市场阶段与行情特征 - 本轮牛市始于2024年9月18日，截至2026年3月27日，上证指数从2689点涨至3674点[9] - 行情上半场由流动性驱动的金融再通胀主导，下半场转向由企业盈利（EPS）推动的实物再通胀[8][9] 五倍股整体画像 - 截至2026年3月27日，本轮牛市共诞生229只五倍股（定义为自最低价涨幅超500%，剔除北交所）[2][4] - 五倍股在牛市起点时多为中小市值，中位数为31亿元人民币，低于全A中位数36亿元[16][18] - 五倍股起始估值（PE-TTM）中位数为37倍，高于全A及历史牛市十倍股起点水平，需通过盈利消化估值[23][26] - 机构起始持仓比例中性，但在牛市区间内显著提升[2][22] 五倍股基本面特征 - 截至2025年第三季度，五倍股的净利润增速中位数为15%，显著优于全A的-3%[2][45] - 同期营收增速中位数为13%，同样显著优于全A的3%[2][56] - 毛利率中位数为26%，略高于全A的24%，但扩张幅度相对历史样本仍有空间[2][50] - 净资产收益率（ROE）中位数为4.4%，已开始超越全A的4.2%，但销售净利率和资产周转率改善仍有空间[2][63][65] 五倍股结构演变（以2025年9月30日为界） - **2025年9月30日之前**：诞生83只五倍股，集中在TMT（36家，其中计算机13、电子12）、机械（11家）及医药（9家），创业板（35只）居多[2][12] - **2025年9月30日之后**：诞生146只五倍股，科技主线延续（电子21家、计算机9家等），但顺周期板块（机械24家、有色金属12家、建筑装饰10家等）显著走强，半数（73只）为主板上市[2][12] 前后期五倍股基本面对比 - **利润增速**：前期五倍股由牛市前的5%大幅提升至35%，后期五倍股维持在10%[2][13] - **营收增速**：前期五倍股由5%提升至13%，后期五倍股由7%提升至12%[2][13] - **ROE**：前期五倍股由2.3%改善至4.7%，后期五倍股由2.6%提升至4.1%[2][13]