报告行业投资评级 - 国防军工行业评级为推荐 [1] 报告的核心观点 - 随着无人机在战场大规模应用，经济性成关键考量因素，FPV无人机或成战场标配，建议关注无人机载荷相关厂商 [2] - 视觉系统是支撑现代无人机运行的核心组件，其核心器件是各类图像传感器，图像传感器可拓展空间更广阔 [2] - 红外热成像成为无人机不可或缺的核心感知技术，赋予其全天候、全地形作业能力 [3] 根据相关目录分别进行总结 FPV无人机：低成本消耗战首选利器 - FPV无人机通过高清摄像头捕捉实时视频并传输到操控者设备，百公里加速不到1秒，时速达150 - 230km/h，能做高难度动作 [4] - 具有高速全景拍摄能力，可实时获取战场信息，满足侦察需要，尤其在城市作战中优势明显 [5] - 高速机动性可弥补防护不足，提高战场生存概率 [5] - 可通过高速撞击或挂载高爆炸药实施攻击，具备不同杀伤效能 [6] 俄乌前线消耗大量小型无人机，实战效果突出 - 俄乌前线月均使用6 - 7万架次轻小型、微型无人机，商用、FPV、DIY等无人机大量运用且效果显著 [7] - FPV无人机造价低，可改造使用，具备高机动等特点，能精确打击多种目标，改进后可自主执行任务 [7] - 乌军使用约600美元的Corvo PPDS纸板无人机消耗俄防空武器，俄军使用不到300美元的FPV无人机摧毁乌军价值500万美元的坦克 [7] 红外热成像技术：洞察温度的 "超能力" - 红外热成像技术通过探测物体红外辐射将热辐射图像转化为可见图像，能穿透障碍获取物体温度和轮廓信息 [9] 无人机热成像：空中的 "热感卫士" - 无人机搭载红外热成像设备可在各种环境下进行热成像监测和数据采集，不受地理条件限制 [11] - 具有全天候作业、精准探测与识别目标、远距离监测、非接触式检测等优势 [11][12] - 红外技术与无人机融合助力产业发展，拓展红外产业应用边界，相关公司成长空间大 [12] 投资建议 - 睿创微纳是多维感知龙头，全产业链布局，可为无人机提供多种产品，其红外机芯组件契合无人机要求，获市场认可 [13] - 高德红外业务涵盖多领域，与无人机头部企业合作，提供红外热成像产品及解决方案，签订8.79亿元采购协议 [13] - 中润光学以视觉为核心，在无人机行业有积累，量产超高清变焦光学镜头，其为大疆设计的镜头可实现广角与特写切换，提升续航 [14][15] - 力鼎光学为专业无人机提供光学镜头，拓展产品品类和领域，推进红外热成像等产品研发 [15]

公司技术突破 - 森霸传感成功研发金属化光学红外窗口并实现市场销售及批量供应[1] - 公司取得"一种红外热成像光路金属化光学窗口"专利，技术达到行业领先水平[1] - 产品采用真空镀膜技术镀制红外增透膜、截止膜，精准过滤干扰波段光线并提升有益波段透过率[1] 产品性能优势 - 金属化光学红外窗口显著提升热成像仪成像清晰度与精度[1] - 产品具备全天候作战能力、穿透能力、隐蔽性及多功能集成特性[2] - 尺寸、波长、金属化厚度可定制，满足复杂环境下的质量和环境适应性要求[2] 应用领域拓展 - 产品已应用于夜视仪、红外探测器、红外枪瞄及侦察型/攻击型无人机[1][2] - 在夜视仪中可增强夜间热成像探测能力，适用于安防巡逻和野外作业[2] - 在红外探测器中提升灵敏度和准确性，用于工业温度监测和火灾预警[2] - 在无人机领域体现快速响应、灵活部署和精确打击优势[2] 市场前景 - 公司预计该技术将在夜视仪、成像探测器、枪瞄及无人机领域持续扩大应用[2]

公司概况 - 高德红外上市15周年，市值从76.41亿元增长至432.63亿元，增长4.66倍 [1][7] - 公司主营业务为红外热成像产品的研制、生产和销售，核心产品包括红外综合光电及完整装备系统（占比87.13%）和传统弹药及信息化弹药（占比10.68%） [3] 财务表现 - 归母净利润从2010年的1.40亿元降至2024年的-4.47亿元，累计下降419.35% [3] - 15年间有8年实现归母净利润增长（占比53.33%），1年出现亏损 [3] - 营收从2020年的33.34亿元下降至2024年的26.78亿元 [4] - 归母净利润从2020年的10.01亿元下滑至2024年的-4.47亿元 [5] 资本市场表现 - 市值在2021年1月11日达到峰值811.69亿元，股价50.99元 [7] - 截至7月15日收盘，股价为10.13元，市值432.63亿元，较峰值减少379.06亿元（下降46.70%） [7]

