报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黑色金属各品种进行分析，钢材建议观望，等待减产逻辑兑现；焦煤焦炭短线操作，中长线观望；铁矿石建议空单持有 [6][39][94]。 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 供给中性，本周铁水产量止跌小涨，废钢日耗持稳，后续产量趋向压减，12月钢厂有减产计划 [6]。 - 需求中性，钢材季节性需求放缓，需求呈现刚需托底、投机清淡、外需刚性特征，价格追高驱动不足 [6]。 - 库存偏空，五材库存去化，绝对水平高于季节性，库销比总量回落，部分品种库存去化慢，倒逼产量调降 [6]。 - 基差/价差中性，本周卷、螺基差均下降 [6]。 - 利润偏多，长流程即期利润微薄，电炉多数亏损，钢厂盈利率跌破39%，周降幅放缓 [6]。 - 估值中性，热卷基差略好于螺纹，产业相对估值不高 [6]。 - 宏观及风偏中性，短期宏观预期偏真空，下个观察期在12月初以后 [6]。 - 投资观点为观望，短期宏观无交易叙事，产业矛盾待解决，未来产量回落是主线，减产初期压制炉料，后期或有板块共振上涨机会 [6]。 - 交易策略是单边观望，套利暂无，关注热卷期现正套机会 [6]。 焦煤焦炭 - 需求中性，钢材需求季节性走弱，铁水阶段性回升但钢厂盈利率走低，预期铁水下降未结束 [39]。 - 焦煤供给中性，国内煤矿产量回升，蒙煤通关维持高位，海煤报价回调 [39]。 - 焦炭供给中性，本周焦炭日均产量下降，焦化利润走弱，第四轮提涨落地后有所修复 [39]。 - 库存中性，矿端降库幅度收窄，焦炭库存相对健康，全环节去库 [39]。 - 基差/价差偏多，焦炭第四轮提涨后仓单成本与港口贸易报价有差距，近月合约贴水 [39]。 - 利润中性，钢厂盈利率和焦化利润均下降 [39]。 - 总结为中性，本周宏观扰动增加，黑色板块震荡下行，煤焦表现最弱，周五夜盘异动，11月煤价有下行压力，12月中旬或补库上涨 [39]。 - 交易策略是单边短线操作，中长线观望，套利前期套保空单考虑部分平仓 [39]。 铁矿石 - 供给中性，本期发运环比回升，主要来自澳洲，到港触顶回落 [94]。 - 需求中性，钢厂铁水产量回升但盈利率下滑，后续波动或来自钢厂减产，钢材表需下滑，热卷压力较大 [94]。 - 库存偏空，本期47港港口库存环比回升，后续将延续累库 [94]。 - 利润偏空，钢厂利润下滑影响铁水产量 [94]。 - 估值中性，短期内估值处于中性 [94]。 - 总结偏空，基本面看后续发运影响不大，库存将累库，铁水回升不可持续，预计后续减产，库存压力下价格上方空间有限 [94]。 - 投资观点中性，交易策略是单边空单持有，套利暂时观望 [94]。