报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场看涨情绪降温，焦煤价格回落修复基差，短期波动大，建议观望并注意风险控制 [3] - 后期需关注现货价格变化和钢厂复产情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场走势 - 昨日市场情绪降温，价格震荡回落且波动剧烈，部分区域钢厂计划4月1日接受焦炭提涨，产地焦煤价格延续小幅回升趋势 [2] 供应情况 - 2026年1 - 2月国内炼焦精煤累计产量7531万吨，同比减少0.5%；累计进口炼焦煤1982.69万吨，同比增加98.14万吨，增幅5.21%，弥补国内供应减量 [2] - 1 - 2月从蒙古进口1106.68万吨，同比大增71.8%；从俄罗斯进口550.22万吨，同比增加4.0%，两国合计占比约84%；其他海运煤同比下滑 [2] - 3月份蒙煤通关保持高位，甘其毛都口岸日均通关量18.5万吨，较1 - 2月均值增加2.3万吨，同比增加6.9万吨，该口岸库存量超430万吨 [2] 需求情况 - 钢厂高炉处于复产过程，但河北部分区域受环保政策影响复产节奏不畅，上周日均铁水产量回升至231万吨，同比下降5.3万吨 [2] - 当前成材进入去库周期，旺季特点将持续，支撑高炉复产预期落地 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 房地产仍然在磨底，但下滑趋势趋缓；制造业端，汽车耗钢连续俩月下滑；基建拖底 [4][6][8][10] - 铁矿石当前价格因谈判事件短期走强，但事件驱动难持久，供过于求趋势未改 [27] - 3 - 4月进入终端需求验证期，钢材出口需求转弱下黑色系整体价格或面临下行压力，煤焦盘面底部有支撑但过剩问题制约价格弹性 [43] - 铁合金下方成本支撑增强，但下游钢材终端需求弱和板材高库存限制上涨空间 [58] - 纯碱日产高位，供应压力持续，刚需持稳偏弱，库存表现较好，价格上涨空间一般，下跌需库存积累打开，中长期供应高位预期不变 [69] - 浮法玻璃冷修预期继续，日融下滑，中游库存高限制高度，需求有待验证，成本端石油焦上涨，还需考虑宏观和情绪因素 [96] 钢材宏观数据 - 1 - 2月房地产新开工面积5084万平方米，累计同比 - 23.1%，单月耗钢（1 - 2月）330.46万吨，处于历年同期最低水平，下降趋势趋于平稳 [4] - 1 - 2月汽车产量402.4万辆，累计同比 - 9.9%；1月单月耗钢1015.77万吨，环比 - 11.67%，同比 + 3.1%；2月单月耗钢881.50万吨，环比 - 13.22%，同比 - 6.6% [6] - 2月基建投资完成额同比 + 9.76%，铁路、机场耗钢分别为271.6、29.97万吨，同比 + 0%和 + 31.1% [8] 螺纹、热卷盘面价格及月差 |合约|2026 - 03 - 20收盘价|2026 - 03 - 19收盘价|月差（2026 - 03 - 20）|月差（2026 - 03 - 19）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢01合约|3183|3190|螺纹01 - 05月差60|55| |螺纹钢05合约|3123|3135|螺纹05 - 10月差 - 28|-28| |螺纹钢10合约|3151|3163|螺纹10 - 01月差 - 32|-27| |热卷01合约|3312|3320|热卷01 - 05月差15|18| |热卷05合约|3297|3302|热卷05 - 10月差 - 6|-5| |热卷10合约|3303|3307|热卷10 - 01月差 - 9|-13| [10] 螺纹、热卷现货价格及基差 |指标|2026 - 03 - 20价格|2026 - 03 - 19价格|基差（2026 - 03 - 20）|基差（2026 - 03 - 