硫磺投资逻辑 - 供给侧受地缘冲突影响，俄罗斯炼厂受袭预计影响2024年第四季度100万吨供应，且到2026年上半年供给仍难以恢复[1] - 长期来看，全球炼化产能面临结构性调整，汽柴油需求达峰及碳成本上升，预计硫磺供给增速将逐步见顶[1] - 需求侧受新能源产业驱动，预计2025年中国磷酸铁锂产量超360万吨，较2024年提升110万吨，对应新增106万吨硫磺需求[1] - 2026年印尼预计有65.8万吨MHP产能投产，对应硫磺需求增量658万吨，加剧供应紧张[1] - 固态电池技术路线向硫化物电解质收敛，硫化锂成本占比高达82%，有望打开硫磺远期成长空间[1] - 综合供需，预计2025-2027年硫磺将分别形成-30万吨、-513万吨、-405万吨的供需缺口，价格或追寻历史高点[1] 原油投资逻辑 - 基本面预计宽松，2026年全球石油市场可能维持供应过剩，主因非OPEC+国家（如巴西、圭亚那）产量增长及全球需求增长乏力[2] - 地缘政治冲突（如中东、美国对委内瑞拉干预）带来风险溢价，可能导致油价短期内脱离基本面大幅波动[2] - 原油过剩局面难改但趋向缓和，油价有望探底回升[2] - 供给端需关注OPEC+实际增产兑现力度及美国页岩油产量增量[2] - 需求端主要关注中国补库节奏[2] 碳酸锶投资逻辑 - 原料供应高度依赖伊朗，中国锶矿进口的70%来自伊朗，地缘风险导致供应不确定性陡增[3] - 若美国对伊朗施压导致地缘风险升温，伊朗天青石海运出口或严重受限，中国将面临较大原料缺口[3] - 下游消费结构中，锶铁氧体占比66.0%，冶金行业占6.9%，电子元器件占3.3%，烟火行业占2.1%，其他锶盐占21.7%[3] - 碳酸锶因良好的导电性、稳定性及作为添加剂可提高玻璃性能，在高品质光学玻璃及先进封装玻璃基板领域具备潜力[3] - 应用领域呈现智能化、高端化趋势，有望加速贡献需求增量[3] 甲醇投资逻辑 - 中国对伊朗甲醇进口依赖度高，2025年1-11月累计从伊朗进口81.47万吨，占总进口量的6.4%[4] - 若计入阿联酋等国的转口贸易，伊朗甲醇约占中国甲醇进口总量的34%[4] - 历史经验表明，伊朗局势动荡对国内甲醇价格有显著传导效应[4] - 以2025年6月以伊冲突为例，伊朗削减气头化工原料供应两周，推动中国甲醇港口价格上涨300元/吨，突破2700元/吨关口[4] - 当前伊朗局势发酵下，甲醇港口价格已呈现相对偏强态势[4] 相关公司梳理 - 硫磺产业链关注三大硫源：硫铁矿相关公司（粤桂股份、六国化工、川金诺、辉隆股份、司尔特）[1]；大型炼化公司（中国石化、中国石油、荣盛石化、恒力石化）[1]；硫磺回收公司（三维化学、镇海股份）[1] - 原油产业链建议关注：中国石化、中国石油、中国海油[2] - 碳酸锶产业链建议关注：金瑞矿业、红星发展[3] - 甲醇产业链建议关注：金牛化工、华谊集团、中海石油化学、中国心连心化肥[4]

报告行业投资评级 能化维持偏空思路 [1] 报告的核心观点 以1月14日晚卡塔尔美军乌代德空军基地人员撤离为情绪升级顶峰、1月15日乌代德空军基地警戒级别降低等为标志，伊朗地缘情绪见顶反转，原油地缘溢价面临回吐，叠加供应过剩压力，多数能化产品价格受影响；不同能化产品因自身供需、成本、地缘政治等因素，在走势和操作策略上存在差异 [2][3] 根据相关目录总结 原油 - 逻辑：伊朗地缘情绪见顶反转，地缘溢价回吐，叠加供应过剩驱动原油向下 [3] - 技术追踪：日线和小时级别均为下跌结构，日内震荡但小时收盘新低，延续下跌 [3] - 策略：小时周期空单持有，止损参考447一线 [3] 沥青 - 逻辑：自身供需在淡季偏弱，委内瑞拉局势降温原油出口或恢复，原油地缘溢价回吐成本中枢下移 [6][7] - 技术追踪：小时级别短期震荡结构，维持15分钟小周期震荡区间 [7] - 策略：小时周期暂观望 [7] 苯乙烯 - 逻辑：港口去库但速率收窄，内需不弱短期供需偏紧，但原油溢价回调成本中枢有下移压力 [8] - 技术追踪：小时级别短期上涨结构，今日减仓回落，高位量能弱化 [8] - 策略：小时周期暂时观望，等待破支撑7225一线转跌后反弹空机会 [8] 纯苯 - 逻辑：苯乙烯上涨使纯苯 - 苯乙烯甲醇扩大，盘面有买入保值盘推动价格上行，但港口库存接近满库，原油价格向下有抛售压力 [12] - 技术追踪：小时级别短期上涨结构，今日增仓回落 [12] - 策略：小时周期暂时观望，关注15分钟小周期破位反弹空机会 [12] 橡胶 - 逻辑：割胶季前供应无炒作空间，终端轮胎库存高需求难起色，青岛库存同比偏高，跟随合成胶且弱于合成胶被动运行 [15] - 技术追踪：日线级别中期震荡结构，小时级别短期下跌结构，今日减仓回落 [15] - 策略：小时周期关注反弹后高空机会，上方短期压力15900一线 [15] 合成橡胶 - 逻辑：原油反弹短期见顶，中下游补库和丁二烯去库上涨逻辑告破，丁二烯高供应难解，合成胶受成本压力偏弱 [18] - 技术追踪：日线级别中期上涨结构，小时级别短期下跌结构，今日新低后反抽 [18] - 策略：15分钟空单转小时持有，止损参考11950一线 [18] PX - 逻辑：12月资金涌入使价格大涨，但利润走扩供应回升，下游聚酯需求淡季对高价接受度低，叠加原油回落成本中枢下移 [20] - 技术追踪：日线级别中期上涨结构、小时级别短期下跌结构，午后异动增仓上行未改下跌路径 [20][23] - 策略：小时级别观望，不参与短期下跌 [23] PTA - 逻辑：自身供应高位，下游聚酯需求淡季对高价接受度低，叠加原油回落成本中枢下移 [25] - 技术追踪：日线级别中期上涨结构、小时级别短期下跌结构，午后异动增仓上行未改下跌路径 [25] - 策略：小时级别暂观望 [25] PP - 逻辑：烯烃产业链基本面弱势，新产能投放压力配合需求淡季，单边缺少做多驱动，可做中期多芳烃空烯烃对冲 [27] - 技术追踪：小时级别短期下跌结构，今日减仓回落，破6430一线支撑，小时结构转跌 [27] - 策略：小时周期观望，关注反弹结束空机会 [27] 甲醇 - 逻辑：伊朗地缘情绪降温，供应炒作预期降温溢价回吐，国内高供应，成本端煤价回落预期，港口库存同比高位，MTO利润走弱需求负反馈 [30] - 技术追踪：日线和短期均为下跌结构，今日增仓破支撑2200一线，短期结构转跌 [30] - 策略：小时周期关注反弹结束空机会，上方短期压力2255一线 [30] PVC - 逻辑：高供应高库存弱需求格局，陕西拟执行差别电价电石减产预期偏多，取消出口退税公告短多长空，短期抢出口带动去库存 [31][33] - 技术追踪：日线级别中期下跌结构，小时级别短期震荡结构，日内震荡，短期结构不清晰 [33] - 策略：小时周期观望，以15分钟小周期下跌中反弹空为思路 [33] 乙二醇 - 逻辑：供应端煤制开工回升，国内周产高位且新产能投产预期不减，终端需求淡季，聚酯开工回落，港口库存累库，基本面驱动向下 [35] - 技术追踪：日线级别中期下跌结构，小时级别短期下跌结构，今日增仓长阴创短期新低 [35] - 策略：小时级别空单持有，止盈参考3770一线 [35] 塑料 - 逻辑：烯烃产业链基本面弱势，新产能投放压力配合需求淡季，单边缺少做多驱动，可做中期多芳烃空烯烃对冲 [38] - 技术追踪：日线级别中期下跌结构，小时级别下跌结构，今日增仓回落 [38] - 策略：小时周期等待反弹后反包进场信号，上方短期压力关注6775一线 [38] 纯碱 - 逻辑：高产量、高库存、弱需求格局，取消出口退税政策下4月前抢出口，4月后出口压力增大，出口需求大概率走弱 [40] - 技术追踪：小时级别结构短期下跌结构，今日减仓回落 [40] - 策略：小时周期暂观望，先关注15分钟下跌中反弹空机会，15分钟压力1215一线 [40] 烧碱 - 逻辑：高供应、高库存、弱需求格局，氯碱装置高负荷运行，供应压力大，过剩延续向下驱动难反转 [42] - 技术追踪：小时级别短期下跌结构，今日增仓新低 [42] - 策略：小时周期暂观望，结构转多前勿抄底，上方短期压力下移2030一线 [42]

