报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油价格短期维持震荡格局，上行受制于需求边际走弱，下行受短期地缘溢价支撑，后续或在美国斡旋下俄乌双方直接和谈，市场保持观望，油价延续窄幅波动行情 [4][14] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 8月19日国内SC原油期货主力合约收盘价484.2元/桶，较前一交易日回落0.47%，外盘WTI与Brent原油期货价格持平于62.58美元/桶和66.46美元/桶，SC对Brent和WTI价差收窄，SC连续 - 连三跨期价差由升水转贴水，显示短期交割压力或需求预期降温 [2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：哈萨克斯坦石油运输短暂中断、安哥拉计划10月削减出口、俄罗斯炼油厂暂停运营或加剧短期供应偏紧预期，印度国有炼厂转向中东或美国油源或间接支撑OPEC+出口份额 [3] - 需求端：季节性需求旺季接近尾声，美国API汽油库存降幅收窄、精炼油库存上升，天然气价格跌至九个月低位，炼厂开工率边际回升但对油价支撑有限 [3] - 库存端：美国API数据显示8月15日当周原油库存下降241.7万桶、库欣库存降幅收窄、成品油库存上升，国内上期所原油期货仓单维持476.7万桶不变 [3] 价格走势判断 - 原油价格短期维持震荡，供给端地缘冲突和OPEC+减产提供底部支撑，需求端美国汽油消费转弱、天然气低价替代及印度进口结构调整令市场对原油消化能力存疑，俄乌和谈预期反复加剧市场观望情绪 [4] 产业链价格监测 - 原油：期货、现货价格有不同变化，部分价差扩大或缩小，SC连续 - 连3跨期价差跌幅达268.18%，美国商业原油等库存有不同程度变化，美国炼厂周度开工率下降、原油加工量增加 [6] - 燃料油：期货、现货、纸货价格有不同变化，部分价差扩大或缩小，Platts相关价格下降，新加坡库存下降 [7] 产业动态及解读 - 供给：印度7月进口俄原油量下降，8 - 9月国有炼油企业将转从中东或美国进口；哈萨克斯坦石油运输曾短暂中断；安哥拉10月将削减石油出口；俄罗斯炼油厂因袭击暂停运营 [3][8][9] - 需求：中石化（河南）炼油化工有限公司注册资本大幅增加 [11] - 库存：美国至8月15日当周API原油等库存有不同变化，美国天然气期货下跌至九个月低点，国内原油、燃料油等期货仓单持平 [12][13] - 市场信息：美国斡旋俄乌和谈，停火协议暂无实际进展，油价窄幅波动，后续或直接和谈，市场静待结果 [14] 产业链数据图表 - 包含WTI、Brent首行合约价格及价差，SC与WTI价差统计，美国原油周度产量等多组数据图表 [15][17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油现实基本面尚可但预期偏弱，四季度成本中枢或进一步下移 [11][15] - 2025 年上半年燃料油市场受地缘与宏观扰动较多，高硫端负反馈显现 [11][26] - 2025 年下半年燃料油市场面临再平衡，结构性因素仍存 [11][51] - 炼厂端需求承压，关注经济性回归后的需求改善 [11][51] - 夏季发电终端需求旺盛，替代效应持续 [11][74] - 船燃端需求仍面临关税风险，消费结构变化趋势延续 [11][83] - 高硫燃料油结构性支撑因素仍存，欧佩克增产存在边际利空 [11][102] - 低硫燃料油剩余产能仍较为充裕，国产量有望边际回升 [11][112] - 高硫燃料油估值仍存在回调空间，低硫油中期市场前景仍偏弱 [11][129] 根据相关目录分别进行总结 原油市场分析 - 2025 年上半年国际油价反复波动，受地缘与宏观扰动，特朗普政策利空突出，关税冲突和欧佩克增产决议引发油价下跌，后因关税冲突好转和伊以冲突停火，油价先反弹后回落 [15][16][17] - 目前原油现实基本面尚可，但中期 4 季度预计供过于求，成本端支撑转弱，且下半年仍需警惕关税、地缘等风险事件 [18] 燃料油市场分析 上半年市场情况 - 2025 年燃料油市场结构波动，受原油成本和自身基本面的宏观与地缘局势扰动 [26] - 高硫燃料油：美国制裁影响主产国供应与贸易，运费攀升增加套利成本，俄乌冲突使俄罗斯炼厂检修收紧供应，二季度发电需求回升和炼厂检修促进进口需求，裂解价差 5 月达高位，但高比价引发负反馈，6 月供需转松 [27][28][29] - 低硫燃料油：市场结构驱动弱，裂解价差中低位运行，受关税政策影响，谈判进展和抢出口行为提振短期需求，欧洲炼厂减产和国内保税区供应偏紧使市场结构坚挺 [29] 下半年市场展望 - 炼厂端需求：燃料油炼厂终端需求下滑，原料成本高和消费税政策调整压制炼厂采购需求，未来若裂解价差回调和消费税政策松动，炼厂采购需求有望回升，但我国高硫燃料油进口需求难恢复到以往水平 [51][54] - 发电终端需求：三季度高硫燃料油发电需求受季节性和天然气替代效应支撑，但欧佩克增产使沙特等国原油发电增加，埃及提前采购，不宜对旺季需求过高预期，四季度需求预计显著回落 [74][75] - 船燃端需求：5 月关税谈判改善航运需求预期，目前处于关税暂缓谈判期，若谈判不顺，加征关税将冲击全球贸易和航运需求，低硫燃料油需求或更受影响，且其需求份额面临被其他燃料替代趋势，脱硫塔增长节奏放缓但高低硫需求切换趋势未逆转 [83][85][86] - 高硫燃料油市场：结构性支撑因素仍存，炼厂升级和重油供应偏紧，但欧佩克增产缓解重油矛盾，存在边际利空 [102][103] - 低硫燃料油市场：剩余产能充裕，供应无明显瓶颈，国内产量有望回升，中期市场前景偏弱，下行驱动有限但上方阻力大 [112][129] 策略建议 - 高硫方面：震荡偏弱 [9] - 低硫方面：震荡偏弱 [9] - 跨品种：逢高空 FU 裂解价差（FU - Brent 或 FU - SC） [9] - 跨期：逢高空 FU2509 - FU2510 价差 [9] - 期现：无 [9] - 期权：无 [9]

原油期货市场表现 - 国内原油期货2508合约大幅下跌8.13%至508.6元/桶 最高涨至516.8元/桶 最低下跌至500.2元/桶 [1] - 燃料油主力合约大幅收跌5.96%至3015元/吨 低硫燃料油主力合约大跌2.85%至3716元/吨 [1] 地缘政治影响 - 国际原油价格已消化因地缘局势升温积累的溢价空间 此前多头头寸堆积过高 现成为拖累油价下跌因素 [1] - 中东地区供应中断担忧减少但未完全消失 即期供应需求仍强劲 油价可能稳定在65-70美元/桶附近 [1] - 伊以停火协议达成推动地缘政治溢价快速出清 成为原油市场转折点 [3] 宏观经济与供需数据 - 欧美制造业PMI边际改善 美国Market制造业PMI录得52% 欧元区及德英法PMI分别回升至49.4、49、47.7、47.8 支撑原油需求预期 [2] - 美国API原油库存减少423万桶 馏分油库存减少103万桶 汽油库存增加76.4万桶 降幅超预期 [2] - OPEC+计划7月增产41.1万桶/日 美国原油产量1343.1万桶/日 环比增加3千桶/日 处于历史高位 [4] 机构观点 - 冠通期货建议谨慎操作 轻仓买入原油看跌期权 因中东地缘变数大且原油波动大 [3] - 宝城期货预计国内外原油期货价格维持震荡偏弱走势 因地缘风险降温导致能化商品溢价回吐 [3] - 南华期货认为地缘溢价消化与供应端压力或主导油价下行 中期需关注全球经济复苏及OPEC+政策 [3] - 上海中期期货指出原油市场供应中断可能性增加 建议密切关注地缘局势变化 [4] 炼厂动态 - 国内湖南石化、燕山石化等主营炼厂装置仍处检修期 天津石化原油加工量回升 主营炼厂开工负荷或微幅波动 [4] - 山东地炼本周无新开工炼厂 东营石化负荷逐步正常 华联存6月下旬检修计划 地炼一次开工负荷或先涨后跌 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期内供应中断风险大幅走弱，但夏季需求旺季的来临或将限制油价的下跌速度 未来一周需重点关注中东局势，以及北半球原油需求旺季的兑现程度 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 截至2025年6月23日，原油市场呈现结构性分化特征，SC原油期货价格先升后降，WTI和Brent大幅下跌，跨市场价差显著变动 [2] - 特朗普发文称伊以将停火，带来原油第一轮下挫，隔夜油价跌超5% [2] - 需求侧呈现区域分化，印度炼厂加工需求稳健，欧洲和东南亚需求隐忧显现，炼厂利润方面中美有别 [3] - 库存维度呈现矛盾信号，中国境内实物交割压力有限 [3] 产业链价格监测 原油 - 期货价格方面，SC涨1.39%，WTI和Brent分别大跌9.2%和9.82% [2][5] - 现货价格多数下跌，价差方面SC-Brent和SC-WTI扩大，Brent-WTI收窄 [5] - 其他资产中，美元指数、DAX指数下跌，标普500上涨，人民币汇率微涨 [5] - 库存方面，美国商业原油、库欣库存下降，战略储备库存微升，API库存下降 [5] - 开工方面，美国炼厂周度开工率和原油加工量下降 [5] 燃料油 - 期货价格方面，FU和LU上涨，NYMEX燃油下跌 [6] - 现货价格有涨有跌，价差方面中国高低硫价差等扩大 [6] - Platts价格上涨，新加坡库存下降 [6] 产业动态及解读 供给 - 委内瑞拉、伊拉克、俄罗斯部分油田或炼油厂有停产、人员撤离或维护情况 [7][8] - 泰国考虑禁止向柬埔寨供应石油和电力 [8] 需求 - 西班牙国家航空暂停航班，以色列机场有限恢复航班运营 [8] 库存 - 低硫燃料油、中质含硫原油和燃料油期货仓单环比持平 [9] 市场信息 - 沪金、沪银主力合约上涨，SC原油主力合约下跌，液化石油气主力合约下跌 [9] - 巴西国家石油公司预计不调整燃料价格，中曼石油伊拉克项目正常推进 [9] - 英国石油公司盘初股价上涨，盛宝银行提示部分国家面临多重阻力 [9][10] 产业链数据图表 - 包含WTI、Brent首行合约价格及价差等多组数据图表，展示原油及燃料油相关数据走势 [13][15][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对生猪、白糖、原油、PVC四个商品期货品种进行分析，给出日内、中期观点及参考策略，认为生猪短期反弹后偏弱，白糖短期企稳中长期震荡偏弱，原油短期高位波动中长期承压，PVC短期偏强中长期基本面驱动不强[1][3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 养殖、畜牧及软商品板块 生猪 - 日内观点：延续上涨[1] - 中期观点：阶段性反弹后维持偏弱运行[1] - 参考策略：逢高沽空[1] - 