报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周二I2605合约减仓走弱 宏观面鲍威尔表态缓解市场对美联储加息担忧 交易员重新考虑今年降息可能性 供需上本期澳巴铁矿石发运量减少、到港量增加 钢厂高炉开工率和铁水产量上调 港口库存下滑 需求增加预期推动库存去化 但特朗普表态使油价回落带动商品普跌 技术上I2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整 建议短线交易并注意风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - I主力合约收盘价808元/吨 环比降5元；持仓量353,624手 环比降17,797手 [2] - I 5 - 9合约价差21.5元/吨 环比降0.5元；合约前20名净持仓784手 环比增6,329手 [2] - I大商所仓单0手 环比降2,700手 [2] - 新加坡铁矿石主力合约截止15：00报价105.45美元/吨 环比降0.78美元 [2] 现货市场 - 青岛港61.5%PB粉矿843元/干吨 环比降2元；60.5%麦克粉矿828元/干吨 环比降2元 [2] - 京唐港56.5%超特粉矿742元/干吨 环比降2元；I主力合约基差（麦克粉干吨 - 主力合约）20元 环比增3元 [2] - 铁矿石62%普氏指数（前一日）108.50美元/吨 环比增0.40美元；江苏废钢/青岛港60.5%麦克粉矿为3.16 环比降0.04 [2] - 进口成本预估值863元/吨 环比增3元 [2] - 全球铁矿石发运总量（周）2,472.40万吨 环比降671.90万吨；中国47港到港总量（周）2,626.70万吨 环比增243.60万吨 [2] - 47港铁矿石库存量（周）17,666.83万吨 环比降147.35万吨；样本钢厂铁矿石库存量（周）8,978.56万吨 环比降55.50万吨 [2] 产业情况 - 铁矿石进口量（月）9,764.00万吨 环比降1,475.00万吨；铁矿石可用天数（周）25天 环比增6天 [2] - 266座矿山日产量（周）40.16万吨 环比降0.69万吨；开工率（周）63.62% 环比降0.67% [2] - 266座矿山铁精粉库存（周）61.95万吨 环比降1.18万吨；BDI指数2,017.00 环比降14.00 [2] - 铁矿石运价：巴西图巴朗 - 青岛30.21美元/吨 环比降0.28美元；西澳 - 青岛10.98美元/吨 环比降0.01美元 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率（周）81.05% 环比增1.25%；高炉产能利用率（周）86.65% 环比增1.10% [2] - 国内粗钢产量（月）6,818万吨 环比降169万吨 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率（日）15.67% 环比增0.29%；历史40日波动率（日）15.93% 环比降0.28% [2] - 平值看涨期权隐含波动率（日）19.32% 环比降2.63%；平值看跌期权隐含波动率（日）19.74% 环比降2.34% [2] 行业消息 - 2026年3月23 - 29日Mysteel全球铁矿石发运总量2472.4万吨 环比减671.9万吨 澳洲巴西铁矿发运总量1875.1万吨 环比减684.3万吨 澳洲发运量1033.8万吨 环比减961.9万吨 其中发往中国量839.2万吨 环比减795.6万吨 巴西发运量841.4万吨 环比增277.6万吨 [2] - 2026年3月23 - 29日中国47港到港总量2626.7万吨 环比增243.6万吨；45港到港总量2426.3万吨 环比增154.7万吨；北方六港到港总量1198.1万吨 环比增147.7万吨 [2]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 铁矿2605短期、中期震荡，日内震荡偏强，整体呈高位震荡态势，因供应短期收缩，矿价高位运行 [2] - 