大宗商品市场动态 - 在连续数周大涨后，大宗商品整体出现回落，市场出现一些获利了结行为 [1] - 地缘政治紧张局势的缓解，使黄金以及其他金属（尤其是白银）失去了部分地缘政治溢价 [1] 地缘政治局势变化 - 中东紧张局势有所缓和，具体表现为伊朗抗议活动平息 [1] - 美国总统特朗普采取观望态度，俄罗斯总统普京介入斡旋，共同促使地缘政治紧张局势缓和 [1] 黄金价格展望 - 分析师认为金价在2024年某个时间点有机会触及5000美元 [1] - 分析师预期金价在上涨过程中会伴随较大幅度的回调 [1]

大宗商品市场总体观点 - 大宗商品市场处于关键转折点，短期受地缘政治与事件驱动，但长期面临基本面与政策压力 [1] - 建议利用短期情绪驱动的上涨进行风险管理，长期押注于具有坚实结构性缺口的品种 [20] 原油市场 - 短期受地缘政治风险（伊朗、俄乌局势、哈萨克斯坦和利比亚出口中断）驱动，布伦特原油价格目标向每桶70美元靠拢 [3] - 此上涨被视为战术性反弹机会，为生产商提供对冲未来下行风险的窗口 [5] - 长期看涨动能缺乏持续性，预计2026年下半年地缘风险缓解，且市场处于基本面过剩状态 [6] - 特朗普政府对低油价的追求及2026年11月美国中期选举将构成显著政策压力 [6] 贵金属市场 - 采取战术性看涨立场，预计白银表现将优于黄金 [7] - 白银近期目标价为每盎司100美元，黄金目标价为每盎司5000美元 [7] - 极端高价水平将成为生产商和中央银行对冲下行风险的触发点 [7] - 上涨叙事与“硬资产”配置和货币贬值担忧相关，但趋势持续性隐含风险 [7] 基本金属市场 - **铝**：被列为结构性看涨首选品种，正陷入二十年来最大的供应赤字，全球电力成本上涨导致供应受限 [8] - 短期目标价为每吨3400美元，中期看向每吨3500美元 [8] - 牛市情景（铝价达4000美元/吨）概率从通常水平提高至30% [11] - **铜**：战术性看涨至每吨14000美元，但信念较去年12月已“大幅减弱” [8] - 投资者净多头头寸处于历史高位，上涨极度依赖流动性持续注入 [8][10] - 除非出现超预期宏观利好，否则当前价格上涨已透支大部分潜在利好，一月份可能成为全年价格高点 [11] - 基线预测铜价将回落至每吨13000美元左右的可持续水平 [11] - 牛市情景（铜价达15000美元/吨）概率从通常水平提高至30% [11] - **其他基本金属价格预测调整**（单位：美元/吨，除铜、铅为美元/磅）： - 铜（新）：0-3个月目标14000，6-12个月及2027-2028年目标12000 [2] - 铝（新）：0-3个月目标3400，6-12个月目标3500，2027年目标3500，2028年目标3800 [2] - 镍（新）：0-3个月目标20000，6-12个月目标16000，2027年目标16000，2028年目标17000 [2] - 锌（新）：0-3个月目标3300，6-12个月目标2800，2027-2028年目标2800-2900 [2] - 铅（新）：0-3个月目标2100，6-12个月目标2000，2027-2028年目标2100 [2] - 锡（新）：0-3个月目标55000，6-12个月目标45000，2027-2028年目标45000 [2] 锂电材料市场 - 锂市场近期经历超过50%的反弹，主因是宁德时代矿山重启延迟及政策收紧引发的短期短缺 [12] - 将三个月内碳酸锂目标价上调至每吨2.5万美元，反映下游电池企业提前备货和库存紧张现状 [13] - 对锂价长期走势持谨慎态度，认为当前价位足以刺激潜在供应重启，非洲等地矿山增量将在未来六个月内逐步释放 [14] - 一旦一季度季节性需求高峰过去，锂价将面临回归基本面的下行压力 [14] - **锂产品价格预测调整**： - 碳酸锂（中国含税，新）：0-3个月目标25000美元/吨，6-12个月目标16000美元/吨，2027年目标14800美元/吨，2028年目标15000美元/吨 [13] - 