行业供需与价格 - 国内电解铝供应接近产能上限 下游需求持续看好 特别是新能源和特高压用铝需求强劲 [1] - 电解铝供需格局良好 上半年光伏抢装及铝材抢出口支撑需求韧性超预期 铝价维持高位 [1] - 25H1电解铝平均吨售价17853元 环比增加146元 同比增加474元 [1] - 氧化铝价格从24H2高位回落 25H1外销氧化铝吨售价3243元 环比下降664元 同比增加301元 [2] - 国内外氧化铝产能增量陆续落地 [2] 公司经营与财务表现 - 25H1归母净利润124亿元 同比增加32亿元 环比减少9亿元 [1] - 电解铝冶炼环节盈利增厚 氧化铝价格回落但对比24H1盈利能力提升 [1] - 25H1电解铝销量291万吨 同比增加7万吨(2.4%) 铝产品及铝合金加工产品销量330万吨 同比增加8万吨(2.5%) [1] - 外销氧化铝销量637万吨 同比增加86万吨 吨毛利同比增加185元至933元 [2] - 25H1三费合计39.6亿元 同比减少4.2亿元 吨销售费用/吨管理费用/吨财务费用同比分别下降5/59/96元至37/704/389元 [2] - 有息负债755亿元 环比增加47亿元 但融资成本下降 [2] 资本开支与战略布局 - 25H1维持高额资本开支98.9亿元 投向云南产能搬迁 云南光伏项目和山东轻量化项目 [2] - 西芒格铁矿规划2025年底前投产 2026年有望实现产量翻倍 [1] 股东回报与资本管理 - 取消中期分红 但预计2025年全年股息分派比率维持63%与2024年相同 [2] - 宣告不低于30亿港元回购计划 年初至今已斥资约26亿港元回购1.87亿股 占2024年末已发行股份数的2% [2] 公司竞争优势 - 作为铝土矿-氧化铝-电解铝-电厂一体化龙头 盈利稳健 红利属性凸显 [1] - 氧化铝价格回落但电解铝冶炼环节盈利增厚 [1]

行业供需格局 - 国内电解铝供应已接近产能上限 下游需求持续看好 特别是新能源和特高压用铝需求强劲 [1] - 上半年光伏抢装及铝材抢出口支撑电解铝需求韧性超预期 铝价维持高位 [1] - 25H1电解铝平均吨售价17853元 环比增加146元 同比增加474元 [1] 公司经营表现 - 25H1归母净利润124亿元 同比增加32亿元 环比减少9亿元 [1] - 电解铝销量291万吨 同比增加7万吨（+2.4%） 铝产品及铝合金加工产品销量330万吨 同比增加8万吨（+2.5%） [1] - 外销氧化铝销量637万吨 同比增加86万吨 吨毛利933元 同比增加185元 [2] - 氧化铝吨售价3243元 环比减少664元 同比增加301元 [2] 成本与资本结构 - 25H1三费合计39.6亿元 同比减少4.2亿元 [2] - 吨销售费用37元 吨管理费用704元 吨财务费用389元 同比分别减少5元、59元和96元 [2] - 有息负债755亿元 环比增加47亿元 融资成本下降 [2] - 维持高额资本开支98.9亿元 投向云南产能搬迁、光伏项目及山东轻量化项目 [2] 股东回报政策 - 取消中期分红 但预计2025年全年股息分派比率维持63%与2024年相同 [2] - 宣告不低于30亿港元回购计划 年初至今已斥资26亿港元回购1.87亿股 占2024年末已发行股份数的2% [2] 战略发展布局 - 西芒格铁矿规划2025年底前投产 2026年有望实现产量翻倍 [1] - 作为铝土矿-氧化铝-电解铝-电厂一体化龙头 盈利稳健且资源属性凸显 [1]