核心观点 - 摩根大通认为煤炭与铝业标的短期有望跑赢市场 建议逢低布局优质矿企 对黄金与铜业的积极观点保持不变[1] - 若铝业供应出现中断 中国铝业与中国宏桥将成为核心受益标的[1] - 受美以对伊战争引发的避险情绪影响 中国金属板块遭遇抛售 仅煤炭子板块逆势跑赢[1] 煤炭行业 - 3日中国A股煤炭股上涨2%-9% 港股则微跌1%[2] - 中东地缘局势升级推高原油与天然气价格 引发燃料替代需求 支撑煤炭需求[2] - 板块强势表现能否持续 关键取决于霍尔木兹海峡是否出现供应中断风险 若地缘局势缓和 市场或出现获利了结[2] - 受煤价预期走高及投资者仓位较低的双重因素支撑 煤炭板块的强势表现将持续[1] - 兖矿对煤价的贝塔敏感度更高 且存在资产处置的催化因素[1] 铝业 - 3日铝业股下跌2%-4% 但市场低估了铝业的供应中断风险[3] - 中东地区铝年产量达680万吨 年净出口盈余约500万吨 占全球铝产量的7%[3] - 若该区域铝供应出现实质性中断 铝价或快速攀升至4000美元/吨 成为基本金属中上行不对称性最强的品种[3] - 占冶炼成本三分之一的能源成本与海运成本的上涨 将进一步推高铝价[3] 铜业 - 3日铜业股下跌4%-9% 下跌主因是投资者的避险情绪 而非基本面发生变化[4] - 铜价核心看涨逻辑在于市场供应失衡 摩根大通全球大宗商品团队预测2026年全球铜市场将出现13万吨的供应短缺[4] - 全球显性铜库存已达120万吨 为2018年以来的最高水平[4] - 若美国与中国同时开启补库 除美国外的全球铜库存将面临巨大压力[4] - 美国2025年已超额进口80万吨铜 而中国若实现2.5%的需求增长 需进口270万吨铜 而近期实际进口量仅达220万吨[4] 锂业 - 3日碳酸锂价格下跌12% 至15.1万元/吨 锂业股同步下跌6%-11%[5] - 板块走弱源于多重因素 包括中东地缘局势升级引发市场对大型储能项目落地延迟的担忧 2月新能源汽车销量环比下滑 以及津巴布韦锂精矿出口有望逐步恢复的市场预期[5] - 预计碳酸锂价格将在15万元/吨左右震荡[5] - 对天齐锂业与赣锋锂业均维持中性评级[5]