19）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢汇总价格：中国|3332|3333|01螺纹基差（上海）47|50| |螺纹钢汇总价格：上海|3230|3240|05螺纹基差（上海）107|105| |螺纹钢汇总价格：北京|3150|3150|10螺纹基差（上海）79|77| |螺纹钢汇总价格：杭州|3280|3280|螺纹主力基差（北京）27|25| |螺纹钢汇总价格：天津|3190|3190|01热卷基差（上海） - 22|-40| |热卷汇总价格：上海|3290|3280|05热卷基差（上海） - 7|-22| |热卷汇总价格：乐从|3280|3280|10热卷基差（上海） - 13|-27| |热卷汇总价格：沈阳|3220|3220|主力热卷基差（北京）3|-2| [14] 卷螺差及卷螺现货价差 |指标|2026 - 03 - 20数值|2026 - 03 - 19数值| | ---- | ---- | ---- | |01卷螺差|129|130| |05卷螺差|174|167| |10卷螺差|152|144| |卷螺现货价差（上海）|60|40| |卷螺现货价差（北京）|150|140| |卷螺现货价差（沈阳）|-40|-40| [19] 螺纹铁矿比值及螺纹焦炭比值 |指标|2026 - 03 - 20数值|2026 - 03 - 19数值| | ---- | ---- | ---- | |01螺纹/01铁矿|4|4| |05螺纹/05铁矿|4|4| |10螺纹/09铁矿|4|4| |01螺纹/01焦炭|2|2| |05螺纹/05焦炭|2|2| |10螺纹/09焦炭|2|2| [23] 铁矿石价格数据 |指标名称|2026 - 03 - 20|2026 - 03 - 19|2026 - 03 - 13|日变化|周变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |01合约收盘价|759|756.5|758.5|2.5|0.5| |05合约收盘价|815.5|807.5|811.5|8|4| |09合约收盘价|781|776|777.5|5|3.5| |01基差|33.5|35|38.5|-1.5|-5| |05基差|-17.5|-18|-7.5|0.5|-10| |09基差|14|14|21.5|0|-7.5| |日照PB粉|793|790|797|3|-4| |日照卡粉|951|948|950|3|1| |日照超特|673|670|678|3|-5| [28][31] 铁矿石基本面数据 |指标名称|2026 - 03 - 20|2026 - 03 - 13|2026 - 02 - 13|周变化|月变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |日均铁水产量|228.15|221.2|230.49|6.95|-2.34| |45港疏港量|320.97|317.9|351.19|3.07|-30.22| |五大钢材表需|868|798|633|70|235| |全球发运量|3048.8|2897.8|2689.9|151|358.9| |澳巴发运量|2384.7|2269.5|2090.8|115.2|293.9| |45港到港量|2215|2609.9|2418|-394.9|-203| |45港库存|17098.4|17187.52|16946.32|-89.12|152.08| |247家钢厂库存|9034.06|8929.1|10703.93|104.96|-1669.87| |247钢厂可用天数|32.13|32.83|37.49|-0.7|-5.36| [39][41] 煤焦盘面价格 |指标|2026 - 03 - 20|2026 - 03 - 19|2026 - 03 - 13|日环比|周环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦煤09 - 