杠杆资金动向 - 本周杠杆资金活跃 近2000只股票获得融资净买入 其中净买入超千万股票达1100多只 净买入超1亿股票达200只 [3] - 中芯国际获融资净买入超20亿元 位列融资净买入榜首 带动股价上涨近12% [1][3] - 胜宏科技 中信证券 宁德时代等公司同样获得显著融资净买入 [3] 半导体行业与中芯国际 - 半导体行业持续获得政策支持 国内晶圆制造需求提升 AI芯片与消费电子订单回暖推动行业上行 [3] - 中芯国际作为国内芯片制造龙头 产能持续扩张 技术稳步推进 基本面稳健 [3] - 杠杆资金重仓押注中芯国际 反映对其长期确定性的认可 该类资金注重中长期产业逻辑而非短期炒作 [3][4] 资金偏好与板块轮动 - 杠杆资金偏好硬科技龙头 大金融 新能源头部企业等具备坚实产业逻辑的赛道 [4] - 中际旭创遭净卖出近10亿元 资金可能认为其短期涨幅已到位 选择获利了结 [3][4] - 紫金矿业遭净卖出近10亿元 国际大宗商品价格波动导致资金撤离资源股避险 [3][4] - 海光信息同样遭净卖出近10亿元 [3]

中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信 林莎 执业证书编号：S0740525060004 邮 箱：linsha@zts.com.cn 张可迎 执业证书编号： S0740525080001 邮 箱：zhangky04@zts.com.cn 摘要 本周继续延续股强债弱的趋势，但股市分化加大：周度成交金额整体放量，创业板、科创50领涨，微盘股继续缩量下跌。 行业结构来看，科技主线没有动摇，电子和电力设备延续此前强势趋势，其余领涨行业（汽车、家电、机械、社会服务） 皆是前期滞涨板块，或是存量资金阶段博弈的结果。 增量资金风格继续决定市场风格。创业板指、科创50和沪深300仍在相继创新高，而此前创新高的是微盘股和红利（银 行）。微盘是私募量化、红利是险资。两者是上半年的决定力量，近期更多迹象表明有新的边际定价力量加入市场，在这 个过程中存量资金的审美也出现了变化。 杠杆资金：杠杆资金继续贡献增量力量，行业分布趋于"均匀化"和热门股"去拥挤化"。杠杆资金流入行业有两个特点： 1）此前两融净卖出或净买入量很低；2）行业两融余额占流通市值的比重处于低位，包括交运、食品饮料、银行、家电和 石油石 ...

首先，我们要搞清楚A股今天下跌的几层诱因。 其一，昨晚美联储议息会议25基点，符合市场预期，鸽派的会议声明，鹰派的鲍威尔讲话。 在此次会议之前，市场对于这次降息预期打的非常满，A股也不例外。为什么？因为去年9月份美联储降息50基点，随后开启了924行情，记忆深刻。 再见3万亿，不过这次A股是在高位，天价放天量，那么问题来了，A股此时是要见阶段性的顶部吗？ 任何的下跌本质上都是涨多了。我们都知道这轮自6月23日以来的上涨，主线是大科技，双创为龙头，其中大科技们是支撑指数进一步走高的核心。 随着9月初的一波调整，市场量能从3万亿下降到2.4万亿，量能大幅度减少。再想继续新高，资金从哪里来？ 截止到昨天，融资杠杆资金逼近2.4万亿，本周三个交易日，增加700多亿。杠杆资金的双刃剑，穿越过牛熊的都知道。 其二，据小作文说，被窗口指导了。这消息不知真假。但是银行板块的持续破位，这一现象被我们长期关注。 另外，昨天收盘之后券商卖一的天量卖单，让人浮想联翩。 多的就不说了，自己领会，什么叫"慢牛"。 其三，涨多了。 随着一个个科技股价格新高再新高，量能后继乏力。 还有就是，最近一个多月减持的量起来了。这也是咱们散户们心中永 ...