铁矿石供需两端有变化，钢厂生产积极需求改善，但钢市产业矛盾未解增量受限；国内港口到货回升，飓风致矿商发运回落，海外供应收缩，内矿供应弱稳，供应短期利多但持续性不强；短期利多支撑矿价高位运行，但需求增量受限，基本面无实质好转，高估值矿价承压，预计维持高位震荡，需关注钢价表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿2605短期、中期为震荡，日内震荡偏强，观点参考为高位震荡，核心逻辑是供应短期收缩，矿价高位运行 [2] 行情驱动逻辑 - 铁矿石供需两端变化，钢厂生产积极需求改善但钢市矛盾未解增量受限；国内港口到货回升，飓风使矿商发运回落，海外供应收缩，内矿供应弱稳，供应短期利多但持续性不强；短期利多支撑矿价高位运行，需求增量受限，基本面无实质好转，高估值矿价承压，预计维持高位震荡，关注钢价表现 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外主流矿山发运受天气等因素影响阶段性大幅回落，到港量滞后于发运暂时呈现回升态势；需求方面，铁水继续回升，疏港量环比下降，港口库存短时变动不大，同比仍处于历史高位；供应阶段性收缩对铁矿石价格形成一定支撑，但港口库存压力下，预计铁矿石上方空间有限 [3] - 供应端，周度主产区部分矿山虽有因安全以及地质条件停产情况，但整体开工率依旧呈现回升态势，且蒙煤通关保持高位，供应充足；需求方面，线上成交率环比回升，成交价有所上调；焦煤供需呈现双增格局，下游焦企利润环比收缩，铁水日产继续回升，双焦仍有刚需支撑，焦炭首轮提涨有望近期落地，但持续性上行动力略显不足；短期预计双焦下方空间有限，趋于震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周市场，随着地缘局势缓和，原油价格冲高回落，双焦支撑减弱；盘面面临一定压力，但现货市场挺价意愿依旧较强，主焦煤报价上调，铁矿石高位震荡运行 [8] - 现货方面，螺纹钢、热轧板卷、进口铁矿石、准一级冶金焦、低硫主焦煤等价格有不同变化；期货方面，各合约价格及持仓情况有变动；基差、价差、库存等数据也有相应变化 [8] 铁矿供需分析 - 供应：铁矿石价格指数109.8（环比 -1.36%，同比 +5.13%），澳洲和巴西铁矿发运1875.1万吨（环比 -26.7%，同比 -27.3%），铁矿石45港口到港量2426.3万吨（环比 +6.81%，同比 +8.14%） [15] - 需求：铁水日产231.09万吨（环比 +2.94万吨，同比 -6.19万吨），铁矿石45港口疏港量313.17万吨（环比 -2.43%，同比 -0.01%），247家钢企库销比31.55天（环比 -1.81%，同比 +1.64%） [20] - 库存：铁矿石45港口库存17000.31万吨（环比 -0.57%，同比 +17.50%），247家钢企进口铁矿库存8978.56万吨（环比 -0.61%，同比 -1.45%），114家钢企铁矿石平均可用24.04天（环比 +0.67%，同比 -1.15%） [25] 双焦供需分析 - 供给：炼焦煤矿山开工率89.16%（环比 +0.64%，同比 +2.29%），洗煤厂产能利用率34.78%（环比 +5.36%，同比 -0.17%），蒙煤通关量日度均值17.94万吨（环比 +5.88%，同比 +90.40%） [30] - 焦企：独立焦化厂吨焦利润 +21元/吨（环比 -17元/吨，同比 +74元/吨），独立焦化厂产能利用率74.86%（环比 +0.74%，同比 +4.12%），钢厂焦炭产能利用率86.4%（环比 -0.07%，同比 -1.44%） [37] - 焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存885.12万吨（环比 +4.47%，同比 +21.26%），钢厂焦煤库存782.23万吨（环比 +1.05%，同比 +2.59%），炼焦煤港口库存269.44万吨（环比 +1.69%，同比 -25.70%） [43] - 焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存49.78万吨（环比 -5.09%，同比 -28.57%），钢厂焦炭库存691.67万吨（环比 +0.51%，同比 +3.52%），焦炭港口库存216.11万吨（环比 +8.53%，同比 +0.46%） [49] - 现货价格：准一级冶金焦出厂价1340元/吨（邯郸）（环比持稳，同比 +80元/吨），山西低硫主焦煤1580元/吨（周环比 +90元/吨，同比 +310元/吨） [52] 价差分析 - 卷螺差高位震荡，铁矿5 - 9价差收缩 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 周三I2605合约减仓整理 宏观面美国总统特朗普表达对北约不满 供需上本期澳巴铁矿石发运量增加、到港量减少 国内港口库存提升 港口主流高品资源偏紧 多数钢厂恢复生产使铁矿石需求增加 近日矿价受利好支撑持续走高 期价反弹至820附近遇阻力 叠加国际油价高位回调支撑减弱 短线行情或有反复 技术上I2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方 绿柱放大 短线或陷800 - 820区间整理[2] 相关目录总结 期货市场 - I主力合约收盘价811元/吨 环比降5.5元；持仓量455,521手 环比降6207手[2] - I 5 - 9合约价差32元/吨 环比升1元；合约前20名净持仓 - 23032手 环比升1154手[2] - I大商所仓单3400手 环比无变化[2] - 新加坡铁矿石主力合约截止15：00报价107.5美元/吨 环比降1.3美元[2] 现货市场 - 青岛港61.5%PB粉矿854元/干吨 环比升6元；60.5%麦克粉矿840元/干吨 环比升6元[2] - 京唐港56.5%超特粉矿756元/干吨 环比升4元；I主力合约基差（麦克粉干吨 - 主力合约）29元 环比升12元[2] - 铁矿石62%普氏指数（前一日）110美元/吨 环比升1.2美元；江苏废钢/青岛港60.5%麦克粉矿3.15 环比降0.02[2] - 进口成本预估值872元/吨 环比升9元[2] - 全球铁矿石发运总量（周）3048.8万吨 环比升151万吨；中国47港到港总量（周）2317万吨 环比降380.5万吨[2] - 47港铁矿石库存量（周）17947.32万吨 环比升52.49万吨；样本钢厂铁矿石库存量（周）8929.1万吨 环比降82.47万吨[2] 产业情况 - 铁矿石进口量（月）9764万吨 环比降1475万吨；铁矿石可用天数（周）21天 环比无变化[2] - 266座矿山日产量（周）39.81万吨 环比升1.21万吨；开工率（周）62.49% 环比升1.59%[2] - 266座矿山铁精粉库存（周）47.68万吨 环比降2.49万吨；BDI指数2024 环比降14[2] - 铁矿石运价：巴西图巴朗 - 青岛29.9美元/吨 环比升0.1美元；西澳 - 青岛12.725美元/吨 环比降0.75美元[2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率（周）78.36% 环比升0.67%；高炉产能利用率（周）82.9% 环比降2.4%[2] - 国内粗钢产量（月）6818万吨 环比降169万吨[2] 期权市场 - 标的历史20日波动率（日）15.67% 环比升0.37%；历史40日波动率（日）16.18% 环比升0.06%[2] - 平值看涨期权隐含波动率（日）18.81% 环比降1.42%；平值看跌期权隐含波动率（日）19.97% 环比降1.57%[2] 行业消息 - 2026年3月9 - 15日Mysteel全球铁矿石发运总量3048.8万吨 环比增151万吨 澳洲巴西铁矿发运总量2464.4万吨 环比增122.3万吨 澳洲发运量1875.3万吨 环比增122.1万吨 其中发往中国1587.2万吨 环比增121.3万吨 巴西发运量589.2万吨 环比增0.2万吨[2] - 2026年3月9 - 15日中国47港到港总量2317万吨 环比降380.5万吨；45港到港总量2215万吨 环比降394.9万吨；北方六港到港总量1230.2万吨 环比降234.3万吨[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石供需宽松，前期 05 合约下跌至 90 美元/吨左右的成本支撑，进一步下跌需要钢材需求证伪，当前时间窗口并未到来，美伊冲突使能源成本大幅抬升，预计矿石价格反弹 [3][5] - 主流和非主流发运同比均在回升，叠加海漂加快到港，矿石供给同比显著增加 [5] - 钢厂利润低位，钢材出口需求因美伊冲突预期转弱，铁水复产偏弱 [5] - 港口库存高位继续累库，需求预期偏弱，预计钢厂不会超额补库，累库集中在贸易环节 [5] 各部分总结 铁矿石价格价差 - 上周五 PB 粉现货价格 764（+13）元/吨，05 合约价格 772（+22）元/吨，05 合约基差 23（-8）元/吨，05 - 09 价差 25.5（+6）元/吨 [10] 铁矿石供给 - 全球发运 3340.70 万吨，环比 0.6%，同比 -1.6%；澳大利亚发运 1879.70 万吨，环比 -4.5%，同比 -2.9%；巴西发运 737.70 万吨，环比 7.4%，同比 -7.3%；45 港到港量 2146.90 万吨，环比 -0.3%，同比 19.1% [4] - 主流矿和非主流矿供给均维持高位 [20] - 四大矿山维持正常发运水平 [22] - 国产矿节后复产，产量回升 [33] 铁矿石需求 - 铁水产量 227.59 万吨，环比 -2.4%，同比 -1.3% [4] - 需求预期不佳，北方限产产量下滑，钢厂利润低位铁水复产缓慢，补库需求交易完毕 [34][38] - 刚需采购为主 [39] - 高中品价差扩大，块粉价差扩大 [44] - 废钢性价比低于铁水 [45] 铁矿石库存 - 45 港库存 17117.86 万吨，环比 0.2%，同比 17.4%，需求预期偏弱，预计钢厂按需采购 [4][47] - 澳矿累库明显 [50] 铁矿石成本 - 油价上涨，运费抬升 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿石需求表现偏弱而供应有所增加，矿市基本面表现偏弱，矿价继续承压，相对利好是中东冲突导致运费成本上涨给予矿价支撑，多空因素博弈下预计矿价延续震荡运行态势，需关注钢材表现情况 [2] 各目录内容总结 库存 - 45港铁矿石库存为17,117.86，环比增加25.90，较上月末增加25.90，较同期增加1,725.33 [1] - 247家钢厂进口矿库存为9,011.57，环比减少73.53，较上月末减少73.53，较同期减少131.24 [1] 供给 - 国内45港铁矿石到货量为2,146.90，环比减少5.50，较上月末减少5.50，较同期增加269.40 [1] - 全球铁矿石发运量为3,340.74，环比增加19.84，较上月末增加19.84，较同期增加1,005.84 [1] 需求 - 247家钢厂日均铁水产量为227.59，环比减少5.69，较上月末减少5.69，较同期减少0.40 [1] - 45港日均疏港量为311.08，环比增加12.60，较上月末增加12.60，较同期增加29.59 [1] - 247家钢厂进口矿日耗为280.85，环比减少7.86，较上月末减少7.86，较同期减少2.94 [1] - 主港铁矿成交周均值为83.78，环比增加26.88，较上月末增加26.88，较同期减少14.67 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石供需两端发生变化，需求表现偏弱而供应有所回升，矿市基本面延续弱势，矿价仍易承压，但冲突引发运输成本上涨给予矿价支撑，多空因素博弈下预计矿价延续震荡运行态势，需关注钢材表现情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿2605短期、中期均震荡，日内震荡偏弱，建议关注MA5一线支撑，核心逻辑是供需格局弱稳，矿价延续震荡 [2] 行情驱动逻辑 - 环保限产使矿石终端消耗回落，钢厂盈利不佳，钢材产业矛盾累积，导致矿石需求偏弱 [3] - 国内港口到货低位运行，但矿商发运维持高位，后续到货将回升，海外矿石供应增加，内矿生产也在恢复，矿石供应重回高位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本期全球发运环比小幅回升维持同比高位，澳矿小幅回落，巴西矿和非主流矿有所回升，到港量微降，国产矿产量小幅回落，整体供应压力仍存；需求端节后铁水产量回升，但钢厂仍以消耗现有库存为主，采购积极性一般，随着后期铁水逐步复苏，预计钢厂对原料矿石采购逐步增长；库存端，港口库存维持绝对高位，钢厂库存降至低位；整体来看，目前铁矿供需宽松，随着后期需求复苏，预计下方存一定支撑；策略为低位震荡 [5][6] 根据相关目录总结 价格与价差情况 - 现货价格窄幅震荡 [7] - 高中品价差走扩，中低品价差持稳，PB粉 - 麦克粉价差微增 [13][16] - 5 - 9价差低位小幅反弹，05基差小幅回落 [21] - 截至2026.3.2，卡粉现货价886，环比上周 +27，折盘面832，环比上周 +29；PB粉现货价754，环比上周 +10，折盘面801，环比上周 +11；超特粉现货价645，环比上周 +7，折盘面844，环比上周 +8；高中品价差132，中低品价差109，最优交割品为61.5巴粗 [30] - 螺矿比低位窄幅震荡，矿焦比高位震荡 [31] 供应方面 - 2月23日 - 3月1日，全球铁矿石发运总量3340.7万吨，环比增加19.8万吨，非主流矿发运量1231.2万吨，环比增加162.8万吨 [5] - 澳矿发往中国小幅回落，巴西矿发运小幅回升，FMG大幅回落，BHP小幅回落，RT微降，VALE小幅回升 [41][46][50] - 运价指数小幅回升 [54] - 中国45港到港总量2146.9万吨，环比减少5.5万吨，到港量小幅回落，维持中位水平 [5][58] - 截至2月27日，全国186家矿山铁精粉日均产量43.24万吨，环比降2.1万吨，产能利用率55.34%，环比降2.68%；矿山精粉库存81.37万吨，环比增2.13万吨，国产铁精粉产量小幅回落 [5][61] 需求方面 - 2月27日当周，日均铁水产量233.28万吨，环比 +2.79万吨，高炉开工微增，铁水产量小幅回升 [5][73] - 钢厂高炉利润小幅回落 [67] 库存方面 - 本期进口矿库存小幅回升，在港船舶数量减少8艘至107艘，疏港量大幅回落，港口库存小幅增加 [5][82] - 45港澳矿库存延续增加，巴西矿库存小幅回落 [86] - 45港粗粉维持高位，块矿小幅回升 [94] - 节后钢厂库存降至低位 [102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石现实格局偏弱，矿价延续震荡，关注MA10一线压力 [2] - 铁矿石需求虽有所改善但增量空间存疑，供应重回高位，基本面未好转，矿价易承压，政策预期偏强，多空博弈下预计矿价延续低位震荡，关注钢厂复产情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿2605短期、中期为震荡，日内震荡偏弱，关注MA10一线压力，核心逻辑是现实格局偏弱，矿价延续震荡 [2] 行情驱动逻辑 - 铁矿石供需两端有变化，钢厂生产平稳，矿石终端消耗回升，但钢厂盈利不佳，钢市矛盾累积，需求增量空间受限，提振效应不强 [3] - 国内港口到货回落，矿商发运大幅增加，后续到货将显著回升，内矿生产将恢复，矿石供应将增加 [3]

报告行业投资评级 - 短期建议空配 [2] 报告的核心观点 - 短期宏观预期偏弱，铁矿石供需矛盾持续积累，供给同比保持高增，需求仍受产业链利润限制以及大会期间限产影响，建议空配为主，预期价格区间在93 - 100美元/吨（61%指数），对应连铁在710 - 760元/吨，策略为区间操作，卖出看涨期权 [3] 相关目录总结 供应方面 - 当前外矿发运整体走出发运淡季，本期周度发运量显著回升，今年淡季发运超季节性增长，处于近五年同期最高水平，国产矿供给预期进入季节性回升周期，供给端进入高发运阶段，提供向下驱动 [3] 需求方面 - 国内铁矿石需求主要取决于钢厂利润水平以及钢材库存去化程度，因今年气温偏高，工地开工或提前，市场对需求有一定乐观预期，但短期终端需求超预期增长概率偏低，后期关注钢材库存去化节点以及复工强度，铁水进入回升周期，回升速度相对平缓，叠加两会华北地区钢厂限产影响，需求向上驱动偏弱 [3] 库存方面 - 钢厂端节后有补库需求，但补库强度和持续性取决于终端需求复苏情况，从当前疏港水平看，港口库存将处于累积状态，叠加现货价格走弱，短期港口库存累积压力保持高压态势，同时注意贸易受限库存的潜在抛售风险，库存驱动偏向向下 [3]