报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前铁矿供需逐步走弱，旺季转淡，叠加宏观政策落地，短期内维持震荡运行，关注终端需求表现，策略为区间震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 交易逻辑 - 供应方面，10月27日 - 11月2日全球铁矿石发运总量3213.8万吨环比减174.5万吨，澳巴发运均回落，中国45港到港总量3218.4万吨环比增1189.3万吨；截至10月31日全国186家矿山铁精粉日均产量47.64万吨环比增0.29万吨，产能利用率60.96%环比增0.37%，矿山精粉库存89.55万吨环比降2.07万吨 [4] - 需求方面，10月31日当周日均铁水产量236.36万吨环比 - 3.54万吨，因唐山环保限产及部分钢厂高炉检修铁水产量大幅下降，后期需求将因钢厂盈利率下滑和旺季转淡而走弱 [4] - 库存方面，本期进口矿库存、港口和压港库存增加，钢厂库存低位回落，整体库存小幅增加，在港船舶数量增11艘至118艘 [4] - 基差方面，01、05合约基差小幅波动 [4] - 利润方面，钢厂盈利率回落，进口矿价在100 - 105美元/吨区间震荡 [4] 价格 - 现货价格震荡反弹 [6] 矿粉间价差 - PB粉 - 超特粉价差低位回升 [12] - PB粉 - 麦克粉价差低位反弹 [16] 价差 - 1 - 5价差小幅反弹，01基差低位震荡 [20] 相对估值 - 螺矿比低位震荡，矿焦比高位震荡 [27] 供应 - 全球发运小幅回落，非主流矿发运小幅波动 [33] - 澳矿发往中国和巴西矿发运均小幅回落 [37] - FMG有所回落，BHP小幅回升 [42] - RT和VALE均小幅回升 [46] - 运价指数小幅波动 [50] - 到港量大幅回升 [54] - 国产铁精粉产量变化不大 [57] 需求 - 钢厂高炉利润继续走弱 [63] - 钢厂盈利率下降，铁水产量大幅下降 [69] 库存 - 疏港量小幅回升，港口库存继续回升 [78] - 澳矿库存小幅回升，巴西矿库存高位震荡 [82] - 粗粉高位震荡，块矿小幅回落 [88] - 钢厂消耗高位下行，进口矿库存低位回落 [96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本期全球发运环比继续增加，巴西矿增幅较大，到港量延续回落，国产矿产量小幅波动，整体供应相对稳定；需求端钢厂盈利水平持续收缩，铁水产量继续回落但仍维持相对高位，对矿石存刚需支撑，但旺季临近尾声，铁水存走弱预期；整体来看，目前铁矿供需略微走弱，短期内维持震荡运行，关注宏观情绪变化；策略为区间震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 交易逻辑 - 供应：10月20 - 26日，全球铁矿石发运总量3388.4万吨，环比增加54.8万吨，澳洲发运量1984.3万吨，环比减少0.2万吨，巴西发运量941.5万吨，环比增加101万吨，中国45港到港总量2029.1万吨，环比减少490.2万吨；截至10月24日，全国186家矿山铁精粉日均产量47.35万吨，环比降0.02万吨，产能利用率60.59%，环比降0.07%，矿山精粉库存91.62万吨，环比降1.72万吨 [5] - 需求：10月24日当周，日均铁水产量239.9万吨，环比 - 1.05万吨，本期盈利率大幅下滑，铁水产量延续下降，维持相对高位，存一定刚需补库支撑，但钢厂盈利水平持续收缩，市场预期有所走弱 [5] - 库存：本期进口矿库存有所增加，在港船舶数量减少17艘至107艘，压港数量明显减少，向港口库存转移，港口库存压力有所增加，钢厂库存维持低位 [5] - 基差：01、05合约基差小幅波动 [5] - 利润：钢厂盈利率有所回落，进口矿价在100 - 105美元/吨区间震荡 [5] 价格与价差 - 