核心观点 - 煤焦基本面稳定向好，供需格局是推动价格上涨的核心因素，价格在基本面未变前仍受支撑 [1][3] - 焦炭期货价格存在高估风险，但若后市回调使估值回归合理水平，则存在买入机会 [1][6] 供需格局 - 焦炭需求稳定向好，上半年全国生铁产量为43268.1万吨，同比增长2.2% [2] - 短期需求指标高炉产能利用率从2月底低点72.67%最高升至79.77%，7月最后一周为79.49% [2] - 焦炭供应稍有收缩，上半年全国焦炭产量为43268.1万吨，同比下降2.5% [3] - 近期焦化厂生产稳定，100家焦炉产能利用率连续四周在79.81%至80.00%之间 [3] 库存状况 - 7月末焦炭库存分布：独立焦化厂库存为47.01万吨（6月末为38.59万吨），四港口总库存为265万吨（春节前为300.5万吨），110家钢厂库存为492.28万吨（6月末为463.82万吨） [4] - 库存总量高于往年同期，但当前积累尚不明显，对价格的利空有限 [4] 估值水平 - 焦炭期货估值偏高，2009合约价格在2000元/吨以上，而港口现货价格在1900元/吨左右，期货较现货升水 [6] - 焦炭与焦煤主力合约比值为1.63，处于历史较高水平，反映焦化利润良好，也表明焦炭期价存在高估 [6]