16519 新世纪期货交易提示（2025-8-13） | | | | 铁矿：短期制造业复苏被打断，ZZJ 会议不及预期，国内供给政策预期被 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 阶段性证伪，资金层面博弈加剧，预期偏差带来行情修复。唐山市独立轧 | | | | | 钢企业限产消息，自 8 月 16-25 日根据气象条件，唐山独立轧钢企业， | | | 铁矿石 | 震荡偏强 | 随时进行停产，8 月 25 日-9 月 3 日必须停产，限产措施是烧结限产 40%， | | | | | 高炉则看 25 号以后的空气质量再确定是否需要减量。发运仍处于季节性 | | | | | 回落趋势，台风阶段性扰动矿石到港节奏，整体供应小幅回落。高利润低 | | | | | 库存下，钢企生产驱动较强，铁水产量超季节性高位。8 月下旬北方地区 | | | | | 也有减产预期，但铁水产量预计仍或保持高位。短期铁矿震荡偏强，后续 | | | | | 关注铁水回落的转折点。 | | | 煤焦 | 震荡偏多 | 煤焦：近期煤矿查超产事件、《煤矿安全规程》公布以及 276 限产文件引 | | | | | 发市 ...

报告行业投资评级 - 铁矿石：高位震荡 [2] - 煤焦：震荡偏多 [2] - 卷螺：高位震荡 [2] - 玻璃：调整 [2] - 纯碱：调整 [2] - 上证50：反弹 [3] - 沪深300：震荡 [3] - 中证500：震荡 [3] - 中证1000：上行 [3] - 2年期国债：震荡 [3] - 5年期国债：震荡 [3] - 10年期国债：上行 [3] - 黄金：高位震荡 [3] - 白银：高位震荡 [4] - 纸浆：盘整 [4] - 原木：震荡 [4] - 豆油：震荡偏多 [4] - 棕油：震荡偏多 [4] - 菜油：震荡偏多 [4] - 豆粕：偏强震荡 [4] - 菜粕：偏强震荡 [4] - 豆二：偏强震荡 [4] - 豆一：偏强震荡 [4] - 生猪：震荡偏弱 [4] - 橡胶：震荡 [4] - PX：观望 [8] - PTA：观望 [8] - MEG：观望 [8] - PR：观望 [8] - PF：观望 [12] 报告的核心观点 - 黑色产业方面，短期制造业复苏被打断，市场受政策和供需影响，可尝试特定合约操作并关注政策与需求表现 [2] - 金融期货方面，市场连续反弹风险偏好回暖，建议股指和国债多头轻仓持有 [3] - 贵金属方面，黄金定价机制转变，受多种因素影响价格高位震荡，白银受美国就业和通胀数据影响，关注本周CPI数据 [3][4] - 轻工业品方面，纸浆供需双弱价格盘整，原木基本面偏好价格区间震荡 [4] - 油脂油料方面，美豆油和生物柴油需求支撑油脂，国内油脂受进口和需求影响震荡偏多，粕类受供应和天气影响偏强震荡 [4] - 农产品方面，生猪供应增加消费受高温制约价格震荡偏弱，橡胶供需差距收窄价格有望偏强运行 [4][7][8] - 聚酯产品方面，PX、PTA、MEG、PR、PF受成本、供需等因素影响，短期价格跟随波动或震荡整理 [8][12] 根据相关目录分别总结 黑色产业 - 铁矿石：发运季节性回落，台风扰动到港，钢企生产驱动强，铁水产量或上升，但后期有减产限产风险，可尝试特定合约操作 [2] - 煤焦：煤矿超产核查引发供应收紧担忧，运输受影响，焦炭供需略偏紧，成本高价格易涨难跌 [2] - 卷螺：唐山轧钢企业限产利多成材，淡季需求回落，库存或累积，钢市供需压力或增加，成材受宏观和政策支撑 [2] - 玻璃：市场炒涨情绪降温，开工率持稳，中下游有补库空间但刚需未回暖，需求难大幅回升，后期关注现实需求 [2] - 纯碱：未提及具体内容 [2] 金融期货 - 股指期货/期权：上一交易日各股指有不同表现，7月CPI、PPI数据有变化，市场连续反弹风险偏好回暖，建议股指多头轻仓持有 [3] - 国债：中债十年期到期收益率持平，市场利率反弹国债走势回落，建议国债多头轻仓持有 [3] - 黄金：定价机制转变，受货币、金融、避险、商品属性影响，推升金价逻辑未逆转，关注利率和关税政策 [3][4] - 白银：美国就业数据疲软提升降息预期，关税政策增加不确定性，关注本周CPI数据 [4] 轻工业品 - 纸浆：现货市场价格盘整，外盘价下跌，造纸行业盈利低库存压力大，需求淡季，价格盘整为主 [4] - 原木：港口日均出货量增加，需求提升，新西兰发运有变化，供应压力不大，价格区间震荡 [4] 油脂油料 - 油脂：美豆油受支撑，马棕油库存增长但增产受限，国内进口大豆到港量高，油脂受成本、外盘和需求支撑震荡偏多 [4] - 粕类：中美关税壁垒未缓解，全球大豆供应充足但美豆生长受天气影响，国内供应压力大，豆粕成交量创新高，短期偏强震荡 [4] 农产品 - 生猪：供应端生猪交易均重下降，需求端结算价下行，开工率上升，肥标价差震荡，未来一周均价或下降 [4] - 橡胶：供应端受天气和地缘冲突影响，原料供应偏紧价格高位，需求端半钢胎和全钢胎产能利用率有变化，库存下降，价格有望偏强运行 [4][7][8] 聚酯产品 - PX：地缘局势缓和施压油价，PTA负荷回升，聚酯负荷震荡回升，供需偏紧，价格跟随油价波动 [8] - PTA：油价震荡，PX供需偏紧，成本有支撑，供应恢复，供需改善，价格跟随成本波动 [8] - MEG：到港量回升，港口库存预计累库，终端需求低迷，供应压力增加，价格受成本和供需影响 [8] - PR：聚酯瓶片供应无变化，需求刚性，市场跌幅有限，随成本震荡波动 [8][12] - PF：需求不足，工厂库存压力不大，受油价影响本周或震荡整理 [12]

国泰君安期货-黑色金属周报合集 国泰君安期货研究所 黑色金属团队 | 林小春 | 投资咨询从业资格号：Z0000526 | linxiaochun@gtht.com | | --- | --- | --- | | 李亚飞 | 投资咨询从业资格号：Z0021184 | liyafei2@gtht.com | | 刘豫武 | 投资咨询从业资格号：Z0021518 | liuyuwu@gtht.com | | 张广硕 | 投资咨询从业资格号：Z0020198 | zhangguangshuo@gtht.com | | 金园园 | （联系人）从业资格号：F03134630 | jinyuanyuan2@gtht.com | 2025年08月10日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 1、钢材观点：情绪有所降温，关注回调风险 2、铁矿石观点：碳元素再度吸收钢铁链利润，矿价窄幅震荡 3、煤焦观点：供给预期依然偏紧，短期震荡偏强 4、铁合金观点：市场情绪与基本面博弈，合金走势震荡 Special report on ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 煤焦供给预期偏紧，短期震荡偏强，当前市场供需仍偏紧，基本面转紧预期加强，叠加宏观面偏强交易情绪以及反内卷政策预期兑现，短期煤焦价格深跌空间有限 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 煤焦周度观点 - 供应方面，供给扰动有所兑现，产地限产消息发酵，汾渭原煤产量周环比降1.1%至859.0万吨，进口蒙煤甘其毛都口岸周通关车均值超1000车 [3][5] - 需求方面，现货市场情绪谨慎，盘面虽偏强但下游及投机环节交易谨慎，线上竞拍流拍率小幅走高，不过铁水产量维持相对高位 [5] - 宏观方面，反内卷带来的远期企业利润改善预期偏强，最新CPI数据环比涨、同比增幅降，PPI环比降幅收窄、同比降幅扩大，反内卷政策在多行业兑现，或改善钢铁下游行业远期利润与需求预期 [5] 煤焦基本面数据变化 |基本面变化|焦煤|焦炭| | --- | --- | --- | |供应|FW原煤858.95（-9.73）；FW精煤439.01（-5.05）|独立焦化厂日均52.02（+0.19）；钢厂焦企日均46.80（-0.17）| |需求|铁水产量240.32（-0.39）|铁水产量240.32（-0.39）| |库存|MS总库存-14.1；矿山原煤-6.8；独立焦化-4.8；矿山精煤-2.6；钢厂焦化+4.9；港口-4.77；FW口岸-5.0|MS总库存-8.3；独立焦化-3.9；钢厂-7.4；港口+3.1| |利润|商品煤440（+22）|焦企平均利润-16（+29）| |仓单|中阳梗阳1308；蒙5唐山仓单1139|日照准一焦仓单1508| [7] 焦煤基本面数据 - 供给方面，样本洗煤厂开工率和精煤日均产量有不同表现，汾渭原煤和精煤产量有变化，炼焦烟煤和精煤产量有月度数据，蒙煤通关方面甘其毛都、满都拉、策克等口岸及三大口岸通关量有不同走势 [9][10][12] - 库存方面，坑口本周样本煤矿原煤产量周环比降9.73万吨至858.95万吨，港口本周焦煤港口库存282.11万吨、周环比减10.23万吨，焦化厂、钢厂等不同主体的焦煤库存及可用天数有相应数据 [20][25][28] 焦炭基本面数据 - 供给方面，焦化厂和钢厂的产能利用率、产量有不同表现，如独立焦化企业和230家独立焦化厂的产能利用率及日均产量，247家钢铁企业的产能利用率及日均产量 [35][37][39] - 库存方面，焦化厂、钢厂的焦炭库存及可用天数有相应数据，全样本汇总的焦炭库存也有呈现 [43][44][51] - 需求方面，生铁相关数据体现了焦炭供需差、日均供应量和需求量，以及247家钢铁企业铁水日均产量 [53] - 利润方面，吨焦盘面利润、现货利润及独立焦化企业吨焦平均利润有相应数据 [56][57] 煤焦期现价格 - 焦煤期货方面，焦煤2509和2601期货行情有收盘价、涨跌、成交量、持仓量等数据，还有焦煤指数期货收盘价 [61] - 焦炭期货方面，焦炭2509和2601期货行情有收盘价、涨跌、成交量、持仓量等数据，还有焦炭指数期货收盘价 [64] - 煤焦月差方面，JM2509 - JM2601和J2509 - J2601有相应数值 [67] - 煤焦现货方面，不同种类焦煤和冶金焦有车板价、汇总价格等数据 [70] - 煤焦基差方面，焦煤2509 - 仓单和焦炭2509 - 仓单有相应数值，截至8月8日，蒙古焦煤仓单1139元/吨，焦煤09合约价格1069.5元/吨，基差69.5；焦炭准一级湿熄焦1370元/吨，仓单成本1503元/吨，焦炭09合约价格1653.5元/吨，基差 - 150.5 [73][74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场炒作情绪有所降温，煤价逐步回归理性，但短期基本面改善支撑煤价偏强运行，价格波动仍剧烈，建议谨慎参与 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日，煤焦期货价格宽幅震荡，多空博弈剧烈，焦煤现货维持偏强运行，焦炭5轮提涨落地后暂稳 [2] 供给情况 - 山西核查煤矿超产持续深入推进，已有多座煤矿自发减产压产，叠加临近9月阅兵，安监形势严峻，预计短期煤矿增量有限 [2] - 