价格：现货价格小幅波动 [7] - 矿粉间价差：PB粉 - 超特粉、PB粉 - 麦克粉价差低位震荡 [13][17] - 价差：1 - 5价差波动不大，01基差低位震荡 [21] - 相对估值：螺矿比低位震荡，矿焦比震荡回落 [28] 供应情况 - 全球发运：全球发运小幅回升，非主流矿发运小幅回升 [34] - 分国别发运：澳矿发往中国小幅回落，巴西矿发运延续回升 [38] - 企业发运：FMG有所回落，BHP小幅回升；RT小幅回升，VALE小幅回升 [42][46] - 运价：运价指数小幅波动 [50] - 到港量：到港量继续回落 [54] - 国产矿：国产铁精粉产量变化不大 [57] 需求情况 - 钢厂利润：钢厂高炉利润低位反弹 [63] - 钢厂盈利率与铁水产量：钢厂盈利率下降，铁水产量下降 [69] 库存情况 - 港口库存：疏港量小幅回落，港口库存继续回升；澳矿库存小幅回升，巴西矿库存延续回升；粗粉高位震荡，块矿继续回升 [78][82][89] - 钢厂库存：钢厂消耗高位缓降，进口矿库存维持低位 [97]

全球铁矿石供应 - 2025年10月6日至12日全球铁矿石发运总量为3207.5万吨，环比减少71.5万吨 [1] - 同期澳洲巴西铁矿发运总量为2731.0万吨，环比减少94.9万吨，其中澳洲发运量1916.3万吨环比减少63.6万吨，巴西发运量814.7万吨环比减少31.3万吨 [1] - 力拓公司预计其2025年皮尔巴拉铁矿石发运量将处于指导目标3.23亿至3.38亿吨的区间下限，主要因一季度飓风影响导致1300万吨发运受损且仅能恢复约一半 [1] 中国铁矿石需求与成交 - 10月13日全国主港铁矿石成交95.2万吨，环比大幅上涨88.14%，远期现货成交63万吨 [2] - 铁水产量基本持稳维持高位，节后钢厂库存大幅去化，可能存在加速补库需求 [3] - 近期铁矿供应环比突然宽松，但“银十”钢材旺季拉动原料价格上涨明显 [3] 市场供需与库存状况 - 本周澳巴发运微降，但国内到港量继续增加，近端供应仍然宽松 [3][4] - 港口疏港量高位回落，港口库存因到港资源增加而小幅累积 [3][4] - 铁水产量小幅下降但仍维持高位，铁矿石需求具有韧性 [3][4] 机构对价格走势的研判 - 铁矿石价格短期处于震荡走势，贸易冲突升温可能带来回调背景 [3][4] - 激进投资者可关注在回调背景下少量建仓多单的机会，需关注下旬钢材需求走弱的离场时点 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢和热卷方面，供应上假期小幅减产，消费需求下滑明显，库存呈现累库，成本上铁水日产高位对原料有支撑，钢厂利润环比收缩但无明显负反馈压力，预计钢价低位下行空间有限，短时震荡偏弱运行[3] - 铁矿石方面，供应端发运环比回落、到港量回升，需求端铁水日产同比高位、疏港量环比略降，库存压力有限，基本面缺乏方向性驱动，价格受宏观和消息面影响，短时区间震荡[4] - 焦煤、焦炭方面，供应端部分煤矿停产致产量略降，需求端铁水高位有支撑，库存压力不大，但短期需警惕避险情绪和终端交割库存压力，预计小幅承压，震荡偏弱运行[5] 各目录内容总结 行情回顾 - 节后需求一般，钢价低位震荡运行，节前避险资金离场，假期现货有价无市、需求偏弱，五大材累库，热卷社库略超同期，节后价格虽承压但因铁水高位原料有支撑[9] 钢材供需 - 产量上，螺纹周产量203.4万吨（环比-1.75%，同比-13.91%），热卷周产量323.29万吨（环比-0.43%，同比+4.90%），螺纹高炉和电炉均减产[16][18][23] - 开工率上，高炉开工率84.27%（环比-0.02%，同比+5.91%），电炉开工率67.06%（环比+1.81%，同比+2.76%）[28] - 利润上，螺纹钢利润-17元/吨（周环比-161%，同比-463元/吨），热卷利润+19元/吨（周环比-67.80%，同比-97元/吨）[32] - 