报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，黑色金属窄幅震荡，美伊冲突影响钢材出口预期，两会或干扰需求端预期；铁水产量回升，五大材产量低位持稳，库存季节性累库但压力可控，原料供应宽松、价格偏弱或拖累钢价；钢材估值不高但需求向上预期不强，关注变量对供需面预期的影响，螺纹和热卷分别关注3020元/吨和3200元/吨附近支撑 [1] - 铁矿石方面，昨日铁矿主力合约震荡运行，5 - 9正套大幅走扩，复产加速预期下盘面钢厂利润将持续承压；供应端全球发运量环比小幅增加，到港量中枢回落但供应压力仍存，需求端铁水产量环比回升，两会限产或影响复产进度，终端需求恢复尚需验证；成材出口受阻，关注影响持续性；库存层面钢厂库存环比大幅回落，港口库存小幅增加，若3月日均铁水为235万吨，铁矿仍有小幅累库压力，累库速度将较前期收窄；短期供应压力对矿价仍有压制，成材出口担忧或带来扰动，后续关注终端需求恢复及两会政策预期变化，短期矿价或宽幅震荡运行，区间参考730 - 770 [4] - 焦炭方面，昨日焦炭期货震荡上涨，现货端节前钢厂接受焦炭首轮提涨后持稳，节后钢厂有提降计划，港口价格持稳；供应端焦炭调价滞后于焦煤，提涨后焦化利润修复至盈亏平衡附近，节后焦企开工跟随铁水小幅提升；需求端节后钢厂铁水产量低位回升，钢价震荡偏弱，补库需求偏弱；库存端港口、钢厂去库，焦化厂累库，整体库存中位略降，焦炭供需短期基本平衡；短期焦炭价格持稳，两会存在政策预期，美伊冲突驱动能源商品大涨带动煤焦期货反弹，多空因素交错，建议震荡偏多看待，谨慎操作，区间参考1600 - 1800 [7] - 焦煤方面，昨日焦煤期货震荡上涨，现货方面山西现货竞拍价格偏弱，蒙煤报价跟随期货波动，节后补库需求偏弱，下游消耗库存为主，动力煤市场上涨放缓，美伊冲突造成原油、天然气大涨；供应端春节假期结束煤矿陆续复产，日产后期将逐步回升，进口煤口岸库存继续累库；需求端钢厂铁水产量低位回升，焦化利润修复，开工稳中略升，本周有提降焦炭计划；库存端煤矿累库，焦企、钢厂、洗煤厂、港口、口岸均去库，整体库存季节性下降；印尼煤缺口造成国内动力煤上涨，能源、天然气及下游化工品大涨，市场预期将对焦煤形成托底，盘面跟随反弹，多空因素交错，建议震荡偏多看待，谨慎操作，区间参考1000 - 1150 [7] - 硅铁方面，昨日硅铁主力合约延续小幅上涨，部分地区2月主产区结算电价上涨，美伊冲突使部分地区海运受阻，72硅铁FOB出口报价上涨；节后硅铁供应小幅增长但绝对值处于历史同期偏低水平，多数产区产量基本持平，后续宁夏有复产预期、陕西有检修，预计供应将继续增长；需求方面铁水产量环比继续回升且有所加速，两会期间存在限产，终端需求尚需时间恢复，成材库存偏低下钢厂复产弹性更大，整体节后需求预计边际改善，非钢需求方面新能源汽车产量增长下镁系合金需求存在增加预期；库存方面厂库压力集中在宁夏，仓单水平相对偏低，总库存中性偏高；成本方面兰炭价格小幅下滑，目前宁夏生产利润最佳，其余厂区均有不同程度的亏损；短期硅铁供应偏紧，盘面反弹至出口成本附近将出现压力，海外宏观频繁变化及两会前政策预期增强，预计价格波动将加剧，短期建议观望 [8] - 硅锰方面，昨日锰硅主力合约延续上涨趋势，现货方面锰矿价格持续偏强，尤其南非半碳酸，在此带动下锰硅设备交割价格上涨且议价难度较高；基本面来看锰矿供应环比小幅增长，绝对值处于历史同期偏低水平，目前已有部分厂家开始套保，供应增速或将加快；需求方面铁水产量环比继续回升且有所加速，两会期间存在限产，终端需求尚需时间恢复，成材库存偏低下钢厂复产弹性更大，整体节后需求将继续边际改善；库存方面上周锰矿港口库存受假期疏港下滑及到港增加的影响有所大幅累库，关注后续去库情况；综合来看短期锰硅价格驱动来自锰矿，盘面目前升水现货，锰硅供应对价格上涨空间存在压制，关注锰硅复产情况，同时海外宏观频繁变化及两会前政策预期增强，预计价格波动将加剧，单边建议观望，上方关注贵州即期成本压力位，或可考虑5 - 9正套 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 价格及价差 - 螺纹钢现货华东、华北、华南价格分别为3190元/吨、3120元/吨、3240元/吨，较前值均无变化；螺纹钢05、10、01合约价格分别为3074元/吨、3105元/吨、3132元/吨，较前值分别上涨7元/吨、持平、上涨1元/吨 [1] - 热卷现货华东、华北、华南价格分别为3240元/吨、3140元/吨、3240元/吨，较前值均无变化；热卷05、10、01合约价格分别为3219元/吨、3238元/吨、3245元/吨，较前值分别持平、持平、下跌14元/吨 [1] 成本和利润 - 钢坯价格2910元/吨，环比无变动；板坯价格3730元/吨，环比无变动 [1] - 江苏电炉螺纹成本3238元/吨，环比上涨5元/吨；江苏转炉螺纹成本3122元/吨，环比无变动 [1] - 华东热卷利润25元/吨，环比下降8元/吨；华北热卷利润 - 75元/吨，环比下降8元/吨；华南热卷利润25元/吨，环比下降8元/吨 [1] - 华东螺纹利润 - 25元/吨，环比下降18元/吨；华北螺纹利润 - 108元/吨，环比下降18元/吨；华南螺纹利润205元/吨，环比下降8元/吨 [1] 产量 - 日均铁水产量233.3万吨，较前值增加2.8万吨，涨幅1.2% [1] - 五大品种钢材产量796.8万吨，较前值减少8.0万吨，跌幅1.0% [1] - 螺纹产量165.1万吨，较前值减少5.3万吨，跌幅3.1%，其中电炉产量2.6万吨，较前值无变化，转炉产量162.5万吨，较前值减少5.3万吨，跌幅3.1% [1] - 热卷产量309.6万吨，较前值减少0.2万吨，跌幅0.1% [1] 库存 - 五大品种钢材库存1846.1万吨，较前值增加134.3万吨，涨幅7.8% [1] - 螺纹库存800.6万吨，较前值增加84.6万吨，涨幅11.8% [1] - 热卷库存452.2万吨，较前值增加18.3万吨，涨幅4.2% [1] 成交和需求 - 建材成交量5.2万吨，较前值增加0.8万吨，涨幅17.4% [1] - 五大品种表需564.7万吨，较前值增加29.0万吨，涨幅5.4% [1] - 螺纹钢表需33.6万吨，较前值减少7.6万吨，跌幅18.5% [1] - 热卷表需268.4万吨，较前值增加21.6万吨，涨幅8.8% [1] 