01|-202|-208|-203|6|1| |焦煤05 - 09|-116|-112.5|-98.5|-3.5|-17.5| |焦煤01 - 05|318|320.5|301.5|-2.5|16.5| |焦炭09 - 01|-87.5|-86.5|-95|-1|7.5| |焦炭05 - 09|-75|-83.5|-74.5|8.5|-0.5| |焦炭01 - 05|162.5|170|169.5|-7.5|-7| |盘面焦化利润|-48|-47|-51|-1.018|3| |主力矿焦比|0.469|0.469|0.467|-0.001|0.001| |主力螺焦比|1.794|1.822|1.808|-0.027|-0.014| |主力炭煤比|1.456|1.458|1.453|-0.002|0.002| [44] 煤焦现货价格 |指标名称|价格类型|单位|2026 - 03 - 20|2026 - 03 - 19|2026 - 03 - 13|日环比|周环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |安泽低硫主焦煤|出厂价|元/吨|1470|1470|1450|0|20| |蒙5原煤：288口岸|自提价|元/吨|1080|1073|1090|7|-10| |蒙4原煤：288口岸|自提价|元/吨|1020|1020|1020|0|0| |蒙3精煤：288口岸|自提价|元/吨|1135|1135|1135|0|0| |蒙5精煤：乌不浪口|自提价|元/吨|1240|1240|1210|0|30| |蒙5精煤：唐山|自提价|元/吨|1435|1435|1390|0|45| |俄罗斯K4|CFR价|美元/湿吨|167.5|167.5|167.5|0|0| |俄罗斯K10|CFR价|美元/湿吨|144|144|144|0|0| |俄罗斯Elga|CFR价|美元/湿吨|108.5|108.5|107.9|0|0.6| |俄罗斯伊娜琳|CFR价|美元/湿吨|152.5|152.5|150|0|2.5| |加拿大鹿景|CFR价|美元/湿吨|216|216|215|0|1| |晋中准一级湿焦|出厂价|元/吨|1280|1280|1280|0|0| |吕梁准一级干焦|出厂价|元/吨|1475|1475|1475|0|0| |日照准一级湿焦|出库价|元/吨|1470|1470|1470|0|0| |日照准一级湿焦|平仓价|元/吨|1470|1470|1470|0|0| |焦炭出口价|FOB价|美元/吨|235|235|235|0|0| |即期焦化利润|利润|元/吨|-46|-35|-24|-11|-22| |蒙煤进口利润（长协）|利润|元/吨|348|356|303|-8|45| |澳煤进口利润（中挥发）|利润|元/吨|-29|8|107|-36|-136| |俄煤进口利润（K4）|利润|元/吨|-26|-31|-44|5|18| |俄煤进口利润（K10）|利润|元/吨|-39|-39|37|0|-77| |俄煤进口利润（伊娜琳）|利润|元/吨|-57|-51|-81|-7|24| |俄煤进口利润（Elga）|利润|元/吨|208|219|172|-10|37| |焦炭出口利润|利润|元/吨|338|338|337|0|2| |焦煤/动力煤|比价|/|1.8653|1.8249|1.8324|0.0404|0.0329| [45][47] 硅铁日度数据 |指标|2026 - 03 - 20|2026 - 03 - 19|2026 - 03 - 13|日环比|周环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |硅铁基差：宁夏|-82|6|-8|-88|-74| |硅铁01 - 05|118|114|122|4|-4| |硅铁05 - 09|-74|-66|-72|-8|-2| |硅铁09 - 