核心逻辑：供应上规模企业降重节奏加快，需求端终端市场需求低迷，短期猪价阶段性反弹，长期供应宽松、消费淡季，供强需弱，盘面短期反弹幅度500 - 1000，09合约可在14000 - 14200附近做空或参与期权交易[1][2] 白糖 - 日内观点：企稳反弹[3] - 中期观点：震荡偏弱[3] - 参考策略：卖出虚值看跌期权[3] - 核心逻辑：国际上中东局势、巴西产量、印度增产、泰国预期影响供应，国内销售进度快但进口糖将增加，25/26榨季全球食糖过剩，内外糖价短期止跌中长期震荡偏弱[3][4] 能化板块 原油 - 日内观点：高位波动[5] - 中期观点：承压运行[5] - 参考策略：期货空单 + 买入看涨期权组合策略[5] - 核心逻辑：供应端中东局势升级但产油国将增产，需求端欧美驾车季但下游需求欠佳，库存端将累库，短期交易地缘溢价，远期油价将高位下挫[5][6][7] PVC - 日内观点：区间震荡，区间（4700，4900）[8] - 中期观点：持续上涨的驱动力有限[8] - 参考策略：择机卖出PVC虚值看涨期权[8] - 核心逻辑：成本电石价格持平，供应装置停车但新装置将投产，需求下游采购积极性提升不明显且制品需求走弱，库存去化，短期受冲突影响偏强，中长期基本面驱动不强且价格承压[8][9]

现货方面 - PTA期货跌后反弹，现货市场商谈氛围一般，现货报盘略有增加，基差松动，贸易商商谈为主，少量聚酯工厂递盘 [1] - 主流供应商出远期货源，6月货主流在09+260~270成交，个别略高，价格商谈区间在5220~5300附近 [1] - 7月商谈不多，7月中上在09+260~270有成交，主流现货基差在09+264 [1] 成本方面 - PTA现货加工费至398元/吨附近，TA2509盘面加工费344元/吨 [2] 供需方面 - 供应：上周PTA负荷降至79.1%（-3.9%） [3] - 需求：聚酯综合负荷上调至92%（+1.1%），一套装置例行检修，两套装置检修重启 [3] - 涤丝价格重心涨50-100，产销周末尚可但周一偏弱，受美国参与伊以战争影响，周日产销放量但周一回落 [3] - 涤丝工厂库存尚可，但下游需求端偏弱，终端印染、织造端累库，FDY处于全线亏损 [3] - 丝价短期跟随原油波动但幅度小于原油，需关注油价变动和伊以冲突情况 [3] 行情展望 - 福海创和恒力装置检修兑现，但新装置投产且后续检修计划不多，PTA供需预期偏弱 [4] - 下游聚酯工厂持续释放减产信号，终端需求偏弱导致负荷持续下降，PTA自身驱动有限 [4] - 中东地缘局势缓和，油价承压大跌，预计PTA短期受到拖累，策略上TA谨慎偏空对待 [4] - TA9-1关注200以上反套机会 [4]

地缘局势与油价影响 - 自6月13日以色列袭击伊朗以来，中东地缘因素推动油价上涨持续10余天，Brent首行最高冲高至81.4美元/桶 [1] - 6月21日美国袭击伊朗核设施，6月22日伊朗国会做出封锁霍尔木兹海峡的决定，导致中东地缘局势急剧紧张 [1] - 霍尔木兹海峡是全球能源运输的"咽喉要道"，其一举一动牵动全球能源市场 [1] 霍尔木兹海峡的战略地位 - 霍尔木兹海峡全长约161公里，最窄处仅约38公里，主航道宽度不足5公里，平均水深70米，大型油轮需沿特定航道通行，极易被封锁 [10] - 承载全球约25%-30%的海运石油贸易量（约2000万桶/日），相当于全球石油消费总量的20% [12] - 全球第三大天然气出口国卡塔尔约60%的天然气供应需取道霍尔木兹海峡 [13] - 经霍尔木兹海峡运输的原油中84%最终抵达亚洲市场，中国是最大接收国，日均进口量约480万桶，占海峡原油总流量的24% [13] - 