铁矿石 相关价格及价差 - 仓单成本方面，卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉分别为853.3元/吨、805.1元/吨、795.5元/吨、842.7元/吨，较前值均下跌1.1元/吨，跌幅均为0.1% [4] - 05合约基差方面，卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉分别为99.8元/吨、51.6元/吨、42.0元/吨、89.2元/吨，较前值均下跌0.1元/吨，跌幅分别为0.1%、0.2%、0.2%、0.1% [4] - 5 - 9价差20.5元/吨，较前值下跌0.5元/吨，跌幅2.4%；9 - 1价差13.5元/吨，较前值上涨1.5元/吨，涨幅12.5% [4] 现货价格与价格指数 - 日照港卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉价格分别为885.0元/吨、753.0元/吨、777.0元/吨、698.0元/吨，较前值均下跌1.0元/吨，跌幅均为0.1% [4] - 新交所62%Fe掉期价格100.1美元/吨，较前值上涨1.0美元/吨，涨幅1.0% [4] 供应 - 45港到港量（周度）2146.9万吨，较前值减少5.5万吨，跌幅0.3% [4] - 全球发运量（周度）3340.7万吨，较前值增加19.8万吨，涨幅0.6% [4] - 全国月度进口总量11964.7万吨，较前值增加910.7万吨，涨幅8.2% [4] 需求 - 247家钢厂日均铁水（周度）233.3万吨，较前值增加2.8万吨，涨幅1.2% [4] - 45港日均疏港量（周度）298.5万吨，较前值减少52.7万吨，跌幅15.0% [4] - 全国生铁月度产量6072.2万吨，较前值减少162.1万吨，跌幅2.6% [4] - 全国粗钢月度产量6817.7万吨，较前值减少169.4万吨，跌幅2.4% [4] 库存变化 - 45港库存（周度）17091.96万吨，较前值增加145.6万吨，涨幅0.9% [4] - 247家钢厂进口矿库存（周度）9085.1万吨，较前值减少1618.8万吨，跌幅15.1% [4] - 64家钢厂库存可用天数（周度）23.0天，较前值减少7.0天，跌幅23.3% [4] 焦炭 相关价格及价差 - 山西一级湿熄焦（仓单）1681元/吨，较前值无变化；日照港准一级湿熄焦（仓单）1734元/吨，较前值下跌11元/吨，跌幅0.6% [7] - 焦炭05合约1694元/吨，较前值上涨42元/吨，涨幅2.5%；05基差40元/吨，较前值下降53元/吨 [7] - 焦炭09合约1770元/吨，较前值上涨39元/吨，涨幅2.3%；09基差 - 36元/吨，较前值下降50元/吨 [7] - 105 - 109价差 - 76元/吨，较前值上涨3元/吨 [7] - 钢联焦化利润（周） - 7元/吨，较前值上涨1元/吨 [7] 上游焦煤价格及价差 - 焦煤（山西仓单）1190元/吨，较前值无变化；焦煤（蒙煤仓单）1181元/吨，较前值上涨29元/吨，涨幅2.5% [7] 供给 - 全样本焦化厂日均产量64.3万吨，较前值增加0.6万吨，涨幅0.9% [7] - 247家钢厂日均产量47.1万吨，较前值减少0.1万吨，跌幅0.3% [7] 需求 - 247家钢厂铁水产量233.3万吨，较前值增加2.8万吨，涨幅1.2% [7] 库存变化 - 焦炭总库存980.0万吨，较前值减少7.9万吨，跌幅0.8% [7] - 全样本焦化厂焦炭库存107.8万吨，较前值增加7.5万吨，涨幅7.5% [7] - 247家钢厂焦炭库存675.1万吨，较前值减少13.5万吨，跌幅2.0% [7] - 钢厂可用天数12.4天，较前值减少0.1天，跌幅0.4% [7] - 港口库存197.1万吨，较前值减少2.0万吨，跌幅1.0% [7] 供需缺口变化 - 焦炭供需缺口测算 - 1.6万吨，较前值减少0.9万吨，跌幅59.4% [7] 焦煤 相关价格及价差 - 山西中硫主焦煤（仓单）1190元/吨，较前值无变化；蒙5原煤（仓单）1181元/吨，较前值上涨29元/吨，涨幅2.5% [7] - 焦煤05合约1127元/吨，较前值上涨33元/吨，涨幅3.0%；05基差58元/吨，较前值下降4元/吨 [7] - 焦煤09合约1222元/吨，较前值上涨28元/吨，涨幅2.3%；09基差 - 41元/吨，较前值上涨2元/吨 [7] - JM05 - JM09价差 - 95元/吨，较前值上涨6元/吨 [7] - 样本煤矿利润（周）498元/吨，较前值下降1元/吨，跌幅0.2% [7] 海外煤炭价格 - 澳洲峰景到岸价239美元/吨，较前值下跌11.2美元/吨，跌幅4.5% [7] - 京唐港澳主焦库提价1660元/吨，较前值上涨150元/吨，涨幅9.94% [7] - 广州港澳电煤库提价874元/吨，较前值上涨2.3元/吨，涨幅0.3% [7] 供给 - 原煤产品产量696.4万吨，较前值减少144.1万吨，跌幅17.1% [7] - 精煤产品产量349.6万吨，较前值减少74.4万吨，跌幅17.5% [7] 需求 - 全样本焦化厂日均产量64.3万吨，较前值增加0.6万吨，涨幅0.9% [7] - 247家钢厂日均产量47.1万吨，较前值减少0.1万吨，跌幅0.3% [7] 库存变化 - 汾渭煤矿精煤库存121.0万吨，较前值减少3.1万吨，跌幅2.5% [7] - 全样本焦化厂焦煤库存686.6万吨，较前值减少80.2万吨，跌幅7.4% [7] - 可用天数11.7天，较前值减少1.1天，跌幅8.24% [7] - 247家钢厂焦煤库存792.5万吨，较前值减少27.9万吨，跌幅3.4% [7] - 可用天数12.7天，较前值减少0.4天，跌幅3.14% [7] - 港口库存272.0万吨，较前值增加13.6万吨，涨幅5.24% [7] 硅铁和硅锰 期货与现货 - 硅铁主力合约收盘价5786.0元/吨，较前值上涨22.0元/吨，涨幅0.44%；硅锰主力合约收盘价6118.0元/吨，较前值上涨36.0元/吨，涨幅0.64% [8] - 硅铁72%FeSi内蒙、青海