01|-44|-48|-50|4|6| |硅铁现货：宁夏|5600|5580|5630|20|-30| |硅铁现货：内蒙|5670|5620|5650|50|20| |硅铁现货：青海|5600|5600|5600|0|0| |硅铁现货：陕西|5600|5580|5630|20|-30| |硅铁现货：甘肃|5600|5600|5600|0|0| |兰炭小料|705|705|705|0|0| |秦皇岛动力煤|729|723|729|6|0| |榆林动力煤|610|605|595|5|15| |硅铁仓单|10147|8947|8227|1200|1920| [59][61] 硅锰日度数据 |指标|2026 - 03 - 20|2026 - 03 - 19|2026 - 03 - 13|日环比|周环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |硅锰基差：内蒙古|50|82|74|-32|-24| |硅锰01 - 05|30|92|84|-62|-54| |硅锰05 - 09|-40|-50|-54|10|14| |硅锰09 - 01|10|-42|-30|52|40| |双硅价差|-46

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁水回升预期有望带动原料市场情绪，但近期由于海外地缘冲突的传导，煤焦估值已有所回升，价格反弹表现乏力，短期注意风险控制，避免追涨 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情表现 - 昨日煤焦期价先扬后抑，尾盘收跌，夜盘小幅反弹，整体波动仍较为剧烈，焦煤05合约关注上方1200元/吨一线压力 [2] 现货市场 - 焦炭市场以稳为主，近期焦企暂无提涨计划；个别产地焦煤价格小幅回升 [2] 月度数据 - 2026年1 - 2月我国原煤产量7.6亿吨，同比下降0.3%；焦炭累计产量8255万吨，同比微增0.8%；生铁累计产量13770万吨，同比下降2.7%；粗钢累计产量16034万吨，同比下降3.6% [2] 供应端 - 煤矿生产恢复至高位，本周523家样本炼焦煤矿原煤、精煤日产196.9万吨、79.8万吨，分别较前一周增加3.3万吨、2.1万吨，增产幅度有所放缓 [2] - 蒙煤甘其毛都口岸日通关量维持相对高位，上周日均通关量18.7万吨，口岸监管区延续增库趋势 [2] - 前2月我国累计进口煤炭7722.2万吨，同比增加1.45% [2] 需求端 - 上周铁水产量降至221万吨，随着阶段性减排限制解除，本周预计明显回升，焦钢对原料的采购有所回暖 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁水回升预期有望带动原料市场情绪，但近期海外地缘冲突的传导带来价格偏强运行基本也反映了需求回升预期，短期注意风险控制，避免追涨 [4] 根据相关目录分别进行总结 煤焦期价与现货情况 - 昨日煤焦期价震荡运行，海外地缘冲突扰动仍存，整体波动剧烈，焦煤05合约关注上方1200 - 1250元/吨一线压力 [3] - 现货端焦炭市场以稳为主，近期焦企暂无提涨计划，个别产地焦煤价格小幅回升 [3] 月度数据情况 - 2026年1 - 2月我国原煤产量7.6亿吨，同比下降0.3% [3] - 2026年1 - 2月焦炭累计产量8255万吨，同比微增0.8% [3] - 2026年1 - 2月生铁累计产量13770万吨，同比下降2.7% [3] - 2026年1 - 2月粗钢累计产量16034万吨，同比下降3.6% [3] 煤焦基本面情况 - 煤矿生产基本恢复，上周523家样本炼焦煤矿原煤、精煤日产193.6万吨、77.7万吨，分别较前一周增加10.8万吨、2.9万吨，基本回到节前生产水平 [4] - 进口端蒙煤甘其毛都口岸日通关量维持相对高位，上周日均通关量18.7万吨，口岸监管区延续增库趋势 [4] - 前2月我国累计进口煤炭7722.2万吨，同比增加1.45% [4] - 需求端上周铁水产量降至221万吨，随着阶段性减排限制解除，本周预计明显回升，焦钢对原料的采购有所回暖 