中国50%以上的原油进口来自中东，其中约70%需经霍尔木兹海峡运输，直接支撑中国35%-40%的原油进口量 [13] - 中国LNG进口总量的42%依赖中东供应，几乎全部需通过霍尔木兹海峡运输，占全球LNG贸易总量的20% [13] 历史危机回顾 - 伊朗至少曾三次声称封锁霍尔木兹海峡，只在两伊战争期间实施过短暂封锁 [16] - 1980-1988年两伊"袭船战"期间，500余艘商船遇袭，100余艘沉没或重损，航运保险费用暴涨至船舶价值的10%-25% [17] - 2011-2012年伊朗威胁封锁海峡导致国际油价涨至128美元/桶 [19] - 2018-2019年美伊对峙期间，伊朗制造航运风险溢价，航运保险费率显著走高，油价短线小幅上涨 [21] 后市展望 - 西区对中东原油依赖已降至400万桶/日，结构性风险可控 [7] - 中东五国（沙特阿拉伯、伊朗、阿联酋、科威特和伊拉克）的大部分原油通过霍尔木兹海峡出口，主要销往亚洲 [22] - 伊朗实际封锁海峡概率偏低，因中东产油国对石油收入依赖性极高，封锁将阻断其经济命脉 [22] - 若仅封锁美国军舰，对石油供应影响有限 [4] - 地缘溢价预计将比基本面估值高出8-10美元，Brent上方高点预计至85美元/桶 [23] - 国际社会将严肃应对极端事件，油价维持冲高回落判断 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月19日股指期货下跌、长端国债期货上涨、能化期货强势、金属期货偏弱；商务部将加快稀土出口许可申请审查；对原油、铜、黄金进行点评并分析走势[2][3][10][12] 根据相关目录分别进行总结 期货异动 行情概述 6月19日股指期货下跌，长端国债期货上涨，能化期货延续强势，金属期货表现偏弱；涨幅前三为红枣、原油和低硫燃料油，跌幅前三为SCFIS欧线、多晶硅和白银[10][11][12] 上涨品种-原油 6月19日原油涨4.7%至570.9元/桶，地缘前景不确定使油价处高风险阶段，预计震荡；API数据显示美上周原油大幅去库但汽油去库幅度小，IEA月报调降需求增速预期、调高供应预期，短期中东地缘担忧主导油价波动，袭击能源基础设施未影响生产运输，若双方态度软化地缘溢价或降，但军事冲突下供应受扰预期难证伪，油价波动加大[15][16][17] 下跌品种 - **铜**：6月19日铜跌0.4%至78310元/吨，供应约束和低库存支撑铜价底部，短期或高位震荡；美国制造业活动5月连续三月收缩，海外经济走弱；铜矿和粗铜加工费低，原料供应紧张，国内外冶炼厂减产；消费淡季下游补库意愿弱，国内社会库存回升限制铜价；美国提高钢铁和铝关税，对铜关税有加码可能，comex铜价回升[22][23][24] - **黄金**：6月19日黄金跌0.5%至781.24元/克；6月议息会议美联储按兵不动，年内仍降息两次，下调增长预期、上调通胀预期，滞胀风险验证；会议后黄金尾盘小跌，整体震荡；伊以冲突持续但烈度未显著升级，避险情绪驱动减弱；6月以来黄金调整幅度收窄，价格重心上移，中长期多头趋势维持，白银跟随震荡偏强[29][30][31] 中国要闻 宏观新闻 商务部表示中方为加入CPTPP做好充分准备，将主动对接高标准经贸规则、扩大制度型开放，希望成员加快中国加入进程；还将依法依规加快稀土相关出口许可申请审查，加强与相关国家出口管制沟通对话，促进便利合规贸易[35] 行业新闻 截至6月19日，今年公募基金分红总额达1076.6亿元，同比增47%；6月18日港交所行政总裁称港股IPO排队企业超160家，内地和香港交易所应错位发展、优势互补，推动多层次资本市场体系建设[36][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期OPEC+实际增产幅度低于市场预期以及欧美出行旺季逐步启动，叠加地缘局势升温，油价仍有继续上行的空间；中期来看，平衡表指向累库，在供应没有实质性中断的情况下，一旦地缘局势缓和，油价有再度回落的风险 