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看空 [1] - 热卷：谨慎看空 [1] - 铁矿石：谨慎看多 [1] - 焦炭：谨慎看多 [1] - 焦煤：谨慎看多 [1] - 锰硅：看多 [1] - 硅铁：看多 [1] 报告的核心观点 - 螺纹钢需求同比弱，铁水产量环比升且高于往年同期，钢材供需偏宽松，原料供应高，弱现实压制，美伊战事影响有限，国内政策预期不强，中期或区间偏弱运行 [1][4][5] - 热卷产量和表需平稳，库存绝对水平高，供需变化符合季节性，基差在平水附近窄幅波动，钢材弱现实中期压制行情，美伊战事影响有限，中期偏弱运行 [1][4][5] - 铁矿石外矿发货高位回落，铁水增加，港口库存积累，钢厂消耗库存，短期或补库，价格受支撑，国内重要会议期间情绪积极 [1][8] - 焦炭受焦炉限产解除影响，近期焦企开工持稳，两会期间钢厂部分高炉限产，短期铁水恢复慢，下游去库，补库意愿不足，价格随市场情绪反弹 [1][12] - 焦煤国内煤矿集中复产，矿山日均产量环比回升，铁水产量环比升，下游去库，补库意愿不足，澳煤偏紧与蒙古口岸库存增长并存，总体供需基本平衡，短期价格随市场情绪反弹 [1][15] - 锰硅产区开工率维持低位，需求边际转弱，库存增加，部分主流锰矿山4月报价上涨，成本端支撑强，关注南非相关政策落地，商品情绪及低估值驱动价格偏强运行 [1][18][19] - 硅铁产区供应变化不大，需求边际转弱，库存环比下降，新一轮钢招未开启，基本面暂无明显驱动，商品情绪及低估值驱动价格偏强运行 [1][18][19] 各品种相关数据总结 钢材 - 螺纹钢期货：01合约最新3132，涨1；05合约3074，涨7；10合约3105，涨0 [2] - 热卷期货：01合约最新3245，跌14；05合约3219，涨0；10合约3238，涨0 [2] - 螺纹钢现货：唐山普方坯2910，涨0；唐山螺纹3040，跌10；上海3190，涨0；杭州3240，涨0；广州3420，涨0；成都3350，涨0 [2] - 热卷现货：天津3140，涨0；上海3240，涨0；杭州3250，涨0；广州3240，涨0；成都3290，涨0 [2] 铁矿石 - 铁矿石期货：01合约最新720，跌2；05合约754，跌1；09合约733，跌1 [6] - 铁矿石现货：PB粉754，跌1；杨迪粉660，涨0；BRBF粉780，跌1 [6] 焦炭 - 期货市场：1月合约1856，涨38；5月合约1694，涨42；9月合约1770，涨39 [11] - 现货报价：吕梁准一级冶金焦出厂价1280，涨0；日照港一级冶金焦平仓价1520，涨0；日照港准一级冶金焦平仓价1470，跌10；那台准一级冶金焦出厂价1420，涨0 [11] 焦煤 - 期货市场：1月合约1420，涨27.5；5月合约1127，涨33；9月合约1222，涨27.5 [14] - 现货报价：吕梁主焦1310，跌50；古交主焦1250，涨0；蒙5精煤乌不浪口金泉工业园区自提价1180，跌17；京唐港澳洲主焦1600，涨30 [14] 铁合金 - 锰硅期货：01合约6192，涨20；05合约6118，涨36；09合约6160，涨34 [17] - 硅铁期货：01合约5808，跌16；05合约5786，涨22；09合约5828，涨14 [17] - 锰硅现货：硅锰6517内蒙5750，涨0；宁夏5730，涨30；贵州5770，涨0；云南5770，涨0；广西5820，涨0 [17] - 硅铁现货：硅铁72内蒙5420，涨20；宁夏5420，涨20；青海5400，涨50；甘肃5350，涨50；陕西5420，涨20 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 - 黑色金属偏弱走势，美伊战争影响霍尔木兹海峡通行，钢材出港量有下降预期，两会对需求端预期或有干扰 产业方面铁水产量回升，五大材产量低位持稳，库存季节性累库但压力可控 原料供应偏宽松、价格偏弱拖累钢价 静态看钢材估值不高但供需面预期不强，关注变量对供需面预期影响，螺纹和热卷分别关注3020元/吨和3200元/吨附近支撑 [1] 铁矿石 - 短期供应压力对矿价有压制，但成材库存矛盾不凸显，矿价下探有阻力 等待终端需求验证及两会前政策预期，关注非主流发运变化 短期矿价或宽幅震荡运行，考虑反弹后空配 [4] 焦炭 - 短期焦炭价格持稳，两会有政策预期，美伊冲突驱动能源商品大涨带动煤焦期货反弹，多空因素交错，建议震荡看待，区间参考1550 - 1750 [7] 焦煤 - 印尼煤缺口造成国内动力煤上涨，市场预期后期对焦煤形成托底，美伊冲突驱动全球能源价格上涨，盘面跟随反弹，多空因素交错，建议震荡看待，区间参考1000 - 1150 [7] 硅铁 - 短期硅铁供需偏紧，盘面反弹至出口成本附近有压力，海外宏观变化及两会前政策预期增强，价格波动将加剧，短期建议观望或做5 - 9正套 [8] 硅锰 - 锰硅供需对价格上涨空间有压制，关注复产情况，海外宏观变化及两会前政策预期增强，价格波动加剧，单边建议观望，上方关注贵州即期成本压力位 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 钢材价格及价差 - 螺纹钢现货华东、华北价格分别跌10元/吨，华南持平；05合约持平，10合约涨5元/吨，01合约涨7元/吨 热卷现货华东、华北、华南均持平；05合约涨4元/吨，10合约涨5元/吨，01合约涨1元/吨 [1] 成本和利润 - 钢坯价格持平，板坯价格持平 江苏电炉螺纹成本涨2元/吨，江苏转炉螺纹成本跌2元/吨 华东热卷利润涨10元/吨，华北热卷利润持平，华南热卷利润持平 华东螺纹利润跌10元/吨，华北螺纹利润持平，华南螺纹利润持平 东南亚 - 中国价差持平 [1] 产量 - 日均铁水产量涨2.8万吨，涨幅1.2% 五大品种钢材产量跌8.0万吨，跌幅1.0% 螺纹产量跌5.3万吨，跌幅3.1%，其中电炉产量持平，转炉产量跌5.3万吨，跌幅3.1% 热卷产量跌0.2万吨，跌幅0.1% [1] 库存 - 五大品种钢材库存涨134.3万吨，涨幅7.8% 螺纹库存涨84.6万吨，涨幅11.8% 热卷库存涨18.3万吨，涨幅4.2% [1] 成交和需求 - 建材成交量跌0.6，跌幅20.6% 五大品种表需涨29.0万吨，涨幅5.4% 螺纹钢表需跌7.6万吨，跌幅18.5% 热卷表需涨21.6万吨，涨幅8.8% [1] 铁矿石 