行业动态 - 工业安全生产领域对气体泄漏早期发现与精准定位的需求日益凸显，传统检测方式在效率、安全性和覆盖范围上存在局限性 [1] - 红外热成像技术可实现非接触、远距离、大范围的气体泄漏可视化检测，成为行业新趋势 [1] - 电力、石油化工、制造业和环保监测等行业是气体泄漏检测的重要应用场景 [4] 产品技术 - 格物优信推出X640F-YF600/X640F-YC600系列气体热成像模组，采用640*512分辨率非制冷红外探测器，成像细节丰富 [3] - 产品具备双模检测能力，可同时进行气体泄漏检测和高精度温度测量（±2℃/±2%精度） [3] - 模组设计稳定可靠，具备IP54防护等级，工作温度范围-20℃~150℃，重量约300克，体积小巧（61.3x62x67mm） [3] - 产品支持非接触、远距离探测（清晰成像范围0.5m至无穷远），保障检测人员安全 [4] 应用场景 - 电力行业：高压GIS设备、变压器SF6气体泄漏检测 [4] - 石油化工：管道、阀门、储罐的VOCs及有毒有害气体（如氨气、氯乙烯）泄漏监测 [4] - 制造业：压缩空气系统泄漏排查，制冷剂泄漏定位 [4] - 环保监测：工厂废气排放口的可视化监控 [4] - 科研领域：气体扩散行为研究 [5] 公司背景 - 格物优信是国内高端红外热成像技术实力生产企业，专注于红外热像仪及相关核心模组的研发、生产和销售 [7] - 公司产品以图像清晰、测温精准、性能稳定著称，是国产红外热像仪领域的代表性品牌之一 [7] - 公司提供配套软件服务，支持图像调色板、图像标记、温度数据流回放与分析功能，兼容主流网络协议（TCP/IP、HTTP、RTP/RTSP、ONVIF） [5] 市场影响 - X640F-YF600/X640F-YC600系列气体热成像模组的发布是国内红外热成像技术在工业安全应用领域的重要进展 [7] - 该产品为解决气体泄漏检测难题提供了更先进、更安全的国产化方案，有望提升工业安全生产水平 [7] - 公司表示将持续投入研发，推动国产高端红外热成像技术在各行各业的深度应用 [7]

行业背景 - 我国经济持续发展和城镇化快速推进的数十年间大量建筑投入使用但随时间推移建筑自然老化问题日益凸显如外墙脱落等成为城市公共安全的重大隐患 [1] - 传统建筑外墙巡检依赖人工攀爬作业存在效率低、精度差、安全性弱和成本高的系统性痛点 [1] - 2024年全国建筑外墙老化相关事故报告超过1300起造成众多人员伤亡及数亿元直接经济损失 [2] - 截至2024年底全国城镇约20%房屋楼龄超30年预计2040年80%现有建筑将进入"高龄"阶段 [2] 公司解决方案 - 深圳瑞捷推出"AI+无人机"建筑外墙缺陷智能巡检方案融合无人机技术、红外热成像及AI技术实现全方位高效检测 [1] - 无人机替代人工攀爬实现多角度自动化数据采集规避高空作业风险 [2] - 可见光与红外热成像结合AI算法将缺陷检出率从61%提升至93%并能穿透表面识别空鼓、裂缝等隐蔽问题 [2] - AI算法平台可精准定位缺陷位置并评估严重等级结果集成至三维模型或BIM系统输出可视化巡检报告 [2] 市场与法律驱动 - 《民法典》规定建筑脱落致害时所有权人或管理人需自证无过错否则承担侵权责任使科学巡检成为法律风险规避关键 [3] - 事故高发态势预计长期持续推动检测需求增长 [3] 业务进展 - 无人机检测服务已成功应用于产业园区、商业大厦、学校、住宅小区等项目获得客户高度认可 [3] - 近期在中国移动北京园区进行实操演示展示科技赋能工程质量管理的新路径 [3] 竞争优势 - 公司在工程咨询行业具备品牌影响力、完善服务体系及数字化/AI技术积淀形成稳固基本盘 [3] - 正将技术优势转化为新业务拓展动能向更多场景延伸展现充足成长空间 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入5.4/7.0/9.1亿元，实现归母净利润分别为0.45/0.65/0.85亿元 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价57元，总股本1.16亿股，流通股本0.46亿股，总市值66亿元，流通市值26亿元，52周内最高/最低价为68.23/29.90元，资产负债率14.9%，市盈率178.12，第一大股东为朱敏 [1] 投资要点 半导体光学加速推进 - 2024年半导体和泛半导体领域业务收入达5100万，较上年增加82%，半导体业务营收约1770万元，产品形态多样，应用场景广泛 [2] - 2025年与现有客户合作加深，与新客户技术交流有进展，产品品类和客户数量增加 [2] - 研发上以光学为核心，推进“半导体与微纳光学研究中心”落地，加强与高校合作开拓新兴领域 [2] 激光光学业务稳健增长 - 2024年营收4.16亿元，同比增长14.32%，激光光学领域收入2.69亿元，同比增长22.17% [3] - 适用于高密度柔性小型化的PCB精密激光微加工镜头实现进口替代，订单金额大增 [3] - 