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 煤焦基本面暂维持供强需弱格局，海外地缘冲突不确定性较强，能化板块价格波动剧烈，对焦煤市场情绪存在一定扰动，短期需注意风险控制，避免追涨 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日煤焦期价冲高回落，夜盘小幅下挫，整体波动较为剧烈，海外地缘冲突的扰动仍存，现货端焦炭市场以稳为主，近期焦企暂无提涨计划，个别产地焦煤价格小幅回升 [2] 月度数据 - 2026年1 - 2月我国原煤产量7.6亿吨，同比下降0.3%；焦炭累计产量8255万吨，同比微增0.8%；生铁累计产量13770万吨，同比下降2.7%；粗钢累计产量16034万吨，同比下降3.6% [2] 煤焦基本面 - 煤矿生产基本恢复，上周523家样本炼焦煤矿原煤、精煤日产193.6万吨、77.7万吨，分别较前一周增加10.8万吨、2.9万吨，基本回到节前生产水平 [2] - 进口端蒙煤甘其毛都口岸日通关量维持相对高位，上周日均通关量18.7万吨，口岸监管区延续增库趋势，前2月我国累计进口煤炭7722.2万吨，同比增加1.45% [2] - 需求端本周铁水预期见底回升，焦钢对原料的采购有所回暖 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 煤焦基本面暂维持供强需弱格局，海外地缘冲突不确定性较强，能化板块价格波动剧烈，对焦煤市场情绪存在一定扰动，短期注意风险控制，避免追涨 [3] 根据相关目录分别进行总结 上周煤焦市场情况 - 上周煤焦期价重心小幅上移，整体波动较为剧烈，焦煤价格受能化板块带动，焦炭市场以稳为主，个别产地焦煤价格小幅回升 [3] 煤焦基本面情况 - 供应端：煤矿生产基本恢复，上周523家样本炼焦煤矿原煤、精煤日产193.6万吨、77.7万吨，分别较前一周增加10.8万吨、2.9万吨；节后蒙煤甘其毛都口岸日通关量恢复至相对高位，3月7日当周日均通关量18.6万吨，口岸监管区延续增库趋势；前2月我国累计进口煤炭7722.2万吨，同比增加1.45% [3] - 需求端：近期钢厂落实减排措施，高炉日均铁水产量降至221.2万吨，环比下降6.39万吨，近两周累计下降12.08万吨，降幅超市场预期；随着全国两会闭幕，本周钢厂将复产 [3] 政策情况 - 2026年将持续推进重点行业提质降本降碳行动，综合施策整治“内卷式”竞争，推动钢铁等重点产业供需平衡稳定，企业盈利水平明显提高，有序压减钢铁等行业产能 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 煤焦基本面暂维持供强需弱格局，海外地缘冲突不确定性较强，能化板块价格波动剧烈，对焦煤市场情绪存在一定扰动，短期注意风险控制 [3] 根据相关目录分别总结 行情表现 - 昨日煤焦期价先扬后抑，夜盘震荡偏强运行，整体波动较为剧烈，海外地缘冲突的持续性预期存在不确定性，能化板块再度走强 [3] 现货情况 - 焦价首轮调降落地后暂稳运行，个别产地焦煤价格小幅回升 [3] 供应情况 - 本周 523 家样本炼焦煤矿原煤、精煤日产 193.6 万吨、77.7 万吨，分别较前一周增加 10.8 万吨、2.9 万吨，基本回到节前生产水平 [3] - 节后蒙煤甘其毛都口岸日通关量恢复至相对高位，上周日均通关量 18.6 万吨，口岸监管区延续增库趋势 [3] - 前 2 月我国累计进口煤炭 7722.2 万吨，同比增加 1.45% [3] 需求情况 - 近期由于钢厂落实减排措施，本周高炉日均铁水产量降至 221.2 万吨，环比下降 6.39 万吨，近两周累计下降 12.08 万吨，降幅超市场预期 [3] - 昨日全国两会闭幕，预计钢厂将逐步复产，下游企业厂内原料库存有所增加 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 