铁矿石相关价格及价差 - 仓单成本中，下粉涨6.5元/吨，涨幅0.8%；PB粉涨1.1元/吨，涨幅0.1%；巴混粉跌3.2元/吨，跌幅0.4%；金布巴粉涨1.1元/吨，涨幅0.1% 05合约基差中，卡粉涨2.5元/吨，涨幅2.6%；PB粉跌2.9元/吨，跌幅5.3%；巴混粉跌7.2元/吨，跌幅14.7%；金布巴粉跌2.9元/吨，跌幅3.2% 5 - 9价差涨1.5元/吨，涨幅7.7%；9 - 1价差持平 [4] 现货价格与价格指数 - 日照港卡粉涨6.0元/吨，涨幅0.7%；PB粉涨6.0元/吨，涨幅0.8%；巴混粉涨2.0元/吨，涨幅0.3%；金布巴粉涨6.0元/吨，涨幅0.9% 新交所62%Fe掉期持平 [4] 供给 - 45港到港量周度跌5.5万吨，跌幅0.3% 全国月度进口总量涨19.8万吨，涨幅0.6% [4] 需求 - 247家钢厂日均铁水周度涨2.8万吨，涨幅1.2% 45港日均疏港量周度跌52.7万吨，跌幅15.0% 全国生铁月度产量跌162.4万吨，跌幅2.6% 全国粗钢月度产量跌169.4万吨，跌幅2.4% [4] 库存变化 - 45港库存环比周一涨145.6万吨，涨幅0.9% 247家钢厂进口矿库存周度跌1618.8万吨，跌幅15.1% 64家钢厂库存可用天数周度跌7.0天，跌幅23.3% [4] 焦炭和焦煤 焦炭相关价格及价差 - 山西一级湿熄焦（仓单）、日照港准一级湿熄焦（仓单）持平 焦炭05合约涨17元/吨，涨幅1.0%；09合约涨17元/吨，涨幅1.0% 05基差跌17，09基差跌17 105 - 109价差持平 钢联焦化利润（周）涨1 [7] 焦煤相关价格及价差 - 山西中硫主焦煤（仓单）持平，蒙5原煤（仓单）涨4元/吨，涨幅0.3% 焦煤05合约持平，09合约跌6元/吨，跌幅0.5% 05基差涨4，09基差涨2 JM05 - JM09价差涨5 样本煤矿利润（周）跌1，跌幅0.2% [7] 上游焦煤价格及价差 - 焦煤（山西仓单）持平，焦煤（蒙煤仓单）涨4元/吨，涨幅0.3% [7] 海外煤炭价格 - 澳洲峰景到岸价持平，京唐港澳主焦库提价持平，广州港澳电煤库提价涨7.4元/吨，涨幅0.9% [7] 供给 - 焦炭全样本焦化厂日均产量涨0.6万吨，涨幅0.9%，247家钢厂日均产量跌0.1万吨，跌幅0.3% 汾渭样本煤矿原煤产量跌144.1万吨，跌幅17.1%，精煤产品产量跌74.4万吨，跌幅17.5% [7] 需求 - 247家钢厂铁水产量涨2.8万吨，涨幅1.2% 焦炭全样本焦化厂日均产量涨0.6万吨，涨幅0.9%，247家钢厂日均产量跌0.1万吨，跌幅0.3% [7] 库存变化 - 焦炭总库存跌7.9万吨，跌幅0.8%；全样本焦化厂焦炭库存涨7.5万吨，涨幅7.5%；247家钢厂焦炭库存跌13.5万吨，跌幅2.0%；钢厂可用天数跌0.1天，跌幅0.4%；港口库存跌2.0万吨，跌幅1.0% 焦煤汾渭煤矿精煤库存跌3.1万吨，跌幅2.5%；全样本焦化厂焦煤库存跌80.2万吨，跌幅7.4%；247家钢厂焦煤库存跌27.9万吨，跌幅3.4%；可用天数跌0.4天，跌幅3.1%；港口库存涨13.6万吨，涨幅5.2% [7] 焦炭供需缺口变化 - 焦炭供需缺口测算跌0.9万吨，跌幅59.4% [7] 硅铁和硅锰 期货与现货 - 硅铁主力合约收盘价涨38元/吨，硅锰主力合约收盘价涨56元/吨 硅铁内蒙、青海、宁夏、甘肃现货及市场价均有不同程度上涨，硅锰内蒙、广西、宁夏、贵州现货均有不同程度上涨 [8] 成本及利润 - 硅铁生产成本内蒙涨17.2元/吨，涨幅0.3%；广西、青海、宁夏持平 硅铁生产利润内蒙涨32.8元/吨，涨幅 - 10.8%；宁夏涨100.0元/吨，涨幅 - 82.6% 锰矿天津港南非半碳酸、澳大利亚产、加蓬产价格均有不同程度上涨 [8] 锰矿供应 - 锰矿发运量周度跌22.8万吨，跌幅22.7%；到港量周度跌20.3万吨；疏港量周度涨0.5万吨，涨幅1.0% [8] 供给 - 硅铁产量周度持平，生产企业开工率周度跌0.1% 硅锰周产量涨0.4万吨，涨幅1.8% [8] 需求 - 硅铁需求量周度持平，硅铝开工率周度跌0.2%，跌幅0.6% 247家日均铁水产量周度涨2.8万吨，涨幅1.2%，高炉开工率周度涨0.1%，涨幅0.1%，钢联五大材产量周度跌8.0万吨，跌幅1.0%，硅锰需求量周度跌0.1万吨，跌幅1.3% [8] 库存变化 - 硅铁60家样本企业库存周度涨0.1万吨，涨幅1.6%；63家样本企业库存周度涨0.4万吨，涨幅0.9% 硅铁可用平均天数月涨1.2天，涨幅6.8%；硅锰库存平均可用天数月涨0.2天，涨幅12.6% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材盘面反弹持续性不足,现货驱动偏弱,需观察元宵节后需求启动及两会政策信号 [2] - 硅铁锰硅因南非征收生态出口税传闻走强,基本面上需求有改善预期但供给过剩压力仍在,政策利好与成本支撑价格,低位价格以短多为主 [3][7] - 焦煤焦炭脉冲式反弹后再次下跌,供给端将率先复苏但需求端复苏力度弱,建议产业逢高建空单,单边先观望,期现正套头寸逢反弹建立 [5][7] - 铁矿石因高炉限产及地产政策带动盘面反弹,但向上驱动需验证,整体高度受港口库存压力限制 [6] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 2月26日远月合约中,RB2610收盘价3097元/吨,涨2元,涨幅0.06%;HC2610收盘价3239元/吨,涨7元,涨幅0.22%等 [1] - 近月合约中,RB2605收盘价3063元/吨,涨6元,涨幅0.20%;HC2605收盘价3218元/吨,涨3元,涨幅0.09%等 [1] - 跨月价差方面,2月26日RB2605 - 2610为 - 34元/吨,涨3元等 [1] - 价差/比价/利润方面,2月26日主力合约卷螺差155元/吨,跌5元;螺矿比4.09,无涨跌等 [1] 现货市场 - 2月26日上海螺纹现货价3200元/吨,无涨跌;天津螺纹3120元/吨,无涨跌等 [1] - 上海热卷现货价3210元/吨,跌60元;杭州热卷3240元/吨,跌40元等 [1] - 基差方面,2月26日HC主力基差 - 8元/吨,跌42元;RB主力基差137元/吨,涨13元等 [1] 钢材 - 周四期价续涨动能不足,现货重回调整,周度库存累积,表需环比改善属季节性变化 [2] - 目前现货库存处于脉冲累积过程,节后第三周后逐步降库,今年库存总量预估中性略高 [2] - 冬储敞口压力不大,推测现货主动抛压不重,需观察元宵节后需求启动及两会政策信号 [2] 硅铁锰硅 - 26日受南非征收生态出口税传闻影响双硅走强,但调研暂未提及 [3] - 预计铁水产量回升,需求有望改善,供给端整体利润承压但阶段性改善,产量持稳,中期供给过剩压力仍在 [3] - 海外主流矿山对华锰矿报价上涨,煤炭偏强及电价波动使双硅成本重心上移,产业政策对供给形成扰动并强化成本支撑预期 [3] 焦煤焦炭 - 现货端内贸交投氛围一般,港口贸易湿熄焦、准一干熄焦及焦煤价格指数有变动,蒙煤方面下游询价偏低 [5] - 期货端继周三脉冲式上涨后再次下跌,国内现货市场暂未启动,供给端将率先复苏,需求端复苏力度弱 [5] - 元宵前黑色现货延续节前淡季特征,板材和钢坯库存高形成压力,市场对焦煤05合约终点悲观,盘面可能试探蒙煤长协成本支撑 [5] 铁矿石 - 周三因地产利好、高炉限产政策及巴西暴雨影响铁矿发运带动盘面反弹,但向上驱动需验证 [6] - 今年春节晚,开年后市场需求启动快,3月初两会或释放宏观政策信号,节后市场环境预期偏暖但需验证 [6] - 掉期接近前期震荡区间底部,匹配国内偏暖预期,但整体高度受港口库存压力限制 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材现货休市盘面震荡，节前单边建议观望，热卷正套可滚动操作 [2] - 硅铁锰硅供需双弱，政策与成本利多，假期建议空仓或轻仓过节 [3][7] - 焦煤焦炭继续走弱，节前建议逢高兑现现货，盘面等待冲高后沽空机会 [5][7] - 铁矿石补库基本结束，节前偏震荡，中长线在压力位布空 [6][7] 各品种情况总结 钢材 - 长假临近现货休市，期价震荡偏弱，市场对节后预期不理想，大宗商品行情降温对黑色影响有限，贸易商冬储做敞口意愿不强，适合用基差方式参与 [2] - 节前策略单边建议观望，热卷正套可滚动操作，现货敞口大可用卖套或期权工具适当降低 [2] 硅铁锰硅 - 基本面供需双弱，下游终端停工需求季节性走弱，钢厂利润不佳与长假铁水难提升，补库需求一般，供给端合金厂利润承压，产量和开工下滑，中期供给过剩压力仍在 [3] - 政策利好与成本支撑对价格利多，海外锰矿报价上涨，电价扰动使双硅成本重心上移，岁末年初刺激政策利好，产业政策对供给形成扰动和成本支撑预期 [3] 焦煤焦炭 - 现货端假期临近市场交投冷清，下游采购情绪低迷，期货端黑色震荡偏弱，市场进入淡季，产业数据整体偏弱，库存累积但绝对值偏中性，淡季难有超预期表现，也无过多现货抛压，煤矿陆续放假 [5] - 印尼减产实质性概率不大，进口占比小未引起持续行情，可建立期现正套，节后下游会主动去库，地方两会显示节后需求难提振，建议节前逢高兑现现货，盘面等待冲高后沽空机会 [5] 铁矿石 - 临近假期钢厂补库基本结束，因铁水低位和钢厂低库存策略，补库力度未超预期，价格未强反弹，节前预计震荡 [6] - 节后关注澳洲天气对供给节奏影响，港口库存是压力根源，飓风影响更偏向反弹后给出更好卖点，中长期上方压力明显，建议中长线投资者压力位空单介入 [6] 期货市场情况 远月合约 - 2月10日，RB2610收盘价3097元/吨，跌19元，跌幅0.61%；HC2610收盘价3239元/吨，跌21元，跌幅0.64%；12609收盘价744元/吨，涨0.5元，涨幅0.07%；J2609收盘价1739.5元/吨，跌27元，跌幅1.53%；JM2609收盘价1196.5元/吨，跌19.5元，跌幅1.60% [1] 近月合约（主力合约） - 2月10日，RB2605收盘价3052元/吨，跌17元，跌幅0.55%；HC2605收盘价3220元/吨，跌21元，跌幅0.65%；12605收盘价761.5元/吨，持平；J2605收盘价1665元/吨，跌29元，跌幅1.71%；JM2605收盘价1119元/吨，跌19元，跌幅1.67% [1] 跨月价差 - 2月10日，RB2605 - 2610价差 - 45元/吨，涨1元；HC2605 - 2610价差 - 19元/吨，持平；12605 - 2609价差17.5元/吨，跌1元；J2605 - 2609价差 - 74.5元/吨，跌4元；JM2605 - 2609价差 - 77.5元/吨，跌2元 [1] 价差/比价/利润 - 2月10日，卷螺差168元/吨，跌7元；螺矿比4.01，跌0.02；媒焦比1.49，持平；螺纹盘面利润 - 94.73元/吨，涨7.25元；焦化盘面利润176.73元/吨，跌1.26元 [1] 现货市场情况 部分品种价格 - 2月10日，上海螺纹3210元/吨，天津螺纹3140元/吨，广州螺纹3400元/吨，唐山普方坯2900元/吨，普氏指数100.2 [1] - 2月10日，上海热卷3230元/吨，杭州热卷3260元/吨，广州热卷3230元/吨，坯材价差310元/吨，日照港PB粉764元/吨 [1] - 2月10日，青岛港超特粉650元/吨，甘其毛都炼焦精煤1230元/吨，青岛港准一级焦（出库）1480元/吨，青岛港PB粉768元/吨 [1] 基差 - 2月10日，HC主力基差10元/吨，涨19元；RB主力基差158元/吨，涨12元；主力基差27元/吨，持平；J主力基差 - 38.6元/吨，涨38.5元；JM主力基差141元/吨，涨28元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 黑色金属市场各品种在节前呈现不同态势 钢材市场矛盾不突出 估值和驱动无太多交易点 期价偏弱 建议观望；焦煤焦炭市场多头情绪消退 基本面进入淡季 建议节前逢高兑现现货 盘面等待冲高后沽空；铁矿石市场补库基本结束 节前震荡为主 中长期上方压力明显 建议中长线投资者压力位空单介入[7][66][112] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 供给偏多 铁水产量窄幅波动 本周增加0.6至228.56wt 废钢日耗回落 高于25年同期 略低于2024年同期 长假临近 电炉开工率稳步回落 节后有复产空间[7] - 需求偏空 建材需求季节性明显 成交缩量 现货休市 板材需求持稳 中厚板需求亮眼 市场体感指标围绕刚需波动 