两融余额创新高 - 两融余额首度站上2.4万亿元关口 达到2.4054万亿元 刷新历史纪录 [2] - 融资余额达2.3885万亿元 占流通市值比例2.49% 17日净买入127.11亿元 [3] - 融券余额169.22亿元 呈现增加趋势 [3] 投资者参与情况 - 个人投资者数量持续增加 从9月1日761.48万名增至17日766.11万名 [4] - 有融资融券负债的投资者数量达181.8726万名 较1日增加5.1464万名 [4] - 参与交易投资者数量54.9679万名 较16日增加1.5975万名 [4] 行业配置偏好 - 电子 电力设备 非银金融 计算机等行业两融余额位居前列 均超1000亿元 [4] - 电力设备 电子 非银金融 有色金属获融资净买入100亿元至330亿元 [4] - 国防军工遭净卖出25.29亿元 轻工制造 石油石化等行业遭遇资金净流出 [4] 个股配置集中度 - 16只股票两融余额超100亿元 东方财富和中国平安超240亿元 [5] - 阳光电源最获青睐 获净买入51.8亿元 [5] - 胜宏科技 先导智能 宁德时代等热门股获融资净买入金额较高 [5] 市场走势分析 - 9月18日三大指数午后回调 沪指跌1.15% 深成指跌1.06% 创业板指跌1.64% [6] - 沪深两市成交额达3.13万亿元 较前一日放量7584亿元 [6] - 市场可能从加速上涨转换为高位震荡态势 [6] 政策环境影响 - 美联储启动年内首次降息 将联邦基金利率下调25个基点至4.00%-4.25% [8] - 短期对A股预期已释放 中长期利好市场 [8] - 全球宽松在即 中国反内卷和增量经济支持举措有望加码 [9] 中长期展望 - 经济中长期向好态势不变 A股估值较低 权益资产性价比突出 [9] - 无风险收益系统下沉 资产管理需求井喷和增量入市成为历史必然 [9] - 制度变化对股市估值具有关键影响 经济政策改革提振中国资产价值观念 [9]

市场融资余额总体情况 - 截至9月16日市场融资余额合计2.38万亿元较前一交易日增加225.11亿元连续8个交易日持续增加 [1] - 沪市融资余额12058.56亿元较前一交易日增加122.04亿元深市融资余额11621.12亿元增加103.36亿元北交所融资余额78.44亿元减少2875.59万元 [1] 个股融资净买入情况 - 当日1975只个股获融资净买入其中677只净买入金额超千万元63只净买入额超亿元 [1] - 中科曙光融资净买入额居首达15.06亿元其次是胜宏科技7.43亿元剑桥科技5.55亿元寒武纪-U 4.99亿元协创数据4.43亿元中国船舶3.94亿元 [1][3] - 融资余额占流通市值比例算术平均值为4.39%东土科技占比最高达10.80%国科微9.90%剑桥科技8.81%德明利7.98% [2] 行业分布特征 - 融资净买入超亿元个股中电子行业16只机械设备10只计算机7只最为集中 [1] - 主板有41只创业板17只科创板5只 [1] 重点个股融资数据明细 - 中科曙光融资净买入15.06亿元最新融资余额104.35亿元占流通市值6.40% [3] - 胜宏科技融资净买入7.43亿元融资余额163.93亿元占比5.52% [3] - 剑桥科技融资净买入5.55亿元融资余额28.32亿元占比8.81% [3] - 贵州茅台融资净买入3.83亿元融资余额169.09亿元占比0.90% [3] - 中信证券融资净买入3.52亿元融资余额163.77亿元占比4.59% [3] - 中国平安融资净买入2.52亿元融资余额245.37亿元占比4.07% [4]

市场整体两融余额变动 - 9月12日深沪北市场两融余额合计23515.70亿元 较前一交易日增加111.45亿元[1] - 沪市两融余额11954.33亿元 较前一交易日增加74.68亿元[1] - 深市两融余额11482.71亿元 较前一交易日增加35.78亿元 北交所两融余额78.66亿元 较前一交易日增加1.00亿元[1] 行业融资余额变动 - 融资余额增加行业共21个 电子行业融资余额增加46.45亿元 有色金属行业增加29.83亿元 银行行业增加14.25亿元[1] - 融资余额出现增长股票共1794只 占比48.20% 其中354股融资余额增幅超过5%[1] 个股融资余额增幅表现 - 融资余额增幅最大个股为太湖远大 最新融资余额859.12万元 增幅达87.79% 当日股价下跌1.08%[1] - 舜宇精工融资余额增幅82.52% 芯原股份增幅79.44%[1] - 融资余额增幅前20只个股平均上涨4.35% 芯原股份涨幅20.00% 沃尔德涨幅15.36% 赛微微电涨幅11.00%[2] - 济民健康跌幅5.90% 创远信科跌幅5.29% 曙光数创跌幅4.06%[2] - 电子行业个股芯原股份融资余额217793.66万元 增幅79.44% 涨幅20.00%[3] - 汽车行业众泰汽车融资余额51416.13万元 增幅27.13% 涨幅10.03%[4] 个股融资余额降幅表现 - 融资余额下降股票共1927只 其中276只降幅超过5%[4] - 驰诚股份融资余额降幅最大 最新余额285.33万元 降幅63.63% 当日涨幅29.96%[4][5] - 中科美菱融资余额降幅46.05% 中寰股份降幅29.60%[4] - 医药生物行业热景生物融资余额17359.88万元 降幅22.16%[5] - 传媒行业吉比特融资余额60570.67万元 降幅19.82%[5]