需求上，受假期影响，螺纹表观消费153.18万吨（环比-36.46%，同比-40.59%），热卷表观消费295.01万吨（环比-9.12%，同比-6.63%）[37] - 库存上，螺纹总库存659.64万吨（环比+9.53%，同比+49.63%），热卷总库存412.9万吨（环比+8.49%，同比+7.72%）[3][46] - 下游方面，地产成交环比下滑，汽车8月产销环比同比均回升[49][52] 铁矿供需 - 供应上，澳巴19港口发运2666.5万吨（环比-2.23%，同比+7.02%），45港口到港量3045.8万吨（环比+16.76%，同比+3.29%）[60] - 需求上，铁水日产241.54万吨（环比-0.27万吨，同比+8.46万吨 ），45港口疏港量327万吨（环比-2.79%，同比+0.61%）[65] - 库存上，45港口库存14024.5万吨（环比+0.17%，同比-8.32%），247家钢企进口铁矿库存9046.19万吨（环比-9.87%，同比+0.68%）[71] 双焦供需 - 供给上，炼焦煤矿山开工率81.89%（环比-5.33%，同比-6.11% ），蒙煤通关量日度17.73万吨（环比-3.38%，同比+62.10%）[77] - 焦企方面，独立焦化厂吨焦利润+9元/吨（环比+45元/吨，同比-42元/吨），产能利用率74.95%（环比-0.07%，同比+2.57%）[85] - 焦煤库存上，独立焦化厂库存819.13万吨（环比-7.80%，同比+11.80% ），港口库存294.99万吨（环比持平，同比-27.62%）[91] - 焦炭库存上，独立焦化厂库存42.54万吨（环比+9.05%，同比+13.56% ），港口库存195.09万吨（环比+0.52%，同比+5.94%）[97] - 现货价格上，焦炭首轮提涨假期落地，钢焦博弈持续，山西低硫主焦煤1530元/吨（周环比-60元/吨，同比-270元/吨），准一级冶金焦出厂价1390元/吨（邯郸，环比+50元/吨，同比-350元/吨）[103] 价差分析 - 螺纹钢基差小幅收缩，1 - 5价差窄幅波动，卷螺差窄幅震荡，焦煤焦炭1 - 5价差小幅收缩[105][111]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石需求表现尚可叠加运输成本抬升扰动，利多因素支撑矿价高位运行，但供应偏高且需求韧性趋弱，基本面预期走弱，高估值矿价上行驱动受限，预计走势维持高位震荡运行态势，关注钢材表现情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿2601短期、中期均为震荡，日内震荡偏弱，建议关注MA5一线支撑，核心逻辑是需求表现尚可，矿价高位运行 [1] 行情驱动逻辑 - 铁矿石供需两端有变化，钢厂生产趋稳，矿石刚需表现尚可支撑矿价，但钢市矛盾累积，利好效应将趋弱 [2] - 国内港口矿石到货刷新年内新高，矿商发运高位小幅回落，高矿价下海外矿石供应积极，节后内矿供应也在恢复，供应压力不断增加 [2]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 矿石需求表现尚可，叠加节后商品情绪偏暖，给予矿价支撑，但供应维持高位，且需求韧性趋弱，矿市基本面预期走弱，上行驱动不强，多空因素博弈下预计矿价维持高位震荡运行态势，重点关注钢材表现情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 库存 - 45港铁矿石库存为14,024.50，环比增加46.71，较上月末增加46.71，较同期减少1,081.43 [1] - 247家钢厂进口矿库存为9,046.19，环比减少990.60，较上月末减少990.60，较同期增加60.89 [1] 供给 - 45港铁矿石到货量为2,608.70，环比增加248.20，较上月末增加248.20，较同期增加650.00 [1] - 