煤焦基本面暂维持供强需弱格局，近期能化板块价格波动剧烈，对焦煤市场情绪存在一定扰动，短期注意风险控制 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日焦煤期价大幅下挫，基本将前一日涨幅跌完，波动剧烈，海外地缘冲突的持续性预期有所降低，原油等能化板块品种价格显著回调，促使煤焦跟随走弱 [3] - 现货端，钢厂首轮调降焦价并已陆续落地执行，产地焦煤价格下调 20 - 70 元/吨不等 [3] 基本面情况 - 煤矿复产：上周煤矿延续复产进程，元宵节之后，主产地煤矿基本全面复产，上周原煤、精煤日产 182.9 万吨、74.8 万吨，分别较前一周增加 31.3 万吨、9.9 万吨 [3] - 进口情况：节后蒙煤甘其毛都口岸日通关量恢复至相对高位，上周日均通关量 18.6 万吨，口岸监管区延续增库趋势，前 2 月我国累计进口煤炭 7722.2 万吨，同比增加 1.45% [3] - 需求情况：目前重要会议正在召开，部分区域钢厂执行阶段性限产，铁水产量降幅明显，上周钢厂高炉日均铁水产量 227.6 万吨，下游企业以消耗厂内原料库存为主，本周环保限产政策影响仍将存在，预计下周逐步恢复 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业品种进行趋势研判，认为部分品种受地缘政治、供需、成本等因素影响，价格呈现震荡运行态势，部分品种有偏强或偏弱趋势，投资者需关注相关因素变化并注意控制风险 [1] 各品种情况总结 有色金属 - 国债受配置需求、货币政策宽松预期、财政发力供给压力及交易盘止盈行为等因素交织影响震荡运行 [1] - 铜因近期中东局势恶化打压市场风险偏好，叠加国内外铜库存持续累库，价格偏弱运行 [1] - 铝因中东地区电解铝供应扰动持续升温，叠加能源价格走高提升成本，价格有望偏强运行，需关注中东地区电解铝供应扰动 [1] - 氧化铝国内运行产能小幅下滑，但库存进一步累库，基本面仍偏弱，短期价格震荡运行 [1] - 锌受中东局势恶化，锌矿供应担忧支撑，但短期基本面矛盾有限，预计价格震荡运行 [1] - 镍因中东紧张局势未缓和，市场避险情绪升温，印尼四家镍厂停产，镍矿供应趋紧，价格或高位震荡，受有色板块共振影响，操作上建议逢低做多并注意控制风险 [1] - 不锈钢原料价格节后上涨，钢厂3月排产大幅增加，本期社会库存小幅去化，宏观情绪波动较大，原料支撑仍存，期货宽幅震荡运行，关注需求承接情况，操作上建议关注低多机会并注意控制风险 [1] - 锡因通胀风险升温，短期施压有色板块，高波震荡，建议投资者注重风险管理和利润保护 [1] 贵金属与新能源 - 贵金属因能源价格上涨抬升通胀风险，打压降息预期，但美国2月非农爆冷增加美国经济滞胀风险，叠加中东地缘博弈、美国私募信贷风险、油价涨势放缓等因素，价格有支撑，短期或震荡运行 [1] - 铂钯价格因能源价格上涨抬升通胀风险，打压降息预期，但美国2月非农爆冷增加美国经济滞胀风险，短期或区间震荡为主 [1] - 工业硅西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，价格震荡 [1] - 碳酸锂因储能需求旺盛、电池抢出口、矿端扰动，库存低位，需求预期偏弱，价格震荡 [1] 黑色金属 - 螺纹钢库存处于历史偏高水位，后续需测试去库压力，价格震荡，做多基差头寸止盈后，等待再一轮入场机会 [1] - 热卷上方压力较大，但地缘冲突下，难以出现单边下跌行情，短期供需延续偏弱，但地缘冲突、政策利好与成本支撑对价格构成利多 [1] - 铁矿石短期供需延续偏弱，但地缘冲突、政策利好与成本支撑对价格构成利多 [1] - 硅铁短期供需双弱，供给减量预期抬升，同时地缘冲突加剧，能源价格走强，成本支撑 [1] - 玻璃短期受地缘冲突影响，中期供需更为宽松，价格承压 [1] - 纯碱跟随玻璃为主，短期受地缘冲突影响，中期供需更为宽松，价格承压 [1] - 煤焦地缘冲突持续发酵，现货首轮提降登场，但前低位置已交易2 - 