报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 核心观点：供需偏紧格局延续，煤价稳步上涨 [1] - 动力煤市场呈现“国内供应温和增长、进口约束持续收紧、需求淡季不淡”格局，供需格局改善推动价格逆季节性上涨 [10] - 炼焦煤市场呈现“供应端扰动频发、需求端持续改善、库存低位运行”格局，供需偏紧推动价格强势上涨 [25] - 短期供需博弈下动力煤价窄幅震荡，中长期受益于进口成本支撑、补库周期临近及全球能源偏紧，价格有望向合理区间修复 [4][11] - 短期在供应端扰动持续、需求稳步恢复的背景下，炼焦煤价格有望维持强势；中长期受益于钢铁行业需求复苏及进口成本支撑，价格中枢有望进一步上移 [4][26] 市场表现 - 报告期内（2026.3.23-2026.3.29），上证指数周收跌1.09%，报3913.72点，沪深300周收跌1.41%，报4502.57点，煤炭（申万）指数周收跌1.21%，报3339.92点，煤炭跑赢沪深300指数 [5] - 29家煤炭上市公司涨跌互现，涨幅最大的三家公司分别为：辽宁能源（28.60%）、上海能源（7.64%）、永泰能源（6.49%） [5] - 资金向有色金属、公用事业、基础化工等传统防御性板块集中 [4][5] - 领跌板块中，非银金融下跌3.98%最为显著 [4][5] 动力煤市场 **价格表现** - 秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）平仓价760元/吨，周环比上涨25元/吨，同比上涨89元/吨 [4][11][16] - 产地端“晋陕蒙”动力煤坑口价均呈上涨态势：山西大同动力煤（Q5500）坑口价647元/吨，周环比上涨46元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价690元/吨，周环比上涨50元/吨；内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价575元/吨，周环比上涨44元/吨 [4][13] - 国际端纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格85.1美元/吨，周环比下跌1.2美元/吨 [4][11] **供需与库存** - 供给端国内主产区产能利用率稳步提升，但安全与超产监管常态化约束增量，供应端向上弹性有限 [10] - 进口端受印尼生产配额下调、斋月及中东地缘冲突影响，海运费上涨推高进口成本，2月中国动力煤进口量同比下降10.3%，进口煤与内贸煤价差倒挂持续 [10][40] - 需求端呈现“淡季不淡”特征：电厂日耗高位运行，非电领域表现亮眼，煤化工需求受油气涨价带动保持韧性 [10] - 北港日均动力煤库存量2829.80万吨，周环比上涨107万吨，同比下降265.80万吨 [19][20] - 南方电厂当前日耗煤197.90万吨，周环比下降12万吨；日均动力煤库存量3354万吨，周环比下降31万吨；库存煤可用天数16.9天，周环比上涨1天 [20] **重要事件与支撑因素** - 地缘层面，美伊冲突持续发酵，霍尔木兹海峡持续封闭可能影响产煤国柴油供应，导致矿山被动减产，国际油气价格上涨，煤代油、煤代气替代需求增加 [12] - 政策层面，印尼煤炭出口税最早4月1日起征，RKAB审批延迟影响供应；国内“十五五”规划纲要明确煤炭基础保障定位 [12] - 行业层面，4月大秦线将进行为期一个月的春季检修，届时北港调入将受明显影响；煤企增持与资产注入推进，行业集中度提升 [12] - 中煤能源预计3月港口动力煤价格震荡区间在720-760元/吨 [41] 炼焦煤市场 **价格表现** - 京唐港山西产主焦煤库提价1750元/吨，周环比上涨130元/吨，创年内新高 [4][26] - 产地端价格稳中有升：山西古交2号焦煤坑口含税价1288元/吨，周环比上涨18元/吨；河北唐山焦精煤车板价1555元/吨，周环比上涨82元/吨 [4][28] - 国际端澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价242美元/吨，周环比上涨4美元/吨 [4][26] - CCI-焦煤指数上涨：柳林低硫主焦煤报1532元/吨，周环比上涨88元/吨；柳林高硫主焦煤报1322元/吨，周环比上涨94元/吨 [28] **供需与库存** - 