氢氧化锂（CIF亚洲，新）：0-3个月目标23000美元/吨，6-12个月目标15000美元/吨，2027-2028年目标13000美元/吨 [13] - 锂辉石（6%， CIF中国，新）：0-3个月目标2400美元/吨，6-12个月目标1500美元/吨，2027年目标1330美元/吨，2028年目标1100美元/吨 [13] 天然气市场 - 对LNG和欧洲TTF天然气持有看跌立场，认为从2027年开始全球将进入明显的供应过剩周期 [15] - 随着美国海恩斯维尔和二叠纪盆地新增产能释放，Henry Hub价格在2027年预计将回落至3.6美元左右 [15] - 欧洲TTF天然气短期内冬季供需偏紧，但长期需通过降低价格来诱导更多需求转换，以消化即将到来的供应洪峰 [15] - 美国LNG出口能力预计2026年增加22亿立方英尺/天 [18] 农产品市场 - 对大部分农产品品种持看涨态度 [18] - 咖啡价格因库存积压和关税政策变动而面临调整压力 [18] - 糖价在经历一年暴跌后已接近底部，随着中国进口需求增强和巴西甘蔗转向燃料乙醇生产，2026年有望迎来反弹 [19]

地缘政治与宏观政策动态 - 伊朗紧张局势加剧 伊朗警告若美国干预其国内抗议 将打击驻有美军的邻国境内的美军基地[1] - 市场担忧美联储独立性 在特朗普政府威胁对美联储主席提起刑事诉讼后 全球央行行长声援鲍威尔[1] - 美国白宫宣布自1月15日起 对部分进口半导体、半导体制造设备及衍生商品加征25%进口关税 适用范围包括英伟达H200与AMD MI325X等芯片[1] 黄金市场分析与价格驱动因素 - 受美元疲软和伊朗紧张局势升级影响 金价周三大幅反弹 投资者转向避险资产[2] - 伊朗局势紧张及美国可能干预为黄金增添了地缘政治溢价 美国强劲PPI和零售数据未能提振美元 市场对美联储2026年宽松政策预期不变[2] - 黄金价格上涨趋势完好 金价创下4643美元/盎司历史新高 若突破4650美元/盎司 有望进一步上涨并向4700美元/盎司冲击[2] - 技术指标显示 相对强弱指数在超买区域附近保持平稳 若金价跌破4600美元/盎司 可能回调至4550美元/盎司 关键支撑位在4500美元/盎司[2] - 黄金日内技术分析显示日图K线偏多 阻力位分别为4610、4626、4638 支撑位分别为4584、4575、4568 量化周期大于3年的动能指标显示动力强[3] 外汇市场与技术指标 - 欧元兑美元日内技术分析显示日图K线偏多 阻力位分别为1.1644、1.1654、1.1663 支撑位分别为1.1629、1.1818、1.1607 量化周期大于3年的动能指标显示动力适中[4] 近期关键经济指标与事件 - 今日关键指标包括：美国至1月10日当周初请失业金人数(万人)、美国1月纽约联储制造业指数、美国1月费城联储制造业指数、美国至1月9日当周EIA天然气库存(亿立方英尺)以及待定的中国12月M2货币供应年率[4]

原油：中东问题扰动油价易涨难跌 近期，因为中东某国国内抗议活动频繁，且造成上百人丧生，促使美国可能会发生军事干预的风险，地 缘溢价回归，原油价格连续多日上涨，且累计涨幅高达5美元/桶。卓创资讯预计，南美局势整体可控， 中东局势目前并不明朗，美国倾向军事干预，中东寻求谈判，整体市场观望为主，任何冲突都将推高油 价，油价易涨难跌，警惕军事干预造成的油价脉冲式上涨风险。（卓创资讯） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不 对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担 全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 原油近期维持区间震荡走势，受地缘溢价影响大幅反弹，但整体供需偏弱涨幅受限，布油关注65美元/桶附近压力，需关注俄乌和谈及中东局势变化 [5] - 纯苯短期供需格局偏弱驱动有限，价格延续区间震荡，BZ2603或在5300 - 