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - WTI主力开盘价69.66美元/桶，收盘价73.74美元/桶，涨跌幅4.97%，成交量48.41万手；Brent主力开盘价72.5美元/桶，收盘价75.31美元/桶，涨跌幅4.61%，成交量51.47万手；SC主力开盘价533.4元/桶，收盘价552.7元/桶，涨跌幅6.17%，成交量31.57万手 [6] - 伊朗以色列间冲突持续，以色列袭击伊朗油库和气田，但未对能源供应及存储系统造成严重影响，地缘溢价回落，隔夜油价小幅收跌 [6] - OPEC+公布5月报，原油产量环比增长18.2万桶日，实施增产的8个成员国产量环比增长15.4万桶日，考虑自愿减产后，基本符合配额要求 [6] 行业要闻 - 荷兰国际银行大宗商品策略师表示，石油市场最大担忧是霍尔木兹海峡关闭，这将影响波斯湾石油流动，全球近三分之一海运石油贸易经过该要道，石油流通严重中断可将油价推高至每桶120美元，这种情况下欧佩克闲置产能无助于缓解市场紧张，各国政府可能动用战略石油储备 [8] - 伊朗石油部长称部分地区可能受有限限制，但不会出现普遍燃料问题 [8] 数据概览 - 报告展示了全球高频原油库存、WTI基金持仓、Brent基金净持仓、Dtd Brent价格、WTI现货价格、阿曼现货价格、美国原油增产速度、EIA原油库存等数据图表 [10][12][13][18]

地缘政治冲突升级 - 以色列首次直接打击伊朗能源基础设施，袭击了南帕尔斯炼油厂第14期项目和法杰尔·贾姆炼油厂，这是自上世纪80年代两伊战争以来首次有伊朗境内炼油厂遇袭 [1][2] - 南帕尔斯气田是世界上最大的天然气田，约占伊朗天然气供应量的三分之二，袭击导致日产能损失达1200万立方米天然气 [4] - 伊朗最大的天然气处理厂Fajr Jam也发生火灾，初步评估显示起火原因为敌对无人机 [4] 能源市场影响 - 摩根大通对"最坏情景"的概率预测从7%暴涨至17%，意味着霍尔木兹海峡封闭、油价指数级飙升的可能性增加了一倍多 [2] - 在摩根大通设定的"最坏情景"下，油价可能飙升至120-130美元/桶 [3] - 美国原油价格周五一度飙升14%，最终收于每桶73美元附近 [4] - 德意志银行分析师预计伊朗石油出口和产量在年底前可能出现中等程度减少，降幅为40万桶/日（-25%） [12] 全球能源供应链风险 - 霍尔木兹海峡成为市场关注焦点，该海峡是全球20%石油供应的咽喉要道 [9] - 若霍尔木兹海峡关闭，重启可能耗时数周至两个月，期间全球能源市场将陷入混乱 [13] - 德银表示市场对最坏情景准备不足，若冲突持续升级可能触发油价剧烈波动 [15] 伊朗国内能源危机 - 此次袭击可能进一步削弱伊朗摇摇欲坠的能源行业，该国正面临数十年来最严重的停电事件 [7] - 据估计，停电每天给伊朗经济造成约2.5亿美元的损失 [7] - 伊朗的天然气主要用于国内使用，很少出口，此次打击主要冲击的是伊朗国内能源系统 [4] 分析师观点 - 摩根大通分析师认为地缘政治溢价已经比其模型推导的66美元公允价值高出10美元 [3] - Energy Aspects主管表示以色列正在寻求经济目标，但试图限制对国际市场的影响 [6] - Rystad Energy分析师评价此次袭击是自2019年阿布盖格袭击以来对石油和天然气基础设施最严重的袭击 [8]