报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 事件驱动叠加估值修复，供需结构微妙变化，煤焦将维持高位震荡格局。近期反弹脱离商品基本面，博弈围绕两方面展开，一是市场担忧2026年煤矿保供管理，或收回部分煤矿核增产能；二是黑色此前价格低位，资金青睐价格洼地品种，叠加国内供应预期收紧、蒙煤进口和海运煤面临问题。目前煤焦供需矛盾仍在积累，春节前具备高位震荡属性，策略上建议投资者逢低试多，待期权上市后以sell 1000P或掩护性看涨建仓为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 煤焦周度观点 - 供应：国内煤矿开工恢复正常，出货顺畅，坑口报价涨幅和范围扩大，样本煤矿原煤日产环比增加7.9万吨；进口方面，下游冬储窗口打开，口岸销售转好，成交量增加，监管区库存去化 [3] - 需求：焦炭开启第一轮提涨，本周高炉检修数量增加，铁水产量回落1.49万吨至228.01万吨，检修结束后铁水有望回升，原料刚需支撑仍在 [6] - 库存：本周焦煤总库存环比增128.4万吨，矿山环节增幅明显，环比增17.7万吨，部分焦钢企业冬储补库，库存向下游转移，独立焦化环节增61.2万吨，钢厂焦化环节环比增4.5万吨 [6] 煤焦基本面数据变化 | 基本面变化 | 煤 | 焦炭 | | --- | --- | --- | | 供应 | FW原煤862.95（+36.57），独立焦化厂日均63.4（-0.1）；FW精煤439.21（+19.19），钢厂焦企日均46.7（-0.2） | | | 需求 | 铁水产量228.01（-1.49） | 铁水产量228.01（-1.49） | | 库存 | MS总库存+128.4，矿山原煤-21.45，矿山精煤-27.63，独立焦化-4.3，独立焦化+61.2，钢厂+4.6，钢厂焦化+4.5，港口+16.0，港口+17.8，口岸+6.6 | MS总库存+16.3 | | 利润 | 商品煤463（+18） | 焦企平均利润10（-13） | | 仓单 | 蒙5唐山仓单1232 | 港口准一干熄焦仓单1700 | [8] 焦煤基本面数据 - 供给：周度数据展示了523样本矿山开工率、精煤和原煤产量等；月度数据展示了炼焦烟煤和精煤产量；蒙煤通关方面，展示了甘其毛都、满都拉、策克口岸及三大口岸通关加总情况 [10][12][14] - 库存：坑口方面，本周样本煤矿原煤库存周环比下降18.54万吨至200.72万吨，精煤库存周环比下降19.31万吨至134.05万吨；港口方面，本周焦煤港口库存298.9万吨，周环比下降0.9万吨；还展示了焦化厂、分区域、分产能可用天数及钢厂的焦煤库存情况 [24][26][29] 焦炭基本面数据 - 供给：产能利用率方面，展示了独立焦化企业、不同产能规模及不同地区的产能利用率情况；产量方面，展示了独立焦化企业和钢厂的日均产量情况 [37][45] - 库存：展示了焦化厂、钢厂、钢厂分区域绝对库存和可用天数以及全样本汇总的焦炭库存情况 [49][50][59] - 需求：生铁方面展示了供需差情况 [62] - 利润：展示了吨焦盘面（主连合约）利润和独立焦化企业吨焦平均利润情况 [64] 煤焦期现价格 - 期货：焦煤2605和2609期货展示了日期、收盘价、涨跌、成交量、持仓量及变动情况；焦炭2605和2609期货同样展示了相关信息 [67][70] - 月差：展示了焦煤和焦炭不同年份5 - 9月合约的月差情况 [73][76] - 现货：展示了不同产地焦煤车板价和冶金焦出厂价情况 [78] - 基差：展示了焦煤和焦炭2605、2609合约仓单基差情况 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 事件驱动叠加估值修复，供需结构微妙变化，煤焦将维持高位震荡格局；近期反弹脱离商品基本面叙事，博弈围绕对2026年煤矿保供管理的担忧和黑色价格处于低位资金青睐价格洼地品种两方面展开；目前煤焦供需矛盾仍在积累，春节前具备高位震荡属性，策略上建议投资者逢低试多，待期权上市后以sell 1000P或者掩护性看涨建仓为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 煤焦周度观点 - 供应：国内前期减停产煤矿普遍复产，本周523煤矿原煤日产189.9万吨，环比增12.7万吨；蒙煤年底冲量结束，口岸库存高位预计影响后续通关，1月通关预计回落 [3] - 需求：本周铁水产量上升2.07万吨至229.5万吨，下游原料采购积极性提升，对焦煤价格有支撑；但下游钢厂高炉复产节奏待观望，预计1月上旬铁水低位震荡，中下旬明显反弹 [4] - 库存：本周焦煤各环节总库存环比增14.4万吨，增库主要在独立焦化和港口环节；独立焦化厂内库存环比增19.2万吨，港口焦煤库存较上周增17万吨 [5] 煤焦基本面数据变化 - 供应：FW原煤826.38（+20.82），独立焦化厂日均63.6（+0.8），FW精煤420.02（+9.76），钢厂焦企日均46.9（+0.1） [8] - 需求：铁水产量229.5（+2.07） [8] - 库存：MS总库存煤+59.7、焦炭+2.2，矿山原煤-3.4，矿山精煤+10.43，独立焦化-5.5、+19.2，钢厂+1.7，钢厂焦化-4.5，港口+6.0、+17，口岸-10.9 [8] - 利润：商品煤445（-17），焦企平均利润23（-23） [8] - 仓单：蒙5唐山仓单1210，港口准一干熄焦仓单1700 [8] 焦煤基本面数据 - 供给：523样本矿山开工率及精煤、FW原煤、FW精煤产量有相应数据及变化；炼焦烟煤和炼焦精煤月度产量有不同年份数据；蒙煤各口岸通关量有不同年份数据及变化 [10][12][14] - 库存：坑口本周样本煤矿原煤库存周环比下降2.89万吨至219.26万吨，精煤库存周环比上升4.84万吨至153.36万吨；港口本周焦煤港口库存299.8万吨，周环比下降1.5万吨；焦化厂有不同统计维度的库存及可用天数数据；钢厂有不同统计维度的库存及可用天数数据 [25][27][30][36] 焦炭基本面数据 - 供给：产能利用率方面，独立焦化企业和钢厂有不同统计维度的产能利用率数据；产量方面，独立焦化厂和钢厂有不同统计维度的日均产量数据 [39][45][47][49] - 库存：焦化厂有不同统计维度的库存数据；钢厂有不同统计维度的库存、平均可用天数、分区域绝对库存和可用天数数据；全样本汇总有焦炭库存及总库存数据 [50][52][54][61] - 需求：生铁方面有供需差数据 [64] - 利润：有吨焦盘面（主连合约）利润和独立焦化企业吨焦平均利润数据 [66] 煤焦期现价格 - 期货：焦煤2605和2609期货有不同日期的收盘价、涨跌、成交量、持仓量数据；焦炭2605和2609期货有不同日期的收盘价、涨跌、成交量、持仓量数据；还有焦煤和焦炭指数期货收盘价 [69][74] - 月差：有焦煤和焦炭不同年份合约的月差数据 [77][79] - 现货：有不同种类焦煤车板价和冶金焦出厂价数据 [83] - 基差：有焦煤和焦炭不同合约仓单基差数据 [86]