5600区间震荡；苯乙烯短期价格支撑偏强，但反弹空间及持续性受限，单边暂观望，关注EBO3做空及EB加工费高位做缩机会 [1] - PX和PTA 1季度供需预期转弱，PX短期在7000 - 7500震荡、中期低多，TA短期在5000 - 5300震荡、中期低多，TA5 - 9月差低位正套为主；MEG近月大幅累库预期不变，关注EG2605在4000附近压力，EG5 - 9逢高反套；短纤整体供需格局偏弱，绝对价格驱动偏弱，短期跟随原料震荡；瓶片1月供需双减，绝对价格与加工费跟随成本端波动 [2] - LLDPE供应缩减预期强化、需求进入淡季，下游开工走弱，后续关注需求持续性；PP供需双弱，1月转去库预期，短期偏强 [3] - LPG价格震荡，预计维持当前态势，关注上下游开工率及库存变化 [8] - 纯碱基本面偏弱，预计下周期货价格震荡；玻璃短期出货好、库存阶段性去库，但供需仍存压力，警惕产销走弱 [10] - 甲醇内地价格预计震荡，港口价格因地缘冲突溢价上涨，上方受甲醇制烯烃利润低迷及装置检修计划压制 [13] - 烧碱价格预计延续趋稳弱行；PVC供需面延续弱势，短期悲观情绪或拖累走势 [16] - 尿素价格受供需偏弱压制，若无新刺激点或以弱势震荡为主，需关注装置复产节奏及下游需求进展 [17] - 天然橡胶价格预计维持区间震荡，运行区间15500 - 16500，下方受原料价格支撑，上方受需求疲弱压制，需关注泰国原料产出情况 [18] 根据相关目录分别进行总结 原油产业 - 价格：1月9日Brent原油63.34美元/桶，较前一日涨1.35美元、涨幅2.18%；WTI原油59.12美元/桶，涨1.36美元、涨幅2.35%；SC原油425.80元/桶，涨7.80元、涨幅1.87% [5] - 价差：Brent M1 - M3为0.87美元/桶，涨0.10美元、涨幅12.99%；WTI M1 - M3为0.33美元/桶，涨0.10美元、涨幅43.48%；SC M1 - M3为 - 3.20元/桶，跌0.60元、跌幅23.08% [5] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格：1月9日布伦特原油、WTI原油、CFR日本石脑油、CFR中国纯苯等价格均有不同程度涨跌，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油等价差有变化 [1] - 苯乙烯相关：苯乙烯华东现货、期货价格上涨，EB现金流增加，EB - BZ价差扩大，进口利润下降 [1] - 下游现金流：苯胺现金流增加，EPS、PS、ABS现金流有不同程度变化 [1] - 库存：纯苯江苏港口库存增加，苯乙烯江苏港口库存减少 [1] - 开工率：亚洲及国内纯苯、加氢苯、苯乙烯等产业链开工率有升有降 [1] 聚酯产业链 - 上游价格：1月9日布伦特原油、WTI原油、CFR日本石脑油、CFR中国MX等价格有变动 [2] - 下游产品：聚酯产品价格有涨有跌，部分产品现金流及加工费有变化 [2] - PX相关：PX价格上涨，PX基差、PX03 - PX05等价差有变动 [2] - PTA相关：PTA华东现货价格下降，基差走弱，加工费降低 [2] - MEG相关：MEG港口库存减少，到港预期增加，价格有变动，进口利润下降 [2] - 开工率：亚洲及中国PX、PTA、MEG等开工率有不同程度变化 [2] 聚烯烃产业 - 期货价格：L2601、L2605、PP2601、PP2605收盘价上涨 [3] - 价差：L15价差、PP15价差缩小，LP01价差扩大 [3] - 现货价格：华东PP拉丝、华北LLDPE现货价格上涨 [3] - 非标价格：华东LDPE价格上涨，其他非标价格持平或有小涨 [3] - 开工率：PE装置开工率和下游加权开工率微升，PP装置开工率和粉料开工率下降 [3] - 库存：PE企业库存和社会库存增加，PP企业库存减少、贸易商库存增加 [3] LPG产业 - 价格：主力PG2602等合约价格上涨，PG02 - 03、PG03 - 04价差有变动，华南现货及可交割现货价格持平 [8] - 外盘价格：FEI掉期M1、M2合约，CP掉期M1、M2合约价格上涨 [8] - 库存：LPG炼厂库容比、港口库存及港口库容比均有小降 [8] - 开工率：上游主营炼厂开工率上升，样本企业周度产销率下降，下游PDH、MTBE、烷基化开工率有升有降 [8] 玻璃 - 纯碱产业 - 玻璃价格：华北、华中报价持平，华东、华南报价上涨，玻璃2601价格下降，玻璃2605价格持平 [10] - 纯碱价格：华北、华东、华中报价持平，西北报价上涨，纯碱2601、2605价格下降 [10] - 供应：纯碱开工率和周产量增加，浮法日熔量下降，光伏日熔量增加 [10] - 库存：玻璃厂库减少，纯碱厂库增加，玻璃厂纯碱库存天数增加 [10] - 地产数据：新开工、竣工、销售面积同比降幅收窄，施工面积同比降幅扩大 [10] 甲醇产业 - 价格：甲醇MA2605、MA2609收盘价上涨，MA59价差扩大，太仓基差、MTO05盘面等有变动 [11] - 库存：甲醇企业库存、港口库存和社会库存均增加 [12] - 开工率：上游国内企业、海外企业开工率上升，西北企业产销率上升，下游外采MTO装置、甲醛等开工率下降 [13] PVC - 烧碱产业 - 现货&期货：山东液碱折百价持平，华东电石法PVC市场价下降，PVC、烧碱期货价格有变动 [16] - 海外报价&出口利润：烧碱海外报价下降、出口利润增加，PVC海外报价有涨有跌、出口利润下降 [16] - 供给：烧碱行业开工率微升，PVC总开工率上升，外采电石法PVC利润增加，西北一体化利润减少 [16] - 需求：烧碱下游氧化铝、粘胶短纤行业开工率微升，印染行业开机率微降；PVC下游制品开工率有升有降，预售量增加 [16] - 库存：液碱华东厂库、山东库存增加，PVC上游厂库库存和总社会库存增加 [16] 尿素产业 - 期货：1月9日尿素期货冲高回落，部分市场有灵活商谈表现，贸易商出货积极性增加 [17] - 上游原料：无烟煤小块、动力煤坑口及港口等价格持平，合成氨价格有变动 [17] - 下游产品：三聚氰胺、复合肥等价格持平 [17] - 供需面：国内尿素日度、周度产量增加，装置检修损失量减少，厂内库存微增，港口库存减少，东北地区流入量增加，生产企业订单天数增加 [17] 天然橡胶产业 - 现货价格：云南国营全乳胶、杯胶价格下降，胶水价格上涨，泰标混合胶报价持平 [18] - 价差：全乳基差、非标价差、月间价差有变动 [18] - 产量：11月泰国、印尼产量下降，印度、中国产量增加 [18] - 开工率：汽车轮胎半钢胎、全钢胎开工率下降 [18] - 进出口：11月国内轮胎产量、出口数量、天然橡胶进口数量增加 [18] - 成本毛利：泰国STR20、RSS3生产成本有变动，生产毛利下降 [18] - 库存：保税区库存增加，上期所厂库期货库存持平，青岛干胶出库率、入库率有变动 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油短期或偏强，Brent或触及65 - 68美元/桶区间；上半年Brent、WTI下行压力大，或考验50美元/桶，SC跌幅或少于外盘，考验380元/桶；油价本轮下跌加速，但中长期下跌难一蹴而就，关注宏观预期潜在反转，油价波动或放大 [5][6] - 逻辑上，伊朗局势恶化短期或有情绪溢价延续强势；委内瑞拉原油对全球市场整体边际影响暂时有限；中国地炼会承接俄油，中长期供应难中断；OPEC+增产持续，季节性累库，未来3个月全球累库较难证伪 [7] - 估值短期中位，策略上单边短线观望，不宜过早试空；跨期正套择机清仓观望；跨品种EFS价差多单逢高平仓 [7] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 2026年全球原油供应整体偏宽松，结构性过剩压力持续，供应增速高于需求增速，市场进入库存积累、价格承压的再平衡周期；需求增速明显放缓，陷入平台期，需求疲软构成油价上行刚性天花板 [6] 宏观 - 金油比再次走强，短期通胀回落，关注中长期“再通胀”交易；人民币汇率再次走强，社融企稳 [22][23][24] 供应 - OPEC 0104会议决定Q1暂停增产，八个成员国将每月开会审议市场等情况；OPEC 8 11月增产完成率维持8成，出口量9月冲高，四季度回落 [26][30][31] - 多个国家和地区有不同供应情况，如阿联酋、沙特等，短期关注伊朗问题，或造成3 - 5美元/桶情绪溢价 [8][9] 需求 - 美欧开工率回升，中国主营、地方炼厂开工率反弹；2025 - 2026年全球炼能新增合计115.4万桶/日，退出合计111.8万桶/日，净变动3.6万桶/日 [64][66] 库存 - 美国商业库存企稳，库欣地区库存大幅低于历史均值；欧洲柴油库存下滑，汽油累库；全球在途运输原油库存高位回落，浮仓高企；国内成品油毛利反弹 [68][73][75][77][82] 价格及价差 - 现货周度市场假期表现清淡偏弱，亚洲1月采购弱；Dubai窗口新年初始成交偏清淡；全球原油现货市场各地区有不同升贴水和市场情况 [85][87][90] - 北美基差企稳，月差小幅反弹，SC估值中低位，月差企稳 [94][95][96]

地缘政治事件与市场避险情绪 - 西半球局部地区突发安全局势及领导层变动引发全球金融市场避险情绪迅速升温 [1] - 地缘局势震荡直接诱发市场对避险资产的强烈需求 黄金作为核心品种受到资本热烈追捧 [1] - 受消息推动 现货黄金盘中一度上涨2.7%至每盎司4,448.20美元 [1] 黄金价格表现与市场韧性 - 2026年初黄金市场在历史高点附近表现出极强韧性 [1] - 回顾2025年 金价曾创下4549.71美元/盎司的历史新高 全年涨幅突破60% [1] - 尽管经历阶段性获利回吐 但近期价格迅速回升表明市场底部支撑依然坚实 [1] 地缘政治对能源与通胀的潜在影响 - 相关直接行动打破了原有力量平衡 投资者正评估其对全球能源供应链及拉丁美洲市场稳定性的深远影响 [1] - 该地区庞大的原油储量与脆弱的供应现状 使得任何风吹草动都可能演变为能源市场的供应焦虑 [1] - 地缘政治溢价将促使相关区域资产的风险权重重新评估 并通过通胀预期对贵金属形成利好支撑 [1] 黄金走强的深层基本面驱动 - 黄金走强背后有深层基本面驱动 并非孤立现象 [2] - 市场对下半年货币政策转向宽松的预期不断加强 [2] - 全球多国央行持续增持黄金储备 [2] - 市场对全球增长放缓的担忧日益凸显 [2] 黄金未来展望与投资价值 - 在当前避险买盘与宏观政策周期共同作用下 金价有望继续冲击历史顶峰 [2] - 黄金的长期投资价值日益凸显 [2] - 黄金成为投资者应对全球不确定性的关键配置工具 [2]

美国于2026年1月3日突然对委内瑞拉发动袭击，并拘捕了委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗。委内瑞拉局势迅速牵动大宗商品市场的波动，周一开局，黄金价 格跳空高开突破4400美元，上涨2.7%，白银价格突破76美元，美国原油价格止步连跌升至58美元上方。 委内瑞拉局势变化意味着： "地缘政治溢价"回归：地缘政治风险再次成为市场主导因素，但当前高供应、弱需求的宏观背景会限制其强度。 委内瑞拉国家石油公司(PDVSA)已开始削减原油产量，因在美国持续的石油封锁下，出口量已降至零，PDVSA储存能力耗尽，委内瑞拉临时政府面对美国 威胁采取更多军事行动之际，继续掌权的企图正遭遇更大压力。 而其实在马杜罗被捕前，对冲基金加大了对石油的看涨押注。美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，截至12月30日当周，基金经理对美国基准原 油的净多头头寸增加了2045手，达到19711手，创两个月来最大增幅。洲际交易所欧洲期货交易所的数据显示，对冲基金对布伦特原油的多头头寸升至四周 以来的最高水平，因为当时的市场正在权衡有关南美国家即将遭受陆地袭击的猜测。 避险情绪"选择性"突起：避险交易会启动，但可能短暂且不全面。资金更可能涌入黄金 ...