供应端国内主产区安全检查趋严，部分煤矿产量释放受影响；进口端受蒙古口岸通关效率波动、澳大利亚天气及海运成本上升影响，2月中国炼焦煤进口量同比下降8.8% [25][40] - 需求端受益于下游钢铁行业开工率提升，247家钢厂高炉开工率81.05%，周环比上涨1.25%；日均铁水产量231.15万吨，周环比增加2.95万吨 [25][31] - 上游六大港口日均炼焦煤库存量262.90万吨，周环比下降4.69万吨，同比下降111.96万吨 [31] - 下游230家独立焦企炼焦煤库存885.12万吨，周环比上涨37.90万吨；247家钢厂炼焦煤库存782.23万吨，周环比上涨8.14万吨 [31] **重要事件与支撑因素** - 政策层面，国内钢铁行业“十五五”规划强调高质量发展，推动高端钢材产能释放，间接提振高品质炼焦煤需求；环保政策趋严加速焦化行业落后产能淘汰 [27] - 行业层面，山西地区煤矿智能化改造持续推进；蒙古国那达慕大会临近，可能对口岸通关效率产生阶段性影响 [27] - 随着“金三银四”传统需求旺季到来，钢厂补库需求逐步释放，市场普遍预期价格仍有上行空间 [27] 海运情况 - 主要航线运价周环比全面上涨：秦皇岛-广州（5-6万DWT）运价65.75元/吨，周环比上涨5.10元/吨；秦皇岛-上海（4-5万DWT）运价46.00元/吨，周环比上涨7.15元/吨 [39] - 秦皇岛港船舶数94艘，周环比增加20艘 [39] 行业资讯摘要 **行业要闻** - 2026年1-2月，陕西省煤炭产量1.22亿吨，同比增幅6.2%，占全国原煤产量的16% [40] - “十五五”期间，内蒙古确保煤炭产能稳定在13亿吨以上，并加快推进煤炭产能储备项目建设，到2030年形成2360万吨/年产能储备规模 [40] - 2026年内蒙古计划新开工建设3处煤矿、总规模2300万吨，新投产2处煤矿、总规模920万吨 [40] - 力量发展公告其永安煤矿煤炭资源总量约2.24亿吨，设计生产能力为120万吨/年 [40] - 神火股份2026年商品煤计划产量695万吨，截至2025年底公司控制的煤炭保有储量12.93亿吨，可采储量6.06亿吨 [41] **公司公告** - 中煤能源召开月度说明会，指出2月末港口5500大卡动力煤价格达748元/吨，环比上涨7.5%；预计3月价格区间720-760元/吨 [43] - 潞安环能以82.22亿元人民币成功竞得山西省襄垣县苏村区块煤炭探矿权，该区块煤炭资源量49178万吨 [43] - 甘肃能化董事会通过议案，预计公司及下属单位2026年综合授信总额为151.30亿元 [43] - 潞安环能拟向两家银行申请总额100亿元的综合授信额度，期限三年 [43][44]

报告投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 供需偏紧格局延续，煤价稳步上涨 [1] - 动力煤市场呈现供需格局改善、价格淡季不淡的特征，中长期价格有望向合理区间修复 [4][10] - 炼焦煤市场呈现供应端扰动频发、需求端持续改善的偏紧格局，价格强势上涨并创年内新高，价格中枢有望进一步上移 [4][25] - 二级市场方面，A股市场震荡修复，避险情绪主导资金流向，煤炭板块跑赢沪深300指数 [4][5] 市场表现总结 - 报告期内（2026.3.23-2026.3.29），上证指数周收跌1.09%报3913.72点，沪深300指数周收跌1.41%报4502.57点 [5] - 煤炭（申万）指数周收跌1.21%报3339.92点，表现跑赢沪深300指数 [5] - 市场资金向有色金属、公用事业、基础化工等传统防御性板块集中 [4][5] - 29家煤炭上市公司涨跌互现，涨幅前三为：辽宁能源（28.60%）、上海能源（7.64%）、永泰能源（6.49%） [5] 动力煤市场总结 - **价格方面**：国内动力煤价稳中有升 [4] - 秦皇岛港山西产动力末煤（Q5500）平仓价报760元/吨，周环比上涨25元/吨，同比上涨89元/吨 [4][16] - 产地价格全面上涨：山西大同动力煤（Q5500）坑口价647元/吨，周环比上涨46元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价690元/吨，周环比上涨50元/吨；内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价575元/吨，周环比上涨44元/吨 [13] - 