日，32家样本锂矿贸易商锂矿现货库存上升，可售库存下降 [20] - 上期所4月22日起扩大合格境外投资者可交易品种范围 [20] - 广期所调整铂、钯期货合约交易指令下单数量、涨跌停板幅度和保证金标准 [21] - 2026年2月全球原铝产量为568.5万吨，预计中国产量为342.1万吨 [21] 黑色系期货 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率、产能利用率和日均铁水产量情况 [23] - Mysteel统计全国港口进口铁矿库存总量环比下降 [23] - 钢银电商数据显示本周城市总库存减少，建筑钢材库存增加 [24] 农产品期货 - 马来西亚3月1 - 20日棕榈油出口量较上月同期增加，不同机构数据有差异 [26][27] - 截至3月20日当周，自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润均亏损且扩大 [26] - 2026年第12周国内油厂大豆实际压榨量、开机率情况 [27] - 李强对全国春季农业生产工作作出重要批示 [28] - 国家发改委和农业农村部组织生猪养殖企业座谈会，调控生猪市场 [28] 金融市场 金融 - 马来西亚3月1 - 20日棕榈油出口量较上月同期增加，不同机构数据有差异 [30][31] - 截至3月20日当周，自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润均亏损且扩大 [30] - 2026年第12周国内油厂大豆实际压榨量、开机率情况 [31] - 李强对全国春季农业生产工作作出重要批示 [32] - 国家发改委和农业农村部组织生猪养殖企业座谈会，调控生猪市场 [32] 产业 - 截至3月15日，中国AI大模型周调用量超美国，摩根大通预测消耗量将大增 [34] - 3月23日24时国内成品油调价预计“五连涨”并刷新年内最大涨幅 [34] - 2025年中国车企全球累计销量超越日本跃居世界第一 [34] - 四川冕宁县牦牛坪矿区稀土矿增储超200% [35] - 江苏省多地发布汽车购新补贴政策 [35] - 我国首套全链条国产化溶液法聚烯烃弹性体工业化装置试运行 [37] - 理财公司旗下产品业绩比较基准呈现“换锚”、调降趋势 [37] 海外 - 特朗普政府与伊朗进行“和谈”初步磋商，提出多项要求 [38] - 伊朗允许非敌方船只通过霍尔木兹海峡，将与国际海事组织合作 [38] - 伊朗提出停战六项条件 [38] - 韩国总统打击房产投机行为，政策排除多套房产持有者 [39] - 印度液化石油气供应短缺，政府增加商用销售配额 [41] 商品 - 部分银行上调积存金业务手续费 [42] - 七国集团呼吁伊朗停止攻击行动，支持全球能源供应 [42] 外汇 - 央行行长潘功胜表示保持人民币汇率稳定，完善跨境使用制度 [43] 重要数据和事件 重要数据 - 不同时间将公布新加坡2月CPI、加拿大全国经济信心指数等多项指标数据 [45] 重要事件 - 中国央行公开市场有1373亿元逆回购到期 [47] - 华为举行春季全场景新品发布会 [47] - 欧洲央行执委和首席经济学家发表讲话 [47] - 欧盟委员会主席冯德莱恩访问澳大利亚 [47] - 国内成品油开启新一轮调价窗口 [47] - 第十六届中国国际储能大会举办 [47] - 谷歌在谷歌营销平台推出Gemini Advantage [47] - 飞速创新、国民技术在港交所上市，北交所隆源股份申购 [47] - 药明康德等公司公布财报 [47]