3轮提降预期，市场继续交易不多，国内两会数字目标基本符合预期，能源相关品种投机空单回避，煤焦单边以观望为主，产业可借助反弹机会在05合约建立期现正套头寸 [1] 农产品 - 棕榈油原油大幅上涨将带动油脂上行，但油脂当下基本面压力较大，棕榈油有马来高库存、增产季、消费淡季的压力，警惕原油滞涨之后的回落 [1] - 豆油原油大幅上涨将带动油脂上行，但油脂当下基本面压力较大，东南亚斋月结束后，国内豆油出口增量或迎来节奏型回落，4月大豆大量到港也将带来压力，警惕原油滞涨后的回落 [1] - 菜油原油大幅上涨将带动油脂上行，但近日加菜籽反倾销仲裁落地，市场传澳菜籽将放开商业采购，贸易流逐渐打通后，原料端供应矛盾缓和，较之前有所转空，警惕原油滞涨之后的回落 [1] - 棉花国际方面，2026/27年度全球棉花因主产国减产、消费增长导致库存收紧，中国进口需求预计增25%，美棉出口微增且面临巴西竞争，近期美棉出口销售创年度新高，叠加特朗普访华或扩大美国农产品进口，进一步利好美棉出口；国内棉花库存高位、纺企补库意愿偏弱，供应充裕，需求平稳有韧性，内外价差带来进口替代压力，政策稳定，新疆植棉面积调减为核心变量，国内棉价中长期将随需求复苏与减种预期逐步上移 [1] - 食糖国际方面，2025/26榨季全球食糖结构性过剩格局明确，印度增产显著、巴西产量维持高位，泰国小幅减产影响有限，主产国整体供给充裕；叠加巴西新榨季开榨预期，全球糖市供应压力持续加大。国内方面，2025/26榨季国内食糖供应宽松格局确立，甘蔗糖进入集中压榨高峰，国产糖同比增产，进口糖到港稳定、工业库存偏高，国内总供给充裕，市场由紧平衡转向小幅过剩，预计郑糖上有顶下有底，难有大幅波动，内强外弱格局延续 [1] - 玉米短期补库需求和地缘政治风险支撑盘面震荡偏强，但下游利润偏差，预期增加对其他替代品的使用量，此外关注政策风险，如陈化稻谷等政策粮的投放，进口政策导向变化等 [1] - 美豆和豆粕中东冲突持续，引发对海运成本和种植成本抬升的担忧，战争风险溢价支撑盘面，短期建议关注国际局势动态，战争持续性难以估量，单边建议谨慎操作 [1] - 纸浆期货基本面弱势短期难以改变，全产业链累库的同时国内成品纸涨价函难以落实，受商品宏观情绪影响出现减仓上涨，关注5350 - 5450的压力位 [1] - 原木现货价格出现上涨，2月原木到港量出现下降且外盘报价上涨预期较为明确，盘面有上行驱动，同时外盘报价受海运费影响，关注国内接受情况 [1] 能源化工 - 燃料油美以对伊朗发起战争，中东局势升温，霍尔木兹海峡运输受阻，油气供给中断担忧，商品市场情绪偏多，资金风险偏好回升 [1] - 沥青伊朗沥青进口对国内影响不大，但影响成本端原油的价格传导至沥青，整体在能源品种中属于影响相对较弱 [1] - 沪胶原料成本支撑较强，商品市场情绪偏多表现，节后下游需求逐步恢复，期现价差扩大至同期高位 [1] - BR橡胶美伊局势升级对东北亚原料进口影响较大，炼厂缺原料选择停车检修及暂停外售，BD、BR价格大幅上涨且仍有上行空间；成本端丁二烯底部仍有较强支撑，日本轻石脑油价格仍在走强，海外裂解装置产能出清，利多远期国内丁二烯出口预期；近期民营顺丁装置利润仍维持亏损，检修降负预期增强，短期下游负反馈逐步兑现；基本面方面，BD/BR在上游停产影响下，库存或转为去库预期 [1] - PTA原油受地缘政治影响预期明显走强，东北亚炼厂因霍尔木兹海峡封航面临原油供应紧张而不得不降负，亚洲PX市场投机情绪回升，但实货供给紧张，下游补货迅速，聚酯的开工负荷也低于预期 [1] - 乙二醇中东局势紧张，亚洲石脑油裂解装置大规模减产与停车，韩国作为亚洲最大的石脑油裂解中心，各大商已同步启动减产计划，整体开工率出现断崖式下跌，国内炼厂同样采取了减产降负的动作以应对可能存在的原料减少的担忧，国内乙二醇装置受原料减少影响而过猛上涨 [1] - 