投机需求停滞[7] - 库存中性 大样本五材社会库存处于2025年之间 季节性累库延续 幅度和节奏与同期持平 建材累库幅度增加 板材相对中性[7] - 基差/价差中性 热卷、螺纹基差走强 期现正套回报转正 截至周五 rb2605华东地区基差103 环比21 hc2605华东区域基差 -1 环比17[7] - 利润偏多 钢厂盈利水平中性偏低 实际生产利润略高于统计利润 螺纹利润略优于板材 钢联统计钢厂盈利率39.39% 周变化0%[7] - 估值中性 热卷基差弱于螺纹 适合滚动操作期现正套 产业维度 盘面价格对应生产利润微薄 相对估值中性[7] - 宏观及风偏中性 商品波动加大 长假临近 资金转向谨慎 投机氛围降温[7] - 投资观点观望 黑色板块矛盾不突出 长假临近 现货休市 期价偏弱 大宗商品市场行情降温 黑色受影响有限 季节性因素权重加重 钢厂有利润但复产力度和节奏或偏缓 电炉后续放假会压低粗钢产量 贸易商冬储做敞口意愿不强 适合用基差方式参与 关注节后开工需求启动情况 节前一周单边建议观望 热卷正套可滚动操作 现货敞口大建议用工具降低[7] - 交易策略单边区间震荡或观望 套利滚动做扩卷螺差 期现热卷期现正套滚动操作[8] 焦煤焦炭 - 需求中性 钢材进入淡季 本周五大材表需801.74（ +7.78） 产量823.17（ +3.58） 产业数据整体偏弱 供给平稳 需求季节走弱 库存累积 绝对值偏中性 难有超预期表现 无过多现货抛压；铁水产量渐降 本周247家钢厂样本日均铁水产量228.58（ -0.12） 钢厂盈利率39.39%（ -）[66] - 焦煤供给中性 下周煤矿陆续放假 汾渭焦煤产量增加 部分大矿恢复正常 个别矿追产 后续产量将下降；蒙煤口岸通关放缓 受口岸库容压力影响 通关高位回落 下游接货情绪一般 周中盘面上涨后期现套带动成交；海煤博弈继续 澳大利亚远期一线主焦CFR报价224美元（ +4） 二类主焦溢价成交 市场流通性有限 下游观望情绪浓厚[66] - 焦炭供给中性 焦化开工回升 本周焦炭日均产量110.4（ +0.5） 焦化利润 -55（ +11） 首轮提涨落地[66] - 库存利空 冬储补库接近尾声 本周仍处补库周期 上游库存向下游转移 焦炭首轮提涨落地后 焦企开工回升 钢厂库存可用天数增加 距离放假一周 煤矿陆续放假 补库基本结束[66] - 基差/价差中性 焦炭首轮提涨落地后无下一轮预期 05合约湿熄/干熄第一轮提涨仓单成本为1729/1756 港口贸易报价在1728附近；蒙煤仓单成本在1130附近[66] - 利润中性 钢厂盈利率39.39%（ -1.30%） 焦化利润 -55（ -11）[66] - 总结利空 商品市场多头情绪褪去 黑色震荡走弱 煤焦受印尼减产消息提振后回落 基本面进入淡季 产业数据偏弱 钢材供给平稳 需求走弱 库存累积 但无过多抛压 煤矿放假 下游补库接近尾声 黑色更多交易合意估值 上下驱动不足 节后下游会对煤焦主动去库 节后终端需求恐难提振 建议节前逢高兑现现货 盘面等待冲高后沽空机会[66] - 交易策略单边现货择机兑现 盘面等待冲高后沽空机会 套利暂时观望[66] 铁矿石 - 供给中性 本期路透发运数据环比回升22.2万吨/天至440万吨/天 其中澳洲环比回升19.5万吨/天 巴西环比回升6.2万吨/天 非主流矿环比下滑3.4万吨/天至85.5万吨/天 中国到港总量环比下滑21.2万吨/天 澳洲到港环比回升7.6吨/天 巴西到港环比下滑8.9万吨/天 非主流到港下滑19.9万吨/天[112] - 需求中性 本期钢厂铁水产量小幅回升至228.58万吨（ +0.6） 除两座高炉因设备故障停炉检修 其他为常规检修和复产 钢厂盈利率维稳39.39% 根据检修计划2月份铁水将持续大幅回升 本期港日均疏港量大幅回升9.88万吨至357.58万吨 但港口库存再次提升156.42万吨 持续高于去年同期且创年内新高 厂内库存处于近年来偏低位置[112] - 库存偏空 本期47港日均疏港量大幅回升9.88万吨至357.58万吨 处于季节性较高水平 但到港量处于高位 港口库存再次提升156.42万吨 持续高于去年同期且创年内新高[112] - 利润中性 钢厂利润处于低位[112] - 估值中性 短期内估值适中 临近假期 钢厂补库基本结束 因铁水低位和钢厂低库存策略 补库力度未超预期 补库期间铁矿价格未强反弹 假期前预计震荡为主 节后关注澳洲天气对供给节奏的影响 港口库存为压力根源 澳洲飓风对价格影响更偏向反弹后给出卖点 中长期上方压力明显[112] - 总结中性 建议中长线投资者压力位空单介入[112] - 交易策略单边长线在压力位布空 套利暂时观望[112]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材价格企稳，临近春节产业供需双弱，黑色估值不高接近震荡区间下沿，进一步下跌空间有限，钢价维持震荡走势，可做多卷螺价差，在3250一线短多热卷尝试 [1] - 节前铁矿需求偏弱，高库存以及淡季供应维持高位对价格持续施压，短期预计价格震荡偏弱运行，可短空尝试 [3] - 焦炭供需短期平衡偏紧，提涨落地阶段性驱动盘面反弹，但节后宽松预期仍存，单边震荡看待，区间参考1600 - 1800，套利推荐多焦煤空焦炭 [6] - 焦煤春节前现货有补库需求驱动，短期焦炭提涨落地驱动盘面阶段性反弹，单边震荡看待，区间参考1050 - 1250，套利推荐多焦煤空焦炭 [6] - 短期硅铁供需矛盾有限，基本面相对健康，成本端有支撑，预计价格宽幅震荡，区间参考5500 - 5800 [7] - 锰硅处于供需双弱格局，节后供应仍有复产预期，基本面缺乏驱动，预计价格宽幅震荡，区间参考5600 - 6000 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢和热卷现货价格多数持平，期货合约价格有不同程度上涨，螺纹钢05合约涨12元，热卷05合约涨13元 [1] - 成本和利润：钢坯价格涨10元至2930元，江苏电炉螺纹成本降12元至3236元，华东热卷利润降6元至0元 [1] - 产量：日均铁水产量微降0.1至228.0，五大品种钢材产量增3.6至823.2万吨，热卷产量增3.8至309.2万吨 [1] - 库存：五大品种钢材库存增21.4至1278.5万吨，螺纹库存增23.4至475.5万吨，热卷库存降2.2至355.6万吨 [1] - 成交和需求：建材成交量降0.5至3.6，五大品种需求降7.8至801.7万吨，螺纹钢需求降9.1至176.4万吨 [1] 铁矿石产业 - 价格及价差：仓单成本和现货价格多数上涨0.5%左右，5 - 9价差降0.5至17.0，新交所62%Fe掉期降0.9至101.8美元/吨 [3] - 供给：45港到港量降45.3至2484.7万吨，全球发运量增116.3至3094.6万吨，全国月度进口总量增910.7至11964.7万吨 [3] - 需求：247家钢厂日均铁水降0.1至228.0，45港日均疏港量增21.6至332.3万吨，全国生铁月度产量降162.1至6072.2万吨 [3] - 库存变化：45港库存增255.7至17022.26万吨，247家钢厂进口矿库存增579.8至9968.6万吨，64家钢厂库存可用天数增4至27天 [3] 焦炭产业 - 价格及价差：焦炭05合约涨55至1770，05基差降44至 - 25，钢联焦化利润周降20至 - 65 [6] - 焦煤价格及价差：焦煤05合约涨42至1209，05基差降13至0，样本煤矿利润周降3至518 [6] - 供给：焦炭产量周度全样本焦化厂日均产量降0.5至62.8万吨，247家钢厂日均产量增0.1至47.0万吨 [6] - 需求：247家钢厂铁水产量降0.1至228.0万吨 [6] - 库存变化：焦炭总库存增21.5至960.6万吨，全样本焦化厂焦炭库存增2.9至84.4万吨，247家钢厂焦炭库存增16.6至678.2万吨 [6] - 供需缺口变化：焦炭供需缺口测算降0.3至 - 0.5万吨 [6] 硅铁和硅锰产业 - 现货价格及价差：硅铁主力合约收盘价涨34至5654，硅锰主力合约收盘价涨32至5868，硅铁宁夏现货降50至5300，硅锰广西现货降50至5750 [7] - 成本及利润：生产成本内蒙增5.8至5866.2，生产利润内蒙增20至 - 84，锰矿发运量周增5.6至83.3万吨 [7] - 供给：硅铁生产企业开工率周持平为29.1%，硅铁周产量增0.1至9.8万吨，硅锰周产量降0.1至19.2万吨 [7] - 需求：硅铁需求量周持平为1.9万吨，硅锰开工率周持平为36.2%，247家日均铁水产量周降0.1至228.0万吨 [7] - 库存变化：硅铁库存60家样本企业周增0.1至6.8万吨，63家样本企业库存周增0.1至37.4万吨 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 钢材价格预计维持震荡走势，向上弹性关注焦煤供应端政策和市场情绪，做多卷螺价差持有，可在3250一线关注热卷短多机会 [1] - 节前铁矿价格预计震荡偏弱运行，可短空尝试，但需警惕宏观及市场情绪扰动 [3] - 焦炭单边震荡看待，区间参考1600 - 1800，套利推荐多焦煤空焦炭 [6] - 焦煤单边震荡看待，区间参考1050 - 1250，套利推荐多焦煤空焦炭 [6] - 硅铁预计价格宽幅震荡，区间参考5500 - 5800 [7] - 锰硅预计价格宽幅震荡为主，区间参考5600 - 6000 [7] 根据相关目录总结 钢材产业 - 价格：螺纹钢和热卷部分地区现货价格有涨跌，夜盘螺纹和热卷分别收于3105元和3269元 [1] - 成本和利润：钢坯、板坯价格持平，部分地区热卷、螺纹利润有波动 [1] - 产量：日均铁水产量微降，五大品种钢材产量微增，螺纹、热卷产量有不同表现 [1] - 库存：五大品种钢材库存累库，螺纹延续累库，热卷维持去库 [1] - 成交和需求：建材成交量下降，五大品种表需下降 [1] 铁矿石产业 - 相关价格及价差：仓单成本、现货价格多数下跌，部分基差、价差有变动 [3] - 供需：全球发运量环比小幅增加，45港到港量环比下降；247家钢厂日均铁水微降，45港日均疏港量环比回升 [3] - 库存：45港库存、247家钢厂进口矿库存、64家钢厂库存可用天数均增加 [3] 焦炭产业 - 相关价格及价差：焦炭、焦煤部分合约价格上涨，基差有变动，钢联焦化利润和样本煤矿利润下降 [6] - 供给：全样本焦化厂日均产量下降，247家钢厂日均产量微增；汾渭样本煤矿原煤、精煤产量下降 [6] - 需求：247家钢厂铁水产量微降 [6] - 库存：焦炭总库存、全样本焦化厂焦炭库存、247家钢厂焦炭库存增加，港口库存微增；焦煤部分库存增加，部分减少 [6] - 供需缺口：焦炭供需缺口测算值下降 [6] 硅铁和锰硅产业 - 现货价格及价差：硅铁、锰硅主力合约收盘价有涨跌，部分现货价格持平 [7] - 成本及利润：硅铁生产成本部分地区微增，生产利润下降；锰矿部分价格持平，部分有变动 [7] - 供给：硅铁产量微增，开工率持平；硅锰周产量微降，开工率持平 [7] - 需求：硅铁、锰硅需求量持平，247家日均铁水产量微降，高炉开工率微增，钢联五大材产量微增 [7] - 库存：硅铁60家样本企业库存、63家样本企业库存增加，下游硅铁可用平均天数增加；硅锰库存平均可用天数微降 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材估值和驱动暂不清晰，可关注基差错配机会，产业淡季驱动不足，跟随叙事震荡运行 [3][7] - 焦煤焦炭产业淡季驱动不足，跟随叙事震荡运行 [67] - 铁矿石有“复产 + 补库”的短期支撑和库存的长期压力 [5][118] 根据相关目录分别总结 钢材 - 供给方面铁水产量窄幅波动本周降至 228wt，废钢日耗环比小增，月底后电炉开工或回落以平衡粗钢产量 [8] - 需求方面建材需求季节性明显成交缩量，板材需求持稳，投机需求较弱 [8] - 库存方面大样本五材社会库存周度转向季节性累库，建材累库幅度增加，板材相对中性 [8] - 基差/价差方面热卷、螺纹基差小降，截至周五 rb2605 华东地区（杭州）基差 82 环比降 16，hc2605 华东区域（上海）基差 -18 环比降 3 [8] - 利润方面钢厂盈利水平中性偏低，钢联统计钢厂盈利率 39.39% 周变化 -1.3%，螺纹利润略优 [8] - 估值方面热卷基差弱于螺纹，适合滚动操作期现正套，盘面生产利润微薄，相对估值中性 [8] - 宏观及风偏方面商品波动加大，龙头品种有较大级别波动 [8] - 