坚持“光学+”战略，拓展多领域应用场景，部分产品从研发走向商业化交付，新拓展消费级光学市场，AR/VR业务营收约550万元 [3] 红外业务表现有望修复 - 拥有全波段镜头设计与制造能力和完整工艺链，产品应用广泛 [4] - 2024年受原材料价格波动影响销售未达预期，通过资源整合和提升自研产能降低影响，推出多视场变焦红外镜头 [4] - 紫外、短、中、长波红外镜头产品竞争力强，未来将布局新兴场景应用 [6] 个股表现 - 展示了2024年6月至2025年5月波长光电与电子的个股表现情况 [5] 盈利预测和财务指标 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为5.41/7.01/9.11亿元，增长率分别为30.03%/29.57%/29.95% [9] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.45/0.65/0.85亿元，增长率分别为21.90%/44.31%/31.08% [9] 财务指标 - 给出了2024 - 2027年的EBITDA、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等指标数据 [9] 财务报表和主要财务比率 财务报表 - 涵盖2024 - 2027年利润表、资产负债表、现金流量表的详细数据 [12] 主要财务比率 - 包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的比率数据 [12]

汽车行业政策公告 - 工业和信息化部发布第393批《道路机动车辆生产企业及产品》公告，涉及81家汽车生产企业、323家民营改装车生产企业、3家超限车生产企业、2家三轮汽车生产企业 [3][4] - 第七十二批《享受车船税减免优惠的节约能源 使用新能源汽车车型目录》包含368款车型，其中节能型汽车30款（乘用车3款、天然气轻型商用车11款、天然气重型商用车16款），新能源汽车338款（插电式混合动力乘用车14款、纯电动商用车289款、插电式混合动力商用车27款、燃料电池商用车8款） [4] - 第十六批《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》包含363款达标车型，其中新车型359款（纯电动汽车326款、插电式混合动力汽车24款、燃料电池汽车9款），重新申报符合新技术要求的车型4款 [4] 汽车智能制造标准征求意见 - 《汽车智能制造 研发设计协同平台功能要求》征求意见稿已完成，内容包括总体要求、总体框架、功能要求和协同业务等八章，适用于M类和N类汽车智能制造研发设计协同平台的开发和管理 [6][7] - 该标准旨在解决汽车研发设计协同流程不一致、多方协同难、数据文档管理难等问题，规范协同设计流程和平台功能要素层级结构，提升设计效率和产品质量 [6][7] - 《汽车智能制造 大规模个性化定制第1部分：通用要求》征求意见稿已完成，内容包括总体要求和业务流程等五章，适用于汽车制造企业、零部件供应商及相关系统服务商 [7] - 该标准旨在指导汽车行业从规模化生产向个性化定制转型，规范营销、研发、供应链管理等业务流程，降低试错成本 [7] 汽车红外热成像芯片标准 - 《汽车红外热成像芯片技术要求及试验方法》征求意见稿已完成，内容包括技术要求、试验方法等五章及六个附录，适用于8μm～14μm非制冷汽车红外热成像芯片的设计开发和应用 [9] - 该标准属于《国家汽车芯片标准体系建设指南》项目，旨在规范汽车红外热成像芯片产业发展，推动其在汽车传感系统和智能网联领域的应用 [9] - 标准实施后将建立通用评价规范，明确芯片在车规环境下的性能要求，保障其在恶劣环境下工作的安全性与可靠性 [9]

发行信息 - 本次发行不超过44,856,477股A股，每股面值1元，占发行后总股本比例不低于25%，发行后总股本不超过179,425,908股[9][40] - 拟上市板块为深交所创业板，保荐机构为国泰君安证券[9] 业绩数据 - 2021 - 2022年光电业务收入分别同比增长63.01%和46.50%[49] - 报告期各期主营业务毛利率分别为48.90%、44.75%和38.05%，呈下降趋势[28][29][76][77] - 2023年第一季度和上半年预计营收分别为8222.94万元和25525.27万元，同比分别增长99.60%和46.91%[59] - 2023年第一季度和上半年预计归母净利润分别为903.10万元和4156.51万元，同比分别增长675.13%和74.84%[59] 采购与销售 - 2021 - 2022年采购Z0001 InSb探测器占同期InSb探测器采购总额比例分别为88.23%和99.87%[24][71] - 