报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下游钢厂开工低位反弹铁水连续增加但上方空间不大，钢厂焦炭生产维持，日均产量小幅增加库存变化不大；中游焦化利润收缩但焦企开工良好，产量增加库存回落销售顺利；上游国内煤矿产量节后回升，煤库存增加；市场情绪降温，期价大幅冲高回落，基本面支撑有限，短期资金情绪主导，价格宽幅波动操作需谨慎 [1][6] 各目录总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3144 | 22 | 0.70 | 6567825 | 2367759 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3294 | 24 | 0.73 | 2987286 | 1440895 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 814.5 | 25.0 | 3.17 | 1706517 | 636674 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 1195.5 | 80.5 | 7.22 | 7162354 | 621167 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1748.0 | 55.0 | 3.25 | 158354 | 39551 | 元/吨 | [3] 行情评述 - 上周焦煤焦炭期货大幅上涨，受榆林消息影响周内表现强劲，后高位波动 [5] - 下游钢厂开工低位反弹，铁水连续增加但上方空间不大，钢厂焦炭生产维持，日均产量小幅增加库存变化不大，上周钢厂盈利率37.66%，环比降0.44个百分点，同比降12.99个百分点，日均铁水产量229.5万吨，环比增2.07万吨，同比增5.13万吨，焦炭日均产量46.88万吨（环比+0.05），产能利用率85.67%（+0.09），焦炭库存645.73万吨（+1.74），可用天数12.02天（-0.08） [5] - 中游焦化利润收缩明显，焦企开工良好，焦炭产量增加，库存回落，销售顺利，全国平均吨焦盈利 - 45元/吨（环比 - 31），上周产能利用率72.69%（+0.97），焦炭日均产量63.57万吨（+0.85），焦炭库存86.07万吨（-5.53） [6] - 上游国内煤矿产量节后回升，煤库存增加，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率85.3%，环比+5.7%，原煤日均产量189.9万吨，环比+12.7万吨，原煤库存473.4万吨，环比+1.7万吨，精煤日均产量73.4万吨，环比4.4万吨，精煤库存295万吨，环比+1.7万吨 [6] - 陕蒙矿山未收到产能核减正式文件及通知，市场情绪降温，期价大幅冲高回落，基本面支撑有限，国内煤矿产量节后回升，进口煤库存偏高，下游成材淡季库存压力大，制约价格上行空间，短期资金情绪主导，价格宽幅波动操作需谨慎 [6] 行业要闻 - 特朗普称美方打击委内瑞拉，抓获马杜罗及其夫人，联合国秘书长震惊，安理会将开会 [10] - 2026年中国人民银行工作会议强调实施适度宽松货币政策，发挥政策集成效应，加大调节力度，灵活运用货币政策工具，保持流动性充裕 [10] - 2025年12月，10个重点城市新建商品房成交面积1032.66万平方米，环比增52.5%，同比降28.5%，二手房成交面积979.01万平方米，环比增7.1%，同比降27% [10] - 陕蒙矿山未收到产能核减正式文件及通知，市场消息未实质影响生产销售，榆林市将26处煤矿调出保供名单并核减产能1900万吨，占当地2025年计划产量3%，剩余26处煤矿核增产能暂保留，后续动态调整 [10] 相关图表 - 展示焦煤现货价格走势、焦炭现货价格走势、日均产量、产能利用率、日均铁水产量、库存、焦炭可用天数、吨焦利润等相关数据图表 [8][11]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 焦煤基本面因部分矿井完成年度产能任务而供应释放有限，但下游及贸易商观望采购量小致部分煤种出货放缓，价格震荡偏弱；基差显示现货升水期货；库存较上周减少；盘面价格在20日线上方；主力净空且空减；下游利润不佳提产积极性低，库存低位有少量补库需求，预计短期价格偏弱运行 [2][3] - 