投资观点为观望，黑色板块矛盾不突出，春节前后是产业淡季，价格主动抛压不大，钢厂有复产意愿但力度节奏或偏缓，贸易商冬储做敞口意愿不强，适合用基差参与，铁水产量节前可能持稳后续有复产空间，下游补库接近尾声，策略上单边震荡思路对待，热卷期现正套可滚动操作 [8] - 交易策略为单边区间震荡思路，套利滚动做扩卷螺差，期现热卷期现正套滚动操作 [9] 焦煤焦炭 - 需求方面钢材进入淡季，本周五大材表需 801.74 增 7.78，产量 823.17 增 3.58，产业数据偏弱，需求季节走弱库存累积，铁水产量微降至 227.98 ，钢厂盈利率降至 39.39% [68][82][86] - 焦煤供给方面下周部分煤矿开始放假产量将降，蒙煤通关高位但下游和期现对高价接受意愿不足，海煤供应偏紧价格高终端抵触多 [68][94] - 焦炭供给方面本周焦炭日均产量 109.8 降 0.4，焦化利润 -55 降 11，焦企开工继续下降 [68][95] - 库存方面市场处冬储补库周期，上游库存向下游转移，焦企补库接近尾声，钢厂还有补库需求，焦炭首轮提涨落地，炼焦煤价格回落，补库对价格驱动减弱 [68][98] - 基差/价差方面焦炭首轮提涨落地市场情绪未提振，05 合约湿熄/干熄第一轮提涨仓单成本为 1729/1756，港口贸易报价 1728 附近，蒙煤仓单成本 1130 附近 [68] - 利润方面钢厂盈利率 39.39% 降 1.30%，焦化利润 -55 降 11 [68] - 总结为市场进入淡季，产业数据偏弱，上下驱动不足，黑色更多交易合意估值，煤焦能源属性有一定溢价，节前补库结束后下游会主动去库，建议节前逢高兑现现货，盘面冲高沽空 [68] 铁矿石 - 供给方面路透发运数据环比下滑 4.2 万吨/天至 418 万吨/天，中国到港总量环比回升 47.9 万吨/天 [118] - 需求方面钢厂铁水产量基本稳定在 227.98 万吨，2 月份铁水将持续大幅回升，47 港日均疏港量大幅回升 27.19 万吨至 347.71 万吨，港口库存提升 261.73 万吨，厂内库存处于近年来偏低位置 [118] - 库存方面 47 港日均疏港量回升但压港船舶下滑，港口库存提升且持续高于去年同期创年内新高 [118] - 利润方面钢厂利润处于低位 [118] - 估值方面短期内估值偏高，钢厂厂内库存低，2 月份复产预期和春节前补库使铁矿价格维持相对高位，补库预期消化后港口库存压力将成根源 [118] - 总结为短期内铁矿石震荡偏强，中长期上方压力明显，建议中长线投资者压力位空单介入 [118] - 交易策略为单边短期考虑低多，长线在压力位布空，套利暂时观望 [118]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 钢价持稳，产业链供需双弱，螺纹需求季节性下滑明显，热卷需求下滑不多，预计钢价维持区间震荡，多卷螺差可继续持有[1] 铁矿石 铁矿面临供需双弱格局，价格整体承压运行，需警惕宏观层面的扰动[3] 焦炭 现货4轮提降后主流焦企启动提涨，预计可落地，但节后市场将再度宽松，单边震荡偏空，区间参考1600 - 1800，套利推荐多焦煤空焦炭[6] 焦煤 春节前现货偏强有补库需求驱动，但节后市场供需预期宽松，单边震荡偏空，区间参考1000 - 1200，套利推荐多焦煤空焦炭[6] 硅铁 短期硅铁供需矛盾有限，基本面相对健康，成本端有支撑，预计价格宽幅震荡，区间参考5500 - 5900左右[7] 硅锰 硅锰处于供需双弱格局，短期高库存对价格存在压制，锰矿对价格仍有支撑，预计价格宽幅震荡，区间参考5600 - 6000[7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 价格：螺纹钢和热卷各地区现货及合约价格有涨有跌，现货卷螺纹差走阔，螺纹盘面走强[1] - 成本和利润：钢坯、板坯价格有变动，各地区螺纹、热卷成本和利润有不同变化[1] - 供货：日均铁水产量基本持平，五大品种钢材产量微增，螺纹产量增加4.9%，热卷产量下降1.0%[1] - 库存：五大品种钢材、螺纹库存增加，热卷库存下降[1] - 成交和需求：建材成交量、五大品种表需、螺纹钢和热卷表需均下降[1] 铁矿石 - 价格及价差：仓单成本、现货价格多数下跌，基差、5 - 9价差、1 - 5价差有不同程度变动[3] - 供给：45港到港量下降4.9%，全球发运量增加1.7%，全国月度进口总量增加8.2%[3] - 需求：247家钢厂日均铁水产量基本持平，45港日均疏港量下降2.9%，全国生铁和粗钢月产量下降[3] - 库存变化：45港库存、247家钢厂进口矿库存增加，64家钢厂库存可用天数增加9.5%[3] 焦炭 - 价格及价差：山西准一级湿熄焦等价格有变动，钢联焦化利润下降[6] - 供给：全样本焦化厂日均产量下降0.2%，247家钢厂日均产量增加0.4%[6] - 需求：247家钢厂铁水产量增加0.1%[6] - 库存变化：焦炭总库存增加2.1%，全样本焦化厂焦炭库存下降0.4%，247家钢厂焦炭库存增加1.7%[6] - 供需缺口变化：焦炭供需缺口测算有变动[6] 焦煤 - 价格及价差：山西中硫主焦煤等价格有变动，样本煤矿利润增加3.8%[6] - 供给：原煤产量下降0.3%，精煤产量下降0.1%[6] - 需求：铁水产量增加0.1%，焦炭产量有变动[6] - 库存变化：汾渭煤矿精煤库存下降2.6%，全样本焦化厂焦煤库存增加4.0%，247家钢厂焦煤库存增加0.1%[6] 硅铁 - 价格及价差：硅铁主力合约收盘价下降0.4%，各地区现货价格多数持平[7] - 成本及利润：生产成本有变动，生产利润有所改善[7] - 锰矿供应：锰矿发运量增加7.2%，到港量下降1.5%，疏港量增加10.4%[7] - 锰矿库存：锰矿港口库存增加1.0%[7] - 需求：硅铁需求量基本持平，硅铝开工率、高炉开工率、钢联五大材产量等有变动[7] - 库存变化：硅铁60家样本企业库存增加5.4%，下游硅铁可用平均天数有变动[7] 硅锰 - 价格及价差：硅锰主力合约收盘价下降0.5%，各地区现货价格持平[7] - 成本及利润：生产成本有变动，生产利润有所改善[7] - 锰矿供应：锰矿发运量增加7.2%，到港量下降1.5%，疏港量增加10.4%[7] - 锰矿库存：锰矿港口库存增加1.0%[7] - 需求：硅锰需求量增加0.9%，河钢招标价增加1.8%[7] - 库存变化：63家样本企业库存基本持平，硅锰库存平均可用天数有变动[7]