市场表现 - 银行AH优选ETF(517900)和中证2000增强ETF(159552)分别上涨0.57%和0.32%，年内涨幅分别为22.02%和20.11% [1] - 近10日两只ETF合计净流入近2亿资金 [1] - 银行AH优选ETF年初至今涨幅21.94%，10日涨幅3.71%，20日涨幅7.05%，60日涨幅11.00%，120日涨幅27.09% [2] - 中证2000增强ETF年初至今涨幅20.11%，10日跌幅3.45%，20日涨幅1.43%，60日涨幅4.47%，120日涨幅14.48% [2] - 中证银行指数全收益年初至今涨幅15.15%，10日涨幅3.55%，20日涨幅5.63%，60日涨幅11.29%，120日涨幅19.63% [2] 投资策略 - 华创策略团队建议采用"哑铃策略"，即同时配置高分红银行股和高成长小盘股 [2] - 当前市场仍处于牛市上半场，剩余流动性宽松有利于小盘成长股表现 [2] - 在通胀和EPS回归前，维持红利资产底仓+小盘成长的配置思路 [2] - 银行AH优选ETF凭借低估值、高股息特性提供防御性，中证2000增强ETF通过量化策略捕捉小盘股成长机会 [3] - 该组合既能把握银行股修复行情，又能参与小盘股弹性机会，适合震荡市场环境 [3] 产品特性 - 银行AH优选ETF和中证2000增强ETF作为银行+小微盘组合的增强版替代 [3] - 银行AH优选ETF年内涨幅已达20% [3] - 中证2000增强ETF成立以来累计收益超60% [3] - 场外投资者可选择对应的联接基金进行配置 [3]

报告核心观点 - 大势研判从布局黄金坑到震荡判断，当下重结构、轻方向 [2][9][11] - 2025 年至今杠铃领涨，价格低位下大盘成长 EPS 弹性和股息率贡献不及小盘成长和大盘价值 [3][9][19] - 旧红利方面，绝对收益资金寻求的红利资产需股息主导回报且 EPS 稳定性要求更高 [4][9][28] - 新故事方面，剩余流动性宽松下资金流向小盘成长筹码分散主题，呈现新兴概念快速轮动 [4][9][29] - 配置上维持年度策略，牛市上半场金融再通胀，采用红利底仓 + 小盘成长哑铃配置 [5][10][41] 从布局黄金坑到震荡判断，当下重结构、轻方向 - 过去近两个月华创策略观点明确，从看好黄金坑配置机会到判断市场进入不同阶段，再到认为二季度市场区间震荡 [11] - 指数短期维持区间震荡，向下有国家队资金托底，向上基本面和政策仍需等待，后续应重结构配置、轻方向 [2][11] 旧红利与新故事 2025 年至今行情 - 单风格指数表现为小市值、低估值占优，业绩影响较小，市值与成长价值风格指数杠铃风格显著 [19] - 宏观价格低位下，大盘成长业绩弹性预期较小盘成长不足，估值弹性两极分化，稳定收益层面也较大盘价值偏弱 [3][19][22] 旧红利 - 价格低位环境下，为股东带来持续稳定股息回报的资产占优，今年红利行情并非单纯看股息率高低 [4][28] - 中长线资金寻求的红利资产需具备股息主导投资回报属性，且 EPS 稳定性要求显著高于弹性 [4][28] 新故事 - 今年杠铃行情另一端围绕小盘成长主题轮动，资金围绕人少的地方增配，呈现“新故事”属性 [4][29] - 背后是剩余流动性宽松支撑，资本市场资金充裕，追求新兴主题概念估值空间 [4][29] 配置：牛市上半场金融再通胀，维持红利底仓 + 小盘成长哑铃配置 整体思路 - 维持年度策略看法，牛市上半场金融再通胀，当前仍处此阶段，在观测到 PPI 显著修复前，维持红利底仓 + 小盘成长哑铃型配置 [5][10][41] 红利资产 - 通胀未回归，红利资产凭借稳定自由现金流创造保障分红能力及股东回报 [5][10][42] - 提供三个视角关注方向，包括稳定视角、改善视角和进攻弹性视角 [42] 小盘成长 - 货币宽松扩张剩余流动性，小盘成长行情或将进一步加强 [5][10][46] - 关注科创 50、北证 50、国证 2000、微盘股，行业关注自主可控领域 [5][10][46]

核心观点 - 全球多数经济体股市指数已回到4/2关税冲击前水平，国内市场短期由流动性主导，二季度市场或区间震荡，配置上维持红利底仓+小盘成长哑铃型配置 [10][11] 如何看待市场收复关税失地 全球视角 - 多数经济体股市指数已回到4/2关税冲击前水平，4/2 - 5/16多数市场累计涨幅回正，如A股上证指数本币视角累计涨幅0.5%、金本位视角 - 0.7% [10] - 市场收复失地原因包括关税冲击类似2020年疫情呈“一步到位”、关税谈判推进风险担忧缓释、抢出口使关税对基本面冲击延后、全球开启降息周期对冲风险 [11][18] 国内视角 - 短期市场由流动性推动的估值修复主导，4/7以来A股估值持续修复，规模ETF累计净流入1523亿元，货币宽松使剩余流动性扩张 [29] - 关税对基本面冲击可能延后，5/16彭博一致预期将25Q2中国GDP增速从4.5%上修至4.6%，4月业绩下修后短期向下空间有限 [2][31] 市场 区间震荡 - 二季度市场或维持区间震荡，上下突破概率及空间有限，向下有国家队资金托底，向上基本面和政策需等待 [3][41] 打破震荡因素 - 政策方面，若价格持续低位引发债务风险，政策可能超预期发力；关注中美谈判进展；关注基本面修复进度 [47] 配置 总体思路 - 维持年度策略观点，牛市上半场金融再通胀，维持红利底仓+小盘成长哑铃配置，待PPI显著修复再切换 [51] 银行 - 公募基金改革带来银行仓位提升空间，中长期资金入市带来增量资金，价格低位下银行作为债权人较私人部门占优 [4][52] 红利资产 - 通胀未回归，红利资产凭稳定自由现金流保障分红及股东回报，关注银行、港口、公路、有色金属、白酒、电信运营商等 [5][58] 小盘成长 - 货币宽松扩张剩余流动性，小盘成长行情或加强，关注科创50、北证50、国证2000、微盘股，行业关注自主可控领域 [5][65]