焦炭基本面因部分焦煤价格下跌使焦企有利润开工积极，供给稳中有升，但下游采购意愿不足致库存累积，压力增加；基差显示现货贴水期货；库存较上周减少；盘面价格在20日线上方；主力净多且多增；供应端生产积极库存累积，受原料成本下移和钢材价格回落影响，供需面宽松，预计短期价格偏弱运行 [6] 根据目录总结 每日观点 - 焦煤基本面偏空，基差偏多，库存偏多，盘面偏多，主力持仓偏空，预期价格短期偏弱运行 [2][3] - 焦炭基本面偏空，基差偏空，库存偏多，盘面偏多，主力持仓偏多，预期价格短期偏弱运行 [6] 利多因素 - 焦煤利多因素为铁水产量上涨、供应难有增量 [5] - 焦炭利多因素为铁水产量上涨，高炉开工率同步上升 [8] 利空因素 - 焦煤利空因素为焦钢企业对原料煤采购放缓、钢材价格疲软 [5] - 焦炭利空因素为钢厂利润空间受到挤压、补库需求已有部分透支 [8] 价格 - 12月24日部分港口冶金焦价格有涨跌，如日照港准一级冶金焦（山西）跌20元，朗慧准一级冶金焦（山西）涨50元 [9] 价差 - 提及焦煤价差、焦炭价差，但无具体内容 [11][15] 库存 - 焦煤港口库存295万吨，较上周减少0.1万吨；焦炭港口库存195.1吨，较上周增加1万吨 [18] - 独立焦企焦煤库存819.3万吨，较上周减少69.2万吨；焦炭库存42.5吨，较上周增加3.5万吨 [22] - 钢厂焦煤库存803.8万吨，较上周增加4.3万吨；焦炭库存626.7万吨，较上周减少13.3万吨 [27] 洗煤厂相关 - 提及洗煤厂原煤库存、精煤库存、精煤产量，但无具体内容 [30][33][36] 焦炉产能利用率 - 全国230家独立焦企样本产能利用74.48% [40] 吨焦平均盈利 - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利25元 [44] 焦炭产量 - 提及焦炭日均产量、月度产量，但无具体内容 [46][49] 高炉开工率 - 提及高炉开工率，但无具体内容 [51] 铁水产量 - 提及铁水产量，但无具体内容 [54]

行情走势 - 12月18日，双焦期货合约强势反弹，焦煤近月合约JM2601上涨4.69%，焦煤主力合约JM2605上涨6.07%，焦炭主力合约J2601上涨5.39%，煤焦全系合约均出现不同幅度上涨 [2] 消息面驱动因素 - 政策方面，12月17日国家发改委等六部门联合印发《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，与2022年版相比，燃煤发电供电煤耗标准收紧，催生高品质煤炭需求增加，可能导致高品质炼焦煤供应边际紧张的预期 [4][8] - 市场传闻国能集团计划暂停采购进口煤，此举被解读为缓解国内煤炭供应压力的关键信号，历史经验表明进口政策边际收紧会引发市场对供应缺口的担忧并刺激资金流入 [4] - 现货方面，本周五北方主流钢厂将提降焦炭第三轮，幅度或仍为50/55元/吨，自11月以来累计已提降2轮落地，降价幅度100/110元/吨，第三轮提降属于市场预期内且可能很快落地 [5] 基本面数据：供应端 - 样本矿山精煤产量为75.75万吨，原煤产量为192.7万吨，两者环比微幅增加，矿山精煤开工率环比小幅增加1.31%至86.62% [5] - 样本洗煤厂精煤日均产量为27.29万吨，环比微幅下降0.63万吨 [5] - 蒙煤通关量处于同期最高水平 [5] - 上周独立焦化厂焦炭日均产量为63.98万吨，产能利用率为73.16%，两者环比小幅下降 [5] - 样本钢厂焦炭日均产量为46.61万吨，产能利用率为85.95%，两者环比基本持平 [5] 基本面数据：需求与库存端 - 需求端，上周样本钢厂铁水日均产量环比下降3.1万吨至229.2万吨，高炉产能利用率环比小幅下降，样本钢厂盈利率为35.93%，环比再度下降 [6] - 库存端，本周样本矿山精煤库存为272.77万吨，环比小幅增加17.46万吨 [6] - 上周独立焦化厂炼焦煤库存为1037.3万吨，库存可用天数为12.19天，两者环比小幅增加 [6] - 样本钢厂炼焦煤库存为794.65万吨，库存可用天数为12.82天，两者环比基本持平 [6] 基本面数据：现货、基差与利润 - 现货端，12月18日临汾安泽地区部分低硫主焦煤（S0.5 G80-85）上涨100元/吨，涨后执行现汇价1600元/吨，自11月中旬以来，该煤种从高点1710元/吨下跌至前低1500元/吨，下跌幅度210元/吨 [6] - 