历史回顾与当前增量 - 历轮A股大级别牛市增量资金高达3万亿元以上，如2014-2015年和2020-2021年[5] - 本轮牛市自2024年9月以来，总增量资金达2.73万亿元，分别为2015年和2021年行情的87%和73%[9][10] - 杠杆资金自2024年9月以来流入近1.1万亿元，约为2015年牛市水平的60%[6][13] - 保险资金2024年第三季度至2025年第三季度股票和证券持有规模增长约1.5万亿元，增量超历轮牛市[6][7][13] 各资金主体表现 - 公募基金发行自2024年9月至今主动基金发行超1400亿元，但不及过往同期水平[6][16] - 外资在2024年9月末快速流入后转为流出，被动型外资自2025年6月以来趋势性流入近500亿元，短期增量有限[6][19] - 存量主动基金净申赎呈现净赎回状态，期间ETF申购阶段性贡献增量以对冲主动基金赎回[6][16] 2026年资金面展望 - 基金发行有望回暖，当净值大于1的主动基金占比升至80%以上后，基金发行有望加速[7][31] - 保险资金权益仓位已达2015年第二季度以来最高，政策支持下明年仍有望贡献重要增量[7][38] - 杠杆资金融资余额占全A市值比例升至2015年以来次高位，后续增量空间可能依赖市场上行[35] 风险提示 - 面临美国经济衰退、海外金融风险超预期及历史经验失效等风险[8][42]