国际端纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格85.1美元/吨，周环比下跌1.2美元/吨 [4] - **供需与库存**：呈现“国内供应温和增长、进口约束持续收紧、需求淡季不淡”格局 [10] - 供给端：国内主产区产能利用率稳步提升，但安全监管约束增量；进口端受印尼政策、斋月及地缘冲突影响，2月中国动力煤进口量同比下降10.3%，进口补充减弱 [10][40] - 需求端：虽处传统淡季，但电厂日耗高位运行，非电领域（煤化工、水泥）需求表现亮眼，呈现“淡季不淡” [10] - 库存方面：北方港口动力煤库存量2829.80万吨，周环比上涨107万吨；南方广州港动力煤库存量267.68万吨，周环比上涨9.06万吨 [19][20] - 电厂日耗煤197.90万吨，周环比下降12万吨；库存可用天数16.9天，周环比上涨1天 [20] - **核心事件与展望**： - 地缘冲突（美伊冲突）推高国际油气价格，煤代油、气替代需求增加 [12] - 印尼计划征收煤炭出口税，以及4月大秦线春季检修，将对供应形成约束 [12] - 短期煤价或窄幅震荡，中长期受益于进口成本支撑、补库周期及全球能源偏紧，价格有望向合理区间修复 [4][11] 炼焦煤市场总结 - **价格方面**：国内炼焦煤价格全面上涨，创年内新高 [4] - 京唐港山西产主焦煤库提价报1750元/吨，周环比上涨130元/吨 [4][26] - 产地价格稳中有升：山西古交2号焦煤坑口价1288元/吨，周环比上涨18元/吨；河北唐山焦精煤车板价1555元/吨，周环比上涨82元/吨 [28] - CCI焦煤指数普遍上涨，如柳林低硫主焦煤报1532元/吨，周环比上涨88元/吨 [28] - 国际端澳大利亚峰景硬焦煤中国到岸价242美元/吨，周环比上涨4美元/吨 [4][26] - **供需与库存**：呈现“供应端扰动频发、需求端持续改善、库存低位运行”格局 [25] - 供给端：国内主产区安检趋严影响产量；进口端受蒙古通关效率、澳大利亚天气等因素影响，2月中国炼焦煤进口量同比下降8.8% [25][40] - 需求端：下游钢铁行业开工率提升，247家钢厂高炉开工率81.05%，周环比上涨1.25%；日均铁水产量231.15万吨，周环比增加2.95万吨 [25][31] - 库存方面：上游六大港口炼焦煤库存262.90万吨，周环比下降4.69万吨；下游230家独立焦企库存885.12万吨，周环比上涨37.90万吨；247家钢厂库存782.23万吨，周环比上涨8.14万吨 [31] - **核心事件与展望**： - 政策层面，“十五五”规划推动钢铁高质量发展及焦化落后产能淘汰，提振优质炼焦煤需求 [27] - 随着“金三银四”传统旺季到来，钢厂补库需求释放 [27] - 短期在供应扰动持续、需求稳步恢复背景下，价格有望维持强势；中长期受益于钢铁需求复苏及进口成本支撑，价格中枢有望进一步上移 [4][26] 海运情况总结 - 海运市场量价齐升，船舶数94艘，周环比增加20艘 [39] - 主要航线运价周环比显著上涨，例如：秦皇岛-广州（5-6万DWT）运价65.75元/吨，周环比上涨5.10元/吨；秦皇岛-上海（4-5万DWT）运价46.00元/吨，周环比上涨7.15元/吨 [39] 行业资讯总结 - **行业要闻**： - 产量数据：2026年1-2月，陕西省煤炭产量1.22亿吨，同比增长6.2%，占全国16% [40] - 产能规划：“十五五”期间内蒙古确保煤炭产能稳定在13亿吨以上，2026年计划新开工煤矿3处、总规模2300万吨 [40][41] - 进口数据：2026年2月，中国进口动力煤2287.3万吨，同比下降10.3%；进口炼焦煤807.0万吨，同比下降8.8% [40] - 公司计划：神火股份2026年商品煤计划产量695万吨；截至2025年底，其煤炭保有储量12.93亿吨 [41] - 价格预测：中煤能源指出，3月港口动力煤现货价格震荡区间预计在720-760元/吨 [41] - **公司公告**： - 中煤能源披露，2月末港口5500大卡动力煤价格748元/吨，环比上涨7.5% [43] - 潞安环能以82.22亿元竞得山西省襄垣县苏村区块煤炭探矿权，资源量约4.92亿吨 [43] - 甘肃能化董事会通过议案，预计2026年公司及下属单位综合授信总额为151.30亿元 [43] - 潞安环能拟向银行申请总额100亿元的综合授信额度 [43][44]