报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，动力煤价格将反弹修复至长协价格，炼焦煤价格更多由供需基本面决定，当前焦煤已超跌，在“反内卷”政策预期下供给端有收紧预期，需求端稳增长政策持续出新 [3][4][12] - 在全球政经高度不确定以及国内稳经济预期下，煤炭板块具备周期与红利双重属性，当前持仓低位，基本面到拐点右侧，已到布局时点，可按四主线布局 [5][13] 根据相关目录分别进行总结 本周要闻回顾 - 动力煤价格持续反弹，截至7月11日，秦港Q5500动力煤平仓价632元/吨，较上半年最低涨3.8%，基本面持续利多，供给端开工率微跌，库存端港口库存回落，需求端电煤日耗季节性上涨，非电煤开工率处高位 [3] - 炼焦煤价格反弹，截至7月11日，京唐港主焦煤报价1350元/吨，环比涨9.76%，期货从6月初到当前累计涨幅27%，基本面呈“强预期但弱现实”特征，供给端国内开工率和产量环比上涨，进口受口岸闭关影响，需求端铁水产量有下滑压力 [3] 投资逻辑 - 动力煤属政策煤种，价格将反弹修复至长协价格，原因包括低煤价使地方财政和煤企压力大促减产、电厂保煤价保电价、煤化工成本优势、疆煤外运价格优势问题 [4][12] - 炼焦煤属市场化煤种，价格由供需基本面决定，当前超跌，“反内卷”使供给端有收紧预期，需求端稳增长政策和特朗普当选或支持地产基建 [4][12] 投资建议 - 按四主线布局煤炭个股，主线一红利逻辑有中国神华、中煤能源、陕西煤业；主线二周期逻辑有晋控煤业、兖矿能源等；主线三多元化铝弹性有神火股份、电投能源；主线四成长逻辑有新集能源、广汇能源 [5][13] 煤市关键指标速览 - 动力煤产业链：港口价格小涨，年度长协价格微跌，国际动力煤价格有涨有平，海外油气价格上涨，煤矿开工率微跌，沿海八省电厂日耗小涨、库存小跌、可用天数大跌，水库水位和出库流量小涨，非电煤下游开工率甲醇大跌、尿素微涨，动力煤库存环渤海港小跌、长江口和广州港小涨，港口调入调出量环渤海港净调出，国内海运费价格大涨 [19] - 炼焦煤产业链：港口焦煤价格大涨，产地价格持平，期货价格大涨，国内喷吹煤价格持平，国际炼焦煤价格海外小跌、中国港口到岸价大涨，焦钢价格焦炭现货和螺纹钢现货小涨，焦钢厂需求焦化厂开工率下跌、日均铁水产量微跌、钢厂盈利率微跌，炼焦煤库存独立焦化厂总量大涨、库存可用天数大涨，焦炭库存和钢铁库存总量微涨 [20][21][22] - 无烟煤：晋城和阳泉无烟煤价格持平 [23] 本周表现 - 本周煤炭指数小跌1.08%，跑输沪深300指数1.9个百分点，主要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅前三为大有能源、山西焦煤、山西焦化，跌幅前二为中国神华、陕西煤业 [23] - 截至7月11日，煤炭板块平均市盈率PE为11.48倍，位列A股全行业倒数第四位；市净率PB为1.18倍，位列A股全行业倒数第六位 [29] 公司公告回顾 - 上海能源2025年半年度业绩预减，预计净利润1.9 - 2.3亿元，同比减少51.27% - 59.75% [139] 行业动态 - 山西焦煤控股股东非公开发行可交换公司债券换股价格调整 [145] - 兰花科创完成回购股份注销减少注册资本工商登记，注册资本变更为1473240021元 [145] - 兖矿能源关联交易完成交割，以140.66亿元收购西北矿业51%股权 [145] - 6月下旬重点钢企钢材库存量环比下降4.7% [145] - 6月下旬全国煤炭价格走势分化，无烟煤和焦煤价格下跌，动力煤部分品种上涨 [145] - 贵州首个大型智能化“煤仓群”即将收官 [145]