本周523座炼焦煤样本矿山原煤日产188.3万吨，环比减少5.3万吨，其中山西原煤日产105.9万吨，环比减少3.8万吨 [2] 库存情况 - 焦煤结构性库存压力得到明显缓解，523家煤矿原煤库存较6月高点下降224.5万吨，精煤库存较6月高点下降254.3万吨 [3] 需求情况 - 本周焦化厂、钢厂对于原料补库动作有所放缓，厂内焦煤库存可用天数低位回升后趋稳 [3] - 本周钢厂日均铁水产量240.32万吨，环比上周减少0.39万吨，同比去年增加8.62万吨 [3] 后期关注 关注钢厂高炉开工变化、煤矿复产情况 [3]

行业投资评级 |行业|投资评级| | ---- | ---- | |铁矿石|高位震荡| |煤焦|震荡偏多| |卷螺|高位震荡| |玻璃|调整| |纯碱|调整| |上证50|反弹| |沪深300|震荡| |中证500|震荡| |中证1000|上行| |2年期国债|震荡| |5年期国债|震荡| |10年期国债|上行| |黄金|高位震荡| |白银|高位震荡| |纸浆|盘整| |原木|震荡| |豆油|震荡偏多| |棕油|震荡偏多| |菜油|震荡偏多| |豆粕|震荡| |菜粕|震荡| |豆二|震荡| |豆一|震荡| |生猪|震荡偏弱| |橡胶|震荡| |PX|观望| |PTA|观望| |MEG|观望| |PR|观望| |PF|观望| [2][3][4][5][6][7][8] 核心观点 - 黑色产业中，铁矿基本面短期尚可但后期有减产限产风险，煤焦价格或易涨难跌，卷螺市场供需压力或增加，玻璃需求难大幅回升 [2] - 金融市场中，股指市场风险偏好回暖，国债走势回落，黄金维持高位震荡受多因素影响 [3][6] - 轻工商品中，纸浆供需双弱价格盘整，原木价格区间震荡，油脂震荡偏多 [4][6] - 农产品中，粕类受供应与需求影响震荡，生猪交易均重或微跌、价格或环比下降 [6][7] - 软商品中，橡胶供应端受天气影响、需求端产能利用率分化、库存下降价格预计坚挺，聚酯相关产品多观望 [8][10] 各行业情况总结 黑色产业 - 铁矿：短期制造业复苏被打断，全球铁矿石发运总量环比回落、到港量大增，产业端淡季铁水产量小跌但仍处高位，9月3日阅兵期间北方环保限产或压制需求，可低位尝试多RB2601空I2601合约 [2] - 煤焦：煤矿超产核查引发供应收紧担忧，北方强降雨打乱运输节奏，焦炭现货供需略偏紧，成本高价格易涨难跌，关注铁水及煤焦供应端动向 [2] - 卷螺：宏观炒涨情绪降温，交易逻辑重回基本面，淡季建材需求环比回落，总需求难有逆季节性表现，库存或累积，成材短期受宏观和政策面支撑 [2] - 玻璃：宏观炒涨情绪降温，交易逻辑重回基本面，开工率基本持稳、周熔量环比略增，中下游库存有补库空间但刚需未回暖，房地产行业调整周期需求难回升 [2] 金融市场 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、上证50、中证1000股指收录微涨，中证500股指收录微跌，航天军工等板块资金流入，生物科技等板块资金流出，中国7月进出口数据增长，市场连续反弹风险偏好回暖，建议股指多头轻仓持有 [3] - 国债：中债十年期到期收益率下行，FR007上行，SHIBOR3M持平，央行开展逆回购操作，市场利率反弹国债走势回落，国债多头轻仓持有 [3] - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变，货币属性上美国债务问题或加重，金融属性上对美债实际利率敏感度下降，避险属性上地缘政治风险与关税政策影响市场，商品属性上中国实物金需求上升，预计维持高位震荡 [3][6] 轻工商品 - 纸浆：现货市场价格盘整，外盘价下跌成本支撑减弱，造纸行业盈利低、库存压力大、需求淡季，供需双弱价格预计盘整 [4] - 原木：港口日均出货量环比增加，需求有所提升，供应中枢下移，库存环比持平，现货价格偏稳，成本端支撑增强，预计价格区间震荡 [4] - 油脂：马棕油产量增速或放缓、出口下滑但印度进口与印尼需求有支撑，国内进口大豆到港量高，油厂开机率高，三大油脂库存高位需求回暖，美豆生长关键期天气或影响成本，预计震荡偏多 [4][6] 农产品 - 粕类：中美贸易谈判结果不及预期，全球大豆供应充足但8月北美大豆天气有不确定性，国内供应端压力大、需求端疲软，预计短期震荡 [6][7] - 生猪：交易均重呈下降趋势，部分地区养殖场压栏增重，重点屠宰企业结算均价微涨但价格震荡下行，开工率下降，预计交易均重微跌、周均价环比下降 [7] 软商品 - 橡胶：供应端国内外产区受天气影响原料供应偏紧价格走强，需求端轮胎行业产能利用率分化、出货不及预期库存增长，库存方面青岛港口库存下降，价格预计维持坚挺 [8] - 聚酯相关产品：PX受油价影响价格跟随波动，PTA成本有支撑、供需环比改善，MEG到港量回升、供应压力增加，PR市场或偏弱整理，PF市场或相对抗跌，均多观望 [8][10]

晨报 煤焦 煤焦：库存压力下降 盘面震荡加剧 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 成 材：武秋婷 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 原材料： 冯艳成 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 8 月 6 日 逻辑：昨日，煤焦期货价格震荡偏强，日内波动加剧。现货市场价格 表现较期货滞后，维持偏强运行，焦炭第 5 轮提涨全面落地。 证监许可【2011】1452 号 针对超产问题追踪，上周山西除吕梁外其他区域陆续收到文件并开始 执行核查产量，文件对短期炼焦煤产量可能难以造成明显减量，但需关注 文件对煤矿生产的中长期影响，近期已有个别煤矿因 2024 年原煤产量超 过核定产能的 33%，面临停产 ...

报告行业投资评级 - 铁矿石、煤焦、卷螺、玻璃、纯碱、沪深300、中证500、中证1000、2年期国债、5年期国债、黄金、白银、原木、豆油、棕油、菜油、豆粕、菜粕、豆二、豆一、橡胶评级为高位震荡或震荡 [2][4][6][8][10] - 上证50评级为反弹 [2] - 10年期国债评级为上行 [4] - 纸浆评级为偏弱运行 [6] - 生猪评级为震荡偏弱 [8] - PX、PTA、MEG、PR、PF评级为观望 [10][11] 报告的核心观点 - 不同行业受多种因素影响，呈现不同走势和投资建议，需关注政策、天气、供需等因素变化 [2][4][6][8][10] 各行业总结 黑色产业 - 铁矿石近期交易重心在“反内卷+稳增长”，有回调风险，发运回落、到港量大增，基本面短期尚可，可低位尝试多RB2601空I2601合约 [2] - 煤焦近期涨幅大后调整，供应恢复慢，焦炭提涨落地，关注铁水及煤焦供应端动向 [2] - 卷螺宏观炒涨情绪降温，交易逻辑重回基本面，需求回落，库存或累积，成材短期受支撑，可尝试套利操作 [2] - 玻璃宏观炒涨情绪降温，交易逻辑重回基本面，开工率持稳，需求难大幅回升，关注现实需求 [2] 金融 - 股指期货/期权市场向上动能减弱，降低风险偏好，建议股指多头轻仓持有 [4] - 国债市场利率反弹，走势回落，国债多头轻仓持有 [4] - 黄金定价机制转变，多因素影响下预计维持高位震荡 [4][6] 轻工业 - 纸浆成本价下跌，需求淡季，基本面供需双弱，价格预计偏弱运行 [6] - 原木需求提升，供应中枢下移，成本端支撑增强，价格预计区间震荡 [6] 油脂油料 - 油脂受多种因素影响，预计震荡偏多，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6][8] - 粕类供应充足、库存高位，需求疲软，短期震荡，关注美豆天气、大豆到港情况 [8] 农产品 - 生猪交易均重下降，供应增加、消费受制约，预计周均价环比下降 [8] 软商品 - 橡胶供应预期紧张，需求产能利用率分化，库存下降，价格预计维持坚挺 [10] 聚酯 - PX近月供需偏紧，价格跟随油价波动 [10] - PTA成本有支撑，供需环比改善，价格跟随成本波动 [10] - MEG供应压力增加，供需宽平衡，盘面受拖累 [10] - PR市场或延续疲态 [11] - PF市场或维持偏弱震荡走势 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场炒作情绪降温，叠加交易所规则限制，煤价逐步回归理性，基本面上数据有所好转，短期价格波动加剧，建议观望为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日煤焦期货价格震荡加剧，尾盘收涨，现货市场价格表现较期货滞后，暂维持偏强运行，昨日焦炭第5轮提涨落地 [2] 基本面情况 - 上周山西煤矿产量下滑，部分煤矿因井下问题及月度任务完成而减产，市场情绪虽有降温，但整体炼焦煤需求韧性较强，价格表现依旧强劲 [2] - 针对超产问题追踪，上周山西除吕梁外其他区域陆续收到文件并开始执行核查产量，文件对短期炼焦煤产量可能难以造成明显减量，但需关注中长期影响，已有个别煤矿因2024年原煤产量超核定产能33%面临停产整顿并被罚款 [2] - 澳煤进口窗口再次关闭，蒙煤通关短暂冲高后回落 [2] 需求端情况 - 上周焦化厂、钢厂对于原料补库动作稍有放缓，厂内焦煤库存可用天数低位回升后趋稳 [2] - 上周钢厂盈利率65.37%，环比前一周增加1.73个百分点，同比去年增加58.88个百分点；日均铁水产量240.71万吨，环比前一周减少1.52万吨，同比去年增加4.09万吨 [2] 后期关注因素 关注钢厂高炉开工变化、煤矿复产情况 [3]

报告行业投资评级 - 黑色产业：铁矿石、煤焦、卷螺、玻璃、纯碱均为高位震荡评级；上证 50 为反弹评级；沪深 300、中证 500、中证 1000、2 年期国债、5 年期国债为震荡评级；10 年期国债为上行评级；贵金属中黄金、白银为高位震荡评级；纸浆为偏弱运行评级；原木、豆油、棕油、菜油为震荡评级；粕类中豆粕、菜粕、豆二为偏强震荡评级；豆一为震荡评级；生猪为震荡偏弱评级；软商品中橡胶为震荡评级；聚酯类中 PX、PTA、MEG、PR、PF 为观望评级 [2][4][6][8][10][11] 报告的核心观点 - 各行业受多种因素影响呈现不同走势，投资者需关注政策、供需、天气、宏观经济数据等因素变化，部分品种可尝试特定合约操作，部分品种建议轻仓持有 [2][4][6][8][10][11] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：近期交易重心在“反内卷 + 稳增长”，有短期情绪释放后回调风险，9 月 3 日阅兵北方环保限产或压制需求，全球发运回落但到港量大增，产业端淡季铁水产量仍处高位，基本面短期尚可，政治局会议不及预期或减弱交投积极性，可低位尝试多 RB2601 空 I2601 合约 [2] - 煤焦：焦煤因涨幅大交易所调整限额，政治局会议不及预期调整幅度大，暴雨致供应恢复慢，市场情绪降温下游接货意愿降，焦炭五轮提涨落地焦企亏损改善，钢厂利润高采购积极，关注铁水及供应端动向与政策匹配程度 [2] - 