报告期各期制冷型机芯、整机和探测器销售收入分别为9562.77万元、15049.87万元和28508.76万元，占光电业务收入比例分别为53.68%、51.83%和67.00%[26][74] - 截至2022年采购的国产制冷型探测器占比达96.48%[27][75] 资产情况 - 报告期各期末存货账面价值分别为4232.82万元、11297.59万元和33825.70万元，占流动资产比例分别为14.75%、10.99%和32.03%[32][83] - 报告期各期末预付账款金额分别为6680.59万元、16949.48万元和16158.87万元，占流动资产比例分别为23.28%、16.49%和15.30%[33][84] 股权结构 - 截至招股书签署日，罗珏典、吴明星合计拥有公司38.62%股份表决权，为控股股东、实际控制人[174] - 联合创始人发行完成后持股比例降至18.47%，控制表决权比例降至28.97%[90] 子公司情况 - 截至招股说明书签署日，公司拥有5家全资子公司、2家控股子公司和5家参股公司[164] - 中科天盛2022年总资产10088.53万元，净资产7441.64万元，营收2957.65万元，净利润803.35万元[166] 研发情况 - 截至目前公司已取得21项发明专利、13项实用新型专利、20项外观专利和34项计算机软件著作权[51] - 最近三年研发投入分别为1437.60万元、2064.73万元和2911.10万元，复合增长率为42.30%[55] 募投项目 - 募集资金拟投入四个项目，总投资和拟投入募集资金均为50000万元[67] - 募投项目建成稳定运营后，新增固定资产年折旧和无形资产年摊销合计3903.92万元[99]

发行信息 - 本次发行股票为人民币普通股（A股），每股面值1元，不超过44,856,477股，占发行后总股本比例不低于25%，发行后总股本不超过179,425,908股[8][35] - 拟上市证券交易所和板块为深圳证券交易所创业板[8] 业绩数据 - 2021 - 2023年营业收入分别为19,699.52万元、32,773.73万元、52,955.53万元，复合增长率为63.96%[49][51] - 2021 - 2023年归属于母公司所有者的净利润分别为4,772.77万元、7,466.11万元、9,741.21万元[51] - 2022年光电业务收入42,543.06万元，占比85.60%，2021年和2022年度分别同比增长63.01%和46.50%[39][45] - 2022年红外产品收入28,073.61万元，占比56.48%[39] - 2022年零部件收入9,225.09万元，占比18.56%[39] - 2022年光电研制收入5,244.37万元，占比10.55%[39] - 2022年其他主营业务收入7,159.19万元，占比14.40%[39] - 报告期各期主营业务毛利率分别为48.90%、44.75%和38.05%，呈逐年下降趋势[64] - 报告期内，公司扣除非经常性损益后的归母加权平均净资产收益率分别为25.48%、10.84%和9.06%[89] 采购数据 - 报告期内各期探测器采购金额分别为6931.81万元、13703.27万元和38562.96万元，占各期采购总额比例分别为54.07%、58.40%和72.00%[21][41][60] - 2021年和2022年制冷型探测器采购总额中国产型号占比分别达到90.11%和96.48%[24][62] - 2021年和2022年Z0001生产的InSb探测器占公司制冷型探测器采购总额比例分别高达74.11%和90.86%[24][62] 资产数据 - 2022年资产总额130,532.82万元，归属于母公司所有者权益110,028.90万元[50] - 公司2021 - 2023年资产负债率（合并）分别为13.88%、16.56%、15.23%[51] - 报告期各期末，公司存货账面价值分别为4232.82万元、11297.59万元和33825.70万元，占流动资产比例分别为14.75%、10.99%和32.03%[26][70] - 报告期各期末，公司预付账款金额分别为6680.59万元、16949.48万元和16158.87万元，占流动资产比例分别为23.28%、16.49%和15.30%[27][72] - 报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为9616.82万元、15350.48万元和27189.66万元，占流动资产的比例分别为33.51%、14.94%和25.74%[73] 股权结构 - 公司控股股东和实际控制人为罗珏典、吴明星[32] - 