市场趋势与资金行为 - 牛市中期杠杆水平再创新高，两融交易额占A股交易额比重突破均值+2倍标准差上限[41] - 杠杆资金分布更均匀，各市值梯度两融净买入占成交额比重均回升，大市值股票集中效应缓解[45][47] - 热门股两融净买入占流通市值比重均值从9.4%降至5.5%，最大值从31.8%降至23.9%[4] 板块表现与资金流向 - 科创50领涨5.48%，中证500涨3.38%，微盘股反弹但涨幅弱于主要指数[14][16] - 电子行业涨7.1%居首，房地产涨6.3%，传媒涨4.9%[27][28] - 主力资金近一周撤出电力设备（-92.05亿元）、电子（-82.68亿元）、计算机（-86.38亿元）[70] - 通信和电子行业近3日获主力资金大幅净流入[71] 估值与风险溢价 - 主要宽基指数ERP下降，上证指数ERP处于均值-2.4倍标准差低位[37] - 科创50ERP为-1.33%，处于均值-2.3倍标准差[37] - 股债风险溢价与信用利差背离处于收敛过程[30][32] 跨境资金与汇率 - 北向资金成交金额占比从13.4%回落至12.9%，仍高于4-6月水平[73] - 南向资金成交占比回升至59.2%，净买入量上升[81][83] - 港元汇率升至7.7805，离岸人民币汇率升至7.1237[77]

融资净买入总体情况 - 本周共有2029只个股获融资净买入 其中1090只个股融资净买入额超千万元 190只个股融资净买入额超亿元 8只个股融资净买入额超十亿元 [1] 融资净买入居前个股 - 阳光电源获融资净买入30.61亿元 位列首位 [1] - 寒武纪-U获融资净买入24.87亿元 位列第二 [1] - 先导智能获融资净买入14.14亿元 位列第三 [1] - 东山精密获融资净买入14.09亿元 位列第四 [1] 融资净卖出居前个股 - 京沪高铁遭融资净卖出12.06亿元 位列首位 [1] - 比亚迪遭融资净卖出4.07亿元 位列第二 [1] - 浦发银行遭融资净卖出3.96亿元 位列第三 [1]

市场整体表现 - 9月11日沪指上涨1.65% [1] - 市场两融余额23404.25亿元 较前一交易日增加148.32亿元 [1] - 沪市两融余额11879.66亿元 增加32.93亿元 [1] - 深市两融余额11446.93亿元 增加114.67亿元 [1] - 北交所两融余额77.66亿元 增加0.71亿元 [1] 行业融资变化 - 融资余额增加行业19个 [1] - 电子行业融资余额增加52.59亿元 [1] - 通信行业融资余额增加39.84亿元 [1] - 计算机行业融资余额增加29.22亿元 [1] 个股融资增幅表现 - 融资余额增长个股1835只 占比49.30% [1] - 332股融资余额增幅超过5% [1] - 大禹生物融资余额464.87万元 增幅199.08% 股价上涨3.81% [1] - 绿亨科技融资余额1277.75万元 增幅74.78% [1] - C艾芬达融资余额4658.93万元 增幅65.51% [1] - 融资余额增幅前20个股平均上涨4.37% [2] - 香农芯创涨幅20.00% 融资余额161856.74万元 增幅27.41% [2][3][4] - 大族数控涨幅18.38% 融资余额55500.24万元 增幅26.50% [2][3][4] - 国博电子涨幅16.51% 融资余额26551.25万元 增幅26.52% [2][3][4] - C艾芬达跌幅4.36% [2] - 凯大催化跌幅3.58% 融资余额1353.71万元 增幅55.99% [2][3] - 迪生力跌幅3.41% 融资余额9896.75万元 增幅26.79% [2][4] 个股融资降幅表现 - 融资余额下降个股1886只 [4] - 242股融资余额降幅超过5% [4] - 美之高融资余额483.94万元 降幅38.33% 股价上涨19.29% [4][5] - 夜光明融资余额467.25万元 降幅35.40% [4][5] - 泰鹏智能融资余额238.81万元 降幅27.51% [4][5] - 华洋赛车融资余额1048.77万元 降幅27.00% [5] - 裕太微融资余额20921.71万元 降幅26.96% [5]

市场资金结构变化 - 两融余额于9月3日创2016年以来新高 显示杠杆资金局部过热风险 [1] - 近两周科创50ETF遭遇百亿级规模赎回 反映机构资金撤离趋势 [1] - 资金从CPO板块流出并转入红利、CXO及新能源等防御性板块 [1] 板块表现与资金流向 - CPO与科技板块显著下跌 但市场指数整体上涨 呈现极端结构性分化 [1] - 成长板块调整持续 高位科技股存在估值泡沫待消化问题 [1] - 资金积极寻找新上涨品种 中期关注CXO、化工及新消费等潜在主线机会 [1] 投资者策略建议 - 短期交易能力较弱投资者宜采用防守策略 例如定投基金组合 [1] - 中期需开始留意市场变化 关注调整后可能快速见底的机会 [1]