短纤价格继续跟随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯海外纯苯市场在能源价格飙升带动下上涨，供应端多重扰动也在影响价格，中东地缘局势冲突持续发酵，对油价带来强有力支撑；中下游疯狂买货，市场出货谨慎，交投气氛疯狂；海外苯乙烯市场在供应端多重扰动下呈现强势上涨格局；苯乙烯下游与贸易商疯狂补货，导致苯乙烯现货供应极度紧张，任何意外中断都可能引发价格进一步飙升 [1] - 甲醇出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反倾销及成本端支撑；伊朗进口占据举足轻重的影响，美伊互相攻击能源设施导致部分装置停工，同时霍尔木兹海峡的关闭使得伊朗甲醇无法被运出，但目前国内产量高位，库存历史同期最高 [1] - PE地缘局势升温，原油上涨，基本面偏弱 [1] - PVC2026年全球投产较少，西北地区差别电价有望实行，倒逼PVC产能出清，未来预期偏乐观；地缘政治冲突加剧，运费上涨，乙烯法面临原料短缺问题 [1] - LPG3月CP价格持平，近月买货仍相对紧张，中东地缘冲突溢价回升，PG走势偏强；海外寒潮驱动逻辑逐步放缓，预计基差仍将修复走扩；国内PDH开工率下滑、利润预计季节性修复，LPG需求端短期偏空，压制盘面上行；港口持续去库，但内地民用气较为充足，出现内外盘走势分化，FEI - PG背离迹象；Juaymah NGL管道故障对印度LPG市场影响较大，对国内市场影响相对有限 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业品种进行趋势研判，受中东局势、供需、成本等因素影响，各品种呈现不同走势，部分建议关注机会并控制风险 [1] 各行业品种总结 有色金属 - 铜受中东局势和库存累库影响，价格偏弱运行 [1] - 铝因中东供应扰动和能源成本上升，价格有望偏强 [1] - 氧化铝产能下滑但库存累库，基本面弱，价格震荡 [1] - 锌受供应担忧支撑，基本面矛盾有限，价格震荡 [1] - 镍受印尼矿配额、宏观情绪等影响，价格高位震荡，建议逢低做多 [1] - 不锈钢期货宽幅震荡，关注需求承接，建议关注低多机会 [1] - 锡短期高波震荡，建议注重风险管理和利润保护 [1] 贵金属与新能源 - 贵金属受通胀、非农、地缘及信贷风险影响，短期震荡偏强 [1] - 铂锂受通胀、非农、地缘影响，短期区间震荡 [1] - 工业硅西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 碳酸锂因储能需求、电池抢出口、矿端扰动看多 [1] 黑色金属 - 螺纹钢库存高，去库压力待测试，价格震荡 [1] - 热卷做多基差头寸止盈后等待再入场机会 [1] - 铁矿石短期供需弱，但地缘、政策和成本构成利多 [1] - 硅铁短期供需双弱，供给减量预期和地缘冲突构成利多 [1] - 玻璃短期受地缘影响，中期供需宽松，价格承压 [1] - 煤焦现货提降，市场交易不多，产业可建立期现正套头寸 [1] 农产品 - 棕榈油、豆油受原油带动，但基本面压力大，警惕原油滞涨回落 [1] - 棉花国际库存收紧，国内库存高，中长期随需求复苏和减种预期上移 [1] - 食糖全球供应压力大，国内供应宽松，郑糖难大幅波动，内强外弱 [1] - 美豆和豆粕受中东冲突支撑，单边操作谨慎 [1] - 纸浆基本面弱势难改，关注压力位 [1] - 原木盘面有上行驱动，关注国内接受情况 [1] - 生猪需求支撑但产能待释放 [1] 能源化工 - 原油、燃料油受中东局势影响，预期走强 [1] - 沥青受原油价格传导影响相对较弱 [1] - BD、BR橡胶价格上涨且有上行空间，库存或去库 [1] - PX实货紧缺，聚酯开工负荷低 [1] - 乙二醇装置因原料减少上涨 [1] - 短纤价格跟随成本波动 [1] - 海外纯苯、苯乙烯市场上涨，供应紧张 [1] - 甲醇伊朗进口受影响，但国内产量和库存高 [1] - PE、PP基本面偏弱，受地缘和原油影响 [1] - PVC未来预期乐观，但乙烯法面临原料短缺 [1] - 烧碱基本面偏弱，有停产预期 [1] - LPG走势偏强，但需求端短期偏空，内外盘走势分化 [1]