报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年供给宽松，燃气公司成本压力下行，价格机制理顺、需求放量，需关注美气关税对相关公司影响 [5][56] 根据相关目录分别进行总结 价格跟踪 - 截至2025/07/18，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+9.1%/-3.2%/-8.5%/-0.1%/-3.1%至0.9/2.9/3.1/3/3.1元/方，海内外倒挂持续 [5][10] - 美国气温回暖带动发电需求，气价周环比+9.1%，截至2025/07/16，总供应量周环比+0.4%至1131亿立方英尺/日，总需求周环比+2.2%至1070亿立方英尺/日，发电用气周环比+4.2%，截至2025/07/11，储气量周环比+460至30520亿立方英尺 [5][17] - 欧洲储库持续进行，气价周环比-3.2%，2025M1 - 4消费量1920亿方，同比+7.4%，2025/7/10 - 2025/7/16供给周环比+4%至63850GWh，2025/07/12 - 2025/07/18燃气发电量周环比+11.7%、同比+55.9%至853.8GWh，截至2025/07/17，库存726TWh（702亿方），同比-203.1TWh，库容率64.05%，同比-17.8pct [5][20] - 国内需求恢复缓慢，气价周环比-0.1%，2025M1 - 5表观消费量同比-0.6%至1786亿方，产量同比+6.1%至1096亿方，进口量同比-9.6%至690亿方，2025年6月，液态天然气进口均价环比+3.3%，气态环比+0%，整体环比+3%，截至2025/07/18，进口接收站库存同比-6.01%，厂内库存同比+40.39% [5][31] 顺价进展 - 2022 - 2025M6，全国64%（185个）地级及以上城市进行居民顺价，提价幅度0.21元/方，2024年龙头城燃公司价差0.53 - 0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间 [5][40] 重要公告 - 7月15日成都燃气发布业绩快报，营业总收入282,462.04万元（同比+3.68%），天然气销售收入254,008.49万元（同比+3.00%），归属于上市公司股东的净利润27,645.46万元（同比+0.91%），扣非净利26,415.24万元（同比-0.17%） [46] 重要事件 - 美气进口关税税率由140%降至25%，美气回国经济性提升，2024年美国LNG长协到沿海终端用户成本叠加25%关税达2.80元/方，仍具价格优势，2024年中国自美国进口LNG约416万吨，占比有限 [5][46] - 欧洲议会和欧盟成员国谈判代表暂时同意放宽欧盟天然气储存目标，允许90%满储存目标偏离10个百分点，延长实现90%目标期限，2025年6月24日成员国达成给予更多灵活性协议 [53][55] 投资建议 - 城燃降本促量、顺价持续推进，重点推荐新奥能源（25股息率5.3%）、华润燃气、昆仑能源（25股息率4.6%）、中国燃气（25股息率6.2%）、蓝天燃气（股息率ttm8.9%）、佛燃能源（25股息率4.5%），建议关注深圳燃气、港华智慧能源 [5][56] - 海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势企业，重点推荐九丰能源（25股息率4.6%）、新奥股份（25股息率5.8%）、佛燃能源（25股息率4.5%），建议关注深圳燃气 [5][57] - 美气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显，建议关注具备气源生产能力的新天然气、蓝焰控股 [57]

巴西国家石油公司燃气价格政策 - 巴西矿业和能源部长指出巴西国家石油公司需要采取措施协助降低燃气价格 [1]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 中东局势带动欧美气价上涨，国内气价平稳，海内外倒挂持续；全国顺价逐步推进，城燃公司盈利提升、估值修复；美气进口关税税率降低，回国经济性提升；欧盟放宽天然气储存目标；供给宽松，燃气公司成本压力下行，价格机制理顺、需求放量 [3][39][44][49][50] 根据相关目录分别进行总结 价格跟踪 - 截至2025/06/20，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+31.5%/+9.3%/+14%/+0%/+5.9%至0.9/3.5/3.6/3/3.6元/方 [3][8] - 美国高温天气叠加中东局势，天然气价格周环比+31.5%，截至2025/06/11，总供应量周环比+0.4%，总需求周环比+2.3%，发电用天然气周环比+11.6%，住宅和商业部门消费量周环比-13.5%，工业部门消费量周环比-1.8%，截至2025/06/13，储气量周环比+950 [3][13] - 中东局势引发市场担忧，欧洲气价周环比+9.3%，2025M1 - 3消费量同比+8.9%，2025/6/12 - 2025/6/18供给周环比-5.2%，2025/06/14 - 2025/06/20燃气发电量周环比+24.9%，截至2025/06/12，库存同比-223.9TWh，库容率同比-19.8pct [3][14] - 国内需求恢复缓慢，气价周环比持平，2025M1 - 5表观消费量同比-0.6%，产量+6.1%，进口量-9.6%，2025年5月液态天然气进口均价环比+0.9%，气态天然气进口均价环比-3.8%，整体进口均价环比-1.3%，截至2025/06/20，进口接收站库存周环比+6.6%，LNG厂内库存周环比+3.09% [3][23][27] 顺价进展 - 2022 - 2025M5，全国63%（183个）地级及以上城市进行居民顺价，提价幅度0.21元/方，2024年龙头城燃公司价差0.53 - 0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间 [39] 重要公告 - 6月18日蓝天燃气控股股东基于对公司前景信心及中长期投资价值的认可，拟通过集中竞价增持A股股份，金额1 - 1.5亿元，不超过总股本2%，资金来源为自有资金及专项贷款，实施期限为公告日起12个月内 [43] - 6月16日新奥股份向香港联交所递交H股介绍上市申请，与全资私有化新奥能源同步进行，介绍上市尚需取得多机构核准、同意和/或备案，需通过新奥能源计划股东会议及特别股东大会审议 [43] 重要事件 - 美气进口关税税率由140%降至25%，2024年美国LNG长协到达沿海地区终端用户的成本叠加25%关税将达2.80元/方，在沿海地区仍具价格优势，2024年中国自美国进口LNG约416万吨，占比有限 [44][46] - 欧洲议会和欧盟成员国谈判代表暂时同意放宽欧盟天然气储存目标，允许90%的满储存目标偏离10个百分点，各国将有更长时间实现90%目标，预计6月24日前完成谈判 [49] 投资建议 - 城燃降本促量、顺价持续推进，重点推荐新奥能源（25股息率5.3%）、华润燃气、昆仑能源（25股息率4.5%）、中国燃气（25股息率6.7%）、蓝天燃气（股息率ttm9.1%），建议关注深圳燃气、佛燃能源（25股息率4.5%）、港华智慧能源 [50] - 海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业，重点推荐九丰能源（25股息率5.0%）、新奥股份（25股息率6.1%），建议关注深圳燃气、佛燃能源（25股息率4.5%） [51] - 美气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显，建议关注具备气源生产能力的新天然气、蓝焰控股 [51]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年供给宽松燃气公司成本优化，价格机制继续理顺、需求放量，需关注对美LNG加征关税后有美国气源的公司能否消除关税影响 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格跟踪 - 截至2025/05/30，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+0.6%/-7%/-2.6%/-1.1%/-4.2%至0.8/2.9/3.1/3/3.1元/方 [5][10] - 美国天然气市场价格周环比微增0.6%，截至2025/05/28，平均总供应量周环比+0.6%至1125亿立方英尺/日，同比+6.3%；总需求周环比-0.8%至973亿立方英尺/日，同比+2%；发电用天然气周环比-3.9%，住宅和商业部门消费量周环比+4.2%，工业部门消费量周环比+1.0%；截至2025/05/23，储气量周环比+1010至24760亿立方英尺，同比-8.7% [5][15] - 欧洲气价周环比-7.0%，2025M1 - 2，消费量为1155亿方，同比+11%；2025/5/22~2025/5/28，供给周环比-10.8%至63786GWh；2025/05/24~2025/05/30，日平均燃气发电量周环比+8.4%、同比-36.7%至435.2吉瓦时；截至2025/05/29，库存538TWh（520亿方），同比-249.4TWh，库容率47.5%，同比-22pct [5][16] - 国内气价周环比微降1.1%，2025M1 - 4，表观消费量同比-1.3%至1393亿方；产量+5.3%至874亿方，进口量-9.3%至548亿方；2025年4月，液态天然气进口均价3665元/吨，环比-0.6%，同比-3.5%，气态天然气进口均价2644元/吨，环比-1.4%，同比-3%，整体进口均价3134元/吨，环比-2.9%，同比-7%；截至2025/05/30，进口接收站库存299.48万吨，同比-2.61%，周环比+1.09%，LNG厂内库存58.89万吨，同比+65.79%，周环比+2.76% [5][24] 顺价进展 - 2022~2025M5，全国63%（183个）地级及以上城市进行居民顺价，提价幅度0.21元/方；2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价将继续落地 [5][34] 重要公告 - 5月26日，广汇能源控股子公司及参股公司5家公司，2025年4月增加担保金额36,665.00万元，减少担保金额114,024.91万元，截止4月30日担保余额1,380,443.02万元 [40] - 5月27日，德龙汇能北京顶信瑞通科技发展有限公司持股比例32.0%，本次质押前后质押股份数量均为86,000,000股，占其所持股份比例74.94%，占公司总股本比例23.98% [40] - 5月28日，九丰能源对子公司担保金额合计335,000.00万元，截至2025年5月27日，公司及子公司为多家公司实际担保余额不等 [40] 重要事件 - 美气进口关税税率由140%降至25%，2024年美国LNG长协到沿海终端用户成本叠加25%关税达2.80元/方，在沿海地区仍具0.08~0.55元/方价格优势；2024年中国自美国进口LNG约416万吨，占LNG进口总量约5.4%，占全国表观消费量约1.4%，对整体供给影响有限 [5][43] - 欧盟委员会投票赞成引入更灵活天然气储存填充目标，欧洲议会能源委员会支持在10月1日至12月1日期间任何时候实现83%满天然气储存目标，价格高时成员国可偏离目标高达4%，冬季前至少75%满库，欧洲议会全面投票将于5月进行 [46][47] 投资建议 - 城燃降本促量、顺价持续推进，重点推荐【新奥能源】（25股息率5.3%）、【华润燃气】、【昆仑能源】（25股息率4.4%）、【中国燃气】（25股息率7.0%）、【蓝天燃气】（股息率ttm9.0%）；建议关注【深圳燃气】、【佛燃能源】（25股息率5.1%）、【港华智慧能源】 [5][48] - 海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显企业，重点推荐【九丰能源】（25股息率4.8%）、【新奥股份】（25股息率6.0%）；建议关注【深圳燃气】、【佛燃能源】 [5][49] - 美气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显，建议关注具备气源生产能力的【新天然气】【蓝焰控股】 [5][49]