行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持此评级 [10] 核心观点 - 行业景气已接近底部，2025年第三季度业绩显示板块分化，炼化板块底部信号已现，煤化工与气化工、油服等板块实现正增长 [2] - 随着海外降息周期来临，应重视底部反转的投资机会，投资主线聚焦高质量增长、成长股、煤化工设备投资和高股息板块 [2][7] - 2025年前三季度因油价中枢下移，行业整体营收和盈利下滑，但第三季度降幅收窄，显示企稳迹象 [6][20] 子板块业绩总结 整体行业表现 - 2025年第三季度石化板块归母净利润同比微降0.06%，前三季度同比下降8.54% [2][6] - 第三季度行业营业收入为19,510.43亿元，同比下降4.14%，前三季度营业收入为58,463.69亿元，同比下降6.52% [20] - 第三季度毛利率为19.52%，同比提升0.84个百分点，期间费用率为5.30%，同比提升0.05个百分点 [21][22] 能源开采板块 - 第三季度业绩同比下降8.37%，前三季度业绩同比下降8.97% [2][6] - 受油价和LNG价格下跌影响，第三季度营业收入为8,361.34亿元，同比增长2.34%，但前三季度营业收入为25,210.87亿元，同比下降4.04% [29][32] - 2025年前三季度国内原油产量1.63亿吨，同比增长1.73%，天然气产量1.39亿吨，同比增长6.42% [34] 油气石化服务及设备工程板块 - 第三季度业绩同比大幅增长48.77%，前三季度业绩同比增长24.32% [2][6] - 第三季度营业收入为938.53亿元，同比增长3.19%，前三季度营业收入为2,707.84亿元，同比增长3.43% [37][45] - 增长动力来自国内能源安全战略支撑资本开支及海外订单兑现 [23] 炼化一体化板块 - 传统炼化第三季度业绩同比增长9.76%，但前三季度业绩同比下降33.58% [2][6][56][59] - 民营大炼化第三季度业绩同比大幅增长340.96%，前三季度业绩同比增长30.78% [2][6][56][59] - 第三季度传统炼化营收为7,339.38亿元，同比下降10.08%，民营炼化营收为1,918.52亿元，同比下降10.64% [56] 煤化工与气化工板块 - 第三季度业绩同比增长43.01%，前三季度业绩同比增长52.51% [2][6] - 第三季度营收为352.05亿元，同比增长0.95%，前三季度营收为1,063.15亿元，同比增长15.02% [66] - 盈利改善主要因原料煤价和气价回落，宝丰能源等项目投产带动增长 [66] 石油化工下游深加工板块 - 第三季度业绩同比下降51.88%，但前三季度业绩同比增长19.93% [2][6] - 第三季度营收为228.37亿元，同比增长6.69%，前三季度营收为659.97亿元，同比增长1.90% [69][76] - 板块内部分化，新材料公司增长显著，传统企业受需求疲软影响 [69] 油气仓储与销售板块 - 第三季度业绩同比增长45.24%，前三季度业绩同比增长2.44% [2][6] - 受新能源汽车渗透提升和LNG价格承压影响，前三季度营收同比下降4.89% [77] 投资建议与重点关注 - 投资主线包括高质量增长、成长股、煤化工设备投资和高股息板块 [7][8] - 高质量增长标的推荐卫星化学、宝丰能源等，高端材料进口替代推荐阿科力、鼎际得等 [8] - 煤化工设备周期受益标的推荐航天工程、三维化学等，高股息标的推荐中国海油、中国石油、中国石化等 [8] - 经济复苏背景下推荐华锦股份、恒力石化、荣盛石化等炼化企业 [8]