投资评级 - 报告对山西焦煤维持“买入”投资评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩环比改善，主要得益于管理费用压降等降本增效措施，单季度归母净利润环比增长26.3%至4.2亿元 [1] - 2025年前三季度公司业绩同比承压，营业收入同比下降17.9%至271.8亿元，归母净利润同比下降49.6%至14.3亿元，主要受焦煤长协价格同比下滑32.9%影响 [1][2] - 公司未来成长性可期，此前以247.05亿元竞得煤炭资源储量9.53亿吨、规划产能800万吨/年的探矿权 [3] - 基于四季度煤价反弹，报告上调公司2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为19.5亿元、22.1亿元、24.3亿元 [4] 财务表现与预测 - 2025年第三季度单季营业收入为91.2亿元，环比增长1%，管理费用环比下降1.2亿元至7.6亿元 [1] - 2025年第三季度新华山西焦煤长协价格指数平均为995元/吨，环比下降4.1%，但2025年第四季度以来该指数平均为1125元/吨，显示价格环比反弹 [2] - 盈利预测显示，2025-2027年预计每股收益（EPS）分别为0.34元、0.39元、0.43元，对应市盈率（P/E）分别为21.4倍、18.9倍、17.1倍 [4][5] - 财务数据预测2025年营业收入为378.61亿元，同比下降16.4%，随后在2026年和2027年分别恢复至3.15%和2.62%的正增长 [5][11] 公司资源与成长性 - 公司通过资源竞拍获得山西省吕梁市兴县区块探矿权，该矿区煤炭资源储量9.53亿吨，铝土矿资源储量5561.23万吨，规划煤炭年产能800万吨 [3] - 该矿区煤种主要为1/3焦煤和气煤，伴生镓矿资源储量3431.28吨，为公司主业未来成长提供资源基础 [3]