截至招股说明书签署日，公司联合创始人合计直接及间接持有公司24.62%股份，控制38.62%股份表决权；发行完成后，持股比例降至18.47%，控制表决权比例降至28.97%[78] - 截至招股书签署日，公司前十名股东合计持股9256.33万股，占比68.78%[189] - 提交上市申报材料前12个月内新增3名股东，晟易天成持股968.90万股，占比7.20%；恒瑞投资持股376.79万股，占比2.80%；比特丰泽持股269.14万股，占比2.00%，增资价格均为18.58元/股[193] 研发与合作 - 最近三年研发投入分别为1,437.60万元、2,064.73万元和2,911.10万元，复合增长率为42.30%[49] - 截至目前已取得21项发明专利、13项实用新型专利、20项外观专利和34项计算机软件著作权[46] - 2021年6月至2026年6月公司与Z0001战略合作，对其制冷型探测器有优先购买权[25] 募投项目 - 公司本次募集资金拟投入项目总投资50,000.00万元，包括光电产品研发及产业化等四个项目[56] - 募投项目新增固定资产年折旧和无形资产年摊销合计预计为3903.92万元[87] 风险提示 - 公司产品和服务应用于军用领域比例较高，若国家削减军费支出，可能对公司生产经营不利[82] - 2017年国务院出台军民融合意见，若相关法律法规、行业政策变化，可能对公司业务造成不利影响[84]

发行相关 - 本次发行不超过44,856,477股，占发行后总股本比例不低于25%，发行后总股本不超过179,425,908股[11][42][57] - 发行股票类型为人民币普通股（A股），每股面值1元，拟上市板块为深交所创业板[11] - 发行方式为网下向投资者询价配售与网上按市值申购定价发行相结合或其他监管认可方式[42] - 发行对象为符合资格的询价对象和创业板开户投资者（禁购者除外）[42] 财务数据 - 截至2022年9月30日，资产总额117,229.02万元，较2021年末下降2.78%；负债总额10,088.97万元，较去年末下降49.49%；归属于母公司所有者权益106,494.33万元，较去年末增长6.29%[22][23][24] - 2022年1 - 9月，营业收入34,797.40万元，较上年同期增长88.45%；扣非后归母净利润6,059.78万元，较上年同期增长99.20%[23][24] - 公司预计2022年营业收入53,123.03万元，较上年度增长62.09%；归母净利润10,080.36万元，较上年度增长35.01%；扣非后归母净利润9,788.36万元，较上年度增长37.03%[25][26] - 报告期内各期探测器采购金额分别为1,552.32万元、6,931.81万元、13,703.27万元和20,836.79万元，占各期采购总额比例分别为27.67%、54.07%、58.40%和76.96%[15][71] - 报告期各期末存货账面价值分别为1,188.12万元、4,232.82万元、11,297.59万元和28,212.88万元，占流动资产比例分别为13.73%、14.75%、10.99%和27.61%[17][88] - 报告期各期末预付账款金额分别为1,621.61万元、6,680.59万元、16,949.48万元和14,728.75万元，占流动资产比例分别为18.74%、23.28%、16.49%和14.41%[18][87] - 报告期各期末应收账款账面价值分别为3784.72万元、9616.82万元、15350.48万元和19084.42万元，占流动资产比例分别为43.74%、33.51%、14.94%和18.67%[86] - 报告期内公司主营业务毛利率分别为54.95%、48.90%、44.75%和35.80%，呈逐年下降趋势[81] - 报告期内，公司扣除非经常性损益后的归母加权平均净资产收益率分别为31.83%、25.48%、10.84%和2.18%[101] 战略合作 - 公司与Z0001签订《战略合作协议》，2021年6月至2026年6月对其制冷型探测器有优先购买权[16][74] 公司架构与历史 - 公司有限公司成立于2014年1月8日，股份公司成立于2021年1月6日，注册资本为134,569,431元[40][106] - 公司控股股东和实际控制人为罗珏典、吴明星[40] - 公司行业分类为计算机、通信和其他电子设备制造业[40] 子公司与参股公司 - 锐谱特光电为中科天盛持股50%的参股公司，是发行人合营企业[33] - 空应中心持有空应科技100%股份[33] 募投项目 - 公司本次发行募集资金拟投入项目总投资50,000.00万元，包括光电产品研发及产业化建设项目等四个项目[54][55] - 募投项目建成稳定运营后，新增固定资产年折旧和无形资产年摊销合计预计为3903.92万元[99]