全球19港铁矿石发货量为3,279.00，环比减少196.40，较上月末减少196.40，较同期增加297.80 [1] 需求 - 247家钢厂日均铁水产量为241.54，环比减少0.27，较上月末减少0.27，较同期增加8.46 [1] - 45港日均疏港量为327.00，环比减少9.40，较上月末减少9.40，较同期增加1.99 [1] - 247家钢厂进口矿日耗为299.14，环比增加0.34，较上月末增加0.34，较同期增加10.99 [1] - 主港铁矿成交周均值为98.00，环比增加58.63，较上月末增加58.63，较同期减少0.24 [1]

期货市场表现 - 10月10日铁矿石期货主力合约小幅上涨0.89%，报收794.0元/吨 [1] 供应面情况 - 澳大利亚Macro Metals公司Extension铁矿项目指示资源为1.61亿吨，平均铁品位54.2%，目标2026年实现"开挖准备"，年产能规划200-400万吨 [2] - 全国45个港口进口铁矿石库存总量14024.50万吨，环比增加24.22万吨 [2] - 全国47个港口进口铁矿石库存总量14641.08万吨，环比增加90.40万吨 [2] - 1-8月进口铁矿石和国产铁矿同比均下降 [3] 需求面情况 - 全国钢厂进口铁矿石库存总量为9046.19万吨，环比减少990.60万吨 [2] - 样本钢厂进口矿日耗为299.14万吨，环比增加0.34万吨 [2] - 钢厂库存消费比30.24天，环比减少3.35天 [2] - 高炉铁水产量略降但整体仍处于高位，铁矿石需求韧性较强 [3] - 钢材出口韧性较强但面临部分国家贸易保护 [3] 机构观点摘要 - 铁矿石供需双旺，但钢材库存压力较大，未来钢厂有减产预期，供应端有增加预期，预计短线延续弱势震荡 [3] - 本期五大材周度产量和消费均下降，总库存累积，成材总库存低位，相关部门治理企业无序竞争 [3] - 地产销售、开工、施工和竣工数据仍较差 [3] - 央行货币政策适度宽松，美联储进入降息周期，市场震荡运行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期全球发运环比止跌回升，澳矿和非主流矿增量，巴西矿小幅减少，国产矿产量微幅回落，整体供应逐步增加 [6] - 需求端铁水产量继续增加，节前钢厂补库基本结束，对矿价支撑趋弱 [6] - 目前铁矿供需矛盾不大，随着节前市场情绪降温，盘面有所回落，节后关注旺季钢材需求回升幅度 [6] - 策略为区间震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 交易逻辑 - 供应：9月22 - 28日，全球铁矿石发运总量3475.4万吨，环比增加150.6万吨；澳洲发运量2028万吨，环比增加109.28万吨；巴西发运量819.3万吨，环比减少17万吨；非主流发运量1257万吨，环比增加189.2万吨；中国45港到港总量2360.5万吨，环比减少314.5万吨；截至9月26日，全国186家矿山铁精粉日均产量47.85万吨，环比降0.29万吨，产能利用率61.27%，环比降0.38%；矿山精粉库存77.57万吨，环比增8.35万吨 [5] - 需求：9月26日当周，日均铁水产量242.36万吨，环比 + 1.34万吨；本期盈利率继续下滑，铁水产量小幅增加，同比维持高位，节前补库基本结束，短期矿价支撑趋弱，但节后刚需补库仍存 [5] - 库存：本期进口矿库存小幅增加，在港船舶数量减少3艘至99艘；近期港口库存变化不大，整体库存相对稳定，节前钢厂集中补库基本结束 [5] - 基差：01、05合约基差小幅波动 [5] - 利润：钢厂盈利率有所回落，进口矿价回落至105 - 110美元/吨 [5] 价格 - 现货价格震荡回落 [7] 矿粉间价差 - PB粉 - 超特粉价差低位震荡 [13] - PB粉 - 麦克粉价差低位震荡 [17] 价差 - 1 - 5价差波动不大，01基差低位震荡 [21] 相对估值 - 螺矿比低位震荡，矿焦比高位震荡 [28] 供应 - 全球发运止跌回升，非主流矿发运止跌回升 [34] - 澳矿发往中国止跌回升，巴西矿发运小幅回落 [38] - FMG小幅回升，BHP小幅回升 [43] - RT止跌回升，VALE有所回落 [47] - 运价指数小幅回升 [51] - 国产铁精粉产量小幅回落 [61] 需求 - 钢厂高炉利润低位震荡 [67] - 钢厂盈利下降，铁水产量小幅回升 [73] 库存 - 疏港量高位，港口库存小幅回升 [80] - 澳矿库存止跌回升，巴西矿库存延续回升 [84] - 粗粉维持高位，块矿低位回升 [91] 钢厂库存 - 钢厂消耗相对高位，进口矿库存明显回升 [98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材预计维持高位震荡走势，螺纹波动参考3100 - 3350，热卷波动参考3300 - 3500元，操作上轻仓做多尝试，关注表需季节性修复情况，做空1月卷螺价差持有 [1] - 铁矿单边震荡看待，区间参考780 - 850，逢低做多铁矿2601合约，套利推荐多铁矿空焦炭 [4] - 焦炭投机建议逢高做空焦炭2601合约，区间参考1650 - 1800，套利推荐多焦煤空焦炭 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - **价格及价差**：螺纹钢现货华东涨10元，华北和华南持平；螺纹钢05合约跌2元，10和01合约涨3元；热卷现货各地区持平，05、10和01合约有不同程度上涨 [1] - **成本和利润**：钢坯价格持平，江苏电炉螺纹成本涨1元，转炉成本降1元；华东、华北和华南热卷利润有不同变动，螺纹利润同样有变动 [1] - **产量**：日均铁水产量增1.0至242.0，五大品种钢材产量增8.5至864，螺纹产量持平，电炉产量降4.0至22.7，转炉产量增4.0至183.7，热卷产量降2.3至324.2 [1] - **库存**：五大品种钢材库存降9.1至1510.6，螺纹库存降14.0至636.3，热卷库存增2.5至380.5 [1] - **成交和需求**：建材成交量增1.2至10.4，五大品种表需增23.7至874.1，螺纹表需增10.4至220.4，热卷表需降0.1至321.7 [1] 铁矿石产业 - **相关价格及价差**：仓单成本各品种有不同程度上涨，01合约基差多数上涨，5 - 9、1 - 5价差降，9 - 1价差涨 [4] - **现货价格与价格指数**：日照港各品种价格上涨，新交所62%Fe掉期持平，普氏62%Fe涨0.3 [4] - **供给**：45港到港量增312.7至2675.0，全球发运量降248.3至3324.8，全国月度进口总量增61.5至10522.5 [4] - **需求**：247家钢厂日均铁水增1.4至242.4，45港日均疏港量增7.9至339.2，全国生铁月度产量降100.5至6979.3，粗钢月度产量降229.0至7736.9 [4] - **库存变化**：45港库存增129.9至13930.97，247家钢厂进口矿库存增316.4至9309.4，64家钢厂库存可用天数增2.0至24.0 [4] 焦炭产业 - **相关价格及价差**：山西准一级湿熄焦（仓单）持平，日照港涨43，焦炭01、05合约上涨，基差有变动，J01 - J05涨1，钢联焦化利润降11 [6] - **上游焦煤价格及价差**：焦煤（山西仓单）、蒙煤仓单持平 [6] - **供给**：全样本焦化厂日均产品降0.4至66.3，247家钢厂日均产量增0.5至241.0 [6] - **需求**：247家钢厂铁水产量增1.4至242.4 [6] - **库存变化**：焦炭总库存增5.2至920.4，全样本焦化厂焦炭库存降3.4至63.0，247家钢厂焦炭库存增16.6至661.3，港口库存降8.0至196.1 [6] - **供需缺口变化**：焦炭供需缺口测算降3.1至 - 3.9 [6] 焦煤产业 - **相关价格及价差**：山西中硫主焦煤（仓单）、蒙5原煤（仓单）持平，焦煤01、05合约上涨，基差有变动，JM01 - JM05降6，样本煤矿利润增17 [6] - **海外煤炭价格**：澳洲峰景到岸价降0.3，京唐港澳主焦库提价、广州港澳电煤库提价持平 [6] - **供给**：原煤产量增11.4至872.5，精煤产量增8.1至450.6 [6] - **需求**：全样本焦化厂日均产量降0.4至66.3，247家钢厂日均产量增0.5至241.0 [6] - **库存变化**：汾渭煤矿精煤库存降10.3至114.7，全样本焦化厂焦煤库存增58.7至999.1，247家钢厂焦煤库存增5.7至796.1，港口库存降16.7至265.5 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材预计维持高位震荡走势，建议轻仓做多尝试，关注表需季节性修复情况，做空1月卷螺价差持有 [1] - 铁矿石处于平衡偏紧格局，单边震荡偏多看待，可逢低做多铁矿2601合约，套利推荐多铁矿空热卷 [4] - 焦炭建议逢低做多2601合约，套利多焦煤空焦炭 [6] - 焦煤单边建议逢低做多2601合约，套利多焦煤空焦炭 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢和热卷现货及期货价格多数上涨，如华东螺纹钢现货涨10元/吨，螺纹钢05合约涨15元/吨；热卷现货及期货价格也有不同程度上涨 [1] - 成本和利润：钢坯价格降30元/吨，江苏电炉螺纹成本升2元/吨，华东热卷利润降30元/吨等 [1] - 产量：日均铁水产量升0.4至241.0，五大品种钢材产量降1.8至855.5，螺纹产量降5.5至206.5，热卷产量升1.4至326.5 [1] - 库存：五大品种钢材库存升5.1至1519.7，螺纹库存降3.6至650.3，热卷库存升4.7至378.0 [1] - 成交和需求：建材成交量升1.2至10.4，五大品种表需升7.0至850.3，螺纹钢表需升12.0至210.0，热卷表需降4.3至321.8 [1] 铁矿石产业 - 价格及价差：仓单成本部分品种有变动，如卡粉升1.1至855.0，01合约基差多数下降，5 - 9价差升1.0至21.0等 [4] - 供给：45港到港量升312.7至2675.0，全球发运量降248.3至3324.8，全国月度进口总量升61.5至10522.5 [4] - 需求：247家钢厂日均铁水升0.5至241.0，45港日均疏港量升7.9至339.2，全国生铁月度产量降100.5至6979.3，全国粗钢月度产量降229.0至7736.9 [4] - 库存：45港库存升129.9至13930.97，247家钢厂进口矿库存升316.4至9309.4，64家钢厂库存可用天数升2.0至22.0 [4] 焦炭产业 - 价格及价差：山西准一级湿熄焦（仓单）持平，日照港准一级湿熄焦（仓单）涨11至1603，焦炭01合约涨13至1730等 [6] - 供给：全样本焦化厂日均产量降0.1%至66.7，247家钢厂铁水产量升0.5至241.0 [6] - 需求：247家钢厂铁水产量升0.5至241.0 [6] - 库存：焦炭总库存升8.9至915.2，全样本焦化厂焦炭库存降1.4至66.4，247家钢厂焦炭库存升11.4至644.7 [6] - 供需缺口：焦炭供需缺口测算降0.2至 - 3.3 [6] 焦煤产业 - 价格及价差：山西中硫主焦煤（仓单）持平，蒙5原煤（仓单）涨5至1185，焦煤01合约涨7至1225等 [6] - 供给：原煤产量升11.4至872.5，精煤产量升8.1至450.6 [6] - 需求：焦炭产量方面，全样本焦化厂日均产量降0.1%至66.7，247家钢厂日均产量升0.5至241.0 [6] - 库存：焦煤总库存情况，煤矿、口岸、钢厂去库，洗煤厂、焦化厂、港口累库 [6]