卷螺（螺纹）：政治局会议后炒涨情绪降温交易回基本面，淡季建材需求环比回落，总需求难逆季节性，全年或前高后低，五大钢材品种利润尚可产量持平，库存或累积，钢市供需压力或增，短期稳增长预期仍存，9 月 3 日阅兵环保限产，可低位尝试多 RB2601 空 I2601 合约 [2] - 玻璃：政治局会议后炒涨情绪降温交易回基本面，上周开工率持稳周熔量略增，中下游库存低有补库空间但刚需未回暖，房地产调整周期需求难大幅回升，关注现实需求能否好转 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 股指有不同涨幅，贵金属、航天军工板块资金流入，教育、汽车板块资金流出，2025 年上半年我国服务贸易稳步增长，交易商协会优化信用违约互换信息服务，市场向上动能减弱，建议股指多头轻仓持有 [4] - 国债：中债十年期到期收益率持平，FR007 下行 2bps，SHIBOR3M 持平，央行开展逆回购操作，市场利率反弹国债走势回落，建议国债多头轻仓持有 [4] 贵金属 - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变，货币属性上美国债务问题或加重凸显黄金去法币化属性，金融属性上对债券替代效应减弱，避险属性上地缘政治风险有影响，商品属性上中国实物金需求上升，本轮金价上涨逻辑未完全逆转，短期受美联储政策和关税政策扰动，预计维持高位震荡 [4][6] - 白银：美国 7 月非农数据疲软、制造业 PMI 不及预期增加美联储降息预期，关税政策增加贸易局势担忧，预计维持高位震荡 [6] 轻工业 - 纸浆：现货市场价格偏弱，外盘价下跌成本支撑减弱，造纸行业盈利低、纸厂库存压力大、需求淡季，基本面供需双弱，预计价格偏弱运行 [6] - 原木：港口日均出货量增加，6 月新西兰发运量增加，本周预计到港量环增但供给中枢下移，供应压力不大，加工厂需求提升，成本端支撑增强，预计价格区间震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：马棕榈油树龄老化限制增产，7 月产量增速或放缓、出口下滑或累库，但印度进口、印尼生物柴油需求和出口前景好，国内 7 - 8 月进口大豆到港量高，油厂开机率高库存或攀，需求回暖，原油上涨提价，美豆关键生长期天气影响成本，预计震荡 [6] - 粕类：中美贸易谈判结果不及预期，美豆进口关税高，巴西大豆贴水高，全球供应充足压制美豆，8 月北美大豆生长关键期天气有影响，国内供应端压力大、需求端疲软，短期受供应和库存压制，远期有支撑，预计豆粕偏强震荡 [8] 农产品 - 生猪：交易均重呈下降趋势，部分地区养殖场压栏增重，重点屠宰企业结算均价微涨但价格震荡下行，开工率降至 31.97% 环比降 0.97 个百分点，生猪供应增加高温制约消费，预计开工率或降、周均价或环比降 [8] 软商品 - 橡胶：泰国与柬埔寨冲突致供应预期紧张，国内外产区受天气扰动原料供应偏紧价格坚挺，需求端轮胎行业产能利用率分化，上周青岛港口库存下降，海外及国内降雨制约割胶，市场看涨，预计价格维持坚挺 [10] 聚酯 - PX：OPEC + 增产施压油价，PTA 负荷回落聚酯负荷略震荡，近月供需偏紧，PXN 价差坚挺，价格随油价波动 [10] - PTA：油价震荡走弱，PX 供需偏紧成本有支撑，供应回落下游负荷下降，供需环比改善，价格随成本波动 [10] - MEG：到港量回升，上周港口库存去化，终端需求低迷供应压力增加，中期供需宽平衡，短期成本波动大供需边际转弱拖累盘面 [10] - PR：国际原油下跌拖累聚酯成本，聚酯瓶片供应稳定下游补货，现货流通充足，市场或维持疲态 [11] - PF：需求不足，隔夜油价下调成本端跌势或偏弱，预计市场偏弱震荡 [11]