随着焦煤价格下跌，市场成交开始好转，近日焦煤竞拍流拍率明显下降 [6] - 截至12月18日，蒙5主焦煤现货1320元/吨，周环比下降，其仓单对应05基差约为16元/吨，基差周环比明显下降 [6] - 准一级焦港口现货价为1430元/吨，周环比小幅下降，其仓单对应05基差为-52元/吨，周环比明显下降 [6] - 上周焦化厂吨焦利润环比增加至44元/吨 [6] 市场机构观点汇总 - 正信期货认为，焦煤止跌反弹更多受市场情绪提振及空头阶段性获利离场影响，与基本面关系不大，基本面自身上行驱动不足，且受动力煤拖累，盘面缺乏足够上行驱动，仍在低位盘整，淡季终端需求下滑及钢材偏弱也会压制反弹空间 [7] - 金瑞期货指出，双焦上涨原因包括煤炭清洁高效利用新标准催生高品质煤需求增加的预期，以及焦炭现货提降后钢厂利润有所恢复，产业链负反馈压力边际改善，但近期煤炭整体垒库加速，供应宽松加剧，基本面不支持价格大幅拉涨，操作上建议暂时观望 [8][9] - 广发期货指出，在经历前期大跌后，双焦期货有超跌反弹需求，盘面提前走触底反弹预期，领先现货走出阶段性反弹行情，但后市仍面临需求走弱和蒙煤冲击的下行压力，现货竞拍成交开始好转，部分煤种上涨，节前补库需求将逐步显现 [9] - 南华期货表示，焦煤供应边际变化有限，但终端钢厂利润承压，铁水超预期减产导致焦煤供需边际过剩，上游矿山库存压力渐显，短期煤价仍将承压，焦炭方面，若无政策扰动，后续焦企开工或逐步恢复，现货端继续降价的可能性较大 [9][10] - 申银万国期货表示，当前焦煤供应因蒙煤通关量增加而宽松，铁水产量维持下降走势，目前盘面已经历大幅下跌，未来存在下游刚需补库及动力煤采暖季需求旺季的支撑，预计盘面将逐步企稳 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黑色金属各品种进行分析，钢材建议观望，等待减产逻辑兑现；焦煤焦炭短线操作，中长线观望；铁矿石建议空单持有 [6][39][94]。 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 供给中性，本周铁水产量止跌小涨，废钢日耗持稳，后续产量趋向压减，12月钢厂有减产计划 [6]。 - 需求中性，钢材季节性需求放缓，需求呈现刚需托底、投机清淡、外需刚性特征，价格追高驱动不足 [6]。 - 库存偏空，五材库存去化，绝对水平高于季节性，库销比总量回落，部分品种库存去化慢，倒逼产量调降 [6]。 - 基差/价差中性，本周卷、螺基差均下降 [6]。 - 利润偏多，长流程即期利润微薄，电炉多数亏损，钢厂盈利率跌破39%，周降幅放缓 [6]。 - 估值中性，热卷基差略好于螺纹，产业相对估值不高 [6]。 - 宏观及风偏中性，短期宏观预期偏真空，下个观察期在12月初以后 [6]。 - 投资观点为观望，短期宏观无交易叙事，产业矛盾待解决，未来产量回落是主线，减产初期压制炉料，后期或有板块共振上涨机会 [6]。 - 交易策略是单边观望，套利暂无，关注热卷期现正套机会 [6]。 焦煤焦炭 - 需求中性，钢材需求季节性走弱，铁水阶段性回升但钢厂盈利率走低，预期铁水下降未结束 [39]。 - 焦煤供给中性，国内煤矿产量回升，蒙煤通关维持高位，海煤报价回调 [39]。 - 焦炭供给中性，本周焦炭日均产量下降，焦化利润走弱，第四轮提涨落地后有所修复 [39]。 - 库存中性，矿端降库幅度收窄，焦炭库存相对健康，全环节去库 [39]。 - 基差/价差偏多，焦炭第四轮提涨后仓单成本与港口贸易报价有差距，近月合约贴水 [39]。 - 利润中性，钢厂盈利率和焦化利润均下降 [39]。 - 总结为中性，本周宏观扰动增加，黑色板块震荡下行，煤焦表现最弱，周五夜盘异动，11月煤价有下行压力，12月中旬或补库上涨 [39]。 - 交易策略是单边短线操作，中长线观望，套利前期套保空单考虑部分平仓 [39]。 铁矿石 - 供给中性，本期发运环比回升，主要来自澳洲，到港触顶回落 [94]。 - 需求中性，钢厂铁水产量回升但盈利率下滑，后续波动或来自钢厂减产，钢材表需下滑，热卷压力较大 [94]。 - 库存偏空，本期47港港口库存环比回升，后续将延续累库 [94]。 - 利润偏空，钢厂利润下滑影响铁水产量 [94]。 - 估值中性，短期内估值处于中性 [94]。 - 总结偏空，基本面看后续发运影响不大，库存将累库，铁水回升不可持续，预计后续减产，库存压力下价格上方空间有限 [94]。 - 投资观点中性，交易策略是单边空单持有，套利暂时观望 [94]。